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7月15日，欧元兑美元经过数日升势盘整，终于逾越重要心理价位1.00；美元兑日元 也 在连续5日收阴后开始测试10个月来低点也即跌至一轮贬值新低115.80。两个关键位置在同 一天内失守，美元前景似乎难以乐观，并直接影响经济前景。此情此景，使已经陷入衰退的 美国经济处于衰退与复苏之间关口，美国经济将如何走下去，人们十分关注。
美国六个危机隐患的剖析
自"9·11"之后，美国经济危机凸起，归纳后主要表现在6大危机隐患上：（1）"9· 11"事件的政治危机，（2）企业假账的信誉危机，（3）财政赤字的政策危机，（4）美元 贬值的投资危机，（5）贸易逆差的结构危机，（6）利率底线的效益危机，进而使得美元恐 慌性心理逐渐加重；尤其是伴随以美元报价的石油和黄金价格的起伏，以及美国经济衰退与 复苏的不确定性，美国政府经济政策呈现无连续、不清晰和临时性应对突出的特点，进而导 致美国经济信心下挫明显加大，信心面的提升处于被动和无效率状态，对美元信誉的影响和 美国经济前景的不利因素增多，潜在转变与恶化不可低估。
1、"9·11"事件的政治危机--这是影响美国经济的突出问题。尤其是"9·11"事 件之后，伴随美国经济决策的不匹配与不恰当，其政治体制层面的矛盾表露愈加明显；而中 期选举的临近，使得美国政治危机愈加凸起与尖锐。主要体现在国内外两个层面：从国内状 况看，心理恐慌隐忧一直是干扰经济和制约金融的重要因素，尤其是美股下跌与美元贬值推 进了心理紧张和不乐观预期；而经济环境中，炭疽病、恐怖袭击等困扰心理恐慌性消息连续 不断，不仅对布什政府的政策连续性思路具有干扰，而且也加大政策协调的难度；而更为重 要的是，面对中期选举，现任政府的经济业绩将会直接影响或干扰政府信誉，政治较量严峻 将使政府形象和作用受到潜在的冲击与挑战。从国外环境看，阿富汗以及中东等区域战事的 紧张气氛，国际关系微妙的变化，特别是拉美政局不稳所产生的动荡性因素，对美国抨击与 不利增多，政治层面的内外交困明显上升。
2、企业假账的信誉危机--这是冲击经济的核心问题。众所周知，引人注目的美国企 业一连串的违规操作、假账虚报，不仅使企业效益进一步受到冲击，而且企业盈利更难以恢 复与见效，进而严重影响企业信誉，并导致股市下跌的趋势明显加大，企业信心信誉与股市 下挫冲击的结果，对经济信心和政府信誉形成连锁反应，最终开始质疑美国市场化体制与机 制层面的更深问题。美国企业的规模、效益与影响不仅是单一的国内问题，由于跨国集团的 经济全球化效益，进而使得全球股市下跌氛围明显，欧洲、拉美以及亚洲等，都有不同程度 的影响，并已经演化为全球范围的企业信誉危机。
3、 财政赤字的政策危机--这是制约经济的主要问题。短短4年财政盈余的结束，使 美国经济政策的效益陷入被动，今年的财年将会出现1570亿美元的财政赤字，进而已经开始 影响政府经济政策的信任，经济政策理念的浑浊面愈加突出。为此，布什已经开始策划新的 刺激经济方案，以扭转财政赤字的不利局面。尤其是面对"9·11"特殊条件与环境，政府 经济决策面临的负面压力已经较大，而政府经济政策又缺少连续性与贴切性的思路与实践， 使得经济衰退与复苏中的空间环境明显恶化，诸多矛盾的交织和凸起，令布什政府难以驾驭 和协调，政策性危机迹象愈加明显，不利于政府层面的数据信息愈多，使经济政策调整愈加 艰难。
4、 美元贬值的投资危机--这是协调经济的紧迫问题。美国是全球最大的债务国，在 其经济繁荣时，主导货币的意义与作用所产生的积极因素突出；反之，在其经济衰退不景气 时，主导货币的忧虑与风险愈加突显。众所周知，美元严重超值20％甚至30％已经是市场的 基本共识；美元价值与经济实力的匹配不对称愈加明显，尤其是政府默许与容忍美元贬值的 态度，使货币政策强势取向迷茫与矛盾，投资与投机双向推进的美元贬值，使美元资产的投 资信心严重受挫，外资流入的减少、股市消费投资旺盛的逆转，不仅刺激国际资本市场资金 流向与结构的调整，而且推高欧元与日元资产的趋势，以及资金重组中的投资抉择直接打击 美元人气，信心弱化使投资危机阴影覆盖了美元主导效益。
