论文部分内容阅读
6月6日，由天津市政府、全国工商联和美国企业成长协会共同主办的中国企业国际融资洽谈会被业内认为是天津市开拓新兴资本市场的重要举措。
会议提出的“资本对接”和“快速约会”成为私募投资基金和企业之间快速建立关系的纽带，尤其为房地产企业在股权融资方面提供了一个新的平台。
天津市市长戴相龙在接受本刊记者采访时说：“本次融洽会的目的是要创立直接融资平台，开辟和扩大产业投资基金的融资渠道，房地产企业的融资瓶颈借此也有望得到缓解。”而作为在中国举办的第一次私募基金与企业对接的会议，开发商们已直观感受到国际私募投资基金的热情。然而，这种融资渠道的日益明朗化并不能立刻改变房地产融资渠道单一的局面。
在愈演愈烈的投融资活动下，国内房地产业的大趋势已经由土地转向金融倾斜。未来，中国的地产金融市场也必然进入一个深刻嬗变的阶段。
“银根”日益趋紧
作为一个资金密集型行业，中国房地产开发商对银行信贷的依存度一度高达70％左右，房地产行业对资金的依赖性程度不言而喻。随着房地产行业的持续高温，政府出台的一系列政策皆是紧字当头，使得不少企业进入房产金融市场的门槛一高再高。
回顾近几年来政府出台的金融政策，房地产商通过银行信贷进行融资的限制性因素越来越多。
自2003年6月央行下发“121号文件”起，防范地产金融风险便纳入国家宏观调控视野。
“央行出台121号文件之后，信贷门槛提高，使得一直依赖银行贷款和预售房款进行融资的房地产公司面临着前所未有的融资压力和自身资金链即将断裂的威胁。”国际注册商业房地产投资师协会中国总部主任梁蓓表示。
随后，在去年4月份，央行提高了存款准备金率0.5个百分点，并两次提醒各家银行严格控制对过度投资行业的贷款。仅一周后，国务院下发通知，将房地产开发固定资产投资项目(不包含经济适用房)资本金比例从20％提高到35％及以上。
2006年8月19日，中国人民银行上调金融机构人民币存贷款基准利率。这是继以降低银行信贷风险为初衷的“12l号文件”出台以来，国家对房地产行业进行宏观调控的又一轮“重拳”调控。
当前在房地产开发公开发行证券融资受条件制约的情况下，采取私募方式融通资金值得探索。私募信托基金可用于项目开发和房地产投资及物业收购，私募发行股票可在一定程度上解决开发商股本筹集问题。
“房地产是一个高收益、高风险的行业，房地产商现在必须考虑以股本融资为主要形式。只有以股本融资为主，才能更好解决风险与收益相匹配的问题。”梁蓓说道。
在这种情形下，银行信贷以外的融资方式，如上市融资、私募融资、信托融资等方式备受关注，成为房地产业融资新出路的主要探索方向。而新的市场融资政策环境又如何呢?
