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上世纪90年代中期，恒生银行（00011.HK）相对永亨银行（00302.HK）、东亚银行（00023.HK）、永隆银行等本地银行而言，在ROE方面并没有优势，反而是永亨银行依靠非常高的生息资产收益率享受着最高的息差，配以较高的杠杆率，在当时香港本土银行成本收入比差异不大的情况下，其ROE暂时领先。
但90年代中期以后恒生银行ROE逐年提高，原因在于：一是杠杆原本偏低，后来有所提高；二是拜利率市场化所赐竞争实力显现；三则因适时推行零售战略转型；四则因资产质量良好信用成本低；五则因控股股东汇丰控股（00005.HK）的IT协同、财富管理交叉销售的深入，及早期低价购入的自有物业导致的低成本收入比。
恒生银行与其他香港本土银行的此起彼伏说明，“只有在潮水退去之后才知道谁在裸泳”，优秀的银行懂得适时转型，并在利率市场化后的较量中凸显优势，这对内地银行颇有启示。
杠杆倍数提升
恒生银行的杠杆倍数从90年代中期后不断提高，ROA有波动，但均值在2007年前呈上升趋势（2007年后ROA与ROE降了一个台阶，与当时金融危机后香港市场总体息差较低及恒生进军内地的早期投入有关）。这一方面是因为恒生银行具有富余的低廉负债，除发放贷款外，还可以用于同业拆借及债券投资。另一方面，因几乎不占风险资本的非息收入占比不断提升，恒生银行的风险资本收益率得以提升，再加上1996年其一级资本充足率高达16.9%，足以支持杠杆率的提高并满足监管要求，且能够支持利润用于分红。直到2011年，恒生银行的一级资本充足率仍高达11.6%。
依靠低负债成本率取得高净息差
由于恒生银行在港网点分布广泛，以及与香港汇丰银行的ATM共享，再加上诸如地铁线路专营银行等便捷优势，容易吸收低廉的负债成本，其负债成本率一直低于香港其他本地银行。
在生息资产收益率方面，尽管多年来与其他行的差距在不断缩小，但始终不是最高，然而因恒生银行的负债成本率低，净息差表现良好。2003年之后，净息差开始高于永亨银行和东亚银行。
90年代中期开始，香港实行利率市场化，企业特别是大企业贷款需求减弱，这使得原先依靠高贷款收益率的永亨等银行的贷款利率不再高企，并且永亨等银行由于网点及配套服务劣势，负债成本居高不下，导致息差不再保持优势。恒生银行则因低成本资金而取得高息差。
适时的零售战略转型
早期香港本土银行对地产大企业依赖严重，恒生银行也不例外，但后来适时进行了零售转型，包括适度向中小企业倾斜，发展房屋按揭贷款，发展轻资本的财富管理、信用卡等业务。
以2011年为例，个人零售及财务管理税前盈利占比就达到34.5%。
而转型零售的最大好处还在于带来了财富管理、证券经纪、信用卡佣金等非息收入，恒生银行的非息收入占比较其他银行要高，近年更保持在30%以上。
以2011年为例，恒生、永亨、东亚三家银行的非息净收入占营业收入的比例分别为30.3%、24.1%、27.1%。实际上，若剔除人寿保险收益主要体现在利息收入中的影响，恒生实际的非息收入占比还要比30.3%高出不少。
另外，恒生银行的非息收入由于财富管理交叉销售的宽度以及信用卡的规模效应，成本非常低，并且几乎不占用风险资本。
资产质量不错
由于不像内地银行当前有拨贷比2.5%的监管目标，香港地区银行的资产减值拨备对总资产比率能够反映长期以来各自的资产质量。数据显示，恒生银行的资产质量比同业要好得多。
这一方面是源于稳健的经营传统；另一个方面，还是因其负债成本低，资产端客户选择方面就可以留有余地，选择优质客户，牺牲资产高定价换来资产高质量，但仍能取得不俗的净息差。
