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在经历了百年一遇的全球金融危机后,中国深切地体会到当前国际货币体系对中国经济和金融发展的掣肘。中国必须高度关注国际货币体系的改革,即使现在没有实力完全主导国际货币体系的改革方向与进程,但必须努力促使其改革有利于中国经济发展的方向进行。目前较为现实的战略选择无疑是逐步推进人民币的国际化,联合志同道合的主权国家有策略地推进国际货币体系的逐步改革。
在金融危机持续深化的背景下,近期中国政府关于人民币的两个安排被广泛解读为中国在美元国际地位受到挑战之际,加速人民币国际化的战略部署。一是2008年12月至今中国先后与韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯、阿根廷和香港签署了6500亿元人民币的货币互换协议,增加了人民币的国际使用量以及覆盖面,有利于提高人民币在双边贸易中计价和结算的比例,甚至在区域内充当国际储备货币。二是2009年4月的国务院常务会议决定,在上海市和广州、深圳、珠海和东莞共五个城市开展跨境贸易人民币结算试点。此举可大大便利人民币在国际贸易中的计价和结算,将人民币结算的范围从部分边境贸易扩大至与港澳地区和东盟的双边贸易以至整个国际贸易,有力地推动人民币实现区域化。
目前看来,无论是货币互换协议的签订,还是跨境贸易结算试点,涉及的都是中国周边和贸易关系紧密的国家和地区这一有限范围,而跨境贸易结算也只能视作人民币实现可自由兑换的技术性的一步。所以说,人民币国际化目前尚处于起步阶段,即自由化的深入阶段和区域化的初始阶段,在实施人民币国际化的过程中,必须关注如下问题的妥善解决。
一、国家外汇储备保值增值与美元币值稳定间的关系
截至2009年9月,中国外汇储备已达2.27万亿美元,稳居全球首位,其中七成为美元资产。另据美国财政部公布的数据,截至2008年年底,美国持有中国内地发行的股票和债券总计550亿美元,而同期中国则持有1.6万亿美元的美国资产,其中包括8000亿美国国债,这样算来,中国所持的美国资产是美国持有中国资产的29倍。
作为美国最大的债权国,美元币值的稳定以及汇率水平的稳定是确保中国外汇储备资产保值增值的关键,一旦美元发生贬值,中国将成为最大的潜在受害者,眼下中国既难以通过国际大宗商品市场交易来调整外汇储备,也不能用巨额外汇购买美国的优质企业,甚至买不到急需资金的其他西方国家企业,在可预见的将来,中国的外汇储备还将以美国国债等美元资产为主。
要解决以上问题,应该做到,一要改革中国的外汇管制制度,尤其是放宽企业用汇的限制;二要理性调节国家外汇储备结构,有意识地加大黄金储备比例和海外资源性投资的比重;三是调节各币种资产在外汇储备中的配比,逐步优化现有结构;四是避免在结构调整时引发美元的大幅贬值,以可控的、渐进的、小幅的长期调整来实现外汇储备结构的调整。
二、国民经济发展与实现人民币资本项下可自由兑换间的关系
随着中国经济的发展,目前人民币在承担国际贸易结算这一职能方面已经取得了长足的发展。但要实现国际化,人民币必须具备承载资本投资的功能,这就要求人民币实现资本项下的可自由兑换。而在国内金融体系尚不完备,抵御外部经济危机或金融侵略能力较弱的情况下,不做好充分准备即开放人民币资本项下可自由兑换市场势必直接影响到国民经济的稳定发展,这在当前而言,是一个两难选择。
笔者认为人民币要成为国际货币,必须遵循“为国际社会广泛接受——实现完全可自由兑换——具备投资与储备功能”这一发展历程。这就要求人民币具有足够的市场深度与广度,要求中国具有高度流动性的金融市场。目前人民币还不具备投资功能,也不能成为储备货币。为此,现阶段应着眼于在一定区域内推进人民币的国际结算,同时加强国内金融市场的完善与开放,为人民币成为国际货币创造完备的条件。中国自2008年12月份以来与6个国家或地区签订的6500亿元的货币互换协议就是人民币国际化进程中的漂亮之举。
三、人民币币值与人民币汇率间的关系
一国的经济实力与发展态势是其币值升降的直接影响因素,中国自改革开放以来,逐步实现了由固定汇率向有管理的浮动汇率机制转变,虽然汇率由当初官方的1:522调低为1:8.27,但这是由计划经济向市场经济转化过程中剔出非市场因素的二次锚定过程。