5、 贸易逆差的结构危机--这是改革经济的首要问题。美国商务部最新数据显示，6 月份贸易逆差数据好于预期，商品和服务的国际贸易逆差，从上月修正后的378.5亿美元减 少至371.6亿美元，此前公布的5月份贸易逆差为376.4亿美元；但今年上半年的贸易逆差已 经达到2060.1亿美元，升幅为8.1％；预计今年美国的贸易逆差将会达到4000亿美元以上， 更为悲观的预计是明年将为6000亿美元，占GDP的比重将达到5.5％；巨额贸易逆差的连年上 涨，不仅使美国支付于海外的商品以牺牲国内商品为代价，更直接拖累经济；同时在使美国 经济繁荣时，也埋下了经济结构性风险隐患；而全球对美国贸易的依赖与依存，进一步加大 美国经济结构性扭曲扩张，贸易逆差的获利效益已经转变为心理的隐忧和负担。面对国内经 济的收缩，消费心理抑制性明显，贸易结构长期不均衡进一步加大恶化与打击经济信心和内 耗加大，使信心和心理的隐忧变为实际的冲击。美国货币政策强势导向与美元贬值不断加剧 的现实的不一致和不谐和，已经表明美国明显缓解贸易逆差的需求意向，以及贸易逆差对经 济影响和心理冲击的严重性与复杂性。
6、 利率底线的效益危机--这是刺激经济的重要问题。利率对经济杠杆的效益与作用 依存，因为最新一次美联储例会抉择与事前市场预期的差异，已经明显表明利率预期对金融 市场的影响依旧，只是利率调控的效益已经明显转变；加之美元利率已经达到41年的低点， 可调控的空间与余地愈加狭小，政府谨慎性十分明显；利率已经出现的效益危机，已经开始 干扰甚至影响美元资产的信誉与信任，其中最直接的原因是利率调整时机与尺度不当所产生 的被动结构。美联储利率调控的引导性与影响力，一直是近年国际金融市场的关注焦点，尤 其是在1999年～2000年6次加息成效的作用下，美国经济实现了历史上最长的经济增长周期 ，进而形成强烈对比的2001年11次降息基本无作用与无效率，最终美国经济步入衰退，并使 美元利率陷入狭小的空间底线，形成美元贬值的刺激性因素。尤其是在美国经济依然具有较 大波动与不确定中，美元利率的进一步下调，不仅不利于经济复苏，反而将加大经济面和汇 率面的恐慌性，信心打击使得利率效果作用更加难以体现，无作用的利率结果将会进一步加 大经济调整和信心维持的难度，使经济宏观驾驭愈加被动，并且进一步冲击人们对于美元资 产的信心。
美国经济6个层面的危机隐患，不仅是美国经济内部不利调整的必然结果，同时也是美 国经济外部环境变化的自然反映，但对美国经济信心和心理具有重要影响，并且对世界经济 稳定不利。
美国政策匹配与前景
过去人们在谈论国际金融话题时有一个集中的焦点，就是美国货币与财政政策匹配效果 对美国金融地位上升的支持与保障作用，尤其是与上个世纪90年代末期持续金融危机困扰的 亚洲、拉美和俄罗斯的比较，都是货币与财政政策不谐和出现金融问题，即货币贬值、股价 暴跌。而近期伴随美元贬值加剧的趋势，人们对美元货币与财政政策的关注与争论也愈加突 出。而今美元贬值逐渐加重，美元强势货币政策依然存在，但市场实际状况却逆向运行，美 元前景如何成为人们关注与投资抉择的重要因素。
首先体现在政策与需求的不适宜性--美元强势在经济周期旺盛繁荣时期的积极作用与 意义十分突出，而在经济下降或者衰退中的效果与影响则形成包袱乃至阻力。其中最为明显 的是制造业下降中的企业压力较大，美元汇价过高使得制造商无法与外国同行开展有效竞争 ，进而导致制造业收缩严重，而美元贬值将使出口产品相对便宜，因而利于刺激和推动出口 ，使制造商获利空间加大，有利于企业的良性循环与改革。但是美国经济发展中高新技术的 强化与升级，促使经济份额比例上升，制造业仅占16％的比重，但对经济信心和金融心理的 依托却十分重要；因此，股价与汇价缩水中，美元贬值所带来的经济效益远低于经济损失， 强势美元的支持与弱势美元的效益，在经济不同背景下都具有一定作用，而在经济不景气时 的信心提升意义愈加突出。在当前经济问题中，维持和稳定股价与汇率已经不仅仅是信心和 心理问题，而是关系经济衰退与恢复的重要界定。强势美元有损于贸易，但却对经济具有保 障与维持作用。
