市场直觉上认为，日本邮政系统私营化后，庞大的邮政资金会流入日股，这亦是日股近日强势的理由之一。但我们认为，日股只是日本邮政资金投资路径的其中一个选择而已。由于中国经济发展远较日本前景好，加上日本人投资中国的兴趣正与日俱增，在目前中国股市跌至多年低点的水平下，日本邮政资金很可能在不久的将来进入中国市场。
　　
　　私营化势在必行，日本邮政庞大资金寻出路
　　
　　9月中旬，小泉纯一郎所属的自民党在日本众议院选举获得超过半数的296席席位并再次当选首相，这显著增大了日本邮政私有化等政策顺利推行的可能性。受此影响，大量资金流入日本令“日经平均指数”升至13000点的近年新高(图1)，并挑战长期阻力位14500点水平。
　　


　　截至今年7月底，日本邮政系统资产约为215万亿日圆，相等于2004年日本国民生产总值(GDP)的40％，并占日本个人金融资产总额的25％，而其人寿保险业务规模相当于日本4大私营保险商的总和。属于公营机构的日本邮政系统坐拥庞大资金，但长期以来只是日本政府的“集资机器”，营运效率并不高。在过去10年间，日本政府意图以政府带头花费刺激经济复苏，大量发行债券吸纳资金，而日本邮政系统就是买入这些债券为政府提供资金的机构。但当时日本国内只有政府愿意借钱，个人及企业却没有借贷意欲(图2)，政府借得资金后，大搞基建工程，然而这些工程根本缺乏效益，对经济复苏并没有太大帮助。由于经济持续疲弱，日本债券只能派取极低的回报(1％以下)。换句话说，日本邮政系统的资金回报非常低。不过众议院选举后，日本邮政系统私营化势在必行，这笔庞大资金可望涌去最有效益的市场。
　　
　　中国股市对邮政资金的吸引力增强
　　
　　市场直觉上认为，资金会流入日股，这亦是日股近日强势的理由之一。但想深一层，日股只是日本邮政系统投资路径的其中一个选择而已。笔者认为，中国经济发展远较日本前景好，而且目前中国股市又跌至偏低水平，这对日本邮政资金将具有很大吸引力。
　　


　　其实，日本人投资中国的兴趣也正与日俱增。打开日本报纸杂志的版面，关于中国经济方面的消息与评论愈来愈多。比如：目前《日本经济新闻》及其关联刊物对中国经济的报导，就比2003年时增加了一倍左右。此外，在日本的书店，关于投资中国股市的书籍也处处皆见。而且，关于中国经济的报道大多是正面的，这令日本人对中国市场的憧憬愈来愈大。
　　由于股市的结构性等问题，在上世纪90年代，中国股市的市盈率高达60倍，炒风过后自然会大幅调整。而近年市场担心国有股减持令股票供应大增，中国股市年中更创下8年新低。现时国内A股估值已见合理，很多外国投资者均十分希望“入市”，这些外资的需求相信会减少非流通股减持带来的震荡。而庞大的日本邮政资金若流入中国股市，对非流通股减持无疑有很大帮助。
　　
　　由资产管理公司以基金形式管理
　　
　　预计日本邮政资金将交由资产管理公司并以基金形式管理。其实8月底时，日本邮政系统已委托高盛、野村控股及大和證券管理邮政系统于今年10月推出的3种新投资信托基金。
　　若能在中国获得理想的投资回报，日本邮政系统甚至有可能直接在中国成立基金，帮助中国投资者管理资产。由基金经理配合其研究部门，可以找出经营良好、具经济效益的公司，然后把资金投资在它们身上，并加以监察，这也有助中国股市和基金业的发展。