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波动率风险溢价包含了关于投资者风险厌恶的重要信息，它的估计是金融计量学文献关注的一个核心问题。本文基于香港权证市场数据和GARCH扩散随机波动率（SV）模型，对香港证券市场的波动率风险溢价进行了估计研究。采用香港恒生指数和指数权证数据，通过建立基于有效重要性抽样的极大似然（EIS—ML）方法联合估计了GARCH扩散模型的客观与风险中性测度，进而得到了香港证券市场的波动率风险溢价。研究结果发现，在香港证券市场上，市场投资者对波动率风险进行了定价，即存在波动率风险溢价，且波动率风险溢价在绝大多数情形下为正，说