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改革开放以来，保险市场取得了令人瞩目的成就。伴随越来越多的资金进入到保险行业，保险业资金的合理运用对于保险公司的发展产生重要的意义。近年来，保险资金的运用逐步探索出一条符合自身发展规律的道路。本文从我国保险业投资现状着手，分析保险资金运用中存在的问题以及面临的诸多挑战，为开拓保险资金运用的新局面，应进一步推进市场化改革，积极推进创新，加快转变监管方式。
保险资金 保险投资 投资收益
在保险公司的经营业务中，尤其是现代保险公司，承保业务是其主要业务之一，该项业务为保险公司带来了补偿功能和融资功能，另一重要業务则是投资业务，后者已然成为保险公司获取利润的重要手段之一。当前保险公司的主要投资手段有，银行存款、债券以及证券投资基金等。如何不断的根据现实情况调整投资结构，加强对风险的控制能力，对于保险公司而言是一项重要的挑战。
我国保险资金的投资现状
（1）我国保险行业的资产状况
在宏观政策的积极鼓励与推动之下，我国保险行业快速发展并不断成熟，无论是资产规模还是保费收入都是逐年增加，上市保险公司的数量也在不断增加，各家保险企业之间的激烈竞争也促进保险行业的快速发展。2006年我国保险业的资产总额为19731.32亿元。伴随人们的可支配收入的增多，居民能够购买保险的资金也在增多，再加上保险的理财功能不断开发，居民越来越多地开始关注保险产品，保费收入由2006年的5641.44亿元增长至2016年的30959.16亿元。我国保险市场竞争愈演愈烈，保险公司为了实现其整体盈利目标，就需要不断调整资金的运用，保险投资金额所占保险公司总资产的比重总体上呈稳中上升的趋势，在2016年已达到72.15%。保险投资在保险业发展中发挥着越来越重要作用。
（2）我国保险公司投资的发展
1995年《保险法》颁布，保险投资业务开始被规范，保险资金的投资渠道越来越多，保险资金运用开始步入正轨。1995年《保险法》中，保险资金能用于银行存款、金融债券、政府债券、国务院规定的其他形式的投资。2003年以来，保险资金运用开始逐步走上集中化、专业化、规范化的良性发展道路。建立起了专业化和集中化的保险资金管理体制。2009年保险法经历一次修订，保险投资渠道增加到银行存款；买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；投资不动产；国务院规定的其他资金运用形式，保险投资渠道从银行存款为主转向有价证券为主。
随着我国保险行业的不断发展，保险资金可用余额增加，并且增速非常快，各种投资渠道的投资规模都呈现扩张趋势。整体上来看，保险资金投资在银行存款所占比重最高，由2004年的5071.10 亿元增长到2015年的24349.67亿元，金融债券和企业债券两者投资额增速很快，到2015年两者投资规模相当，而国债投资额起初占比较高，但是发展速度缓慢，比重较低。近十年来，保险资金投资银行存款的占比总体呈现下降趋势，尤其是近几年，下降趋势十分明显，可能是利率下行与资产荒叠加的宏观经济背景作用的结果。
我国保险资金运用面临的问题与挑战
（1）投资方式方面
投资渠道仍然较窄。纵观我国近十年以来保险资金的运用情况，虽然保险法的修订逐渐放宽投资渠道，增加保险资金投资的选择性，但是我国金融市场相对于国外成熟的金融市场而言，发展仍然不够充分，资本市场的广度和深度都无法和国外相比较。一方面，金融市场上投资工具比较单一，可以选择的投资产品非常少，保险资金投资选择和决策面临一定压力。另一方面，我国的保险资金的规模在不断的扩大，现存的投资渠道根本无法吸收数量如此庞大的资金。2015年，我国保险资产已经达到123598亿元，保险投资资金也在不断增加，仅仅通过现有的投资渠道是远远达不到理想预期的。