“当前的宏观经济形势发展有几大特点：首先是高投资率和高储蓄率并存；通胀压力犹存；长期利率走低是否进入流动性陷阱尚待考证；人民币汇率预期效应初现；商业银行规范化运作进入实质性阶段，等等，而这些都将对我国房地产业的发展产生或远或近的影响。”中金公司首席经济学家哈继铭曾在去年年底的“地产金融年会”上分析道。
创新直接融资平台
虽然我国已经有了银行信贷、股权、信托等多种融资方式，但是房地产企业的融资渠道仍然主要依靠银行贷款。“房地产开发企业50％以上的资金来源于银行信贷。”中国人民银行研究局副局长张涛在今年年初曾向媒体透露。
实际上，中国金融机构目前技术含量其实很低，房地产融资主要还是靠商业银行，而金融机构也乐于向房地产贷款，这种单一的融资模式蕴涵着巨大的金融风险。
天津市市长戴相龙在融洽会开幕式上就创立直接融资平台说：“扩大直接融资，除了扩大股票、债券融资外，就是要尽快开辟和扩大产业投资基金融资渠道。国务院批准天津滨海新区为全国综合配套改革试验区。我们把发展产业投资基金作为金融改革的重点。为此，去年底，天津市成立我国第一只总规模为200亿元的渤海产业投资基金，并成立了基金管理公司。我们还要逐步发展各类功能的产业基金，努力把天津滨海新区建成我国集发行、管理、交易、培训和理论研讨为一体的产业投资基金发展平台，这个融资平台也将帮助国内居民和企业对外投资”。
地产金融体系未形成
由于我国房地产资本市场发育程度很低，目前在房地产开发项目融资方面，仍没有摆脱过分依赖商业银行这样一个状况。然而，房地产信贷市场却存在着严重的不对称现象。一方面，银行流动性过剩，大量的资金积压，需要扩大贷款，为资金寻找出路；而另一方面，房地产行业急需资金，却无法获得银行贷款。
“这种现象是房地产信贷市场一直有的一个怪圈。本来该是情投意合，如今却是望穿秋水，不得相见。这几乎是目前银行信贷的最大问题，而问题就在于金融系统残缺性。”参加融洽会的一位经济学专家表示。据资料显示，目前中国的金融业资产总共是46万亿元，而其中商业银行资产就占了40多万亿元，信托、保险、证券所有的非银行金融机构(包括租赁公司、财务公司)，它们的金融资产加起来才5万多亿元，仅仅为商业银行的1/10。
改革开放以来，我国的直接融资市场发展很快，但在短时期内仍然难以改变以间接融资为主的融资格局。目前，房地产业在相当大程度上需要银行的信贷资金支持。银行是房地产风险的最大承担者。
这也正是目前房地产融资渠道狭窄和房地产金融体系不完善的必然结果。可以说，过分依赖银行的单一融资渠道，高度集中于银行的融资体制，将使银行风险承受负荷大大增加。
对此，中国人民银行副行长吴晓灵在融洽会上说，目前中国资本市场发展中存在两大“软肋”，一是公司债发展滞后，企业难以以自主的方式优化债务和股本结构；二是私募股权市场发展滞后，难以培育优质的上市公司资源。她认为，在这种条件下，中国应该更多地发展私募股权投资基金，以培育更多更优质的上市公司。
会议提出的“资本对接”和“快速约会”成为私募投资基金和企业之间快速建立关系的纽带，尤其为房地产企业在股权融资方面提供了一个新的平台。
天津市市长戴相龙在接受本刊记者采访时说：“本次融洽会的目的是要创立直接融资平台，开辟和扩大产业投资基金的融资渠道，房地产企业的融资瓶颈借此也有望得到缓解。”而作为在中国举办的第一次私募基金与企业对接的会议，开发商们已直观感受到国际私募投资基金的热情。然而，这种融资渠道的日益明朗化并不能立刻改变房地产融资渠道单一的局面。
在愈演愈烈的投融资活动下，国内房地产业的大趋势已经由土地转向金融倾斜。未来，中国的地产金融市场也必然进入一个深刻嬗变的阶段。
“银根”日益趋紧
作为一个资金密集型行业，中国房地产开发商对银行信贷的依存度一度高达70％左右，房地产行业对资金的依赖性程度不言而喻。随着房地产行业的持续高温，政府出台的一系列政策皆是紧字当头，使得不少企业进入房产金融市场的门槛一高再高。
回顾近几年来政府出台的金融政策，房地产商通过银行信贷进行融资的限制性因素越来越多。
自2003年6月央行下发“121号文件”起，防范地产金融风险便纳入国家宏观调控视野。
“央行出台121号文件之后，信贷门槛提高，使得一直依赖银行贷款和预售房款进行融资的房地产公司面临着前所未有的融资压力和自身资金链即将断裂的威胁。”国际注册商业房地产投资师协会中国总部主任梁蓓表示。
随后，在去年4月份，央行提高了存款准备金率0.5个百分点，并两次提醒各家银行严格控制对过度投资行业的贷款。仅一周后，国务院下发通知，将房地产开发固定资产投资项目(不包含经济适用房)资本金比例从20％提高到35％及以上。
2006年8月19日，中国人民银行上调金融机构人民币存贷款基准利率。这是继以降低银行信贷风险为初衷的“12l号文件”出台以来，国家对房地产行业进行宏观调控的又一轮“重拳”调控。
当前在房地产开发公开发行证券融资受条件制约的情况下，采取私募方式融通资金值得探索。私募信托基金可用于项目开发和房地产投资及物业收购，私募发行股票可在一定程度上解决开发商股本筹集问题。
“房地产是一个高收益、高风险的行业，房地产商现在必须考虑以股本融资为主要形式。只有以股本融资为主，才能更好解决风险与收益相匹配的问题。”梁蓓说道。
在这种情形下，银行信贷以外的融资方式，如上市融资、私募融资、信托融资等方式备受关注，成为房地产业融资新出路的主要探索方向。而新的市场融资政策环境又如何呢?