其次表现在经济信心与经济结构的不谐和--目前美国债务赤字巨大，每天都需要来自 其它国家上10亿美元资金弥补赤字缺口，而一旦资金流入速度减弱，必将对美国经济形成压 力与风险。而经常项目是一个被广泛用于衡量商品和服务贸易的指标，而美国以外资大量流 入弥补经常项目赤字为策略，在经济不景气时突显矛盾不均衡。在美国经济繁荣时期，美元 强势不仅刺激拉动经济信心强化，而经济结构中贸易严重逆差也可以承受；但是在当今美国 经济衰退或不景气加大中，强势美元不仅没有维持住经济信心，反而压制与挫伤经济信心， 进而导致经济结构中贸易逆差问题与矛盾凸起。
最后结果是价值修正与虚拟数据的不真实恐慌加大--在美国政府与官员继续强调与坚 持美元强势货币政策的同时，美国经济与市场出现逆向走势与运行。美国第一季度经济数据 下调与上调的两次反复，伴随美国世界电信事件的发生，经济数据的虚拟或不真实性加大， 进而不仅没有刺激美元走强，反之推进美元进一步贬值，其中经济泡沫和增长信心的忧虑再 度加大。因为，从实际数据看，美国经济重要的依托投资与消费并没有呈现经济繁荣时期的 旺盛状况，反之投资，其中包括外资流入和固定资产投资均显示向下指标，特别是固定资产 投资从去年第二季度开始连续4个季度下降，而同时消费也没有达到旺盛时期的水平，加之 股市下跌趋势、企业盈利下降以及经济结构性矛盾加大等等，都值得思考。美国经济数据的 虚拟面，经济信心提升的意义明显，而实际经济与政策信心难以恢复。
因此，从美元政策驾驭与把握角度分析判断，强势货币政策依然是美元的依托，但是策 略与技术的运用将会转向美元贬值，美元适度贬值有利于缓解美国经济压力和矛盾，但对信 心和心理具有较大的影响与冲击。因此，在当前三大经济体复杂而微妙的调整与变化中，值 得思考美元贬值变化背后的因素与影响，美元贬值中的政策与策略运用不可排除国际关系运 作的可能，并值得思考汇率背后货币政策与国际关系协调的因素，尤其是中长期汇率趋势更 不可掉以轻心，风险度与危机系数都在上升，并具有更大的冲击。 ‘
美国六个危机隐患的剖析
自"9·11"之后，美国经济危机凸起，归纳后主要表现在6大危机隐患上：（1）"9· 11"事件的政治危机，（2）企业假账的信誉危机，（3）财政赤字的政策危机，（4）美元 贬值的投资危机，（5）贸易逆差的结构危机，（6）利率底线的效益危机，进而使得美元恐 慌性心理逐渐加重；尤其是伴随以美元报价的石油和黄金价格的起伏，以及美国经济衰退与 复苏的不确定性，美国政府经济政策呈现无连续、不清晰和临时性应对突出的特点，进而导 致美国经济信心下挫明显加大，信心面的提升处于被动和无效率状态，对美元信誉的影响和 美国经济前景的不利因素增多，潜在转变与恶化不可低估。
1、"9·11"事件的政治危机--这是影响美国经济的突出问题。尤其是"9·11"事 件之后，伴随美国经济决策的不匹配与不恰当，其政治体制层面的矛盾表露愈加明显；而中 期选举的临近，使得美国政治危机愈加凸起与尖锐。主要体现在国内外两个层面：从国内状 况看，心理恐慌隐忧一直是干扰经济和制约金融的重要因素，尤其是美股下跌与美元贬值推 进了心理紧张和不乐观预期；而经济环境中，炭疽病、恐怖袭击等困扰心理恐慌性消息连续 不断，不仅对布什政府的政策连续性思路具有干扰，而且也加大政策协调的难度；而更为重 要的是，面对中期选举，现任政府的经济业绩将会直接影响或干扰政府信誉，政治较量严峻 将使政府形象和作用受到潜在的冲击与挑战。从国外环境看，阿富汗以及中东等区域战事的 紧张气氛，国际关系微妙的变化，特别是拉美政局不稳所产生的动荡性因素，对美国抨击与 不利增多，政治层面的内外交困明显上升。