实际上，恒生银行的资产结构中并不依赖于贷款，由于有低廉富余的低息负债，它还将富余资金投向于同业拆借、债券投资等低风险领域。以2011年年报为例，恒生、永亨、东亚三家银行的客户贷款占总资产的比例分别为49%、60%、57%。
与此同时，相比同业而言，恒生银行的成本收入比低得多。
原因是恒生银行早年购入自用的物业多，按2011年年报披露，价值逾170多亿港元，占净资产的22%，且多为早期低成本购入，因此成本支出方面的租金支出及折旧成本极低。
另外，在IT系统建设方面，有汇丰控股的协同支持。人工成本方面，也有一定的优势，这并非体现在人均薪酬方面，而体现在人均利润方面。2011年年报显示，恒生、永亨和东亚三家银行的人均薪酬分别为40万港元、34万港元和36万港元，相差并不大，但人均净利润则分别为170万美元、62万美元和36万美元，这要归功于类似财富管理宽度带来的边际收益高的原因。
高分红是高ROE的结果
不少投资者认为，恒生银行高分红导致净资产减少，所以ROE高，这是因果倒置。在香港地区，传统银行服务的空间其实并不很大，汇丰香港与恒生银行已经占据了大半空间，除非恒生银行也走多元化的发展路径，否则利润所得不分红躺在账上，只会降低股东回报。若恒生银行动用这些资金去进行广义上的多元化扩张，做金融控股，则复合回报未必有今天这么高。所幸恒生银行的多元化经营多数为轻资本型的，如财富管理、证券经纪、信用卡、恒生指数服务公司等，并不需要过多的增量资本。其中一个例外是恒生银行也有自己的重资本的人寿保险（早前另外50%的股权在汇丰控股），但规模并不算大。
恒生银行有一个喜欢搞多元化全球化经营的控股股东汇丰控股，成就了恒生银行专注传统银行领域并只发展轻资本金融混业的特点，因而能够保持高股东回报。事实上，汇丰控股旗下专注银行领域的汇丰银行，表现与恒生银行一样出色。
而且，汇丰控股收购恒生银行后，不干涉其日常管理，由华人担任高层管理人员。优秀的企业需要优秀的管理人员，但更需要优秀的基因。一家银行早期可能会依赖于个人管理者，但发展到一定程度后就可依靠企业的基因发展下去。
作者为银行从业人员
但90年代中期以后恒生银行ROE逐年提高，原因在于：一是杠杆原本偏低，后来有所提高；二是拜利率市场化所赐竞争实力显现；三则因适时推行零售战略转型；四则因资产质量良好信用成本低；五则因控股股东汇丰控股（00005.HK）的IT协同、财富管理交叉销售的深入，及早期低价购入的自有物业导致的低成本收入比。
恒生银行与其他香港本土银行的此起彼伏说明，“只有在潮水退去之后才知道谁在裸泳”，优秀的银行懂得适时转型，并在利率市场化后的较量中凸显优势，这对内地银行颇有启示。
杠杆倍数提升
恒生银行的杠杆倍数从90年代中期后不断提高，ROA有波动，但均值在2007年前呈上升趋势（2007年后ROA与ROE降了一个台阶，与当时金融危机后香港市场总体息差较低及恒生进军内地的早期投入有关）。这一方面是因为恒生银行具有富余的低廉负债，除发放贷款外，还可以用于同业拆借及债券投资。另一方面，因几乎不占风险资本的非息收入占比不断提升，恒生银行的风险资本收益率得以提升，再加上1996年其一级资本充足率高达16.9%，足以支持杠杆率的提高并满足监管要求，且能够支持利润用于分红。直到2011年，恒生银行的一级资本充足率仍高达11.6%。
依靠低负债成本率取得高净息差
由于恒生银行在港网点分布广泛，以及与香港汇丰银行的ATM共享，再加上诸如地铁线路专营银行等便捷优势，容易吸收低廉的负债成本，其负债成本率一直低于香港其他本地银行。
在生息资产收益率方面，尽管多年来与其他行的差距在不断缩小，但始终不是最高，然而因恒生银行的负债成本率低，净息差表现良好。2003年之后，净息差开始高于永亨银行和东亚银行。