中国国民经济目前还处于外贸拉动型阶段,人民币汇率的波动对于外向型经济的影响巨大。一方面,人民币的币值因中国经济的持续向好而保持坚挺,另一方面,人民币汇率的逐步走高又会限制中国对外贸易的总量,进而影响国民经济的发展,如何解决好这一问题是中国在现阶段推进国际货币体系改革必须关注的问题。
四、增持黄金储备与实现人民币国际化间的关系
虽然黄金已经不再是世界货币,但目前没有任何一种货币能在危机时替代黄金,黄金天然就是一种规避信用货币多元风险的工具。目前,发达国家外汇储备结构的一个新动向就是增持黄金,仅在2008年一年,德国和瑞士就已增持100多吨黄金储备。截止到2009年4月,全球黄金储备排名前五位的分别为美国(8133.5吨,占世界黄金储备的30%)、德国(3412.6吨)、法国(2487.1吨)、意大利(2451.8吨)和中国(1054吨)。值得关注的是,中国的黄金储备虽然排名世界第五,但仅占外汇储备的2%,远低于发达国家40%-60%的水平。
增加黄金储备能解决外汇储备受美元币值波动影响的不利局面,尤其是在外汇储备调整受制于现实市场环境的情况下。同时,提高黄金储备能为人民币国际化打下坚实的基础。人民币国际化需要币值稳定,有大量的黄金储备可以改善市场对人民币的未来预期。但同时要看到增加黄金储备的风险,一是大量吸纳黄金会提高国际金价,使得中国黄金储备成本不断提高;二是当美元走强时,黄金价格会下调,中国因黄金储备贬值而受损。妥善处理好增持黄金储备与人民币国际化之间的关系,具有解决美元依赖症的现实意义和加快人民币国际化进程的长远意义,不可不慎。
五、推动亚太区域性货币发展与促进IMF治理改进间的关系
欧元及欧元区的概念从提出到最终实现经历了50年,时至今日仍由于区域经济利益与主权经济利益间的先天矛盾而无法实现欧元这一区域性货币的持续坚挺,金融危机进一步冲击欧元区的经济和动摇其在国际货币体系中的地位,短期内无法实现与美元的抗衡。处于概念阶段的“亚元”,其前景更是难以预测,只能作为较长时期内的发展目标之一予以关注。
相对而言,在IMF这一平台上,借助SDR(特别提款权)这一广为接受的国际货币的替代品更具有可行性,这也是中国政府主张IMF机构改革、增加发展中国家投票权与话语权、合理限制美国凭借一票否决权不断输出经济隐患的 初衷。但在旧有体制上打补丁的做法无法实现真正的改革,从长远来看也无法实现对包括中国在内的广大发展中国家权益的保障。为此需在发展区域性货币这一长远目标和推动IMF机构改革这一近期改革目标间取得平衡。IMF治理改革需关注三方面的问题,一是IMF过于强调对发展中国家以及新兴国家的监督,却对发达经济体监督不力,此次美国次贷危机的发生与IMF的疏于监管不无关系;二是IMF忽视发展中国家与发达国家间的区别,制定不符合发展中国家实际的政策;三是IMF对金融衍生品市场缺乏必要的强硬监管手段。
笔者认为,一方面中国不能放弃对IMF改制的影响力与推动力,推动大幅度增加包括中国在内的发展中国家在IMF的投票权,对美国利用一票否决权对IMF实行实质性操控的局面形成一定制衡。另一方面,要积极通过扩展人民币结算区域、开展区域货币互换等手段推进亚元区的发展进程。但要看到的是相较于欧元区,亚元区的主权国家在政治观念、经济水平、历史渊源、民族构成等方面的差异性更为明显,亚元区的形成将十分艰难。
六、保持香港经济繁荣与港币联系汇率机制间的关系
香港作为国际金融中心的地位取决于其开放的金融体系,也离不开大陆经济的坚强后盾。港府官员向来坚称香港将保持港币与美元之间的联系汇率机制,意在避免投机者伺机炒作进而影响港币的稳定。然而金融危机彻底暴露了美元固有的制度性缺陷,人民币在国际上的地位逐渐提升,2009年初香港特首曾荫权在出席瑞士信贷亚洲投资论坛时首次表示,一旦人民币成为可以完全自由兑换的货币,香港政府将考虑与人民币挂钩,并期待“亚元”的成立。这可以解读出如下涵义:一是港币在相当时期内仍将维持与美元的联系汇率机制;二是人民币的国际化程度以及稳定是港币机制改变的前提,从而可以看出香港金融与大陆金融之关联性日渐密切;三是如何把握为人民币离岸市场在香港金融市场的总体容量,及丰富供人民币投资的品种,也是对人民币国际化重要的考量指标。目前香港已成为人民币自由兑换的重要试点区域,香港是人民币实现国际化的重要一环。总之,在平衡香港经济发展和发挥港币历史使命、兼顾港币流通的防火墙作用及促进大中华地区币种优化之间的关系是尤为需要关注的重点和难点。