2、企业假账的信誉危机--这是冲击经济的核心问题。众所周知，引人注目的美国企 业一连串的违规操作、假账虚报，不仅使企业效益进一步受到冲击，而且企业盈利更难以恢 复与见效，进而严重影响企业信誉，并导致股市下跌的趋势明显加大，企业信心信誉与股市 下挫冲击的结果，对经济信心和政府信誉形成连锁反应，最终开始质疑美国市场化体制与机 制层面的更深问题。美国企业的规模、效益与影响不仅是单一的国内问题，由于跨国集团的 经济全球化效益，进而使得全球股市下跌氛围明显，欧洲、拉美以及亚洲等，都有不同程度 的影响，并已经演化为全球范围的企业信誉危机。
3、 财政赤字的政策危机--这是制约经济的主要问题。短短4年财政盈余的结束，使 美国经济政策的效益陷入被动，今年的财年将会出现1570亿美元的财政赤字，进而已经开始 影响政府经济政策的信任，经济政策理念的浑浊面愈加突出。为此，布什已经开始策划新的 刺激经济方案，以扭转财政赤字的不利局面。尤其是面对"9·11"特殊条件与环境，政府 经济决策面临的负面压力已经较大，而政府经济政策又缺少连续性与贴切性的思路与实践， 使得经济衰退与复苏中的空间环境明显恶化，诸多矛盾的交织和凸起，令布什政府难以驾驭 和协调，政策性危机迹象愈加明显，不利于政府层面的数据信息愈多，使经济政策调整愈加 艰难。
4、 美元贬值的投资危机--这是协调经济的紧迫问题。美国是全球最大的债务国，在 其经济繁荣时，主导货币的意义与作用所产生的积极因素突出；反之，在其经济衰退不景气 时，主导货币的忧虑与风险愈加突显。众所周知，美元严重超值20％甚至30％已经是市场的 基本共识；美元价值与经济实力的匹配不对称愈加明显，尤其是政府默许与容忍美元贬值的 态度，使货币政策强势取向迷茫与矛盾，投资与投机双向推进的美元贬值，使美元资产的投 资信心严重受挫，外资流入的减少、股市消费投资旺盛的逆转，不仅刺激国际资本市场资金 流向与结构的调整，而且推高欧元与日元资产的趋势，以及资金重组中的投资抉择直接打击 美元人气，信心弱化使投资危机阴影覆盖了美元主导效益。
5、 贸易逆差的结构危机--这是改革经济的首要问题。美国商务部最新数据显示，6 月份贸易逆差数据好于预期，商品和服务的国际贸易逆差，从上月修正后的378.5亿美元减 少至371.6亿美元，此前公布的5月份贸易逆差为376.4亿美元；但今年上半年的贸易逆差已 经达到2060.1亿美元，升幅为8.1％；预计今年美国的贸易逆差将会达到4000亿美元以上， 更为悲观的预计是明年将为6000亿美元，占GDP的比重将达到5.5％；巨额贸易逆差的连年上 涨，不仅使美国支付于海外的商品以牺牲国内商品为代价，更直接拖累经济；同时在使美国 经济繁荣时，也埋下了经济结构性风险隐患；而全球对美国贸易的依赖与依存，进一步加大 美国经济结构性扭曲扩张，贸易逆差的获利效益已经转变为心理的隐忧和负担。面对国内经 济的收缩，消费心理抑制性明显，贸易结构长期不均衡进一步加大恶化与打击经济信心和内 耗加大，使信心和心理的隐忧变为实际的冲击。美国货币政策强势导向与美元贬值不断加剧 的现实的不一致和不谐和，已经表明美国明显缓解贸易逆差的需求意向，以及贸易逆差对经 济影响和心理冲击的严重性与复杂性。
6、 利率底线的效益危机--这是刺激经济的重要问题。利率对经济杠杆的效益与作用 依存，因为最新一次美联储例会抉择与事前市场预期的差异，已经明显表明利率预期对金融 市场的影响依旧，只是利率调控的效益已经明显转变；加之美元利率已经达到41年的低点， 可调控的空间与余地愈加狭小，政府谨慎性十分明显；利率已经出现的效益危机，已经开始 干扰甚至影响美元资产的信誉与信任，其中最直接的原因是利率调整时机与尺度不当所产生 的被动结构。美联储利率调控的引导性与影响力，一直是近年国际金融市场的关注焦点，尤 其是在1999年～2000年6次加息成效的作用下，美国经济实现了历史上最长的经济增长周期 ，进而形成强烈对比的2001年11次降息基本无作用与无效率，最终美国经济步入衰退，并使 美元利率陷入狭小的空间底线，形成美元贬值的刺激性因素。尤其是在美国经济依然具有较 大波动与不确定中，美元利率的进一步下调，不仅不利于经济复苏，反而将加大经济面和汇 率面的恐慌性，信心打击使得利率效果作用更加难以体现，无作用的利率结果将会进一步加 大经济调整和信心维持的难度，使经济宏观驾驭愈加被动，并且进一步冲击人们对于美元资 产的信心。
