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【摘 要】本文研究食品业上市公司财务风险影响因素的实证研究，食品业上市公司财务风险的规避是企业管理的重要内容。本文运用Z模型得出的最终数值对食品业上市公司目前的财务风险进行评估预测，在可能预测到的财务风险出现之前做出防范措施。
【关键词】食品业；上市公司；影响因素；财务风险
一、引言
本文试图分析财务风险的构成要素和当今大多数公司都重视的财务风险之间的关系，食品行业上市公司财务风险的影响原理，这具有着十分重要的意义。通过優化食品业上市公司资本配置，并充分发挥公司资产作用，上市公司可以实现资本利用效率的最大化，从而合理降低它的财务风险。
二、食品业上市公司财务风险影响因素的实证研究
在对食品业上市公司样本的选取上，本文去除ST股、SST股以及停牌的公司，包括剔除一些财务数据存在异常现象的公司，选取能够在交易所上市时间连续超过三年且完整保留数据的46家上市公司，包括：安琪酵母、南方食品、百润股份、南宁糖业、保龄宝、恰恰食品、贝因美、三全食品、晨光生物、三元股份、承德露露、上海海林、得利斯、深深宝A、东陵粮油、双汇发展、涪陵榨菜、双塔食品、高金食品、汤臣倍健、光明乳业、天宝股份、广弘控股 、维维股份、国投中鲁、西王食品、哈高科、星湖科技、好想你、易食股份、黑牛食品、龙力生物、恒顺醋业、中炬高新、皇氏乳业、中粮生化、金达威、中粮屯河、金字火腿、克明面业、朗源股份、加加食品、量子高科、煌上煌、梅花生物、海欣食品。
Z模型作为衡量财务风险更好的模型，它财务比率分析中的Z指数分析法又称“Z记分法”，它是一种经过多变形式来预测公司财务危机的分析方法。利用五个变量用来预测破产，综合分析后建立了一个辨别函数，根据这五个不同的变量对财务风险所起到作用的大小来给予它们不同的权重，并加计产生“Z”值，其中：
X1=营运资本/总资产，
X2=留存收益/总资产，
X3=息税前收益/总资产，
X4=权益市值/账面总负债，
X5=销售收入/总资产，
最终求得的Z值就代表食品业上市公司的财务风险，即下面这个公式。
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
当Z<1.81时，上市公司有很大的财务风险（破产风险区）。1.812.675时，上市公司财务状况良好，财务风险极小（无破产风险区）。依次计算每家食品业上市公司的Z值，最终求得46家上市公司的各个指标计算结果及Z值结果汇总。Z值依次为：安琪酵母1.0987、百润股份31.0883、保龄宝4.7031、贝因美4.4069、晨光生物2.0538、承德露露3.2491、得利斯5.2849、东陵粮油1.8614、涪陵榨菜4.0278、高金食品2.2012、光明乳业2.126、广弘控股3.4696、国投中鲁1.1288、哈高科1.4529、好想你6.083、黑牛食品2.7331、恒顺醋业0.3673、皇氏乳业2.6223、金达威10.0863、金字火腿2.5196、朗源股份2.1408、量子高科13.2997、梅花生物0.6602、南方食品1.9246、南宁糖业1.2429、恰恰食品2.9237、三全食品1.8223、三元股份1.2209、上海海林2.3881、深深宝A2.776、双汇发展5.3385、双塔食品1.5269、汤臣倍健8.2391、天宝股份1.2928、维维股份1.4149、西王食品5.0436、星湖科技1.4258、易食股份1.7226、龙力生物2.3244、中炬高新2.2536、中粮生化1.4777、中粮屯河1.6956、克明面业3.5503、加加食品4.4282、煌上煌13.8356、海欣食品4.2552。
若用Z值衡量食品业上市公司财务风险大小，将分为差，中，优三个等级。当Z值小于1.81时，表明食品业上市公司财务状况为差。当Z值处于1.81和2.675之间时，表明食品业上市公司财務状况为中，而如果Z值大于2.675时，则表明该公司财务状况基本稳定。把46家上市公司的Z值结果与上面所给出的临界值说明做对比，可以清晰地发现还是有一些家上市公司存在着财务风险，恒顺醋业的Z值是最小的为0.3673，这说明恒顺醋业这家食品业上市公司有着很大的财务风险，必须引起经营人员的高度重视。但是很多上市公司的Z值大于2.675，这表明公司财务状况较好，像百润股份、煌上煌、汤臣倍健等公司的Z值就相当大，分别是31.0883、13.8356、8.2391。
三、优化建议
实证结果表明，根据财务风险影响因素与财务风险的作用机理及方式，现提出优化措施建议，以有效控制企业财务风险水平，进一步促进食品业上市公司健康快速持续发展。
（一）制定货币预算，加速货币资金流转
像一些有财务风险的企业他们的X1、X2、X3较低而Z值较高。企业作为社会资源配置的单元，其最主要的特点就在于高效性。克服这一现象既要从企业自身提高资产运营效率入手，控制流动资产的比例，减少闲置资产。
（二）适度负债，加强流动资产周转管理工作
过高的负债会直接引起公司的财务风险，而控制负债规模是每个食品业上市公司都关注的问题。皇氏乳业的权益市值与账面总负债比值为2.525425，这个数值直接导致皇氏乳业这家上市公司处于灰色地带。因此可知，负债在财务风险中占据至关重要的职位。同时可以采用一些灵活的手段，促进流动资产周转，从而减少财务风险。虽然较多的流动资产在外可以充分发挥财务杠杆效应，但货币资金的增值能力有限，过多的流动资产停滞会引起机会成本的增加。因此，公司需要对方案可能带来的成本和收益进行权衡。
（三）优化内部资本结构
从负债与所有者权益构成比例方面看，食品业上市公司总体上资产负债率偏低，其实长期资金主要依赖权益性融资，债务性融资不足。因此食品业上市公司要完善公司证券市场，并拓展多元化融资渠道，优化内部资产结构，坚持适中的举债能力，运用财务杠杆效益，同时有效控制财务风险程度。
参考文献：
[1]王智慧.上市公司治理结构与战略绩效研究[M].北京：对外贸易出版社，2003：55-62.
