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摘要：随着我国老龄化人口比重的不断上升，养老金的供需矛盾不断激化，同时《基本养老保险基金投资管理办法》的提出也进一步加快了养老金入市的步伐。本文通过对我国养老金入市的现状进行分析，与发达国家养老金入市相对比并借鉴发达国家的经验，归纳总结出部分合理性建议，以便能够使我国的养老金体系能更好地满足国情发展的需要。
关键词：养老金入市；国外养老金入市：经验教训
一、引言
2015年8月17日，《国务院关于印发基本养老保险基金投资管理办法的通知》的公布正式拉开了养老金入市的帷幕。而有关养老金入市的尝试工作自2012年就已开始起步，在2012年3月和2015年7月国务院分别同意广东省城镇职工养老金和山东省基本养老保险结余基金划拨1000亿元委托社保基金管理，并相继取得不错的成绩。这为我国养老金入市增加了更多信心。
二、我国养老金入市
（一）养老金入市的合理性
养老金入市指的是把我国基本养老保险基金中的个人账户基金部分进行证券投资。在此计划中，员工拥有企业为其设立的专门账户，每个月可从其工资中抽取一定比例资金存放到养老金账户当中，同时企业也为员工支付一定比例的费用。企业员工可以自主选择证券组合进行投资，收益直接计入个人账户。随着我国人口老龄化进程的加剧，养老金收不抵支。根据预测，到2020年我国60岁以上老龄化人口的占比将达19.3%：2030年达25.3%，2050年左右将达到峰值。与此同时由于通货膨胀而导致货币不断贬值，若按照传统方式将养老金继续存入银行或者购买国债势必会使基金缺口越来越大。因此，把养老金投资于市场，实现其保值增值的这一举措具有一定的合理性。
（二）养老金入市的风险考量
《基本养老保险基金投资管理办法》强调，养老基金投资运营，必须坚持安全第一的原则，严格控制风险。但由于养老保险基金属于社会保障的范畴，将其投入资本市场难免会遇到风险，因此养老金入市受到业内专家、学者和群众的强烈关注。伴随着2012年3月两会的召开，养老金入市成了热门话题。我国人力资源和社会保障部部长尹蔚民表示，国家企业职工养老金结余约为1.9万亿，养老金的收入约为1.3万亿，养老金支出约为1.2万亿，略有结余。上海通筑机电设备有限公司总经理就发微博表示，“现在的中国股市不能让养老金入市，一旦养老金入市谁能与之匹敌？巨大的不对称地位将确保养老金保赚不赔：股民将会输得更凄惨，即使养老金输了也是百姓的钱。股市的价值投资性质不建立完善，任何资本大鳄入市都是中小股民的灾难”。在资本市场中，高收益意味着高风险，而高风险并不一定会有高收益。因此，无论是专家、学者还是群众，都应该对此持有谨慎的态度，积极地采取恰当的措施，合理地规避风险。
（三）养老金入市的近况
2017年10月10日，中国政府法制信息网发布了关于修改《证券发行与承销管理办法》决定的公告，其中提到线下配售至少要有40%分配给证券投资基金、全国社会保障基金和基本养老保险基金配售。此次修改明确了养老保险基金享受在首次公开发行股票中的线下配售优先权。“新规做此修订，是为了适应养老金入市的新形势，为养老金入市提供了政策支持，保障了养老金与其他A类投资者同等享受配售新股的权利，此举鼓励了养老金更多的参与A股市场，通过提高新股中签率来增强养老金的投资收益。”上海证券苏州营业部总经理彭洪斌向《新产经》分析道。将养老金纳入线下配售的范畴存在诸多好处，其一是有利于提高养老保险基金的投资收益，加快实现养老金保值增值的目标，再次是能够吸引更多养老金进入资本市场，有助于培养投资者们长期投资的理念。
三、发达国家养老金入市经验
与发达国家相比，中国是对养老金实施市场化运营较晚的国家，目前很多方面还都不够完善和成熟，而美国、英国等资本主义国家在这方面有很多成功的经验值得去学习和借鉴。
（一）美国养老金人市经验
