经济初现企稳迹象。3月以来的一系列“微刺激”效果初步得以释放，五一期间公布的4月PMI继续微弱环比改善。而这已是持续两个月的弱改善。
　　但是强改善并不可期。因为，强刺激的老路已被明确摒弃。李克强总理《求是》撰文《关于深化经济体制改革的若干问题》，之中继续“重申定力”。具体解读李总理的稳增长新路，可归纳为“简政放权”、“创新宏观调控范式”（预期管理）、“调结构”（支持服务业和新兴产业、棚改、铁路等）的三管齐下 。既强调底线，又以“调结构”非“强刺激”来托底增长。这样，经济下行与上行的风险都十分有限。
　　流动性仍为“稳中趋紧”。五一前的一周，周二央行公开市场上有1010亿元正回购到期，央行继续开展500亿元正回购操作予以对冲，当日释放流动性共计510亿元。央行正回购缩量，央行月末、节前维稳的意图仍十分明显。但这并不意味着流动性稳中趋紧的态势发生改变。
　　近期，市场的矛盾将聚焦到房地产的走势之上。而房地产的问题可能在五一假期的销售弱势中获得强化。这将成为市场重要压制力量。目前地产政策也已走到拐点。土地财政在中国增长模式中如此重要，而土地与房地产又是融资活动中的基础性抵押品。地价持续性下跌必然带来系统性风险。避免系统性金融风险，需要在“维稳地价”上做文章，而这正是摆在政府面前亟需破冰的一个难题。
　　当前，我们面临的现实，归纳起来即是，经济不上不下；流动性稳中趋紧不改；地产压制大盘。
　　这种背景下，我们理应保持谨慎，找寻更加确定的主题性机会。如新一轮的区域重构：长江经济带、丝绸之路经济带（新疆）。