[2]孙永祥.融资结构与公司治理[M].上海：上海人民出版社，2003：95-107
[3]丁杭.企业资产结构与全面财务风险的相关性研究[D].南京财经大学硕士学位论文.2011.1～61
[4]王蓉.产权性质、政企关系、政府补助动机及其实施效果[D].济南大学硕士学位论文.2011.1～58.
【关键词】食品业；上市公司；影响因素；财务风险
一、引言
本文试图分析财务风险的构成要素和当今大多数公司都重视的财务风险之间的关系，食品行业上市公司财务风险的影响原理，这具有着十分重要的意义。通过優化食品业上市公司资本配置，并充分发挥公司资产作用，上市公司可以实现资本利用效率的最大化，从而合理降低它的财务风险。
二、食品业上市公司财务风险影响因素的实证研究
在对食品业上市公司样本的选取上，本文去除ST股、SST股以及停牌的公司，包括剔除一些财务数据存在异常现象的公司，选取能够在交易所上市时间连续超过三年且完整保留数据的46家上市公司，包括：安琪酵母、南方食品、百润股份、南宁糖业、保龄宝、恰恰食品、贝因美、三全食品、晨光生物、三元股份、承德露露、上海海林、得利斯、深深宝A、东陵粮油、双汇发展、涪陵榨菜、双塔食品、高金食品、汤臣倍健、光明乳业、天宝股份、广弘控股 、维维股份、国投中鲁、西王食品、哈高科、星湖科技、好想你、易食股份、黑牛食品、龙力生物、恒顺醋业、中炬高新、皇氏乳业、中粮生化、金达威、中粮屯河、金字火腿、克明面业、朗源股份、加加食品、量子高科、煌上煌、梅花生物、海欣食品。
Z模型作为衡量财务风险更好的模型，它财务比率分析中的Z指数分析法又称“Z记分法”，它是一种经过多变形式来预测公司财务危机的分析方法。利用五个变量用来预测破产，综合分析后建立了一个辨别函数，根据这五个不同的变量对财务风险所起到作用的大小来给予它们不同的权重，并加计产生“Z”值，其中：
X1=营运资本/总资产，
X2=留存收益/总资产，
X3=息税前收益/总资产，
X4=权益市值/账面总负债，
X5=销售收入/总资产，
最终求得的Z值就代表食品业上市公司的财务风险，即下面这个公式。
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
当Z<1.81时，上市公司有很大的财务风险（破产风险区）。1.81
若用Z值衡量食品业上市公司财务风险大小，将分为差，中，优三个等级。当Z值小于1.81时，表明食品业上市公司财务状况为差。当Z值处于1.81和2.675之间时，表明食品业上市公司财務状况为中，而如果Z值大于2.675时，则表明该公司财务状况基本稳定。把46家上市公司的Z值结果与上面所给出的临界值说明做对比，可以清晰地发现还是有一些家上市公司存在着财务风险，恒顺醋业的Z值是最小的为0.3673，这说明恒顺醋业这家食品业上市公司有着很大的财务风险，必须引起经营人员的高度重视。但是很多上市公司的Z值大于2.675，这表明公司财务状况较好，像百润股份、煌上煌、汤臣倍健等公司的Z值就相当大，分别是31.0883、13.8356、8.2391。
三、优化建议
实证结果表明，根据财务风险影响因素与财务风险的作用机理及方式，现提出优化措施建议，以有效控制企业财务风险水平，进一步促进食品业上市公司健康快速持续发展。
（一）制定货币预算，加速货币资金流转
像一些有财务风险的企业他们的X1、X2、X3较低而Z值较高。企业作为社会资源配置的单元，其最主要的特点就在于高效性。克服这一现象既要从企业自身提高资产运营效率入手，控制流动资产的比例，减少闲置资产。
（二）适度负债，加强流动资产周转管理工作
过高的负债会直接引起公司的财务风险，而控制负债规模是每个食品业上市公司都关注的问题。皇氏乳业的权益市值与账面总负债比值为2.525425，这个数值直接导致皇氏乳业这家上市公司处于灰色地带。因此可知，负债在财务风险中占据至关重要的职位。同时可以采用一些灵活的手段，促进流动资产周转，从而减少财务风险。虽然较多的流动资产在外可以充分发挥财务杠杆效应，但货币资金的增值能力有限，过多的流动资产停滞会引起机会成本的增加。因此，公司需要对方案可能带来的成本和收益进行权衡。
（三）优化内部资本结构
从负债与所有者权益构成比例方面看，食品业上市公司总体上资产负债率偏低，其实长期资金主要依赖权益性融资，债务性融资不足。因此食品业上市公司要完善公司证券市场，并拓展多元化融资渠道，优化内部资产结构，坚持适中的举债能力，运用财务杠杆效益，同时有效控制财务风险程度。
参考文献：
[1]王智慧.上市公司治理结构与战略绩效研究[M].北京：对外贸易出版社，2003：55-62.
[2]孙永祥.融资结构与公司治理[M].上海：上海人民出版社，2003：95-107
[3]丁杭.企业资产结构与全面财务风险的相关性研究[D].南京财经大学硕士学位论文.2011.1～61
[4]王蓉.产权性质、政企关系、政府补助动机及其实施效果[D].济南大学硕士学位论文.2011.1～58.