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摘 要：企业并购是实现企业资源优化和产业结构调整的重要途径。在并购过程中往往伴随着大量风险，其中财务风险最为突出。本文着重从财务风险的本质和财务风险类型方面进行研究探讨如何规避财务风险。
关键词：企业并购；财务风险
中图分类号：F271 文献标识码：A
企业进行并购可以给企业带来巨大的收益，但往往“高收益，高风险”，企业在并购过程中往往面临着很多不确定因素，从并购筹划到实施过程，以及后面整合阶段都充满了各种风险。其中，财务风险是中最主要的风险。财务风险主要指的是并购企业为完成并购进行融资，或是因并购背负债务而承担到期还本付息的压力，最终可能使得企业发生财务危机。这是企业并购过程中面临的财务风险中最主要的部分，但融资决策引起的财务风险并不是引起财务风险的惟一原因，为并购进行的定价决策和支付决策也是引起财务风险的主要原因。
企业并购既是投资行为也是融资行为，投融资决策共同影响着并购过程中和之后的财务状况。企业并购是一种特殊投资行为，从并购开始策划实施到最终完成，必须经过一段时间的整合运营期，各种价值因素才能在财务指标上得以体现。企业进行并购的主要目的是实现企业价值增值。而决不仅仅是保证没有债务上的风险。
一、企业并购中财务风险的主要类型
（一）定价风险
定价风险主要指的是并购企业在对被并购企业的资产价值和获利能力进行评估时，估计过高而导致出价过高，最终超越承受能力。因为在并购中，并购双方确定并购交易价格，主要依据的是被并购企业的财务报表等资料。由于信息不对称的存在被并购企业可能会故意隐瞒亏损信息夸大收益信息。在这种情况下，并购企业就很容易出价过高。如果并购企业支付价格过高，就可能导致举债过重，这种情况下就很容易导致其并购后付不起债务而发生债务危机。
（二）融资风险
融资风险主要涉及三方面：一是资金是否可以在数量和时间上保证需求；二是融资方式是否适合企业目前发展状况；三是债务过重是否会影响企业正常生产经营。其中债务风险是融资风险中最主要的风险，其主要来源于两方面：并购方的债务风险和被并购方的债务风险。企业资产来源中有负债就会存在财务杠杆，财务杠杆效应使得债务并购相对于完全股权并购，在息税前利润发生增长时能更多的使每股收益的增长，当息税前利润降低时使得每股收益降低的幅度更大。也就是说债务固定利息的抵税效应放大了收益的波动，债务融资并购比完全股权交易的财务风险更大。
（三）资本结构风险
企业并购支付需要资金就需要进行融资，其主要来源有：利用留存资金、向银行借款、发行有价证券等。如果并购企业借入大量银行借款或发行债券进行筹资并购，会导致资产负债率上升，财务杠杆上升，从而财务风险增加。如果并购企业增发股票或认股权证进行筹资并购，外部股票增加导致外部持股比例上升，从而稀释控制权和每股收益，使得企业被并购的可能性上升。如果企业利用自有留存资金进行并购，就不得不改变股息政策，这导致股东可分配利润减少。无论采取上述何种方式融资都可能会导致企业的资本结构发生改变，如果企业资本结构失衡，那么就会给企业带来巨大的财务风险。
（四）财务整合风险
并购交易完成之后并购企业所面临的不单单是资源和人员的简单合并，最主要的是资源整合。协同效应是指发挥各家企业的优势，实现1＋1>2的效应。其中，财务资源整合主要是发挥并购双方企业的财务优势，实现财务资源的优化配置。如果财务资源整合不力严重的可能会造成财务管理失控或是财务信息失实。
二、财务风险的防范措施
（一）审慎选择目标企业，充分获取目标企业信息
选择好的目标企业是并购成功的开始。谨慎合理选择被并购企业是成功并购的首要环节，也是规避并购中财务风险的最重要的环节。企业必须在对自身情况以及行业状况充分了解的基础上做出并购决策。并购企业选择被并购企业时，必须要对被并购企业做充分的调查和评估，充分了解被并购企业。不仅要考虑被并购企业的财务、人力、资产等“硬性”指标，也需要考虑被并购企业的盈利能力、企业文化等“软性”指标。
（二）准确评估自身实力，选择合理的融资方式
并购需要大量资金，其主要来源有：利用留存资金、向银行借款、发行有价证券等。并购行为可能会改变企业的资本结构。所以在做出并购决策时，并购企业必须在准确评价自身的资金实力和融资能力的基础上合理选择融资方式，构建合理的资本结构。并且要确立财务分析指标体系，建立财务预警系统。结合自身选择恰当的融资手段。
（三）利用专业中介机构，合理确定并购价格
由于资本市场的不完善和信息不对称，并购企业对被并购企业可能无法正确认识。所以在并购中，并购企业不仅需要做到详细调查，同时也要聘请经验丰富的中介机构（如律师事务所、会计师事务所等资产评估机构）对所获得被并购企业信息进行进一步的核实，以确定并购成本。
