论文部分内容阅读
2007年1季度，股票型基金调仓凸显“攻防结合”的特征。对于权重的金融保险行业继续持有甚至增仓，而对那些前期涨幅过大的食品饮料、房地产、文化传播、采掘业、信息技术等行业做了减持，同时，基金还增持前期涨幅不足的电子行业、纺织服装、石油、化学、塑料、塑胶、造纸、印刷、电力煤气及水的生产和供应业、交运仓储等行业。
基金净值普遍表现不佳
2007年1季度基金面临的市场环境由原先的单边上扬转化为震荡上行，2006年爆发式的行情不断深化导致市场中存在的系统性风险也不断被推高，这种长期积聚的系统性风险最终在2007年2月份开始逐步释放。
对全市场指数沪深300指数2006年4季度和2007年1季度指数波动幅度进行的测算表明，2006年4季度沪深300指数标准差为1.11，而在2007年1季度，该数值显著扩大到2.66，系统性风险的加大在指数走势上得到了明显的反映，并直接殃及基金净值的表现。
截至2007年3月23日，股票—股票型基金今年以来净值增长率为21.96%，股票—指数型基金今年以来净值增长率为27.43%，混合—偏股型基金今年以来净值增长率为20.61%，混合—平衡型基金今年以来净值增长率为18.93%，而同期沪深300指数上涨32.21%，深圳综指上涨48.37%，中小板指数上涨43.09%，上证指数上涨14.16%。
统计显示，在系统性风险加大的环境中，除上证指数外，基金净值甚至未能跟上市场上涨的步调。从各类型基金净值与沪深300指数2007年以来的走势图中，这种情况得到了明显的反映（图1）。
从2007年2月份以后，四类型基金中除指数型基金净值表现与沪深300走势之间的缺口保持稳定之外，其他三类型基金与沪深300指数之间的缺口呈加速扩大的趋势。被动跟踪市场的指数型基金在震荡市中脱颖而出，从侧面上印证了股票基金战胜市场难，战胜系统性风险加大的市场更难。
基金换手明显
但金融保险业并未减持
系统性风险的加大对基金实际操作的影响不容忽视，2007年以来，对市场长期看多，短期震荡加大的看法已经成为各类机构投资者的共识，市场中大部分分权重蓝筹估值偏高的局面迫使各类机构投资者加大对价值挖掘的深度和价值创造的力度。
在新的环境下，基金在2006年4季度曾经遵循的行业配置思路遭到抛弃，对不同行业和个股的调出调入已经推动2007年1季度基金的仓位配置悄然转移。
在各类行业中比较引人注意的一个行业是金融保险业。2006年中期至2006年底，金融保险行业涨幅高达106.04%，在22个行业中位居第一，而2007年初以来金融保险在一片估值过高的打压声中走势明显疲软，2007年初至3月23日，该行业涨幅为12.04%，为2007年以来涨幅最低的行业；但是相对于其在市场中庞大的权重，基金并没有显示出减持迹象。
这种现象可能有以下三方面的原因：其一，2006年底至2007年初，中国人寿、兴业银行、中国平安等40多亿股本的发行上市为市场带来将近700亿的资金规模，基金在这些新发行股票上的配置极大地填补了对原先持有高估值股票减仓所造成的空缺。
其二，受2007年宏观经济平稳，人民币升值，上市公司基本面良好的支撑，金融保险行业虽然在目前面临短期估值过高的压力，但其具有的长期投资价值依然为广大机构认可，基金作为长期价值投资的倡导者，金融保险行业仍然是它们长期战略性投资的品种。
其三，截至2007年3月23日，金融保险业总市值占A股总市值的36.51%，流通市值占A股流通市值的12.17%，其中的工商银行、中国银行、中国人寿均是市场走势的中流砥柱，基金对于金融行业短期内的大幅度调仓将会对市场后续走势造成极大影响，将不利于其后续的调仓操作，对于这种得不偿失的做法，基金显然不会接受。但是我们也不排除基金对金融保险业内部的个股进行更替。
基金调仓“攻防结合”
不同板块有增有减
2007年1季度在市场系统性风险逐步释放的过程中，基金对于仓位的搭配和转变更加显现出“攻防结合”的特征。
一方面，对于市场中价高权重的金融保险板块，基金努力保持原有仓位甚至继续增仓，总体表现出防守型的操作思路。这种做法一方面是基于基金本身的长期投资价值理念和金融板块所内含的长期投资价值，另一方面也体现出了基金短期的一种投资策略。
由于金融板块在市场中的特殊地位，它的走势对于市场后续行情将会有明显的助涨和助跌效用，如果再将市场参与方对该板块预期对市场形成的放大效应考虑进去，金融板块的表现直接关系到市场中长期走势的兴衰。毫无疑问，保持大盘权重行业的稳定是基金后续仓位调整和扩展盈利空间的前提之一。
另一方面，对于在2007年以来上涨势头明显不足的行业则给予坚决地减持，转而追逐前期涨幅不足同时成长性突出的品种。对比基金在2006年4季度和2007年1季度的持仓情况可以发现，被基金增仓的电子行业、石油化工、纺织服装、建筑行业、其他制造业等在2006年4季度均为滞胀性比较突出的行业，从而为它们在2007年1季度的补涨赢得了空间。
