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2014年上半年黄金除了ETF抛售较去年同期大幅减少以外，主要的首饰需求和金条金币需求都大幅下降，其中中国实物需求也大幅下降，体现在首饰需求近8年来首次同比下降以及香港出口内地黄金较去年大幅下降，缺少了实物需求支撑的黄金，目前完全落入宏观定价，黄金的货币属性决定了金价的未来走势。由于美国经济复苏稳定，全球通胀较低，2015年美联储加息似乎不可避免，黄金的抗通胀，保值，避险需求较弱，因此我们判断宏观环境和微观实物供需都导致黄金继续2013年熊市走势，今年4季度我们预计金价范围在1130—1280关元之间震荡