【摘 要】
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作为资本市场的广泛参与者,财务顾问能否有效提升企业并购绩效?回答这一问题对于推进供给侧改革、实现产业结构优化升级、提高公司治理绩效具有重要意义。本文基于创业板这一
【机 构】
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上海对外经贸大学金融管理学院; 广东财经大学金融学院;
【基金项目】
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国家社会科学基金后期资助项目“金融机构承担社会责任对公司价值影响研究”(批准号17FJY010);广东省自然科学基金项目“广东省科技金融发展模式、产品创新与风险管理研究”(批准号2014A030313607);上海市哲学社会科学青年基金项目“国企混改背景下风险投资参与我国上市公司并购的机制创新研究”(批准号2018EJB008)
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作为资本市场的广泛参与者,财务顾问能否有效提升企业并购绩效?回答这一问题对于推进供给侧改革、实现产业结构优化升级、提高公司治理绩效具有重要意义。本文基于创业板这一自然实验平台,考察了财务顾问及其异质性特征对企业并购绩效的影响效应。研究结果表明:财务顾问与并购方之间存在利益冲突,聘请财务顾问将降低并购方并购绩效。得益于关系型财务顾问的"关系租金"和高声誉财务顾问的"声誉鉴证"功能,该类型财务顾问可以缓解其与并购方的利益冲突,发挥专业服务功能,进而提升并购绩效。本文进一步检验了财务顾问影响公司并购绩效的作用机制:聘请财务顾问的公司在并购后的内部控制有效性较差,这反映了并购后的资源整合效果较差,导致更低的并购绩效。关系型财务顾问的"关系租金"和高声誉财务顾问的"声誉鉴证"功能可以降低并购溢价、缩短并购持续时间、加快并购进度,最终提升并购绩效。本文的研究拓展了公司社会资本的相关研究,丰富了关于金融中介服务功能的研究,还为监管部门如何更合理地引导上市公司的并购重组行为提供了政策启示。
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