重组博弈阵营将添新军

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  自上周大盘在政策底发动反攻行情以来,市场热点集中在传媒、环保、软件、农业等受惠政策利好的主流板块,其中,天舟文化、雷曼光电、中电环保、久其软件、荃银高科、万向德农等龙头品种连续涨停,黑马个股不断涌现,令人目不暇接。不过在这些市场主流品种的炒作光环掩盖下,仍有不少重组个股表现依然靓丽,如摘帽股云煤能源(600792)、重组股*ST偏转(000697)等复牌后也连续冲击了三、四个涨停板,而另有暗流涌动的破产重整股如*ST金顶(600678)、*ST科健(000035)等则被有心人士默默吸纳,静待来年的重组机会。本周我们将再续上一期栏目的重组股话题,探讨了这个板块存在的事件套利机会。
  重组博弈策略,跟目前市场上流行的的主题投资和概念炒作完全是两码事,他们侧重于市场热点的猜测、跟风和击鼓传花式炒作,属于短中线交易的趋势投资。两种交易策略孰优孰劣或因其风格不同而难以评判,但是重组博弈品种的最大优点在于不考虑大盘,只考虑目标个股的质变程度;不跟踪市场热点,只斟酌目标个股的安全边际;没有忐忑不安,只有组合投资,以及足够的耐性。因为重组期间伴随着重组事件的起起伏伏,个股基本面和市场估值波动区间的改变,夹杂着了股价的涨涨跌跌,但大多重组股股价的波动核心已经定格为上涨——这是由该股基本面的趋势所决定的,这也是指数没办法彻底干涉极端个股走势的核心原因所在。所以,对于重组股而言,假如在重组预案开始之前就介入,一直持有到利好公布、炒作完结见顶之际,所获利润自然不菲。但问题在于重组时间介入点难以把握,特别是上一期我们提到的重组不确定性,其间的风险不言自喻。
  不过,市场上还有一种能规避一定风险的重组模式,即产业资本的增持资金或重组意向方和实力资金的提前介入,这样的话就大幅降低了博弈风险——即使重组失败,假如我们的购入成本大致相当于产业资本增持资本,则未来亏损出局的概率极小。这种重组博弈模式目前在股改重组、暂停上市、破产重整股中比较常见,前面两个例子在前期跑出的大黑马中屡见不鲜,如股改重组成功的国海证券(000750)和ST光明(000587)、恢复上市的*ST白猫(浙报传媒)和*ST夏新(象屿股份)等,后一种破产重组模式在众合机电(000925)、新太科技(600728)等过去一些牛股身上也出现过,去年和今年也分别跑出了*ST偏转和*ST盛润(000030)这两匹大黑马。
  具体而言,破产重整一般程序是:债务人提出申请——法院受理——管理人拿出重整计划方案——重整结束——推出资产重组计划,一般公司股票会在法院受理重整公告发布复牌之日起的20个交易日后停牌并进入破产重整程序,一旦重整实施完毕,公司有望获得新生。例如,本周二(1日)*ST金顶、下周四(9日)*ST科健随着法院受理重整申请,已正式进入破产重整程序,将为重组博弈阵营增添又一新力军,目前正在申请重整等待法院批准受理的还有*ST钛白、*ST石岘等,未来亦有望加入该队伍,而最近被否决的*ST中华等则要等到下一次申请了。
  一般来说,重整过程中债权人只能获得较低如20%的债权清偿率,又或出资人让渡较大比例股份实施债转股,这都意味着公司原有债务将大幅“打折”,从而获得惊人的债务重整收益。如果后续重组顺利推进,个股基本面脱胎换骨,股价就能迎来凤凰涅槃般的飞跃。但另一方面,虽然说破产重整过程一年左右就能完成(以法院受理正式进入重整计),但这一进程也有可能换来的是漫长等待,甚至有重整计划失败进入破产清算可能(不过目前破产重整的上市公司仍未有此先例)。当然如能判断产业资本或潜在重组方,无疑能降低一定的风险,如本周一迈入破产重组进程的*ST金顶,在停牌前便遭到海亮金属贸易集团的大手笔增持(通过上海证券交易所大宗交易系统分别增持*ST金顶595万股和957万股,占公司总股本的4.45%)。另外,根据投资者自身风险承受能力,合理分配仓位和资金,进行组合投资来参与这一博弈事件,也显得尤为重要。
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