【摘 要】
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现金是维系企业健康运转的"血液",基于权衡理论和代理理论,企业可能增持现金以提高财务柔性、捕捉投资机会和预防流动性冲击等,企业也可能减持现金以避免经理人的在职消费、低效投资或大股东的资金占用等私利行为.已有研究均已证实了目标现金持有水平和内部资本市场的存在,但企业集团是否通过内部资本市场运作调整现金持有水平偏差还缺乏实证检验.另外,企业调整现金持有水平偏差的行为还可能受融资约束的间接影响.从集团内部资本市场运作视角,实证考察企业的现金持有水平的动态调整行为,并进一步检验融资约束的影响效应.以2010年至2
【机 构】
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安徽理工大学经济与管理学院,安徽淮南232001河北经贸大学会计学院,石家庄050061
【基金项目】
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国家自然科学基金(71973001);安徽理工大学2019年博士研究生创新基金项目(2019CX1008)~~;
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现金是维系企业健康运转的"血液",基于权衡理论和代理理论,企业可能增持现金以提高财务柔性、捕捉投资机会和预防流动性冲击等,企业也可能减持现金以避免经理人的在职消费、低效投资或大股东的资金占用等私利行为.已有研究均已证实了目标现金持有水平和内部资本市场的存在,但企业集团是否通过内部资本市场运作调整现金持有水平偏差还缺乏实证检验.另外,企业调整现金持有水平偏差的行为还可能受融资约束的间接影响.从集团内部资本市场运作视角,实证考察企业的现金持有水平的动态调整行为,并进一步检验融资约束的影响效应.以2010年至2017年中国深沪证券交易所A股和B股上市企业的经验数据为样本,从实际控制人角度识别集团内成员企业,运用系统广义矩估计方法验证假设.研究结果表明,从整体上看,与独立企业相比,集团内成员企业的现金持有水平的动态调整速度更快,对应的调整半周期更短;内部资本市场的效率性对现金持有水平的动态调整有显著影响,并且有效的内部资本市场能够促使现金持有水平的动态调整速度加快,缩短调整半周期.进一步研究发现,内部资本市场对融资约束集团内成员企业现金持有水平的动态调整行为有显著的积极作用,在现金持有水平偏离目标水平后,融资约束集团内成员企业更积极地利用内部资本市场向目标水平调整,具体表现为,内部资本市场对融资约束集团内成员企业现金持有水平的动态调整的正向影响更为明显,促使向目标现金持有水平调整的速度更快.结合集团内部资本市场理论和融资约束理论对企业现金持有水平的动态调整行为提出新的见解,补充和拓展了现金持有水平和企业集团等方面的分析研究,证实内部资本市场有效运作在企业流动性管理中的重要作用,尤其是对面临融资约束的企业而言.
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