5月，美国联储公布退市计划，并公布退市时间表。笔者在本刊前几期提到，美国退市谈何容易？果然，4个月不到，9月18日美联储宣布维持QE3不变。
　　此消息公布之后，香港各大财经杂志及分析专家都以“意料之外”和“美联储竟出人意料地维持QE3不变”等做为专栏命题。事实上，只要准确对数据进行解读，懂得拆解局势，这个决定就在意料之中。
　　首先，美国最少要两个指标达标才会考虑退市。一是失业率要低于6.5%，二是通胀率要高于2.5%。对美联储来说，前者更为关键。失业不仅对经济复苏起不了任何帮助，还会连累内需，甚至需要美国政府提供财政援助。美国政府本已负债累累，还要不断扩大福利开支，失业带来的恶劣后果可见一斑。美国2～5月非农业新增职位每月平均为19.9万个，这个数据不但不符合经济复苏及市场预期，更重要的是当中很多都是临时工。5～8月的非农业新增职位只有16万个，情况比之前更严重，同样很多是临时工。
　　谈到美国失业率，不得不提醒大家好好解读数据背后的含义。近期不少投资者说美国经济明显好转，很多媒体都提到“数据向好”，例如“首次申领失业援助的个案比预期低”。但以下3点大家是否考虑过：一是把预期数据造大一点，便可有这个“比预期佳”的结果。二是在持续申领援助个案没有下调的同时，不断出现首次申领援助个案，说明美国政府在福利援助上的开支有增无减。对于一个高负债的政府来说，并不是好消息。三是现在美国公布的失业率为7.2%～7.6%，相比2009年金融海啸之后的9%～9.3%来说降低了，但这个失业率绝非健康。香港的失业率一般为3.3%～3.8%，当失业率超越4.1%时，就会对经济造成极大的负面影响。临时工不会计算在失业数据内，但这些人仍需要领取社会福利。
　　除了失业完全未达退市要求，通胀率也是一样。美国通胀率是用核心个人消费开支（Core PCE）指数计算。现在数据只有1.4%，距退市要求尚有一段距离。美国还有不少数据均能反映当地经济不济，包括新屋兴建、贷款申请等都有下跌，而MBA住宅按揭贷款申请（截至9月6日）更一周内大跌13.5%。联储局哪里来的条件不继续买债呢？
　　虽然数据并不理想，但美国不能一直印钞票，退市是必然的。要掌握什么时候退市，关键要搞清楚联储主席一职由谁来继任。现任美国联储主席伯南克任期将至，任期之内他应该不会有大的动作。接下来的问题是，2014年1月任期结束后QE是否退市？现在来看，继任伯南克担任下一任主席的人选应该是现任联储副主席耶伦（Janet Yellen）。耶伦的路线较接近伯南克，而且在QE3上她倾向有秩序地逐步减持负债及退出量化宽松措施。
　　初步掌握了退市时间表，便要提前部署在退市时的投资机会和热点。从现在到正式退市期间，最重要是逐步把手上的投资项目转移到防御性较强及变现能力高的工具，如债券基金、货币基金或持有现金。
　　此外，结束QE3对美国来说负面影响较多，但对于欧洲国家并不一定是坏事，甚至有利欧洲股市。国际投资者的组合都倾向于投资亚洲区或一些新兴国家，对欧洲市场极为冷淡。一旦退市，热钱将有可能退出新兴市场，转往较为成熟而又被低估的市场，欧洲多个市场正是较佳选择。
　　事实上，年初至今已有一些国际资金静静流入欧洲市场。上半年，英国、法国和德国这3个欧洲主要股市的股指分别有12.7%、15.7%及14.8%升幅。