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摘 要：近年来，我国经济社会快速发展，城镇化和工业化进程不断加快，地方政府投资规模逐年扩大，地方政府对资金的需求日益上升，我国《预算法》和《担保法》明确规定，地方政府不得自行发债且不得为任何债务提供担保。面对巨大的财政缺口，地方政府包装并设立地方政府投融资平台公司（也称“城投公司”或“平台公司”） 应运而生，城投债逐渐成为地方政府的主要融资手段，从2012年11月开始，各部委相继发文显示国家已经开始引导城投债的发展。城投公司主要从事市政基础设施建设，盈利能力较弱，主要依靠财政补贴来维持运营，然而城投债募集资金也主要投向市政建设等公共产品，没有现金流的回报，因此城投债面临着较高的信用风险。城投公司运与其他企业有着明显的区别，而其发债的信息披露制度是参照企业债信息披露制度，本文正是基于此对我国城投债的信息披露制度问题进行探究。
关键词：城投债；信息披露制度；市政债
一、城投债相关概念简介
城投债又称为“准市政债”，是公募发行的企业债券和中期票据，其募资投向地方基础设施建设或公益项目。市投资企业是指地方国资委100%控股，根据地方政府决策的地方基础设施和公用事业建设、融资、运营的企业。银行间企业债券发行主体，除中央企业直接根据铁道部和铁道部，其余大多是围绕城市的投资企业。
虽然城投债发行规则和定价等方面都沿袭了普通公司的相关规定，但地方政府对投债发行和债偿还的来源进行了隐性担保，其对地方政府收入或项目收入作抵押，信用评级高于一般企业债，国债后称为“中国银行债”。但由于缺乏信用，目前地方政府债务不透明，对城投债定价机制不健全，相关法律法规缺失，城市投资公司治理结构不健全，城投债和债券的主要方式增加信托在单一问题上，一系列城投债危机发生，城投债危机更是引发了对城投债信息披露的关注。
二、我国城投债发展现状
随着我国经济的发展，地方基础设施建设需要进一步加强，投融资体制应逐步发展完善，使市政债券市场也有其重要性。我国二月- 2013年在1997个银行间债券市场交易中，城投债发行总量为2488，总金额为31244.1元。从我国发行的国债数量和发行量上，城投债的发展可以分为三个阶段：
（一）初步阶段（1997-2004）：
在2005之前，城投债的中国基本上属于中央企业债、城投债发行是主要的省会城市和直辖市，经济发达的省份，据统计，在1997 2004共发布30个城市投资债券，发行金额36亿420元，所有对于一般的企业债券，发行金额不高，最高金额为4元，期限最长15年，除了清江水电98公司债券（AAA）98福建泉州厦门高速公路债券（+），和所有城市企业投资债券的AAA信用评级，和一些担保公司，可以看到现阶段我国城市投资债发行规模很小，城投债信用评级比较高，相对安全。
（二）发展阶段（2005-2008）
2004《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发表后，文章强调，合格企业通过发行公司债券筹集资金，发展债券融资来改变现状，发展债券市场滞后，促进资本市场的协调发展。在同年，国家发展和改革委员会关于进一步完善和加强企业债券管理工作，公司发行的发行规则的规定。在政策推动下，城投债发行规模迅速增长。从2005年-2008年发行数为235，发行总金额为3108亿元。这一阶段，城投债主要为城投类企业债券和城投债短期融资券，就信用等级而言，AAA只占46%，而A-1占到39%，可见这一阶段的城投债信用等级参差不齐。
（三）高速发展阶段（2009年以后）
为了应对国际金融危机，扩大内需，中国已实施了积极的财政政策，国家发展和改革委员会对促进企业债券市场的发展，简化审批程序的有关事项，将在第一次检查的大小，批准后批准的过程中，大大简化了城市的审批过程，提高了审批效率。在此推动下，我国城投债实现了高速发展 ，发行数量为2183 ，发行金额达到2771.9亿元。2009年后，我国城投债无论是在数量方面还是在金额方面都实现了快速增长，以一般企业债、一般短期融资券、一般中期票据为主，但信用级别却在逐渐下降，AAA级别的只占10.4%，AA+与AA占到68%左右。