企业并购是企业资本运营的重要手段，对企业发展有着极其重要的意义。当然，并购在给企业带来收益的同时也带来一系列的问题。因此，在并购过程中，为了降低和规避风险，并购企业应谨慎选择目标企业，合理评估目标公司价值。在整合过程中，创造最优企业资本结构，增加公司价值，发挥协同效应。
关键词：企业并购；财务风险
中图分类号：F271 文献标识码：A
企业进行并购可以给企业带来巨大的收益，但往往“高收益，高风险”，企业在并购过程中往往面临着很多不确定因素，从并购筹划到实施过程，以及后面整合阶段都充满了各种风险。其中，财务风险是中最主要的风险。财务风险主要指的是并购企业为完成并购进行融资，或是因并购背负债务而承担到期还本付息的压力，最终可能使得企业发生财务危机。这是企业并购过程中面临的财务风险中最主要的部分，但融资决策引起的财务风险并不是引起财务风险的惟一原因，为并购进行的定价决策和支付决策也是引起财务风险的主要原因。
企业并购既是投资行为也是融资行为，投融资决策共同影响着并购过程中和之后的财务状况。企业并购是一种特殊投资行为，从并购开始策划实施到最终完成，必须经过一段时间的整合运营期，各种价值因素才能在财务指标上得以体现。企业进行并购的主要目的是实现企业价值增值。而决不仅仅是保证没有债务上的风险。
一、企业并购中财务风险的主要类型
（一）定价风险
定价风险主要指的是并购企业在对被并购企业的资产价值和获利能力进行评估时，估计过高而导致出价过高，最终超越承受能力。因为在并购中，并购双方确定并购交易价格，主要依据的是被并购企业的财务报表等资料。由于信息不对称的存在被并购企业可能会故意隐瞒亏损信息夸大收益信息。在这种情况下，并购企业就很容易出价过高。如果并购企业支付价格过高，就可能导致举债过重，这种情况下就很容易导致其并购后付不起债务而发生债务危机。
（二）融资风险
融资风险主要涉及三方面：一是资金是否可以在数量和时间上保证需求；二是融资方式是否适合企业目前发展状况；三是债务过重是否会影响企业正常生产经营。其中债务风险是融资风险中最主要的风险，其主要来源于两方面：并购方的债务风险和被并购方的债务风险。企业资产来源中有负债就会存在财务杠杆，财务杠杆效应使得债务并购相对于完全股权并购，在息税前利润发生增长时能更多的使每股收益的增长，当息税前利润降低时使得每股收益降低的幅度更大。也就是说债务固定利息的抵税效应放大了收益的波动，债务融资并购比完全股权交易的财务风险更大。
（三）资本结构风险
企业并购支付需要资金就需要进行融资，其主要来源有：利用留存资金、向银行借款、发行有价证券等。如果并购企业借入大量银行借款或发行债券进行筹资并购，会导致资产负债率上升，财务杠杆上升，从而财务风险增加。如果并购企业增发股票或认股权证进行筹资并购，外部股票增加导致外部持股比例上升，从而稀释控制权和每股收益，使得企业被并购的可能性上升。如果企业利用自有留存资金进行并购，就不得不改变股息政策，这导致股东可分配利润减少。无论采取上述何种方式融资都可能会导致企业的资本结构发生改变，如果企业资本结构失衡，那么就会给企业带来巨大的财务风险。
（四）财务整合风险
并购交易完成之后并购企业所面临的不单单是资源和人员的简单合并，最主要的是资源整合。协同效应是指发挥各家企业的优势，实现1＋1>2的效应。其中，财务资源整合主要是发挥并购双方企业的财务优势，实现财务资源的优化配置。如果财务资源整合不力严重的可能会造成财务管理失控或是财务信息失实。
二、财务风险的防范措施
（一）审慎选择目标企业，充分获取目标企业信息
选择好的目标企业是并购成功的开始。谨慎合理选择被并购企业是成功并购的首要环节，也是规避并购中财务风险的最重要的环节。企业必须在对自身情况以及行业状况充分了解的基础上做出并购决策。并购企业选择被并购企业时，必须要对被并购企业做充分的调查和评估，充分了解被并购企业。不仅要考虑被并购企业的财务、人力、资产等“硬性”指标，也需要考虑被并购企业的盈利能力、企业文化等“软性”指标。
（二）准确评估自身实力，选择合理的融资方式
并购需要大量资金，其主要来源有：利用留存资金、向银行借款、发行有价证券等。并购行为可能会改变企业的资本结构。所以在做出并购决策时，并购企业必须在准确评价自身的资金实力和融资能力的基础上合理选择融资方式，构建合理的资本结构。并且要确立财务分析指标体系，建立财务预警系统。结合自身选择恰当的融资手段。
（三）利用专业中介机构，合理确定并购价格
由于资本市场的不完善和信息不对称，并购企业对被并购企业可能无法正确认识。所以在并购中，并购企业不仅需要做到详细调查，同时也要聘请经验丰富的中介机构（如律师事务所、会计师事务所等资产评估机构）对所获得被并购企业信息进行进一步的核实，以确定并购成本。
企业并购是企业资本运营的重要手段，对企业发展有着极其重要的意义。当然，并购在给企业带来收益的同时也带来一系列的问题。因此，在并购过程中，为了降低和规避风险，并购企业应谨慎选择目标企业，合理评估目标公司价值。在整合过程中，创造最优企业资本结构，增加公司价值，发挥协同效应。