根据投资市场的逆向思维,市场环境越是糟糕,投资商越是能够以低成本进入中小企业,使得投资利益最大化。在参与孵育初创型企业的三到五年中,等待市场回暖。
　　
　　2009年1月17日,一场名为“高科技项目投资圆桌对洽会”的VC(创业风险投资)与创业型企业对话活动在上海青松城宾馆举行。对于会议的主持人——上海同光投资咨询有限公司总经理徐宗应来说,凭借他多年从事创业投资项目对接与咨询工作的经验来看,与资本市场火爆的2007年相比,2008年的VC投资市场显得要逊色一些。
　　“市场火爆的时候,类似的活动每周都有,每次能吸引上百的VC与创业者参与对话。而在美国金融风暴之后,VC与创业者都进入了一个理性的状态。参加活动的时候,大家务虚空谈的少了,务实接洽的多了。”
　　根据中国VC与PE(股权投资)首席研究机构清科集团的调查报告表明:2008年,中国创业投资市场投资案例数和投资金额明显减少,海外LP(有限合伙人)投资资本大幅缩水。而在PE市场,2008年PE投资总额较之2007年下挫幅度达25.1%。同时,由于全球主要资本市场均遭重挫,VC与PE通过IPO(被投资企业在海外资本市场上市)实现退出投资的案例大幅减少。
　　那么,在2009年,中国VC投资市场前景是否会“降温”?面对海外投资资金疲软的情况,在笔者采访与会的部分VC投资人过程中所获得的答案却十分反常。
　　“在目前的风险投资市场的环境下。我认为,这其实是VC获得优质项目的好机会。只有在市场低迷的情况下,创业者与投资者才会恢复一些‘投资泡沫’出现前的理智。我想,或许经过了这一段时期的磨练,才是VC获得成熟的、优质的投资项目的机会。”联讯创业投资管理公司的白如光表示。
　　
　　华尔街金融风暴击穿了投资泡沫
　　
　　从2006年下半年持续到2008年上半年的“牛市”确实在使中国的VC与PE投资市场出现了泡沫。
　　“我们应当对过往的某些过热投资作检讨。”上海联创投资管理公司管理合伙人冯涛曾对媒体表示。他认为,2008年是风险投资市场从高潮向低潮、从疯狂到理性过渡的时期。“那时候害怕遗漏每个项目,担心一旦晚半拍,好项目就会被别人抢了。”光速创业投资的曹大容对2007年的风险投资的市场环境还记忆犹新,“但现在比较稳定,可以有时间充裕地看每一个项目。”曹大容对媒体表示。
　　在资本市场火爆时,一些投资项目的估值甚至高出正常价值的十几倍,这不仅增加了VC投资的成本,也掩盖了项目本身存在的不足与漏洞。此外,在投资泡沫下,一些不该做VC的外行企业也纷纷成立投资部门,找起了创业项目准备投资,也掺合到这一锅“热粥”中来。“它们对风投产业本身就不了解,一看这个不好做,它们就离开了。它们就像泡沫一样,首先被挤掉的就是它们。”
　　业内人士指出。或许正如冯涛所言,本轮美国金融危机将修正此前市场缺乏理智的状态,增强投资项目的成熟性。而那些在前期靠VC融资圈钱,期望依靠上市套现的被投项目将是率先死亡的一批。
　　“对于2009年的VC投资趋势,我们都是无法预期的。但是有一点,我可以相信，我们在选择投资项目时,更要看重它的成熟程度。无论是选项、投资、管理,都将采取一种更为理智的心态。这样,在危机过后,VC才能孵育出更多更好的优质企业。”凌越资本的投资经理聂大卫对记者表示。“目前,我们花在项目上的考察时间延长了。我们会仔细考察企业的现金流和财务状况,在决定投资项目前,我们需要从容地去考察。”
　　
　　华尔街金融风暴带来了发现项目的好机会
　　
　　在一些眼光独特的VC投资人看来,此次的美国金融风暴将为风险投资带来更多的机会与财富。
　　对此,中国风险投资的先行者熊晓鸽在2009年1月4日表示:“在过去的两年中,中国是创业者的天堂,投资者的炼狱。但现在看来,中国已不再是投资者的炼狱,而成了天堂。”他认为,从投资角度来看,美国金融危机对VC行业没有太多影响,反而能凸显出一些有成长潜力、价格较便宜的项目;而股市低迷致使很多公司市值低于净资产,利于收购优质资产,而项目估值也会更合理。