三、中国信息披露制度体系
我国的法律属于大陆法系，以制定法作为主要的法律根据，自20世纪90年代初以来，经过近二十年的发展，我国证券市场关于信息披露的要求的法律法规逐渐完善，目前，我国己形成了包括基本法律、行政法规、部门规章和自律性规则在内四个层次的信息披露制度的法规体系和包括中国证监会、证监会派出机构、证券交易所三者各司其责、合理分工、协调监管的信息披露制度监管体系。在证券市场发展进程中，我国的信息披露制度的发展主要是从针对具体问题设立规章，再发展到专门的立法，再到今天初步形成基本完备的法律体系这样一个渐进的过程。
四、我国城投债信息披露存在的问题
我国城投债信息披露包括五个方面，分别是：披露目的、首次披露、定期披露、重大事件披露、第三方披露。这五个方面分别从不同的维度规范了我国城投债信息披露的内容。然而随着债券市场的发展，城投债信息披露方面不断暴露各种的问题，具体问题如下：
（一）信息披露不全面：信息披露原则对所有投资者的要求不可忽视或隐瞒任何重要财务信息，但我国城市投资债券的信息披露仍不够，具体表现为2个方面，一是对城市投资公司的偿债能力不够。两家是钱的下落的信息和能力，使披露是不够的。
（二）信息披露的不真实：在我国，债券市场信息披露失真现象仍然存在，对债券市场健康发展的危害十分严重。城投公司的管理往往是管理的目的，往往故意歪曲事实，不披露详细、真实的信息，没有关联公司，夸大自己的资产规模、经济实力、虚增利润骗取投资者信任的。
（三）信息披露的滞后性：公司的业务流程是一个动态的过程，由于存在信息不对称，投资者难以理解公司经营状况的变化，而本市投资公司处于信息强势地位，往往会故意拖延重大问题的披露，给投资者造成巨大损失。 五、我国城投债信息披露制度的健全和完善
（一）健全我国城投债信息披露制度的法律法规。由于城投公司的特殊性，现行的企业发债信息披露制度一方面不能很好的使投者充分地了解企业，认识到城投债的投资风险，另一方面也不利于提高发债企业和债券市场的有效运作。良好的信息披露制度能够减少信息不对称，强化对信息披露主体的监督和监管，以降低它们的道德风险和机会主义行为，促进它们规范运作，改善公司治理机制，真实准确完整及时的信息披露不仅有助于投资者进行合理的投资，减少投资风险。而且还能增强资本市场的信心，实现资源优化配置。因此，制定与城投债相关的法律法规迫在眉睫，这不仅能够对现有的城投债起到规范作用，而且还能为我国未来市政债的发展提供法律基础。
（二）加强我国城投公司的自愿性披露。各级监管部门应对发债企业承担社会责任进行更具体的规定，同时加强监管力度，扩大社会责任信息强制披露样本范围，制定自愿性信息披露标准，设定披露框架，统一披露形式，规定披露地点。企业在重视自愿性社会责任信息披露的同时，更应该注重披露内容的真实性、及时性及完整性。
（三）完善我国债券市场信用评级体系。结合我国债券市场的发展现状和美国等发达国家信用评级制度的经验，建立既符合国际惯例又适合我国国情的信用评级制度。对我国评级机构的完善应该要对现有的评级公司进行改革，建立不依附任何部门单位、完全独立的评级机构。独立性是评级机构得到市场认可并取得投资者信任的前提。对此政府部门应该要出台相关的法律法规，保证评级行业的独立性。
城投债作为中国政府融资平台，近年来规模不断扩大，在一定程度上缓解了地方政府的财政压力，推动了我国城市建设，但由于债务信息不透明，对城投债定价机制不健全，相关法律法规缺失，城市投资公司治理结构不健全，城投债的主要途径单一问题，一系列城投债危机。为了有效的解决政府融资难的问题，我们必须规范城投债发展，建立城投债相关法律法规，完善债券市场信用评级体系，健全城投债的信息披露制度，有限防范城投债的信用风险，使城投债朝市政债的方向发展。
参考文献：
[1]张雪莹，王晓玉. 地方政府债券信息披露制度探析[J].华北金融，2013，（10）：37-40.