美国的“401K”计划是指1978年美国《国内税收法》新增的第401条第K项条款规定的一种由雇员、雇主共同缴费所建立起来的并涉及保险、贷款、投资等多种业务的完全基金式的养老保险制度。美国推行“401K”计划后，其账户资金余额占据了该年GDP的22%以上，迅速地与股市形成了良好互動。据有关消息称，当年有美国大公司员工拿出自己近三分之一的养老金用于购买本公司股票，道琼斯指数在1978年-2000年累积上涨了近1283.25%。从美国的例子中不难发现，养老金的投资入市促进了美国资本市场发展和养老金自身保值增值的良性循环及互动。大量的养老金投入资本市场增强了资金的流动性，为资本市场注入更多活力与创造力，与此同时美国国内经济的快速上升也为养老金提供了优质的发展环境，二者相辅相成，共同造就了美国的繁荣经济时代的辉煌。
（二）英国养老金人市经验
英国养老金的投资运营处于政府管控的模式。在英国，基本养老金收支被纳入政府的财政预算范畴，由专门的国债管理部门——“国债削减委员会”来运营。英国养老金主要是由国家基本养老金、企业职业年金和个人养老金等几部分组成。企业职业年金和个人养老金共同构成了英国的私人养老金，私人养老金比个人投资者和共同基金持有更高比例的长期资产。而长期投资主要包括了股票、债券、不动产等。除此之外，英国养老金还在私募股权、量化投资、风险投资基金等方面有所涉足。英国养老金的显著特点是涉足多种资产，品种并非多元化，且由政府控制。英国养老金基金还具有广泛的投资权，不限制投资的类型，只要是有利于投资人，符合基本原则的均可以实践。
（三）澳大利亚养老金入市经验
澳大利亚现行的养老金制度是始于1991年的确定给付类型。自2005年7月1日起，澳大利亚开始实行自由选择养老金管理公司的制度。即养老金的缴存者可以自由地在三百多家基金管理公司中进行选择，还可以自由调换公司。经过20余年的发展，澳大利亚养老金总资产已从1000多亿澳元增长到超过1.6万亿澳元，已经超过了澳大利亚全年的国内生产总值，位列全球第四。澳大利亚养老金渗透于各个领域，如机场、港口、铁路、高速公路、发电厂，甚至是体育馆、医院和监狱等。澳大利亚养老金保值增值的成功实现得益于其自由选择的制度，各行业问的渗透以及投资者谨慎的态度以及理性的决策。 （四）瑞典养老金入市经验
瑞典国家基本养老基金制度在1999年改革后，主要由最低保障养老金和收入关联养老金两部分组成。中央政府将这些资金委托给由政府组建或者招标的专业基金管理机构来运营，并使其应用市场化投资策略进行系统操作，以实现养老金的保值增值。
四、国外入市经验带来的启示
中国经济在经历了过去几十年高速蓬勃发展的时期后现在逐渐趋于平缓，而老龄化人口在不断扩大，养老成本的上升也对社会经济的发展产生了一些消极影响，使原有的经济潜力受到阻碍。因此，养老金的入市及其增值保值的实现具有一定的经济意义。综合上文中国外发达国家的养老金人市经验，笔者提出以下几点合理性建议。
（一）“因地制宜”，實现全国统筹
11月1日，人社部召开新闻发布会，人社部政策研究司副司长、新闻发言人卢爱红称，明年将实行基本养老保险基金中央调剂制度。这意味着养老保险全国统筹将快速推进。鉴于我国地区经济发展不平衡，各省内城市之间以及城镇与农村之间经济发展不同步的现状，各省及各地区应结合当地的实际情况制定并完善适合当地经济发展的养老金政策，促进全国统筹目标的实现。
（二）鼓励跨领域，多元化投资
在股票交易市场当中，“不把鸡蛋放在同一个篮子里”被视为一种理性的投资策略，目的是要尽可能地分散风险。同样的，把这种理念引进养老金入市问题上也具有合理性。澳大利亚养老金渗透各行各业，英国养老金涉及多种资产，国外的成功案例有力地证实了跨领域，多元化投资所带来的好处，这也为我国进一步调整养老金入市方案策略提供了新的思路。
（三）完善法律制度及风险防范机制
《基本养老保险基金投资管理办法》中虽然对养老风险管理制度和风险准备金制度作出了相关规定，但缺少科学系统的风险防范机制，理应借鉴国外的实践经验进一步完善风险制度，保证养老金入市的安全性和可靠性。同时，也要健全相关法律法规，确保养老金运营时各方消息披露的真实性和准确性。
五、总结