“当前的宏观经济形势发展有几大特点：首先是高投资率和高储蓄率并存；通胀压力犹存；长期利率走低是否进入流动性陷阱尚待考证；人民币汇率预期效应初现；商业银行规范化运作进入实质性阶段，等等，而这些都将对我国房地产业的发展产生或远或近的影响。”中金公司首席经济学家哈继铭曾在去年年底的“地产金融年会”上分析道。
创新直接融资平台
虽然我国已经有了银行信贷、股权、信托等多种融资方式，但是房地产企业的融资渠道仍然主要依靠银行贷款。“房地产开发企业50％以上的资金来源于银行信贷。”中国人民银行研究局副局长张涛在今年年初曾向媒体透露。
实际上，中国金融机构目前技术含量其实很低，房地产融资主要还是靠商业银行，而金融机构也乐于向房地产贷款，这种单一的融资模式蕴涵着巨大的金融风险。
天津市市长戴相龙在融洽会开幕式上就创立直接融资平台说：“扩大直接融资，除了扩大股票、债券融资外，就是要尽快开辟和扩大产业投资基金融资渠道。国务院批准天津滨海新区为全国综合配套改革试验区。我们把发展产业投资基金作为金融改革的重点。为此，去年底，天津市成立我国第一只总规模为200亿元的渤海产业投资基金，并成立了基金管理公司。我们还要逐步发展各类功能的产业基金，努力把天津滨海新区建成我国集发行、管理、交易、培训和理论研讨为一体的产业投资基金发展平台，这个融资平台也将帮助国内居民和企业对外投资”。
地产金融体系未形成
由于我国房地产资本市场发育程度很低，目前在房地产开发项目融资方面，仍没有摆脱过分依赖商业银行这样一个状况。然而，房地产信贷市场却存在着严重的不对称现象。一方面，银行流动性过剩，大量的资金积压，需要扩大贷款，为资金寻找出路；而另一方面，房地产行业急需资金，却无法获得银行贷款。
“这种现象是房地产信贷市场一直有的一个怪圈。本来该是情投意合，如今却是望穿秋水，不得相见。这几乎是目前银行信贷的最大问题，而问题就在于金融系统残缺性。”参加融洽会的一位经济学专家表示。据资料显示，目前中国的金融业资产总共是46万亿元，而其中商业银行资产就占了40多万亿元，信托、保险、证券所有的非银行金融机构(包括租赁公司、财务公司)，它们的金融资产加起来才5万多亿元，仅仅为商业银行的1/10。
改革开放以来，我国的直接融资市场发展很快，但在短时期内仍然难以改变以间接融资为主的融资格局。目前，房地产业在相当大程度上需要银行的信贷资金支持。银行是房地产风险的最大承担者。
这也正是目前房地产融资渠道狭窄和房地产金融体系不完善的必然结果。可以说，过分依赖银行的单一融资渠道，高度集中于银行的融资体制，将使银行风险承受负荷大大增加。
对此，中国人民银行副行长吴晓灵在融洽会上说，目前中国资本市场发展中存在两大“软肋”，一是公司债发展滞后，企业难以以自主的方式优化债务和股本结构；二是私募股权市场发展滞后，难以培育优质的上市公司资源。她认为，在这种条件下，中国应该更多地发展私募股权投资基金，以培育更多更优质的上市公司。