论文部分内容阅读
本期(8月1O日～9月4日)中，今年以来的股市单边大涨行情被终结，绝大部分基金的净值有较大幅度的缩水。同时，由于分红等因素，让公募基金的发展遇到了前所未有的尴尬。
封闭式基金
封基可清晰地划分为2个大板块，即老封基和创新型封基。创新型封基目前仅为6只，却有3种类型，瑞福进取和同庆B代表有杠杆、高投机小板块，大成优选和建信优势代表稳健风格的小板块，同庆A和富国天丰代表固定收益产品特色的小板块。这3个小板块组成了一个很好的风险收益序列，适合具有不同投资需求的投资者。
老封基
老封基在本期最后一周有了较好的市场表现，原因在于出现了分红题材。银丰和天元宣布每10份基金单位分别分配0.16元和1.1元，分红规模总计3.78亿元。目前约有10只以上的老封基有分红能力。但分还是不分，决定权主要在基金公司。从现在到今年末，老封基会阶段性地显现价值，因为2009年度的红利必须按时分配。按照分红新规，红利发放日与收益分配基准日之间不得超过15个工作日。
分红是一个很简单的问题，但由于涉及到相关基金公司的一些小利益，便被折腾得格外复杂，其背后反映的不是我国基金市场法律法规不健全的问题，而是基金行业与基民争夺微利的利益问题。把一点点红利留在账面上，而且时间也不长，能够提取多少管理费呢?尤其是在今年这个总体收益相对有限的年份。因小失大，实在不值得。
高投机板块
瑞福进取和同庆B目前都处于杠杆点以下。从折溢价情况来看，这两只基金在分道扬镳。瑞福进取曾经一路走高，本期最高折价率曾经超过40％，由于瑞和300即将发行，估计该基金的二级市场可能会有一定的后市行情。同庆B的折价率在本期不断地走高，最高超过了20％，这是因为盘中有一些大的卖单在不断地卖出。一旦这部分特定的卖压消除，该基金有望价值回归。
稳健板块
由于某些特殊原因，个别基金可能会遇到麻烦：建信优势动力至本期末已连续51个交易日折旧超过15％。根据基金契约，如果再有9个交易日该基金的折价率继续维持这种状态，该基金将有可能触发启动“提前封转开”。
另有一种是固定收益类。该板块最近没有动静，持有人既难以赢利，也不会亏损。
开放式股基
本期里，以股市为主要投资对象的各类基金表现可用“跌”字来概括。股票型、纯被动的指数型、偏股型和灵活配置型基金期间的平均净值损失幅度分别为10.65％、12.69％、9.5％和9.08％。
股票型基金仓位少变化
指数型基金的净值有较大幅度的折损，这种情况无可非议，因为该类基金的股票投资仓位通常是固定在90％以上的。股票型基金的净值有较大减少就不应该了，因为其股票投资仓位可以降低到60％，相关仓位测算数据显示，此类基金的平均股票投资仓位可能一直维持在80％以上，且较高峰时没有多大的变动。这种情况表明，今年以来，基金公司对于股票型基金的管理总体上是采取仓位恒定策略的。这种做法，或者说是违背基金契约的，或者表明了很多基金公司缺乏选时能力，或者因为不作为。
灵活配置型基金缺灵活
最让市场无法理解的，是灵活配置型基金的平均净值损失幅度与偏股型基金一样。从客观情况来看，现在的基金公司把混合基金全部做成了灵活配置型基金，不论基金契约中对于大类资产的配置设定如何，只要不属于股票型或债券型基金，就一律称之为“灵活配置混合型基金”。在这样的理念指导下，本可以做有特色的灵活配置型基金，现实中却都混成了一锅粥。基金公司应该是没有做到大类资产的灵活配置，因为相关仓位策略情况表明，它们的平均股票投资仓位可能在78％左右徘徊。
在本期里，基金市场上最大的事件就是“一对多”正式开闸，其主要的产品类型就是灵活配置型。那些一对多产品规模都很小，故又可以被称为“微基”。从市场上可以搜集到的一些信息来看，微基的股票投资仓位波动范围主要是0～100％，相对于公募基金的30％～80％，微基把灵活配置的理念发挥到了极致。未来，如果微基没有能够做到在股票投资方面的全进全出，那将是它们的失职；如果做到了，而公募基金就像现在这样却，保持着较高的股票投资仓位，微基就有利益输送的嫌疑。
开放式债基
主做债券的开放式基金有两类，分别是债券型和货币基金。这两类在本期里的绩效表现情况差异很大。
债券型基金貌似股票型
债券型基金中，一级债基在本期里的平均净值损失幅度为1.64％，6只基金的净值有略微的增长，1只基金的净值未变，52只基金的净值折损。这些基金之所以损失较多，客观原因在于它们投资的很多品种的价格表现与股市有很大的关联。至于主观原因，是很多基金为了追求收益，忽视了流动性风险。
二级债基在本期里的平均净值损失幅度为2.06％，1只基金的净值微增，2只基金的净值未变，48只基金的净值折损，同期净值损失幅度最高的基金，竟超过了7％。如果用股票投资比例进行加权考虑，这些基金的投资风格与股票型基金应该没有太大的差异，个别基金经理已经把二级债基管理的如同股票型基金了。相对而言，在债券型基金里，二级债基一直不是笔者的重点推荐对象，现在绩效情况业已验证了笔者的观点。
货币基金避险效果佳
货币基金在本期里的平均净值增长率为O.09％，再次成为没有一只基金净值折损的基金类别，易方达货币、东方金账簿和博时现金收益等基金的阶段性收益领先。由此来看，无论是过去还是现在，货币基金一直都是有效规避股市风险的投资工具。