由于起步较晚，我国养老金体系还存在诸多不足之处，资本市场还不够成熟稳健，相关规章制度和法律法规还不够完善，但“不积跬步无以至千里，不积小流无以成江海”，在不断探索和进步中，相信在不久的将来一定会有令人满意的结果。
关键词：养老金入市；国外养老金入市：经验教训
一、引言
2015年8月17日，《国务院关于印发基本养老保险基金投资管理办法的通知》的公布正式拉开了养老金入市的帷幕。而有关养老金入市的尝试工作自2012年就已开始起步，在2012年3月和2015年7月国务院分别同意广东省城镇职工养老金和山东省基本养老保险结余基金划拨1000亿元委托社保基金管理，并相继取得不错的成绩。这为我国养老金入市增加了更多信心。
二、我国养老金入市
（一）养老金入市的合理性
养老金入市指的是把我国基本养老保险基金中的个人账户基金部分进行证券投资。在此计划中，员工拥有企业为其设立的专门账户，每个月可从其工资中抽取一定比例资金存放到养老金账户当中，同时企业也为员工支付一定比例的费用。企业员工可以自主选择证券组合进行投资，收益直接计入个人账户。随着我国人口老龄化进程的加剧，养老金收不抵支。根据预测，到2020年我国60岁以上老龄化人口的占比将达19.3%：2030年达25.3%，2050年左右将达到峰值。与此同时由于通货膨胀而导致货币不断贬值，若按照传统方式将养老金继续存入银行或者购买国债势必会使基金缺口越来越大。因此，把养老金投资于市场，实现其保值增值的这一举措具有一定的合理性。
（二）养老金入市的风险考量
《基本养老保险基金投资管理办法》强调，养老基金投资运营，必须坚持安全第一的原则，严格控制风险。但由于养老保险基金属于社会保障的范畴，将其投入资本市场难免会遇到风险，因此养老金入市受到业内专家、学者和群众的强烈关注。伴随着2012年3月两会的召开，养老金入市成了热门话题。我国人力资源和社会保障部部长尹蔚民表示，国家企业职工养老金结余约为1.9万亿，养老金的收入约为1.3万亿，养老金支出约为1.2万亿，略有结余。上海通筑机电设备有限公司总经理就发微博表示，“现在的中国股市不能让养老金入市，一旦养老金入市谁能与之匹敌？巨大的不对称地位将确保养老金保赚不赔：股民将会输得更凄惨，即使养老金输了也是百姓的钱。股市的价值投资性质不建立完善，任何资本大鳄入市都是中小股民的灾难”。在资本市场中，高收益意味着高风险，而高风险并不一定会有高收益。因此，无论是专家、学者还是群众，都应该对此持有谨慎的态度，积极地采取恰当的措施，合理地规避风险。
（三）养老金入市的近况
2017年10月10日，中国政府法制信息网发布了关于修改《证券发行与承销管理办法》决定的公告，其中提到线下配售至少要有40%分配给证券投资基金、全国社会保障基金和基本养老保险基金配售。此次修改明确了养老保险基金享受在首次公开发行股票中的线下配售优先权。“新规做此修订，是为了适应养老金入市的新形势，为养老金入市提供了政策支持，保障了养老金与其他A类投资者同等享受配售新股的权利，此举鼓励了养老金更多的参与A股市场，通过提高新股中签率来增强养老金的投资收益。”上海证券苏州营业部总经理彭洪斌向《新产经》分析道。将养老金纳入线下配售的范畴存在诸多好处，其一是有利于提高养老保险基金的投资收益，加快实现养老金保值增值的目标，再次是能够吸引更多养老金进入资本市场，有助于培养投资者们长期投资的理念。
三、发达国家养老金入市经验
与发达国家相比，中国是对养老金实施市场化运营较晚的国家，目前很多方面还都不够完善和成熟，而美国、英国等资本主义国家在这方面有很多成功的经验值得去学习和借鉴。
（一）美国养老金人市经验