[2]王玮.美国市政债券发行经验及对我国的启示[J].国际金融，2012，（10）：34-36.
[3]王萍.对完善我国上市公司信息披露法律制度的探讨[J].新西部，2011，（35-36）：114-115.
[4]乔邯.我国城投债信用风险研究[D].西南财经大学.2012.
[5]王芳.我国债券市场信息披露的现状、问题及对策[J].证券市场导报，2013，（01）：67-78.
关键词：城投债；信息披露制度；市政债
一、城投债相关概念简介
城投债又称为“准市政债”，是公募发行的企业债券和中期票据，其募资投向地方基础设施建设或公益项目。市投资企业是指地方国资委100%控股，根据地方政府决策的地方基础设施和公用事业建设、融资、运营的企业。银行间企业债券发行主体，除中央企业直接根据铁道部和铁道部，其余大多是围绕城市的投资企业。
虽然城投债发行规则和定价等方面都沿袭了普通公司的相关规定，但地方政府对投债发行和债偿还的来源进行了隐性担保，其对地方政府收入或项目收入作抵押，信用评级高于一般企业债，国债后称为“中国银行债”。但由于缺乏信用，目前地方政府债务不透明，对城投债定价机制不健全，相关法律法规缺失，城市投资公司治理结构不健全，城投债和债券的主要方式增加信托在单一问题上，一系列城投债危机发生，城投债危机更是引发了对城投债信息披露的关注。
二、我国城投债发展现状
随着我国经济的发展，地方基础设施建设需要进一步加强，投融资体制应逐步发展完善，使市政债券市场也有其重要性。我国二月- 2013年在1997个银行间债券市场交易中，城投债发行总量为2488，总金额为31244.1元。从我国发行的国债数量和发行量上，城投债的发展可以分为三个阶段：
（一）初步阶段（1997-2004）：
在2005之前，城投债的中国基本上属于中央企业债、城投债发行是主要的省会城市和直辖市，经济发达的省份，据统计，在1997 2004共发布30个城市投资债券，发行金额36亿420元，所有对于一般的企业债券，发行金额不高，最高金额为4元，期限最长15年，除了清江水电98公司债券（AAA）98福建泉州厦门高速公路债券（+），和所有城市企业投资债券的AAA信用评级，和一些担保公司，可以看到现阶段我国城市投资债发行规模很小，城投债信用评级比较高，相对安全。
（二）发展阶段（2005-2008）
2004《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发表后，文章强调，合格企业通过发行公司债券筹集资金，发展债券融资来改变现状，发展债券市场滞后，促进资本市场的协调发展。在同年，国家发展和改革委员会关于进一步完善和加强企业债券管理工作，公司发行的发行规则的规定。在政策推动下，城投债发行规模迅速增长。从2005年-2008年发行数为235，发行总金额为3108亿元。这一阶段，城投债主要为城投类企业债券和城投债短期融资券，就信用等级而言，AAA只占46%，而A-1占到39%，可见这一阶段的城投债信用等级参差不齐。
（三）高速发展阶段（2009年以后）
为了应对国际金融危机，扩大内需，中国已实施了积极的财政政策，国家发展和改革委员会对促进企业债券市场的发展，简化审批程序的有关事项，将在第一次检查的大小，批准后批准的过程中，大大简化了城市的审批过程，提高了审批效率。在此推动下，我国城投债实现了高速发展 ，发行数量为2183 ，发行金额达到2771.9亿元。2009年后，我国城投债无论是在数量方面还是在金额方面都实现了快速增长，以一般企业债、一般短期融资券、一般中期票据为主，但信用级别却在逐渐下降，AAA级别的只占10.4%，AA+与AA占到68%左右。
三、中国信息披露制度体系
我国的法律属于大陆法系，以制定法作为主要的法律根据，自20世纪90年代初以来，经过近二十年的发展，我国证券市场关于信息披露的要求的法律法规逐渐完善，目前，我国己形成了包括基本法律、行政法规、部门规章和自律性规则在内四个层次的信息披露制度的法规体系和包括中国证监会、证监会派出机构、证券交易所三者各司其责、合理分工、协调监管的信息披露制度监管体系。在证券市场发展进程中，我国的信息披露制度的发展主要是从针对具体问题设立规章，再发展到专门的立法，再到今天初步形成基本完备的法律体系这样一个渐进的过程。