投资结构不合理，银行存款占比高。我国保险业投资理念较保守，企业资金大部分仍是以长期储蓄类业务为主，银行存款占比很高。2015我国保险资金投资在银行存款的比例为22%，而英国养老基金中现金和银行存款的比例大致维持在2%到3%的水平。可以看出，我国保险资金中银行存款所占比例明显偏高，尽快将资金投入其他高收益的领域才是长久之计。
（2）投资风险和收益方面
存在期限错配风险。我国保险资金由于投资渠道受限，保险资金集中在有限的品种上。而当单一品种在保险资金组合中的比例过高或占市场规模的比重过大时，系统性风险就有可能呈上升，一旦金融市场波动，保险资金运用的安全和收益将受到严重影响。而当前，低利率环境使得保险资金运用面临严峻挑战，尤其是长期寿险，将会面临更大挑战。每年新增的巨大保险资金急需找到投资项目，投资的需求巨大，其中隐藏的风险也很大。一方面存在利差损风险，另一方面，会促进高风险投资。
投资收益率较低。从宏观经济发展周期来看，世界经济总体呈现低速增长的状态，经济复苏仍然需要很长时间。受经济低增长和宽松货币政策的影响，低利率或负利率将会成为未来世界经济的常态。而我国近年来，宏观经济发展逐渐走缓，GDP增长速度放缓，实体经济下滑，市场投资机会不断减少。此外，资本市场动荡加剧等，导致了保险资金运用收益率逐渐走低我国保险投资收益率近几年维持在6%左右，远远低于发达国家的投资回报率水平。
（3）公司治理和监管层面
法律法规亟待完善。2014年4月4日，中国保监会颁布了《保险资金运用管理暂行办法》，该办法对于进一步满足保险资金长期配置需求，加强投资风险管控，以及未来保险业的健康长远发展都有着十分重大的意义。该办法总结了多年以来中国保险资金运用发展过程中的经验与教训，进一步深化了保险资金运用改革。但仍有一些投资领域的细则办法是处于缺位状态的，对此应该出台相关法规加以规范，否则很有可能出现一些不规范的投资行为，违背这些政策的初衷，对保险业未来的健康发展造成不利影响。 保险公司治理问题。近些年来，保险公司的公司治理并不完善，仍然存在许多要改进的地方，个别保险公司股权结构十分复杂并且不透明，缺乏对大股东的约束，使得保险公司在保险资金运用中表现得过于激进，已经严重背离了保险资金运用的初衷与指导原则。保监会在公司治理方面采取相关举措，有利于实现对保险公司真实股权结构和最终实际控制人的监管，夯实公司治理结构的基础，防范发生系统性风险。
专业人才稀缺。随着我国市场化改革的不断推进，保险资金运用的风险问题已经十分复杂，风险的隐蔽性也在不断增大，我国保险企业风险管理需求很大，但是，保险企业自身所具有的的专业人才的数量质量等仍然达不到要求，其中，保险精算师供需缺口非常大。人才的匮乏意味着专业能力的不足，在文化、人才还是制度以及运作机制上仍然处于探索建设阶段，很多保险机构的投资能力和风控能力相对不足，这无疑会使保险资金运用过程中风险增大，收益率达不到预期。
提高我国保险资金运用水平的建议与对策
（1）拓宽保险资金运用渠道，推动保险资金运用不断创新
目前，我国的金融业竞争十分激烈，为了能在激烈的竞争环境中立足，我国的险资企业必须实现不断的创新。在创新过程中，我们要大致把握以下原则：第一坚守行业底线和原则，创新实质上就是“带着枷锁跳舞”，在进行创新的时候，不能打破底线，必须坚守行业规则和规范，不能逾越监管的红线。如果越过，就成了投机取巧，是对创新精神的歪曲。第二要明确创新的主体，不能本末倒置。市场中保险企业是创新的主体，不是监管机构，监管机构所做的是加以引导和监管。监管机构应该跟上市场创新的脚步，防范各种风险，维持保险市场的稳定。三是应该找准创新方向。此外，为满足匹配负债的要求，在固定收益、类固定收益产品方面进行创新。
