论文部分内容阅读
日前，国投瑞银基金公司正式发布2007年度投资策略报告，对市场趋势进行了深刻解读。
国投瑞银认为，虽然2006年国内A股市场累积涨幅巨大，但是，人口红利、人民币升值、产业竞争优势、市场制度性变化、流动性充足以及全球经济健康发展的有利因素将继续发挥积极影响，同时，基于上市公司盈利质量的不断提高、未来两年业绩继续保持快速增长、目前市场估值依然合理等因素的考虑，2007年的市场成长空间依然乐观。而推动市场及上市公司股价上扬的主要因素将会从目前的盈利增长与估值修正转变为主要依赖盈利增长推动。追逐成长、基于上市公司管理团队及行业结构演变方面研究的重要性愈发突出。
国投瑞银在报告中指出，上市公司经营质量正持续改善。例如中标300公司ROE水平从2004年起已经持续高于要求回报率，也就是说，已开始持续为股东创造价值。随着全要素生产率和人力资本的进一步提高、能源及原材料价格的企稳、上市公司股权激励的全面推行、全球经济发展的相对均衡，未来两年上市公司业绩和ROE水平继续将保持较快增长势头。
此外，市场估值依旧处于合理水平。以2006年12月15日为测算日，中标300公司2006年动态市盈率为19.18倍， 2007年动态市盈率为15.61倍。因此，从动态的角度看，目前市场估值依然基本合理，并没有出现明显的高估。而且，从全球来看，根据瑞银环球资产的全球股票市场估值模型，目前A股市场依然是比较有吸引力的市场之一。另外，在居民投资渠道依旧相对匮乏的背景下，相较于银行存款和国债投资，A股市场的投资吸引力更加显现。
随着双向扩容，目前A股市场正面临大幅的结构性变化。一方面，前50名流通市值股票占比不断提升，至2006年12月已达到35%以上，大盘蓝筹股的业绩表现及股价波动将会直接左右A股市场的表现。另一方面，机构投资者得到大力的发展。在优质品种仍然相对稀缺的背景下，业绩优良、流动性好的大盘蓝筹股必然对机构投资者保持高吸引度，使得部分核心股票可能会出现比较明显的资金推动型特征。
国投瑞银指出，进入2007年，中国经济仍将保持良好的增长势头，预计GDP增长达到接近10%，这一预测要略高于市场预测中值，主要原因在于对2007年的投资和净出口都有更为乐观的预测。
这表现在，首先，固定资产投资仍将保持在25%左右；其次，出口：贸易顺差规模仍将相当可观，展望2007年，如果按GDP增长９.8%，顺差占GDP的比重8％--10%左右估算，全年顺差规模约2400-3000亿美元；另外，消费：平稳加速增长， 2007年消费将占GDP的比重逐步上升将成为一个中长期趋势；最后，物价将保持稳定，明年物价上行的压力不是很大，从全年来看，通胀可能在２％左右。这一切利好的宏观因素，将为股市的持续发展提供了良好的支持。
国投瑞银特别提请关注市场的波动风险。大型企业回归A股市场、新股发行上市加快、小非流通带来的股票供给大幅增加，可能会加剧2007年A股市场的波动风险。据国投瑞银初步统计，2007年，列入发行计划的大型国企筹资总额就预计会达到1000-1400亿元；另外，新解冻的小非流通股票理论上最高可达5810亿元。同时，其它风险因素也会加大市场的波动，例如，全球经济放缓、国内宏观调控可能导致经济回落超出预期，股指期货的推出加剧市场波动，尽管市场对业绩优良的行业龙头公司投资出现长期化趋势，但估值日渐昂贵导致股价大幅波动等。
在投资主题方面，国投瑞银认为，人民币长期升值、消费升级增长、国家公共支出增长、资产注入与整体上市、3C融合、制度变革（医疗制度、新会计制度和新税制）等市场主题可予以高度关注，并特别看好金融、地产、投资品、交通运输、媒体、装备制造业、医药流通等板块，同时，随着市场结构变化、股权激励、H股回归，大盘蓝筹的重要性将进一步突出。
