五年一度的全国金融工作会议刚刚落幕，会议提出回归本源、优化结构、强化监管、市场导向等四项重要原则。这些论述在国际货币政策面临大转向，中国经济迈入新常态的背景下振聋发聩，也为债市进一步改革发展指明了基本方向。
　　客观来说，我国债市历经多年的发展，在几大基础金融市场中相对发展得不错，已成为直接融资的最大平台。下一步要深化债市发展，单纯地考虑债券融资还不够，更多地要打通和其他市场的联系，互促互进。一是要与间接融资良性互动。信贷间接融资仍然会在相当长时期内在中国融资结构中占据主流。充分考虑到这一点，为信贷保驾促稳的资本补充工具、专项金融债，为信贷减压增效的信贷资产证券化，应当是重要拓展领域。二是要与股权市场良性互动。债券市场发展得再好，归根到底是债务融资，这在债务杠杆较高时是一把双刃剑。为此，要发展可续期债券、可转换债券、并购债券、项目收益债、专项债这些新形式券种，最大限度保障有效益有效率的杠杆。三是要与保险市场良性互动。积极发展保险债券（如巨灾债券）和债券保险。
　　从结构看，我国债券市场比较合理，政府债券、金融债券和企业信用债券大约是“三三制”。但从企业信用债券这一类别看，需要改进的还比较多。发行主体虽在不断扩展，但仍相对有限，以大中型企业为主，中小型企业债券融资虽有探索，仍需破题。发行信用光谱仍然较窄，以高等级为主，高收益高风险的债券亟待发展。对此，在发行端要設置更精细化的契约条款，对发行人强化约束，如债务限制，支付和分配限制，关联交易限制，控制权变更、合并与出售限制等；同时，要打破对债券逐只要求AA以上评级的投资限制，改为组合投资的平均评级不低于AA，培育高风险高收益债券的投资群体。
　　从监管的角度看，债市强监管的重点宜放在行为异化上。比如，原本补充运营资本的企业短期融资，可能异化为置换贷款就违约的逃债工具，或者不事生产，续期发行购买理财，以钱生钱的套利工具；原本推动利率市场化的同业存单，可能异化为以短博长、规避监管的场外加杠杆工具；原本基于契约原则的代持，可能异化成“萝卜章”和抽屉协议；原本流动性管理的回购，可能异化为炒股融资；原本发展直接融资的企业资产证券化，可能异化为对一般债权的伤害。种种异化构成乱象的根源，自然也是整治的重点。
　　解决债市存在的问题，必须坚持市場导向。一方面，在严监管密织防控风险的“安全网”时，更要善用市场机制，重视内在“稳定器”。十步之内必有芳草，债市自身蕴含着对流动性风险、利率风险、信用风险管理的丰富工具。另一方面，坚持市场导向，从根本上要求尊重债市发展规律，唯理唯实，深化改革。这也是弥合分歧、弥补空白、实现统筹协调的不二选择。
　　责任编辑：宗军 罗邦敏