论文部分内容阅读
这是“决定一切的一周”,希腊财长维尼泽洛斯这样描述当下的环境。
希腊国会于10月20日就新一轮节约措施投票,以争取得到“三驾马车”——欧盟、国际货币基金组织(IMF)和欧洲央行(ECB)的救助资金。而希腊两大工会已号召在10月19日和20日举行希腊债务危机以来规模最大的罢工。
一方面,希腊政府正在积极的实行财政紧缩计划,以赢得“三驾马车”的救助和市场信心;另一方面,希腊人民却在用激烈的罢工抵制福利的衰减,哪怕整个国家陷入万劫不复。希腊这种腹背受敌的窘境在欧元区其他债务危机国家同样存在。
欧洲金融稳定机制(EFSF)的扩容已成定局,但市场却依然认定希腊难逃违约的下场。欧洲已经向拥有巨额外汇储备的新兴市场,尤其是中国,抛出了橄榄枝,为了追求外储多元化而购买欧元区国家债务是否只是一个美好的陷阱?而对欧洲的实物投资不仅要面临经济上的风险,还要时刻提防政治风险。
中远集团之前以40多亿欧元购得希腊比雷埃夫斯码头35年的专属经营权,且不论这笔买卖在成本收益上是否划算,如今的希腊大罢工足以威胁到码头的运营。希腊的船员、海关职员和其他公务员已经于10月17日发动了罢工,比雷埃夫斯等主要港口已无船只进出。
希腊人民被宠坏
对希腊的第六批救助款项80亿欧元迟迟未能到位,欧元集团主席容克10月初表示,需要继续评估希腊的经济调整计划,才能决定是否发放救助款项。10月23日的欧盟峰会将明确对希腊进一步救助的细节。
希腊国会的新一轮节约措施无疑是冲着这80亿欧元救助款而去的,希腊总理帕潘德里欧(George Papandreou)在10月17日寻求对希腊财政紧缩支持时表示,“这是我们大家的责任,要表现出团结、冷静和灵活性,表明希腊要实现其目标,以使得我们能在周末(欧盟峰会)获得最好的结果。”
此次节约措施将进一步削减希腊公共部门的就业机会和工资,削减高收入者的养老金,削弱工会对工人工资讨价还价的能力等。
与希腊政府积极迎合“三驾马车”的紧缩要求不同,希腊民众却认为这是变相的勒索,认为德法在以欧盟一体化为由“强取豪夺”。一面罢工游行的旗帜上清晰地写着“三驾马车,没有勒索”。
如今聚集在雅典各个街头有近10万人,几百名青年在议会前与希腊警方发生了冲突。工会发言人说,“我们已经达到了忍耐的极限,更为糟糕的是我们没有希望的曙光。紧缩政策已经成为希腊的灾难。”
紧缩政策确实会削减民众的福利,也会在短期内进一步打压经济,从而使得居民福利进一步缩水。
但是如果反问,是什么原因导致希腊步入这么一个债务高累、无法自拔的境地?金融危机无疑加重了政府债务的累积,但希腊民众的高福利难辞其咎。如今高福利在缩减,就如被宠坏的孩子断了奶,情绪自然就上来了。
希腊民众长期享受着加入欧元后的高福利,而劳动生产率却大大落后于德法等欧元区核心国家。在本轮金融危机爆发前,希腊的国有经济比重高达80%,在不到500万的劳动力人口中就有100多万个公务员,就连铁路工人、码头工人、超市的售货员等也是公务员。如此庞大的公务员如何能保证经济的效率呢。
如果简单以劳动人口数计算的人均实际GDP来表示劳动生产率水平,我们可以发现,德国的劳动生产率明显高于希腊、葡萄牙和西班牙三国的水平。其中,1999至2009年间,德国的劳动生产率平均为希腊、葡萄牙和西班牙的1.5、2.1、1.4倍。
欧洲危机毒瘤仍未除
虽然欧元区17国都通过了对欧洲金融稳定机制(EFSF)扩容的方案,但市场的疑虑并未消除。希腊国债收益率依然一路飙升,1年期国债收益率已经超过180%,2年期国债收益率也接近75%。
希腊除了向“三驾马车”求助外,几乎不可能从市场上按市价融到资。如果希腊无法尽快获得救助资金,公务员的薪水都将难以支付。但“三驾马车”的救助是否就能真正的救助希腊,能否把“欧猪五国”拉出债务的泥潭?