（2）加强资产负债匹配管理
资产负债错配是保险行业长期存在的问题。“长钱短用”和“成本收益倒挂”等问题一直是保险资金运用过程中存在的问题。保险资金运用中特别强调资产负债的匹配管理。保险公司有众多不同的保险产品，这些产品的设计是不同的，偿还金额，到期时间以及对利率的敏感程度等方面都不一样，为了实现保险资金运用的收益率并且防控风险，这保险公司必须根据这些制定本公司的投资策略，从而实现资产负债的大体匹配，包括结构的匹配和期限的匹配。为了更好的进行资产负债的匹配管理，必須坚定资产负债管理理念，不是冠冕堂皇的大道理，而是要真正把资产负债管理理念落实到机制层面，保险公司的资产管理部门要努力参与到保险产品的设计、定价和销售中。
不同类型的保险公司的负债期限是不同的，寿险和非寿险公司选择资产配置的方法策略是不一样的前者的负债期限比较长，对利率的敏感程度比较高，后者期限短，对利率敏感程度低。基于这些差别，保险公司要制定不同的投资目标。并且根据宏观经济形势等多种因素实时对目标进行调整。搞好资产管理工作，必须要加强组织体系的建设，完善评估标准，促进行业建立一种相对统一的资产负债管理制度，同时不断发挥精算技术在资产负债匹配管理中的作用，将此项工作落到实处。
（3）坚持同步推进市场化改革与强化监管不动摇
加大监管力度。我国保险业发展时间较短，监管经验仍不丰富，要向西方学习先进的监管经验，进行分类监管，监管工作不应该一刀切，监管方式要灵活，对于那些经营风格稳健，投资风险较低的公司，更多采取“技术监管”的手段，对于那些投资风格比较激进的公司，监管态度必须严厉，必要时可以直接叫停相关投资业务，避免暴露在更多的风险中。不断加大检查力度，各种检查方式综合运用，强化现场检查和非现场检查，重点监测金融风险交叉传递的风险，针对保险企业中利益输送与道德风险、不正当关联交易等方面展开现场检查。
加强公司治理监管。少数保险公司一股独大、治理失衡的现象不同程度的存在，会影响保险资金运用的相关决策。作为监督机构，保监会应该坚持以问题为导向，重点监督保险公司治理问题，加大监管力度，做到刚性约束。监管机构应该不定时开展对保险公司治理的检查和评估工作，及时摸底排查，一旦发现问题，要求立刻整治。
增强保险行业活力和保险企业的综合能力。应该努力完善相关法律法规，制定完备的政策方针，对具体的规章制度加以修改和完善，形成一整套系统的规则体系，有针对性地加强团队建设，不断提升对保险资金的投资管理能力，努力推动保险机构根据自身发展特点和方向制定差异化的竞争策略，形成自己独特的优势。不断坚持走创新发展的道路，提高专业化的运作水平，坚持科学决策，只有这样，才能让保险资金获得更多改革红利。加强行业自律组织的建设，依托资产管理业协会等一平台，促进同行之间的沟通与交流，加强行业自律，进一步推动保险资金运用的市场化改革和创新。
[1] 陈文辉.保险资金运用的回顾与展望[J].保险研究，2013（9）：3～4
[2] 陈文辉.保险资金运用需特别关注六大风险[N].中国保险报，2014-4-30
[3] 陈文辉.深化保险资金运用市场化改革[J].中国金融，2017（3）：9～10
[4] 吴钰.我国保险资金运用刍议[J].保险研究，2008（1）：74～75
[5]陆磊，王颖.金融创新、风险分担与监管：中国转轨时期保险资金运用的系统性风险及其管理[J]金融研究，2005（6）：10～12
[6]林炫圻.商业保险资金运用投资优化与风险管理研究[D].[博士学位论文].天津：南开大学，2013