美国的“401K”计划是指1978年美国《国内税收法》新增的第401条第K项条款规定的一种由雇员、雇主共同缴费所建立起来的并涉及保险、贷款、投资等多种业务的完全基金式的养老保险制度。美国推行“401K”计划后，其账户资金余额占据了该年GDP的22%以上，迅速地与股市形成了良好互動。据有关消息称，当年有美国大公司员工拿出自己近三分之一的养老金用于购买本公司股票，道琼斯指数在1978年-2000年累积上涨了近1283.25%。从美国的例子中不难发现，养老金的投资入市促进了美国资本市场发展和养老金自身保值增值的良性循环及互动。大量的养老金投入资本市场增强了资金的流动性，为资本市场注入更多活力与创造力，与此同时美国国内经济的快速上升也为养老金提供了优质的发展环境，二者相辅相成，共同造就了美国的繁荣经济时代的辉煌。
（二）英国养老金人市经验
英国养老金的投资运营处于政府管控的模式。在英国，基本养老金收支被纳入政府的财政预算范畴，由专门的国债管理部门——“国债削减委员会”来运营。英国养老金主要是由国家基本养老金、企业职业年金和个人养老金等几部分组成。企业职业年金和个人养老金共同构成了英国的私人养老金，私人养老金比个人投资者和共同基金持有更高比例的长期资产。而长期投资主要包括了股票、债券、不动产等。除此之外，英国养老金还在私募股权、量化投资、风险投资基金等方面有所涉足。英国养老金的显著特点是涉足多种资产，品种并非多元化，且由政府控制。英国养老金基金还具有广泛的投资权，不限制投资的类型，只要是有利于投资人，符合基本原则的均可以实践。
（三）澳大利亚养老金入市经验
澳大利亚现行的养老金制度是始于1991年的确定给付类型。自2005年7月1日起，澳大利亚开始实行自由选择养老金管理公司的制度。即养老金的缴存者可以自由地在三百多家基金管理公司中进行选择，还可以自由调换公司。经过20余年的发展，澳大利亚养老金总资产已从1000多亿澳元增长到超过1.6万亿澳元，已经超过了澳大利亚全年的国内生产总值，位列全球第四。澳大利亚养老金渗透于各个领域，如机场、港口、铁路、高速公路、发电厂，甚至是体育馆、医院和监狱等。澳大利亚养老金保值增值的成功实现得益于其自由选择的制度，各行业问的渗透以及投资者谨慎的态度以及理性的决策。 （四）瑞典养老金入市经验
瑞典国家基本养老基金制度在1999年改革后，主要由最低保障养老金和收入关联养老金两部分组成。中央政府将这些资金委托给由政府组建或者招标的专业基金管理机构来运营，并使其应用市场化投资策略进行系统操作，以实现养老金的保值增值。
四、国外入市经验带来的启示
中国经济在经历了过去几十年高速蓬勃发展的时期后现在逐渐趋于平缓，而老龄化人口在不断扩大，养老成本的上升也对社会经济的发展产生了一些消极影响，使原有的经济潜力受到阻碍。因此，养老金的入市及其增值保值的实现具有一定的经济意义。综合上文中国外发达国家的养老金人市经验，笔者提出以下几点合理性建议。
（一）“因地制宜”，實现全国统筹
11月1日，人社部召开新闻发布会，人社部政策研究司副司长、新闻发言人卢爱红称，明年将实行基本养老保险基金中央调剂制度。这意味着养老保险全国统筹将快速推进。鉴于我国地区经济发展不平衡，各省内城市之间以及城镇与农村之间经济发展不同步的现状，各省及各地区应结合当地的实际情况制定并完善适合当地经济发展的养老金政策，促进全国统筹目标的实现。
（二）鼓励跨领域，多元化投资
在股票交易市场当中，“不把鸡蛋放在同一个篮子里”被视为一种理性的投资策略，目的是要尽可能地分散风险。同样的，把这种理念引进养老金入市问题上也具有合理性。澳大利亚养老金渗透各行各业，英国养老金涉及多种资产，国外的成功案例有力地证实了跨领域，多元化投资所带来的好处，这也为我国进一步调整养老金入市方案策略提供了新的思路。
（三）完善法律制度及风险防范机制
《基本养老保险基金投资管理办法》中虽然对养老风险管理制度和风险准备金制度作出了相关规定，但缺少科学系统的风险防范机制，理应借鉴国外的实践经验进一步完善风险制度，保证养老金入市的安全性和可靠性。同时，也要健全相关法律法规，确保养老金运营时各方消息披露的真实性和准确性。
五、总结
由于起步较晚，我国养老金体系还存在诸多不足之处，资本市场还不够成熟稳健，相关规章制度和法律法规还不够完善，但“不积跬步无以至千里，不积小流无以成江海”，在不断探索和进步中，相信在不久的将来一定会有令人满意的结果。