为什么寿险公司的资产负债管理再强调都不为过？
　　内在逻辑在于：支撑资产收益的是负债的质量，保险承保业务能否形成稳定连续、低成本的现金流入，决定了究竟能够为资产配置提供多大的回旋余地，还是反而形成不利约束。资产的收益率反过来又会影响负债的扩张速度。
　　目前理解的割裂在于，市场往往只关注资产收益对收益的贡献以及资产收益率对负债扩张的影响，而忽视了来自于负债质量对资产配置行为的中长期约束。
　　保险资产负债管理就是在收益率匹配的前提下，做好流动性和期限做滚动操作。然而，由于负债端出现中期调整，保险资产配置策略也在发生变化。
　　
　　负债约束资产配置
　　2011年以来，受市场利率上升、银保渠道收缩、银行通过理财产品揽存、信托产品大量发行等多重因素影响，人身险保费收入低于预期。虽然加息周期已见顶，人身险保单销售吸引力有望逐步恢复，但是力度有限。
　　2011年利率高企是保险资产配置最为有利的时期，然而由于增量资金有限，难以新增债券、协议存款等固定收益产品。同时也难以实现权益资产低位补仓，不仅影响受托资产当期整体收益提高，也会影响潜在长期收益。
　　2010年以来，股市的大幅下挫，使得保险资金权益资产浮亏范围和程度不断扩大。
　　在此背景下若大幅降低权益仓位或者调整持仓结构，则面临兑现大量财务亏损，因此资产的调整空间和灵活性受到极大掣肘，资产的固化现象严重。由于资产的固化，即便权益市场出现大幅增长，更多表现为净资产回升，而实现的投资收益难以有明显增长。
　　受股债双杀的影响，2011年部分保险公司的偿付能力始终徘徊在监管临界点。保险公司在大类资产配置上逐步开始以偿付能力变动作为重要前提和约束条件，避免资本市场波动对偿付能力的不利影响，保证偿付能力的稳定性。基于此，现行偿付能力规定内在的顺周期性，使得保险公司在市场低迷时要降低其权益资产仓位，对大公司这一约束尤为显著。
　　
　　资产活化良机隐现
　　如今，由于流动性和需求，盘活资产将是2012年保险资产配置的主要目标。最近保险资产的调整印证了上述观点。
　　随着目前负债扩张速度的减缓，以及个别公司退保金居高不下，流动性匹配的重要性显著上升。很多公司开始关注资产配置期限的活化，可能对长期期限匹配和收益率提高形成不利影响。
　　基于对增量负债增长的悲观预期，一些保险公司从2011年年底以来重点确保资金运用的绝对收益，在风险及流动性可控的前提下不断提高生息资产占比，选择债券、协议存款等固定收益类资产中更具相对配置价值的品种，提高权益投资操作灵活性，优化权益结构、逐步化解资产浮亏。
　　5月14日，保监会发布通知，放开了保险资产投资无担保债券在发行方式上的限制，同时进一步明确了股权投资、债权计划投资等的市场化取向。预期后续的配套政策将陆续出台。
　　而此前，险资投资无担保债券长期有名无实——禁止投资的中期票据908只，可投资的中期票据只有11只，不足市场规模的7%；保险公司禁止投资的企业债和公司债达673只，占未到期企业债和公司债数量的45%。如果再考虑到发行人净资产限制、评级低于AA等其他因素，保险机构实际上能够投资的无担保企业债、公司债不到60只。
　　随着无担保债券投资限制的实质性放开，保险资产配置将开启从利率品种向真正信用品种的重大转换，高收益品种选择面拓宽为保险公司资产切换提供了有利时机。
　　作为重要机构投资者，保险机构的资产配置策略对市场有着重要影响。如果寿险保费增速持续维持低迷状态，无疑对目前保险资产本已十分脆弱的长期投资理念是雪上加霜，同时也可能会对资本市场资金面形成负面作用。