[7] 董妍.保险公司资产负债匹配管理问题研究[D].[硕士学位论文].河北：河北大学，2013
作者简介：聂林涛，女，汉，河南省焦作人，硕士研究生，郑州大学商学院，研究方向：证券投资 450001
保险资金 保险投资 投资收益
在保险公司的经营业务中，尤其是现代保险公司，承保业务是其主要业务之一，该项业务为保险公司带来了补偿功能和融资功能，另一重要業务则是投资业务，后者已然成为保险公司获取利润的重要手段之一。当前保险公司的主要投资手段有，银行存款、债券以及证券投资基金等。如何不断的根据现实情况调整投资结构，加强对风险的控制能力，对于保险公司而言是一项重要的挑战。
我国保险资金的投资现状
（1）我国保险行业的资产状况
在宏观政策的积极鼓励与推动之下，我国保险行业快速发展并不断成熟，无论是资产规模还是保费收入都是逐年增加，上市保险公司的数量也在不断增加，各家保险企业之间的激烈竞争也促进保险行业的快速发展。2006年我国保险业的资产总额为19731.32亿元。伴随人们的可支配收入的增多，居民能够购买保险的资金也在增多，再加上保险的理财功能不断开发，居民越来越多地开始关注保险产品，保费收入由2006年的5641.44亿元增长至2016年的30959.16亿元。我国保险市场竞争愈演愈烈，保险公司为了实现其整体盈利目标，就需要不断调整资金的运用，保险投资金额所占保险公司总资产的比重总体上呈稳中上升的趋势，在2016年已达到72.15%。保险投资在保险业发展中发挥着越来越重要作用。
（2）我国保险公司投资的发展
1995年《保险法》颁布，保险投资业务开始被规范，保险资金的投资渠道越来越多，保险资金运用开始步入正轨。1995年《保险法》中，保险资金能用于银行存款、金融债券、政府债券、国务院规定的其他形式的投资。2003年以来，保险资金运用开始逐步走上集中化、专业化、规范化的良性发展道路。建立起了专业化和集中化的保险资金管理体制。2009年保险法经历一次修订，保险投资渠道增加到银行存款；买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；投资不动产；国务院规定的其他资金运用形式，保险投资渠道从银行存款为主转向有价证券为主。
随着我国保险行业的不断发展，保险资金可用余额增加，并且增速非常快，各种投资渠道的投资规模都呈现扩张趋势。整体上来看，保险资金投资在银行存款所占比重最高，由2004年的5071.10 亿元增长到2015年的24349.67亿元，金融债券和企业债券两者投资额增速很快，到2015年两者投资规模相当，而国债投资额起初占比较高，但是发展速度缓慢，比重较低。近十年来，保险资金投资银行存款的占比总体呈现下降趋势，尤其是近几年，下降趋势十分明显，可能是利率下行与资产荒叠加的宏观经济背景作用的结果。
我国保险资金运用面临的问题与挑战
（1）投资方式方面
投资渠道仍然较窄。纵观我国近十年以来保险资金的运用情况，虽然保险法的修订逐渐放宽投资渠道，增加保险资金投资的选择性，但是我国金融市场相对于国外成熟的金融市场而言，发展仍然不够充分，资本市场的广度和深度都无法和国外相比较。一方面，金融市场上投资工具比较单一，可以选择的投资产品非常少，保险资金投资选择和决策面临一定压力。另一方面，我国的保险资金的规模在不断的扩大，现存的投资渠道根本无法吸收数量如此庞大的资金。2015年，我国保险资产已经达到123598亿元，保险投资资金也在不断增加，仅仅通过现有的投资渠道是远远达不到理想预期的。