短期内,救助只能暂时解决“欧猪五国”的流动性风险;中期内,沉重的债务能否消化还得看“欧猪五国”自身如何进行债务调整。
在经济环境正常的情况下,通过牺牲一定的经济增长来进行财政紧缩,进而达到削减政府债务和财政赤字是可行的。但如今的欧洲经济状况有再度衰退的可能,财政紧缩无疑给本已脆弱不堪的欧洲经济伤口上撒盐。这也难怪IMF在9月底的《全球经济展望》中认为,各国需要在财政调整和经济增长中做出较好的平衡。
也就是说,“欧猪五国”中期的债务调整将陷入“囚徒困境”,不紧缩无法赢得市场的信心,紧缩又会伤及经济,反而可能再度使债务恶化。
高盛最近的全球经济报告中,总结了一个多世纪以来全球各国发生的经济停滞现象,判断欧洲和美国目前有40%的概率陷入“大停滞”。同时,高盛对欧洲未来几个季度的经济增长预计也极为悲观,认为欧元区将在2011年四季度陷入技术性衰退,而欧元区边缘化国家经济增长前景更加堪忧。
希腊GDP同比增长自2009年一季度以来持续负增长,2011年一季度为-5.5%,其收缩情况比金融危机期间更为严重,希腊的财政紧缩无疑加剧了这一恶果。
当然这些都可以通过“熬”来扛住,大不了过几年苦日子,但这依然不是治本之策。归根结底,欧洲债务危机之所以走到今天,是由于欧元区内部经济的极度不平衡所致。德国利用其生产率优势大量的向欧盟其他国家出口,而这些国家则通过高福利和高负债来维持高消费。这种不平衡的打破,需要德国和其他欧盟国家进行深刻的经济政策调整。
另外,欧元区存在一道致命的伤口——有统一的货币,而没有统一的财政。当一个欧元区国家遇到经济困难的情况,它无法利用适当的货币政策来刺激经济,被迫只能动用财政政策,政府债务岂有不上升之理。而面对高累的债务,它们也没法通过货币的贬值来缓解债务的偿还。
2011年上半年,在欧元区经济增长已经显露疲态之际,欧洲央行却依然决定加息,这充分说明了欧元区的货币统一与财政分离的悖论。
财政统一谈何容易,它意味着欧元区各国要让渡出标志主权特征的税收特权,与其说这是经济问题,不如说是各国的政治博弈。如今欧元区各国已经为是否救助“欧猪五国”打得不可开交,谁又肯把自己的税收拱手相让呢。只要财政分割这一毒瘤依然存在,欧洲债务危机就很难得到根本性解决。
中国抄底需谨慎
危难之时往往也是抄底的最好时机,但也意味着更高的风险。
外储多元化一直是困扰中国的一大难题,如果减持了美国国债后,唯一能容纳中国外储这么大资金的就只有欧洲的国债了。
“欧猪五国”的国债收益率不断升高,其国债价格确实在跳水,增持欧洲国债确实“价廉”。但正如上面讨论的,欧洲债务危机的毒瘤将长期存在,目前欧债危机的演进只是个开始,那么投资欧洲国债就未必真的“物美”了。
欧洲国债大有水分,那购买“欧猪五国”的优良国有资产又如何呢?希腊政府也确实在变卖自身的一些国有资产。
按2008年胡锦涛总书记访问希腊签署的双边框架协议,中远太平洋公司(PCT)以涉及46亿欧元的总金额收购了希腊比雷埃夫斯港2号、3号码头“30+5年”的专属经营权。这可谓是中国涉足希腊国有资产购买的第一大单。
比雷埃夫斯港口优良的地理位置,未来的盈利前景充满遐想,40多亿欧元的投资似乎很划算。但除了经济利益的计算外,政治和人文环境风险可能会加剧投资的成本。