90年代中期开始，香港实行利率市场化，企业特别是大企业贷款需求减弱，这使得原先依靠高贷款收益率的永亨等银行的贷款利率不再高企，并且永亨等银行由于网点及配套服务劣势，负债成本居高不下，导致息差不再保持优势。恒生银行则因低成本资金而取得高息差。
适时的零售战略转型
早期香港本土银行对地产大企业依赖严重，恒生银行也不例外，但后来适时进行了零售转型，包括适度向中小企业倾斜，发展房屋按揭贷款，发展轻资本的财富管理、信用卡等业务。
以2011年为例，个人零售及财务管理税前盈利占比就达到34.5%。
而转型零售的最大好处还在于带来了财富管理、证券经纪、信用卡佣金等非息收入，恒生银行的非息收入占比较其他银行要高，近年更保持在30%以上。
以2011年为例，恒生、永亨、东亚三家银行的非息净收入占营业收入的比例分别为30.3%、24.1%、27.1%。实际上，若剔除人寿保险收益主要体现在利息收入中的影响，恒生实际的非息收入占比还要比30.3%高出不少。
另外，恒生银行的非息收入由于财富管理交叉销售的宽度以及信用卡的规模效应，成本非常低，并且几乎不占用风险资本。
资产质量不错
由于不像内地银行当前有拨贷比2.5%的监管目标，香港地区银行的资产减值拨备对总资产比率能够反映长期以来各自的资产质量。数据显示，恒生银行的资产质量比同业要好得多。
这一方面是源于稳健的经营传统；另一个方面，还是因其负债成本低，资产端客户选择方面就可以留有余地，选择优质客户，牺牲资产高定价换来资产高质量，但仍能取得不俗的净息差。
实际上，恒生银行的资产结构中并不依赖于贷款，由于有低廉富余的低息负债，它还将富余资金投向于同业拆借、债券投资等低风险领域。以2011年年报为例，恒生、永亨、东亚三家银行的客户贷款占总资产的比例分别为49%、60%、57%。
与此同时，相比同业而言，恒生银行的成本收入比低得多。
原因是恒生银行早年购入自用的物业多，按2011年年报披露，价值逾170多亿港元，占净资产的22%，且多为早期低成本购入，因此成本支出方面的租金支出及折旧成本极低。
另外，在IT系统建设方面，有汇丰控股的协同支持。人工成本方面，也有一定的优势，这并非体现在人均薪酬方面，而体现在人均利润方面。2011年年报显示，恒生、永亨和东亚三家银行的人均薪酬分别为40万港元、34万港元和36万港元，相差并不大，但人均净利润则分别为170万美元、62万美元和36万美元，这要归功于类似财富管理宽度带来的边际收益高的原因。
高分红是高ROE的结果
不少投资者认为，恒生银行高分红导致净资产减少，所以ROE高，这是因果倒置。在香港地区，传统银行服务的空间其实并不很大，汇丰香港与恒生银行已经占据了大半空间，除非恒生银行也走多元化的发展路径，否则利润所得不分红躺在账上，只会降低股东回报。若恒生银行动用这些资金去进行广义上的多元化扩张，做金融控股，则复合回报未必有今天这么高。所幸恒生银行的多元化经营多数为轻资本型的，如财富管理、证券经纪、信用卡、恒生指数服务公司等，并不需要过多的增量资本。其中一个例外是恒生银行也有自己的重资本的人寿保险（早前另外50%的股权在汇丰控股），但规模并不算大。
恒生银行有一个喜欢搞多元化全球化经营的控股股东汇丰控股，成就了恒生银行专注传统银行领域并只发展轻资本金融混业的特点，因而能够保持高股东回报。事实上，汇丰控股旗下专注银行领域的汇丰银行，表现与恒生银行一样出色。
而且，汇丰控股收购恒生银行后，不干涉其日常管理，由华人担任高层管理人员。优秀的企业需要优秀的管理人员，但更需要优秀的基因。一家银行早期可能会依赖于个人管理者，但发展到一定程度后就可依靠企业的基因发展下去。
作者为银行从业人员