国投瑞银认为，虽然2006年国内A股市场累积涨幅巨大，但是，人口红利、人民币升值、产业竞争优势、市场制度性变化、流动性充足以及全球经济健康发展的有利因素将继续发挥积极影响，同时，基于上市公司盈利质量的不断提高、未来两年业绩继续保持快速增长、目前市场估值依然合理等因素的考虑，2007年的市场成长空间依然乐观。而推动市场及上市公司股价上扬的主要因素将会从目前的盈利增长与估值修正转变为主要依赖盈利增长推动。追逐成长、基于上市公司管理团队及行业结构演变方面研究的重要性愈发突出。
国投瑞银在报告中指出，上市公司经营质量正持续改善。例如中标300公司ROE水平从2004年起已经持续高于要求回报率，也就是说，已开始持续为股东创造价值。随着全要素生产率和人力资本的进一步提高、能源及原材料价格的企稳、上市公司股权激励的全面推行、全球经济发展的相对均衡，未来两年上市公司业绩和ROE水平继续将保持较快增长势头。
此外，市场估值依旧处于合理水平。以2006年12月15日为测算日，中标300公司2006年动态市盈率为19.18倍， 2007年动态市盈率为15.61倍。因此，从动态的角度看，目前市场估值依然基本合理，并没有出现明显的高估。而且，从全球来看，根据瑞银环球资产的全球股票市场估值模型，目前A股市场依然是比较有吸引力的市场之一。另外，在居民投资渠道依旧相对匮乏的背景下，相较于银行存款和国债投资，A股市场的投资吸引力更加显现。
随着双向扩容，目前A股市场正面临大幅的结构性变化。一方面，前50名流通市值股票占比不断提升，至2006年12月已达到35%以上，大盘蓝筹股的业绩表现及股价波动将会直接左右A股市场的表现。另一方面，机构投资者得到大力的发展。在优质品种仍然相对稀缺的背景下，业绩优良、流动性好的大盘蓝筹股必然对机构投资者保持高吸引度，使得部分核心股票可能会出现比较明显的资金推动型特征。
国投瑞银指出，进入2007年，中国经济仍将保持良好的增长势头，预计GDP增长达到接近10%，这一预测要略高于市场预测中值，主要原因在于对2007年的投资和净出口都有更为乐观的预测。
这表现在，首先，固定资产投资仍将保持在25%左右；其次，出口：贸易顺差规模仍将相当可观，展望2007年，如果按GDP增长９.8%，顺差占GDP的比重8％--10%左右估算，全年顺差规模约2400-3000亿美元；另外，消费：平稳加速增长， 2007年消费将占GDP的比重逐步上升将成为一个中长期趋势；最后，物价将保持稳定，明年物价上行的压力不是很大，从全年来看，通胀可能在２％左右。这一切利好的宏观因素，将为股市的持续发展提供了良好的支持。
国投瑞银特别提请关注市场的波动风险。大型企业回归A股市场、新股发行上市加快、小非流通带来的股票供给大幅增加，可能会加剧2007年A股市场的波动风险。据国投瑞银初步统计，2007年，列入发行计划的大型国企筹资总额就预计会达到1000-1400亿元；另外，新解冻的小非流通股票理论上最高可达5810亿元。同时，其它风险因素也会加大市场的波动，例如，全球经济放缓、国内宏观调控可能导致经济回落超出预期，股指期货的推出加剧市场波动，尽管市场对业绩优良的行业龙头公司投资出现长期化趋势，但估值日渐昂贵导致股价大幅波动等。
在投资主题方面，国投瑞银认为，人民币长期升值、消费升级增长、国家公共支出增长、资产注入与整体上市、3C融合、制度变革（医疗制度、新会计制度和新税制）等市场主题可予以高度关注，并特别看好金融、地产、投资品、交通运输、媒体、装备制造业、医药流通等板块，同时，随着市场结构变化、股权激励、H股回归，大盘蓝筹的重要性将进一步突出。