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利用上海市场的分笔交易数据考察中国市场上微观结构噪音的特征。结果发现，个股噪音的数量级为10—6，噪音大小与市场走势基本相反，且公司规模越小，噪音水平越高。进一步对噪音的定价能力进行研究，发现噪音对股票收益有很强的解释能力，噪音越大，收益对噪音的风险补偿越多，按照噪音大小构建资产组合可以获得超额收益。