　　根据投资市场的逆向思维,市场环境越是糟糕,投资商越是能够以低成本进入中小企业,使得投资利益最大化。在参与孵育初创型企业的三到五年中,等待市场回暖。因此,风险投资基金完全可以利用目标企业的培育周期规避经济周期的低谷,从而在世界经济再次运行到高峰之前,从容地选择退出时机和退出渠道,在最大程度上实现股权投资的溢价。
　　“按照这样的逻辑,在下一个IPO旺季时期成功上市的企业在这一轮的危机到来之时也都已存在。”曹大容对媒体表示,“现在我们要做的就是挖掘出这一批企业。为此,2009年我们将加速投资节奏,增加在中国的投资案例,2009年将是一个投资年。”
　　曾在2008年9月接受本刊专访的红杉资本中国基金合伙人沈南鹏也在近期表示：“我感觉这个市场的机会可能恰恰在未来的12-24个月。”
　　而从中国经济的大环境来说,4万亿的内需投资使得中国成为本轮金融风暴中有望最快恢复增长的国家。据清科集团CEO倪正东透露,其在香港参加的一个会上,当让全球投资人票选“哪个国家是最具吸引力的创投和股权投资市场”的时候,中国毫无争议地成为第一。
　　“放眼全球市场目前的情况,有的国家快速发展期已过,有的国家经济水平还跟不上;如果不向中国投资,VC/PE也就只有坐着等死了。”有业内人士如此认为。“就好比在寒冬里面,卖羽绒服的一定希望天越冷越好,在下雨的时候,卖雨衣的一定希望雨下得越大越好。”扬子资本北京首席代表周家鸣对媒体表示,对于投资人而言,任何的环境下都会有一些行业能够从中受益,重要的是如何发现这样的行业,将自己转变成受益者。
　　
　　哪些是VC看中的好行业与好企业?
　　
　　即使市场风云如何变幻,“高成长、高风险、高回报”的创业项目仍旧是VC千古不变的投资目标。但是,由于目前国外资本市场的低迷,项目IPO退出渠道的不畅,促使VC投资机构将选项的目标重点放在了种子期与初创期的企业。而欧美国家消费能力的减弱导致中国出口贸易的疲软,使得VC机构将投资目标从出口型与制造型项目调整为内需型与消费型项目。同时,原先被PE与VC看好的优质的传统型企业也将逐步被高新技术型企业所代替。
　　2009年,一直备受投资者追捧的TMT(数字新媒体)行业将受到冷落,一些新兴产业渐渐进入VC的视线并成为首选,如生物技术、清洁技术、新医药、新能源与新材料等板块。据清科集团提供的数据:2008年前11个月,VC对IT行业的投资比例已跌到36%左右,而VC对新能源等新兴产业的投资金额呈上升趋势。2008年上半年,国内PE基金对新能源的投资高达6.39亿美元,投资额同比上涨182.9%,环比上升了236.0%,呈现出爆发式增长的局面。
　　戈壁投资合伙人徐晨在接受媒体采访时认为,2009年,那些现金流大、周期长、需要很多资源投入、缺乏盈利模式的IT公司,融资将会很困难,比如视频网站行业。但同时,IT业也存在着一些投资商机的领域,比如,电子商务企业。此类将传统业务与高科技相结合的领域,给投资者的感觉更稳妥。第二类是社区类网站和网络游戏公司,因为在经济不好时,玩游戏的人反而多,这也使得社区、网游等提供精神娱乐的业务具有很强的抗周期性波动的能力。第三类是移动平台上的应用软件,如手机、MID、UMPC等小型移动终端上的应用软件企业。第四类是SaaS业务。
　　中国的先哲老子有言:“有无相生,难易相成,长短相较,高下相倾,音声相和,前后相随。”在风险投资市场中也是如此,任何经济现象都有其生成、消亡、出现、应对的方式方法,对于金融风暴也不例外。而在2009年的中国创业风险投资领域,在看似杂乱无章的表象之下,却蕴含着VC们正在积蓄力量迎接春天来临之前的厉兵秣马的力量。正所谓“祸兮,福之所倚;福兮,祸之所伏”。