投资结构不合理，银行存款占比高。我国保险业投资理念较保守，企业资金大部分仍是以长期储蓄类业务为主，银行存款占比很高。2015我国保险资金投资在银行存款的比例为22%，而英国养老基金中现金和银行存款的比例大致维持在2%到3%的水平。可以看出，我国保险资金中银行存款所占比例明显偏高，尽快将资金投入其他高收益的领域才是长久之计。
（2）投资风险和收益方面
存在期限错配风险。我国保险资金由于投资渠道受限，保险资金集中在有限的品种上。而当单一品种在保险资金组合中的比例过高或占市场规模的比重过大时，系统性风险就有可能呈上升，一旦金融市场波动，保险资金运用的安全和收益将受到严重影响。而当前，低利率环境使得保险资金运用面临严峻挑战，尤其是长期寿险，将会面临更大挑战。每年新增的巨大保险资金急需找到投资项目，投资的需求巨大，其中隐藏的风险也很大。一方面存在利差损风险，另一方面，会促进高风险投资。
投资收益率较低。从宏观经济发展周期来看，世界经济总体呈现低速增长的状态，经济复苏仍然需要很长时间。受经济低增长和宽松货币政策的影响，低利率或负利率将会成为未来世界经济的常态。而我国近年来，宏观经济发展逐渐走缓，GDP增长速度放缓，实体经济下滑，市场投资机会不断减少。此外，资本市场动荡加剧等，导致了保险资金运用收益率逐渐走低我国保险投资收益率近几年维持在6%左右，远远低于发达国家的投资回报率水平。
（3）公司治理和监管层面
法律法规亟待完善。2014年4月4日，中国保监会颁布了《保险资金运用管理暂行办法》，该办法对于进一步满足保险资金长期配置需求，加强投资风险管控，以及未来保险业的健康长远发展都有着十分重大的意义。该办法总结了多年以来中国保险资金运用发展过程中的经验与教训，进一步深化了保险资金运用改革。但仍有一些投资领域的细则办法是处于缺位状态的，对此应该出台相关法规加以规范，否则很有可能出现一些不规范的投资行为，违背这些政策的初衷，对保险业未来的健康发展造成不利影响。 保险公司治理问题。近些年来，保险公司的公司治理并不完善，仍然存在许多要改进的地方，个别保险公司股权结构十分复杂并且不透明，缺乏对大股东的约束，使得保险公司在保险资金运用中表现得过于激进，已经严重背离了保险资金运用的初衷与指导原则。保监会在公司治理方面采取相关举措，有利于实现对保险公司真实股权结构和最终实际控制人的监管，夯实公司治理结构的基础，防范发生系统性风险。
专业人才稀缺。随着我国市场化改革的不断推进，保险资金运用的风险问题已经十分复杂，风险的隐蔽性也在不断增大，我国保险企业风险管理需求很大，但是，保险企业自身所具有的的专业人才的数量质量等仍然达不到要求，其中，保险精算师供需缺口非常大。人才的匮乏意味着专业能力的不足，在文化、人才还是制度以及运作机制上仍然处于探索建设阶段，很多保险机构的投资能力和风控能力相对不足，这无疑会使保险资金运用过程中风险增大，收益率达不到预期。
提高我国保险资金运用水平的建议与对策
（1）拓宽保险资金运用渠道，推动保险资金运用不断创新
目前，我国的金融业竞争十分激烈，为了能在激烈的竞争环境中立足，我国的险资企业必须实现不断的创新。在创新过程中，我们要大致把握以下原则：第一坚守行业底线和原则，创新实质上就是“带着枷锁跳舞”，在进行创新的时候，不能打破底线，必须坚守行业规则和规范，不能逾越监管的红线。如果越过，就成了投机取巧，是对创新精神的歪曲。第二要明确创新的主体，不能本末倒置。市场中保险企业是创新的主体，不是监管机构，监管机构所做的是加以引导和监管。监管机构应该跟上市场创新的脚步，防范各种风险，维持保险市场的稳定。三是应该找准创新方向。此外，为满足匹配负债的要求，在固定收益、类固定收益产品方面进行创新。
（2）加强资产负债匹配管理