在我们客观评价一个国家主权风险中,除了考虑财政风险、金融风险、宏观经济风险外,还需要谨慎考虑政治风险。国际评级公司对政治风险的考量显得越来越重要,标准普尔公司下调美国债务评级的一个核心理由就是,美国的政治决策机制显得比原来更加不稳定。
各种风险也往往是相互影响的。欧债危机的毒瘤仍在发酵,债务的削减必然会带来经济的阵痛,而这种经济阵痛也容易带来政治上的风险,反过来又会加剧经济的困境。
中远当初与希腊谈判规定,在比雷埃夫斯港口私有化后,中方可以根据自己的需要招募工人。但这并不意味着中远可以任意从中国国内派遣物美价廉的劳动力,中远太平洋在希腊那么大的投资项目,目前也只有6个高管获得了工作签证。而且为了安抚原先属于公务员的希腊工人,中远也支付了不菲的补偿失业资金。
如今的希腊大罢工已经导致比雷埃夫斯等主要港口彻底停运,希腊船员对外国投资者的情绪也有诸多不满。希腊国家船员工会在罢工期间批评“外国剥夺了希腊本地的社会成果。”
2011年年初的利比亚政治动荡使得许多投资利比亚的企业血本无归,现在欧洲的债务危机伴随的罢工风险也在伤及在欧投资的中国企业利益。
钱多不是坏事,钱多了乱投就容易出事。“欧猪五国”需要外部的投资是一回事,投资是否值得则是我们更应该谨慎考虑的问题。
希腊国会于10月20日就新一轮节约措施投票,以争取得到“三驾马车”——欧盟、国际货币基金组织(IMF)和欧洲央行(ECB)的救助资金。而希腊两大工会已号召在10月19日和20日举行希腊债务危机以来规模最大的罢工。
一方面,希腊政府正在积极的实行财政紧缩计划,以赢得“三驾马车”的救助和市场信心;另一方面,希腊人民却在用激烈的罢工抵制福利的衰减,哪怕整个国家陷入万劫不复。希腊这种腹背受敌的窘境在欧元区其他债务危机国家同样存在。
欧洲金融稳定机制(EFSF)的扩容已成定局,但市场却依然认定希腊难逃违约的下场。欧洲已经向拥有巨额外汇储备的新兴市场,尤其是中国,抛出了橄榄枝,为了追求外储多元化而购买欧元区国家债务是否只是一个美好的陷阱?而对欧洲的实物投资不仅要面临经济上的风险,还要时刻提防政治风险。
中远集团之前以40多亿欧元购得希腊比雷埃夫斯码头35年的专属经营权,且不论这笔买卖在成本收益上是否划算,如今的希腊大罢工足以威胁到码头的运营。希腊的船员、海关职员和其他公务员已经于10月17日发动了罢工,比雷埃夫斯等主要港口已无船只进出。
希腊人民被宠坏
对希腊的第六批救助款项80亿欧元迟迟未能到位,欧元集团主席容克10月初表示,需要继续评估希腊的经济调整计划,才能决定是否发放救助款项。10月23日的欧盟峰会将明确对希腊进一步救助的细节。
希腊国会的新一轮节约措施无疑是冲着这80亿欧元救助款而去的,希腊总理帕潘德里欧(George Papandreou)在10月17日寻求对希腊财政紧缩支持时表示,“这是我们大家的责任,要表现出团结、冷静和灵活性,表明希腊要实现其目标,以使得我们能在周末(欧盟峰会)获得最好的结果。”
此次节约措施将进一步削减希腊公共部门的就业机会和工资,削减高收入者的养老金,削弱工会对工人工资讨价还价的能力等。
