以安倍晋三为首相的日本新政府大概要搬起石头砸自己的脚了。
　　为了提振经济增长，当局可能会破坏其一大优势：政府债务和私人借贷的低利率。如果这种情况真的发生了，到安倍晋三任期结束时，日本所面临的状况极有可能会比现在更加糟糕。
　　虽然日本国债水平和预算赤字水平极高，但当前日本十年期国债利率还不到1%，为世界最低。事实上，如今日本债务量占国内生产总值（GDP）的230%，比希腊（175%）更高，几乎是意大利（125%）的两倍；年度预算赤字接近GDP的10%，比任何欧元区国家都高。
　　日本政府之所以能够获得如此低的利率，是因为十多年来国内物价一直在下降，而日元则对其他主要货币升值。国内通缩意味着日本债券的真实利率高于票面利率。
　　这一情况马上就要结束了。安倍晋三要求日本银行采取量化宽松政策，让通胀率达到2%至3%，让日元贬值。
　　金融市场对安倍晋三的战略反应激烈。在过去一个月中，日元对美元汇率猛跌7%。而欧元对美元有所升值，故日元相对欧元的贬值更为强烈。
　　日元的贬值将意味着更高的进口成本，从而推高通货膨胀率。日本银行激进的货币创造政策可能造成日元的进一步贬值，从而使国内物价上涨速度远高于安倍的预期。
　　随着日本物价上涨以及日元相对其他货币贬值，欲让投资者继续持有日本国债，唯有票面收益率较过去大幅提高，利率升高的一个直接效应将是扩大预算赤字和政府债务增长率。在债务占GDP比率已经高达230%的情况下，借贷成本上升四个百分点将导致年度赤字翻番，达到GDP的20%。
　　日本政府可能会采取快速通胀的手段来降低债务的真实价值，对这一战略的担忧可能造成投资者要求更高的真实利率。
　　长期利率的暴增会压低日本国债的价格，使家庭财富缩水，并反过来抑制消费支出。高利率还会对公司债券和银行贷款产生作用，抑制商业投资。
　　即使不存在通胀加速和日元贬值预期，日本的基本现状也一样会造成利率上升。日本政府之所以能够向国内买家出手债券，是因为国内储蓄率很高。相对投资的超额储蓄给日本带来了经常项目盈余。但这一利好即将终结。
　　家庭储蓄率近几年大幅下降，跌至不到2%。高公司储蓄和低商业投资共存的局面维系着日本的经常项目盈余，让日本能够在国内找到预算赤字融资。但盈余在过去五年中迅速下降，从2007年占GDP的6%降至现在的1%。随着家庭储蓄率的下降和新财政赤字前景，经常项目很快会转为赤字，迫使日本向外国买家兜售债务。
　　安倍晋三计划在宽松的货币战略之外辅之以政府增支1200亿美元（相当于GDP的2%）。我们还不知道，安倍晋三及其幕僚凭什么认为其政策能够将真实的GDP增长率维持在每年2%。但是可以确定的是，庞大的增支计划对国民债务和日本利率都将产生巨大的影响。
　　安倍晋三有一点是正确的：日本需要摆脱无增长和通缩陷阱。但其所偏好的政策绝非达到这一目标的良策。
　　（本文由Project Syndicate独家授权）