以上六个方面是中国积极参与国际货币体系改革必须关注的重要问题,在动态过程中把握好各种关系、解决好上述矛盾才能确保中国在国际货币体系改革中应有的权益,促进中国经济的平稳可持续发展,为国民经济的可持续发展提供保障。
在金融危机持续深化的背景下,近期中国政府关于人民币的两个安排被广泛解读为中国在美元国际地位受到挑战之际,加速人民币国际化的战略部署。一是2008年12月至今中国先后与韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯、阿根廷和香港签署了6500亿元人民币的货币互换协议,增加了人民币的国际使用量以及覆盖面,有利于提高人民币在双边贸易中计价和结算的比例,甚至在区域内充当国际储备货币。二是2009年4月的国务院常务会议决定,在上海市和广州、深圳、珠海和东莞共五个城市开展跨境贸易人民币结算试点。此举可大大便利人民币在国际贸易中的计价和结算,将人民币结算的范围从部分边境贸易扩大至与港澳地区和东盟的双边贸易以至整个国际贸易,有力地推动人民币实现区域化。
目前看来,无论是货币互换协议的签订,还是跨境贸易结算试点,涉及的都是中国周边和贸易关系紧密的国家和地区这一有限范围,而跨境贸易结算也只能视作人民币实现可自由兑换的技术性的一步。所以说,人民币国际化目前尚处于起步阶段,即自由化的深入阶段和区域化的初始阶段,在实施人民币国际化的过程中,必须关注如下问题的妥善解决。
一、国家外汇储备保值增值与美元币值稳定间的关系
截至2009年9月,中国外汇储备已达2.27万亿美元,稳居全球首位,其中七成为美元资产。另据美国财政部公布的数据,截至2008年年底,美国持有中国内地发行的股票和债券总计550亿美元,而同期中国则持有1.6万亿美元的美国资产,其中包括8000亿美国国债,这样算来,中国所持的美国资产是美国持有中国资产的29倍。
作为美国最大的债权国,美元币值的稳定以及汇率水平的稳定是确保中国外汇储备资产保值增值的关键,一旦美元发生贬值,中国将成为最大的潜在受害者,眼下中国既难以通过国际大宗商品市场交易来调整外汇储备,也不能用巨额外汇购买美国的优质企业,甚至买不到急需资金的其他西方国家企业,在可预见的将来,中国的外汇储备还将以美国国债等美元资产为主。
要解决以上问题,应该做到,一要改革中国的外汇管制制度,尤其是放宽企业用汇的限制;二要理性调节国家外汇储备结构,有意识地加大黄金储备比例和海外资源性投资的比重;三是调节各币种资产在外汇储备中的配比,逐步优化现有结构;四是避免在结构调整时引发美元的大幅贬值,以可控的、渐进的、小幅的长期调整来实现外汇储备结构的调整。
二、国民经济发展与实现人民币资本项下可自由兑换间的关系
随着中国经济的发展,目前人民币在承担国际贸易结算这一职能方面已经取得了长足的发展。但要实现国际化,人民币必须具备承载资本投资的功能,这就要求人民币实现资本项下的可自由兑换。而在国内金融体系尚不完备,抵御外部经济危机或金融侵略能力较弱的情况下,不做好充分准备即开放人民币资本项下可自由兑换市场势必直接影响到国民经济的稳定发展,这在当前而言,是一个两难选择。
笔者认为人民币要成为国际货币,必须遵循“为国际社会广泛接受——实现完全可自由兑换——具备投资与储备功能”这一发展历程。这就要求人民币具有足够的市场深度与广度,要求中国具有高度流动性的金融市场。目前人民币还不具备投资功能,也不能成为储备货币。为此,现阶段应着眼于在一定区域内推进人民币的国际结算,同时加强国内金融市场的完善与开放,为人民币成为国际货币创造完备的条件。中国自2008年12月份以来与6个国家或地区签订的6500亿元的货币互换协议就是人民币国际化进程中的漂亮之举。
三、人民币币值与人民币汇率间的关系
一国的经济实力与发展态势是其币值升降的直接影响因素,中国自改革开放以来,逐步实现了由固定汇率向有管理的浮动汇率机制转变,虽然汇率由当初官方的1:522调低为1:8.27,但这是由计划经济向市场经济转化过程中剔出非市场因素的二次锚定过程。
中国国民经济目前还处于外贸拉动型阶段,人民币汇率的波动对于外向型经济的影响巨大。一方面,人民币的币值因中国经济的持续向好而保持坚挺,另一方面,人民币汇率的逐步走高又会限制中国对外贸易的总量,进而影响国民经济的发展,如何解决好这一问题是中国在现阶段推进国际货币体系改革必须关注的问题。