与希腊政府积极迎合“三驾马车”的紧缩要求不同,希腊民众却认为这是变相的勒索,认为德法在以欧盟一体化为由“强取豪夺”。一面罢工游行的旗帜上清晰地写着“三驾马车,没有勒索”。
如今聚集在雅典各个街头有近10万人,几百名青年在议会前与希腊警方发生了冲突。工会发言人说,“我们已经达到了忍耐的极限,更为糟糕的是我们没有希望的曙光。紧缩政策已经成为希腊的灾难。”
紧缩政策确实会削减民众的福利,也会在短期内进一步打压经济,从而使得居民福利进一步缩水。
但是如果反问,是什么原因导致希腊步入这么一个债务高累、无法自拔的境地?金融危机无疑加重了政府债务的累积,但希腊民众的高福利难辞其咎。如今高福利在缩减,就如被宠坏的孩子断了奶,情绪自然就上来了。
希腊民众长期享受着加入欧元后的高福利,而劳动生产率却大大落后于德法等欧元区核心国家。在本轮金融危机爆发前,希腊的国有经济比重高达80%,在不到500万的劳动力人口中就有100多万个公务员,就连铁路工人、码头工人、超市的售货员等也是公务员。如此庞大的公务员如何能保证经济的效率呢。
如果简单以劳动人口数计算的人均实际GDP来表示劳动生产率水平,我们可以发现,德国的劳动生产率明显高于希腊、葡萄牙和西班牙三国的水平。其中,1999至2009年间,德国的劳动生产率平均为希腊、葡萄牙和西班牙的1.5、2.1、1.4倍。
欧洲危机毒瘤仍未除
虽然欧元区17国都通过了对欧洲金融稳定机制(EFSF)扩容的方案,但市场的疑虑并未消除。希腊国债收益率依然一路飙升,1年期国债收益率已经超过180%,2年期国债收益率也接近75%。
希腊除了向“三驾马车”求助外,几乎不可能从市场上按市价融到资。如果希腊无法尽快获得救助资金,公务员的薪水都将难以支付。但“三驾马车”的救助是否就能真正的救助希腊,能否把“欧猪五国”拉出债务的泥潭?
短期内,救助只能暂时解决“欧猪五国”的流动性风险;中期内,沉重的债务能否消化还得看“欧猪五国”自身如何进行债务调整。
在经济环境正常的情况下,通过牺牲一定的经济增长来进行财政紧缩,进而达到削减政府债务和财政赤字是可行的。但如今的欧洲经济状况有再度衰退的可能,财政紧缩无疑给本已脆弱不堪的欧洲经济伤口上撒盐。这也难怪IMF在9月底的《全球经济展望》中认为,各国需要在财政调整和经济增长中做出较好的平衡。
也就是说,“欧猪五国”中期的债务调整将陷入“囚徒困境”,不紧缩无法赢得市场的信心,紧缩又会伤及经济,反而可能再度使债务恶化。
高盛最近的全球经济报告中,总结了一个多世纪以来全球各国发生的经济停滞现象,判断欧洲和美国目前有40%的概率陷入“大停滞”。同时,高盛对欧洲未来几个季度的经济增长预计也极为悲观,认为欧元区将在2011年四季度陷入技术性衰退,而欧元区边缘化国家经济增长前景更加堪忧。
希腊GDP同比增长自2009年一季度以来持续负增长,2011年一季度为-5.5%,其收缩情况比金融危机期间更为严重,希腊的财政紧缩无疑加剧了这一恶果。
当然这些都可以通过“熬”来扛住,大不了过几年苦日子,但这依然不是治本之策。归根结底,欧洲债务危机之所以走到今天,是由于欧元区内部经济的极度不平衡所致。德国利用其生产率优势大量的向欧盟其他国家出口,而这些国家则通过高福利和高负债来维持高消费。这种不平衡的打破,需要德国和其他欧盟国家进行深刻的经济政策调整。