封闭式基金
封基可清晰地划分为2个大板块，即老封基和创新型封基。创新型封基目前仅为6只，却有3种类型，瑞福进取和同庆B代表有杠杆、高投机小板块，大成优选和建信优势代表稳健风格的小板块，同庆A和富国天丰代表固定收益产品特色的小板块。这3个小板块组成了一个很好的风险收益序列，适合具有不同投资需求的投资者。
老封基
老封基在本期最后一周有了较好的市场表现，原因在于出现了分红题材。银丰和天元宣布每10份基金单位分别分配0.16元和1.1元，分红规模总计3.78亿元。目前约有10只以上的老封基有分红能力。但分还是不分，决定权主要在基金公司。从现在到今年末，老封基会阶段性地显现价值，因为2009年度的红利必须按时分配。按照分红新规，红利发放日与收益分配基准日之间不得超过15个工作日。
分红是一个很简单的问题，但由于涉及到相关基金公司的一些小利益，便被折腾得格外复杂，其背后反映的不是我国基金市场法律法规不健全的问题，而是基金行业与基民争夺微利的利益问题。把一点点红利留在账面上，而且时间也不长，能够提取多少管理费呢?尤其是在今年这个总体收益相对有限的年份。因小失大，实在不值得。
高投机板块
瑞福进取和同庆B目前都处于杠杆点以下。从折溢价情况来看，这两只基金在分道扬镳。瑞福进取曾经一路走高，本期最高折价率曾经超过40％，由于瑞和300即将发行，估计该基金的二级市场可能会有一定的后市行情。同庆B的折价率在本期不断地走高，最高超过了20％，这是因为盘中有一些大的卖单在不断地卖出。一旦这部分特定的卖压消除，该基金有望价值回归。
稳健板块
由于某些特殊原因，个别基金可能会遇到麻烦：建信优势动力至本期末已连续51个交易日折旧超过15％。根据基金契约，如果再有9个交易日该基金的折价率继续维持这种状态，该基金将有可能触发启动“提前封转开”。
另有一种是固定收益类。该板块最近没有动静，持有人既难以赢利，也不会亏损。
开放式股基
本期里，以股市为主要投资对象的各类基金表现可用“跌”字来概括。股票型、纯被动的指数型、偏股型和灵活配置型基金期间的平均净值损失幅度分别为10.65％、12.69％、9.5％和9.08％。
股票型基金仓位少变化
指数型基金的净值有较大幅度的折损，这种情况无可非议，因为该类基金的股票投资仓位通常是固定在90％以上的。股票型基金的净值有较大减少就不应该了，因为其股票投资仓位可以降低到60％，相关仓位测算数据显示，此类基金的平均股票投资仓位可能一直维持在80％以上，且较高峰时没有多大的变动。这种情况表明，今年以来，基金公司对于股票型基金的管理总体上是采取仓位恒定策略的。这种做法，或者说是违背基金契约的，或者表明了很多基金公司缺乏选时能力，或者因为不作为。
灵活配置型基金缺灵活
最让市场无法理解的，是灵活配置型基金的平均净值损失幅度与偏股型基金一样。从客观情况来看，现在的基金公司把混合基金全部做成了灵活配置型基金，不论基金契约中对于大类资产的配置设定如何，只要不属于股票型或债券型基金，就一律称之为“灵活配置混合型基金”。在这样的理念指导下，本可以做有特色的灵活配置型基金，现实中却都混成了一锅粥。基金公司应该是没有做到大类资产的灵活配置，因为相关仓位策略情况表明，它们的平均股票投资仓位可能在78％左右徘徊。
在本期里，基金市场上最大的事件就是“一对多”正式开闸，其主要的产品类型就是灵活配置型。那些一对多产品规模都很小，故又可以被称为“微基”。从市场上可以搜集到的一些信息来看，微基的股票投资仓位波动范围主要是0～100％，相对于公募基金的30％～80％，微基把灵活配置的理念发挥到了极致。未来，如果微基没有能够做到在股票投资方面的全进全出，那将是它们的失职；如果做到了，而公募基金就像现在这样却，保持着较高的股票投资仓位，微基就有利益输送的嫌疑。
开放式债基
主做债券的开放式基金有两类，分别是债券型和货币基金。这两类在本期里的绩效表现情况差异很大。
债券型基金貌似股票型
债券型基金中，一级债基在本期里的平均净值损失幅度为1.64％，6只基金的净值有略微的增长，1只基金的净值未变，52只基金的净值折损。这些基金之所以损失较多，客观原因在于它们投资的很多品种的价格表现与股市有很大的关联。至于主观原因，是很多基金为了追求收益，忽视了流动性风险。
二级债基在本期里的平均净值损失幅度为2.06％，1只基金的净值微增，2只基金的净值未变，48只基金的净值折损，同期净值损失幅度最高的基金，竟超过了7％。如果用股票投资比例进行加权考虑，这些基金的投资风格与股票型基金应该没有太大的差异，个别基金经理已经把二级债基管理的如同股票型基金了。相对而言，在债券型基金里，二级债基一直不是笔者的重点推荐对象，现在绩效情况业已验证了笔者的观点。
货币基金避险效果佳
货币基金在本期里的平均净值增长率为O.09％，再次成为没有一只基金净值折损的基金类别，易方达货币、东方金账簿和博时现金收益等基金的阶段性收益领先。由此来看，无论是过去还是现在，货币基金一直都是有效规避股市风险的投资工具。