美国经济6个层面的危机隐患，不仅是美国经济内部不利调整的必然结果，同时也是美 国经济外部环境变化的自然反映，但对美国经济信心和心理具有重要影响，并且对世界经济 稳定不利。
美国政策匹配与前景
过去人们在谈论国际金融话题时有一个集中的焦点，就是美国货币与财政政策匹配效果 对美国金融地位上升的支持与保障作用，尤其是与上个世纪90年代末期持续金融危机困扰的 亚洲、拉美和俄罗斯的比较，都是货币与财政政策不谐和出现金融问题，即货币贬值、股价 暴跌。而近期伴随美元贬值加剧的趋势，人们对美元货币与财政政策的关注与争论也愈加突 出。而今美元贬值逐渐加重，美元强势货币政策依然存在，但市场实际状况却逆向运行，美 元前景如何成为人们关注与投资抉择的重要因素。
首先体现在政策与需求的不适宜性--美元强势在经济周期旺盛繁荣时期的积极作用与 意义十分突出，而在经济下降或者衰退中的效果与影响则形成包袱乃至阻力。其中最为明显 的是制造业下降中的企业压力较大，美元汇价过高使得制造商无法与外国同行开展有效竞争 ，进而导致制造业收缩严重，而美元贬值将使出口产品相对便宜，因而利于刺激和推动出口 ，使制造商获利空间加大，有利于企业的良性循环与改革。但是美国经济发展中高新技术的 强化与升级，促使经济份额比例上升，制造业仅占16％的比重，但对经济信心和金融心理的 依托却十分重要；因此，股价与汇价缩水中，美元贬值所带来的经济效益远低于经济损失， 强势美元的支持与弱势美元的效益，在经济不同背景下都具有一定作用，而在经济不景气时 的信心提升意义愈加突出。在当前经济问题中，维持和稳定股价与汇率已经不仅仅是信心和 心理问题，而是关系经济衰退与恢复的重要界定。强势美元有损于贸易，但却对经济具有保 障与维持作用。
其次表现在经济信心与经济结构的不谐和--目前美国债务赤字巨大，每天都需要来自 其它国家上10亿美元资金弥补赤字缺口，而一旦资金流入速度减弱，必将对美国经济形成压 力与风险。而经常项目是一个被广泛用于衡量商品和服务贸易的指标，而美国以外资大量流 入弥补经常项目赤字为策略，在经济不景气时突显矛盾不均衡。在美国经济繁荣时期，美元 强势不仅刺激拉动经济信心强化，而经济结构中贸易严重逆差也可以承受；但是在当今美国 经济衰退或不景气加大中，强势美元不仅没有维持住经济信心，反而压制与挫伤经济信心， 进而导致经济结构中贸易逆差问题与矛盾凸起。
最后结果是价值修正与虚拟数据的不真实恐慌加大--在美国政府与官员继续强调与坚 持美元强势货币政策的同时，美国经济与市场出现逆向走势与运行。美国第一季度经济数据 下调与上调的两次反复，伴随美国世界电信事件的发生，经济数据的虚拟或不真实性加大， 进而不仅没有刺激美元走强，反之推进美元进一步贬值，其中经济泡沫和增长信心的忧虑再 度加大。因为，从实际数据看，美国经济重要的依托投资与消费并没有呈现经济繁荣时期的 旺盛状况，反之投资，其中包括外资流入和固定资产投资均显示向下指标，特别是固定资产 投资从去年第二季度开始连续4个季度下降，而同时消费也没有达到旺盛时期的水平，加之 股市下跌趋势、企业盈利下降以及经济结构性矛盾加大等等，都值得思考。美国经济数据的 虚拟面，经济信心提升的意义明显，而实际经济与政策信心难以恢复。
因此，从美元政策驾驭与把握角度分析判断，强势货币政策依然是美元的依托，但是策 略与技术的运用将会转向美元贬值，美元适度贬值有利于缓解美国经济压力和矛盾，但对信 心和心理具有较大的影响与冲击。因此，在当前三大经济体复杂而微妙的调整与变化中，值 得思考美元贬值变化背后的因素与影响，美元贬值中的政策与策略运用不可排除国际关系运 作的可能，并值得思考汇率背后货币政策与国际关系协调的因素，尤其是中长期汇率趋势更 不可掉以轻心，风险度与危机系数都在上升，并具有更大的冲击。 ‘