另外,欧元区存在一道致命的伤口——有统一的货币,而没有统一的财政。当一个欧元区国家遇到经济困难的情况,它无法利用适当的货币政策来刺激经济,被迫只能动用财政政策,政府债务岂有不上升之理。而面对高累的债务,它们也没法通过货币的贬值来缓解债务的偿还。
2011年上半年,在欧元区经济增长已经显露疲态之际,欧洲央行却依然决定加息,这充分说明了欧元区的货币统一与财政分离的悖论。
财政统一谈何容易,它意味着欧元区各国要让渡出标志主权特征的税收特权,与其说这是经济问题,不如说是各国的政治博弈。如今欧元区各国已经为是否救助“欧猪五国”打得不可开交,谁又肯把自己的税收拱手相让呢。只要财政分割这一毒瘤依然存在,欧洲债务危机就很难得到根本性解决。
中国抄底需谨慎
危难之时往往也是抄底的最好时机,但也意味着更高的风险。
外储多元化一直是困扰中国的一大难题,如果减持了美国国债后,唯一能容纳中国外储这么大资金的就只有欧洲的国债了。
“欧猪五国”的国债收益率不断升高,其国债价格确实在跳水,增持欧洲国债确实“价廉”。但正如上面讨论的,欧洲债务危机的毒瘤将长期存在,目前欧债危机的演进只是个开始,那么投资欧洲国债就未必真的“物美”了。
欧洲国债大有水分,那购买“欧猪五国”的优良国有资产又如何呢?希腊政府也确实在变卖自身的一些国有资产。
按2008年胡锦涛总书记访问希腊签署的双边框架协议,中远太平洋公司(PCT)以涉及46亿欧元的总金额收购了希腊比雷埃夫斯港2号、3号码头“30+5年”的专属经营权。这可谓是中国涉足希腊国有资产购买的第一大单。
比雷埃夫斯港口优良的地理位置,未来的盈利前景充满遐想,40多亿欧元的投资似乎很划算。但除了经济利益的计算外,政治和人文环境风险可能会加剧投资的成本。
在我们客观评价一个国家主权风险中,除了考虑财政风险、金融风险、宏观经济风险外,还需要谨慎考虑政治风险。国际评级公司对政治风险的考量显得越来越重要,标准普尔公司下调美国债务评级的一个核心理由就是,美国的政治决策机制显得比原来更加不稳定。
各种风险也往往是相互影响的。欧债危机的毒瘤仍在发酵,债务的削减必然会带来经济的阵痛,而这种经济阵痛也容易带来政治上的风险,反过来又会加剧经济的困境。
中远当初与希腊谈判规定,在比雷埃夫斯港口私有化后,中方可以根据自己的需要招募工人。但这并不意味着中远可以任意从中国国内派遣物美价廉的劳动力,中远太平洋在希腊那么大的投资项目,目前也只有6个高管获得了工作签证。而且为了安抚原先属于公务员的希腊工人,中远也支付了不菲的补偿失业资金。
如今的希腊大罢工已经导致比雷埃夫斯等主要港口彻底停运,希腊船员对外国投资者的情绪也有诸多不满。希腊国家船员工会在罢工期间批评“外国剥夺了希腊本地的社会成果。”
2011年年初的利比亚政治动荡使得许多投资利比亚的企业血本无归,现在欧洲的债务危机伴随的罢工风险也在伤及在欧投资的中国企业利益。
钱多不是坏事,钱多了乱投就容易出事。“欧猪五国”需要外部的投资是一回事,投资是否值得则是我们更应该谨慎考虑的问题。