四、增持黄金储备与实现人民币国际化间的关系
虽然黄金已经不再是世界货币,但目前没有任何一种货币能在危机时替代黄金,黄金天然就是一种规避信用货币多元风险的工具。目前,发达国家外汇储备结构的一个新动向就是增持黄金,仅在2008年一年,德国和瑞士就已增持100多吨黄金储备。截止到2009年4月,全球黄金储备排名前五位的分别为美国(8133.5吨,占世界黄金储备的30%)、德国(3412.6吨)、法国(2487.1吨)、意大利(2451.8吨)和中国(1054吨)。值得关注的是,中国的黄金储备虽然排名世界第五,但仅占外汇储备的2%,远低于发达国家40%-60%的水平。
增加黄金储备能解决外汇储备受美元币值波动影响的不利局面,尤其是在外汇储备调整受制于现实市场环境的情况下。同时,提高黄金储备能为人民币国际化打下坚实的基础。人民币国际化需要币值稳定,有大量的黄金储备可以改善市场对人民币的未来预期。但同时要看到增加黄金储备的风险,一是大量吸纳黄金会提高国际金价,使得中国黄金储备成本不断提高;二是当美元走强时,黄金价格会下调,中国因黄金储备贬值而受损。妥善处理好增持黄金储备与人民币国际化之间的关系,具有解决美元依赖症的现实意义和加快人民币国际化进程的长远意义,不可不慎。
五、推动亚太区域性货币发展与促进IMF治理改进间的关系
欧元及欧元区的概念从提出到最终实现经历了50年,时至今日仍由于区域经济利益与主权经济利益间的先天矛盾而无法实现欧元这一区域性货币的持续坚挺,金融危机进一步冲击欧元区的经济和动摇其在国际货币体系中的地位,短期内无法实现与美元的抗衡。处于概念阶段的“亚元”,其前景更是难以预测,只能作为较长时期内的发展目标之一予以关注。
相对而言,在IMF这一平台上,借助SDR(特别提款权)这一广为接受的国际货币的替代品更具有可行性,这也是中国政府主张IMF机构改革、增加发展中国家投票权与话语权、合理限制美国凭借一票否决权不断输出经济隐患的 初衷。但在旧有体制上打补丁的做法无法实现真正的改革,从长远来看也无法实现对包括中国在内的广大发展中国家权益的保障。为此需在发展区域性货币这一长远目标和推动IMF机构改革这一近期改革目标间取得平衡。IMF治理改革需关注三方面的问题,一是IMF过于强调对发展中国家以及新兴国家的监督,却对发达经济体监督不力,此次美国次贷危机的发生与IMF的疏于监管不无关系;二是IMF忽视发展中国家与发达国家间的区别,制定不符合发展中国家实际的政策;三是IMF对金融衍生品市场缺乏必要的强硬监管手段。
笔者认为,一方面中国不能放弃对IMF改制的影响力与推动力,推动大幅度增加包括中国在内的发展中国家在IMF的投票权,对美国利用一票否决权对IMF实行实质性操控的局面形成一定制衡。另一方面,要积极通过扩展人民币结算区域、开展区域货币互换等手段推进亚元区的发展进程。但要看到的是相较于欧元区,亚元区的主权国家在政治观念、经济水平、历史渊源、民族构成等方面的差异性更为明显,亚元区的形成将十分艰难。
六、保持香港经济繁荣与港币联系汇率机制间的关系
香港作为国际金融中心的地位取决于其开放的金融体系,也离不开大陆经济的坚强后盾。港府官员向来坚称香港将保持港币与美元之间的联系汇率机制,意在避免投机者伺机炒作进而影响港币的稳定。然而金融危机彻底暴露了美元固有的制度性缺陷,人民币在国际上的地位逐渐提升,2009年初香港特首曾荫权在出席瑞士信贷亚洲投资论坛时首次表示,一旦人民币成为可以完全自由兑换的货币,香港政府将考虑与人民币挂钩,并期待“亚元”的成立。这可以解读出如下涵义:一是港币在相当时期内仍将维持与美元的联系汇率机制;二是人民币的国际化程度以及稳定是港币机制改变的前提,从而可以看出香港金融与大陆金融之关联性日渐密切;三是如何把握为人民币离岸市场在香港金融市场的总体容量,及丰富供人民币投资的品种,也是对人民币国际化重要的考量指标。目前香港已成为人民币自由兑换的重要试点区域,香港是人民币实现国际化的重要一环。总之,在平衡香港经济发展和发挥港币历史使命、兼顾港币流通的防火墙作用及促进大中华地区币种优化之间的关系是尤为需要关注的重点和难点。
以上六个方面是中国积极参与国际货币体系改革必须关注的重要问题,在动态过程中把握好各种关系、解决好上述矛盾才能确保中国在国际货币体系改革中应有的权益,促进中国经济的平稳可持续发展,为国民经济的可持续发展提供保障。