四、我国城投债信息披露存在的问题
我国城投债信息披露包括五个方面，分别是：披露目的、首次披露、定期披露、重大事件披露、第三方披露。这五个方面分别从不同的维度规范了我国城投债信息披露的内容。然而随着债券市场的发展，城投债信息披露方面不断暴露各种的问题，具体问题如下：
（一）信息披露不全面：信息披露原则对所有投资者的要求不可忽视或隐瞒任何重要财务信息，但我国城市投资债券的信息披露仍不够，具体表现为2个方面，一是对城市投资公司的偿债能力不够。两家是钱的下落的信息和能力，使披露是不够的。
（二）信息披露的不真实：在我国，债券市场信息披露失真现象仍然存在，对债券市场健康发展的危害十分严重。城投公司的管理往往是管理的目的，往往故意歪曲事实，不披露详细、真实的信息，没有关联公司，夸大自己的资产规模、经济实力、虚增利润骗取投资者信任的。
（三）信息披露的滞后性：公司的业务流程是一个动态的过程，由于存在信息不对称，投资者难以理解公司经营状况的变化，而本市投资公司处于信息强势地位，往往会故意拖延重大问题的披露，给投资者造成巨大损失。 五、我国城投债信息披露制度的健全和完善
（一）健全我国城投债信息披露制度的法律法规。由于城投公司的特殊性，现行的企业发债信息披露制度一方面不能很好的使投者充分地了解企业，认识到城投债的投资风险，另一方面也不利于提高发债企业和债券市场的有效运作。良好的信息披露制度能够减少信息不对称，强化对信息披露主体的监督和监管，以降低它们的道德风险和机会主义行为，促进它们规范运作，改善公司治理机制，真实准确完整及时的信息披露不仅有助于投资者进行合理的投资，减少投资风险。而且还能增强资本市场的信心，实现资源优化配置。因此，制定与城投债相关的法律法规迫在眉睫，这不仅能够对现有的城投债起到规范作用，而且还能为我国未来市政债的发展提供法律基础。
（二）加强我国城投公司的自愿性披露。各级监管部门应对发债企业承担社会责任进行更具体的规定，同时加强监管力度，扩大社会责任信息强制披露样本范围，制定自愿性信息披露标准，设定披露框架，统一披露形式，规定披露地点。企业在重视自愿性社会责任信息披露的同时，更应该注重披露内容的真实性、及时性及完整性。
（三）完善我国债券市场信用评级体系。结合我国债券市场的发展现状和美国等发达国家信用评级制度的经验，建立既符合国际惯例又适合我国国情的信用评级制度。对我国评级机构的完善应该要对现有的评级公司进行改革，建立不依附任何部门单位、完全独立的评级机构。独立性是评级机构得到市场认可并取得投资者信任的前提。对此政府部门应该要出台相关的法律法规，保证评级行业的独立性。
城投债作为中国政府融资平台，近年来规模不断扩大，在一定程度上缓解了地方政府的财政压力，推动了我国城市建设，但由于债务信息不透明，对城投债定价机制不健全，相关法律法规缺失，城市投资公司治理结构不健全，城投债的主要途径单一问题，一系列城投债危机。为了有效的解决政府融资难的问题，我们必须规范城投债发展，建立城投债相关法律法规，完善债券市场信用评级体系，健全城投债的信息披露制度，有限防范城投债的信用风险，使城投债朝市政债的方向发展。
参考文献：
[1]张雪莹，王晓玉. 地方政府债券信息披露制度探析[J].华北金融，2013，（10）：37-40.
[2]王玮.美国市政债券发行经验及对我国的启示[J].国际金融，2012，（10）：34-36.
[3]王萍.对完善我国上市公司信息披露法律制度的探讨[J].新西部，2011，（35-36）：114-115.
[4]乔邯.我国城投债信用风险研究[D].西南财经大学.2012.
[5]王芳.我国债券市场信息披露的现状、问题及对策[J].证券市场导报，2013，（01）：67-78.