资产负债错配是保险行业长期存在的问题。“长钱短用”和“成本收益倒挂”等问题一直是保险资金运用过程中存在的问题。保险资金运用中特别强调资产负债的匹配管理。保险公司有众多不同的保险产品，这些产品的设计是不同的，偿还金额，到期时间以及对利率的敏感程度等方面都不一样，为了实现保险资金运用的收益率并且防控风险，这保险公司必须根据这些制定本公司的投资策略，从而实现资产负债的大体匹配，包括结构的匹配和期限的匹配。为了更好的进行资产负债的匹配管理，必須坚定资产负债管理理念，不是冠冕堂皇的大道理，而是要真正把资产负债管理理念落实到机制层面，保险公司的资产管理部门要努力参与到保险产品的设计、定价和销售中。
不同类型的保险公司的负债期限是不同的，寿险和非寿险公司选择资产配置的方法策略是不一样的前者的负债期限比较长，对利率的敏感程度比较高，后者期限短，对利率敏感程度低。基于这些差别，保险公司要制定不同的投资目标。并且根据宏观经济形势等多种因素实时对目标进行调整。搞好资产管理工作，必须要加强组织体系的建设，完善评估标准，促进行业建立一种相对统一的资产负债管理制度，同时不断发挥精算技术在资产负债匹配管理中的作用，将此项工作落到实处。
（3）坚持同步推进市场化改革与强化监管不动摇
加大监管力度。我国保险业发展时间较短，监管经验仍不丰富，要向西方学习先进的监管经验，进行分类监管，监管工作不应该一刀切，监管方式要灵活，对于那些经营风格稳健，投资风险较低的公司，更多采取“技术监管”的手段，对于那些投资风格比较激进的公司，监管态度必须严厉，必要时可以直接叫停相关投资业务，避免暴露在更多的风险中。不断加大检查力度，各种检查方式综合运用，强化现场检查和非现场检查，重点监测金融风险交叉传递的风险，针对保险企业中利益输送与道德风险、不正当关联交易等方面展开现场检查。
加强公司治理监管。少数保险公司一股独大、治理失衡的现象不同程度的存在，会影响保险资金运用的相关决策。作为监督机构，保监会应该坚持以问题为导向，重点监督保险公司治理问题，加大监管力度，做到刚性约束。监管机构应该不定时开展对保险公司治理的检查和评估工作，及时摸底排查，一旦发现问题，要求立刻整治。
增强保险行业活力和保险企业的综合能力。应该努力完善相关法律法规，制定完备的政策方针，对具体的规章制度加以修改和完善，形成一整套系统的规则体系，有针对性地加强团队建设，不断提升对保险资金的投资管理能力，努力推动保险机构根据自身发展特点和方向制定差异化的竞争策略，形成自己独特的优势。不断坚持走创新发展的道路，提高专业化的运作水平，坚持科学决策，只有这样，才能让保险资金获得更多改革红利。加强行业自律组织的建设，依托资产管理业协会等一平台，促进同行之间的沟通与交流，加强行业自律，进一步推动保险资金运用的市场化改革和创新。
[1] 陈文辉.保险资金运用的回顾与展望[J].保险研究，2013（9）：3～4
[2] 陈文辉.保险资金运用需特别关注六大风险[N].中国保险报，2014-4-30
[3] 陈文辉.深化保险资金运用市场化改革[J].中国金融，2017（3）：9～10
[4] 吴钰.我国保险资金运用刍议[J].保险研究，2008（1）：74～75
[5]陆磊，王颖.金融创新、风险分担与监管：中国转轨时期保险资金运用的系统性风险及其管理[J]金融研究，2005（6）：10～12
[6]林炫圻.商业保险资金运用投资优化与风险管理研究[D].[博士学位论文].天津：南开大学，2013
[7] 董妍.保险公司资产负债匹配管理问题研究[D].[硕士学位论文].河北：河北大学，2013
作者简介：聂林涛，女，汉，河南省焦作人，硕士研究生，郑州大学商学院，研究方向：证券投资 450001