综合来看，前期曾经涨幅过大的食品饮料、房地产、文化传播、采掘业、信息技术等行业在2007年1季度均遭到减持，金属非金属、批发零售贸易方面也可能会有一定的减仓。而曾经涨幅不足的电子行业，纺织服装，石油、化学、塑料、塑胶，造纸、印刷，电力煤气及水的生产和供应业，交运仓储等行业则得到增持。
基金净值普遍表现不佳
2007年1季度基金面临的市场环境由原先的单边上扬转化为震荡上行，2006年爆发式的行情不断深化导致市场中存在的系统性风险也不断被推高，这种长期积聚的系统性风险最终在2007年2月份开始逐步释放。
对全市场指数沪深300指数2006年4季度和2007年1季度指数波动幅度进行的测算表明，2006年4季度沪深300指数标准差为1.11，而在2007年1季度，该数值显著扩大到2.66，系统性风险的加大在指数走势上得到了明显的反映，并直接殃及基金净值的表现。
截至2007年3月23日，股票—股票型基金今年以来净值增长率为21.96%，股票—指数型基金今年以来净值增长率为27.43%，混合—偏股型基金今年以来净值增长率为20.61%，混合—平衡型基金今年以来净值增长率为18.93%，而同期沪深300指数上涨32.21%，深圳综指上涨48.37%，中小板指数上涨43.09%，上证指数上涨14.16%。
统计显示，在系统性风险加大的环境中，除上证指数外，基金净值甚至未能跟上市场上涨的步调。从各类型基金净值与沪深300指数2007年以来的走势图中，这种情况得到了明显的反映（图1）。
从2007年2月份以后，四类型基金中除指数型基金净值表现与沪深300走势之间的缺口保持稳定之外，其他三类型基金与沪深300指数之间的缺口呈加速扩大的趋势。被动跟踪市场的指数型基金在震荡市中脱颖而出，从侧面上印证了股票基金战胜市场难，战胜系统性风险加大的市场更难。
基金换手明显
但金融保险业并未减持
系统性风险的加大对基金实际操作的影响不容忽视，2007年以来，对市场长期看多，短期震荡加大的看法已经成为各类机构投资者的共识，市场中大部分分权重蓝筹估值偏高的局面迫使各类机构投资者加大对价值挖掘的深度和价值创造的力度。
在新的环境下，基金在2006年4季度曾经遵循的行业配置思路遭到抛弃，对不同行业和个股的调出调入已经推动2007年1季度基金的仓位配置悄然转移。
在各类行业中比较引人注意的一个行业是金融保险业。2006年中期至2006年底，金融保险行业涨幅高达106.04%，在22个行业中位居第一，而2007年初以来金融保险在一片估值过高的打压声中走势明显疲软，2007年初至3月23日，该行业涨幅为12.04%，为2007年以来涨幅最低的行业；但是相对于其在市场中庞大的权重，基金并没有显示出减持迹象。
这种现象可能有以下三方面的原因：其一，2006年底至2007年初，中国人寿、兴业银行、中国平安等40多亿股本的发行上市为市场带来将近700亿的资金规模，基金在这些新发行股票上的配置极大地填补了对原先持有高估值股票减仓所造成的空缺。
其二，受2007年宏观经济平稳，人民币升值，上市公司基本面良好的支撑，金融保险行业虽然在目前面临短期估值过高的压力，但其具有的长期投资价值依然为广大机构认可，基金作为长期价值投资的倡导者，金融保险行业仍然是它们长期战略性投资的品种。
其三，截至2007年3月23日，金融保险业总市值占A股总市值的36.51%，流通市值占A股流通市值的12.17%，其中的工商银行、中国银行、中国人寿均是市场走势的中流砥柱，基金对于金融行业短期内的大幅度调仓将会对市场后续走势造成极大影响，将不利于其后续的调仓操作，对于这种得不偿失的做法，基金显然不会接受。但是我们也不排除基金对金融保险业内部的个股进行更替。
基金调仓“攻防结合”
不同板块有增有减
2007年1季度在市场系统性风险逐步释放的过程中，基金对于仓位的搭配和转变更加显现出“攻防结合”的特征。
一方面，对于市场中价高权重的金融保险板块，基金努力保持原有仓位甚至继续增仓，总体表现出防守型的操作思路。这种做法一方面是基于基金本身的长期投资价值理念和金融板块所内含的长期投资价值，另一方面也体现出了基金短期的一种投资策略。
由于金融板块在市场中的特殊地位，它的走势对于市场后续行情将会有明显的助涨和助跌效用，如果再将市场参与方对该板块预期对市场形成的放大效应考虑进去，金融板块的表现直接关系到市场中长期走势的兴衰。毫无疑问，保持大盘权重行业的稳定是基金后续仓位调整和扩展盈利空间的前提之一。
另一方面，对于在2007年以来上涨势头明显不足的行业则给予坚决地减持，转而追逐前期涨幅不足同时成长性突出的品种。对比基金在2006年4季度和2007年1季度的持仓情况可以发现，被基金增仓的电子行业、石油化工、纺织服装、建筑行业、其他制造业等在2006年4季度均为滞胀性比较突出的行业，从而为它们在2007年1季度的补涨赢得了空间。
综合来看，前期曾经涨幅过大的食品饮料、房地产、文化传播、采掘业、信息技术等行业在2007年1季度均遭到减持，金属非金属、批发零售贸易方面也可能会有一定的减仓。而曾经涨幅不足的电子行业，纺织服装，石油、化学、塑料、塑胶，造纸、印刷，电力煤气及水的生产和供应业，交运仓储等行业则得到增持。