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【摘要】本文通过对农业上市公司资本结构的分析，指出其存在的问题，并以S*ST亚华（000918）为例提出优化农业上市公司资本结构的建议。
【关键词】资本结构 农业上市公司
一、我国农业上市公司现状
我国农业上市公司以种植业和养殖业为主，生产受自然因素影响大、投资回收期长、经营风险较高。为了加强农业在国民经济中的基础地位，政府给予龙头企业多种优惠政策，其中之一是利用优惠的银行信贷政策来发展农业上市公司。早期的确起到了正面作用，然而伴随时间推移，农业上市公司过分依赖政策扶持，募集资金使用效率低下。
二、我国农业上市公司资本结构特点分析
（一）资产负债率较低
我国农业上市公司的资产负债率普遍较低。如表1所示，2007年至2009年我国农业上市公司的资产负债率与同期全国上市公司的平均水平相比存在很大差距。如表2所示，2007年至2009年农业上市公司的资产负债率分布在30%-50%水平居多。一般而言企业的资产负债率应在 50%以上，低于50%不利于通过财务杠杆达到降低资本成本的目的。
（二）负债结构不合理
我国农业上市公司负债的内部结构不合理，长期负债比率偏低，流动负债水平偏高。如表3所示，2007 年至 2009 年我国农业上市公司长期负债比率与同期全国上市公司的平均水平相比处于较低水平。2009 年我国农业上市公司的平均资产负债率、流动负债比率与长期负债比率分别为36.21% 、27.95% 和8.26%，流动负债和长期负债占总负债的比重分别为77.19%和 22.81%。一般而言，流动负债占总负债的50%比较合理，如果该比率偏高，将导致企业在外部金融市场环境变化时增加资金周转困难的可能性，从而增加信用风险和流动性风险；如果该比例偏低，则不能充分发挥负债的财务杠杆作用。
三、案例分析
（一）背景介绍
（二）趋势比较
从资本结构的角度来讲，该企业同其他农业企业一样拥有极高的短期负债比率，甚至远胜于同类企业，如短期负债比率已从2004年的93.6%直至2006年的96%，而长期资产适合率，却在逐年减少，说明在企业高度重视流通性好、筹资成本低的短期借款，这为企业带来了较高的财务风险。不可思议的是，企业的负债结构逐年增加，2006年流动负债甚至达到长期负债的24倍之多！不合理的负债结构，极大的破坏了资本结构的平衡，使企业的财务风险恶化为财务危机。
企业的权益性资本是对负债最根本的保障。资产负债率的理想数值约为40%-50%，权益与负债比等于或略大于一，是为理想数值。但三年来，S*ST亚华在此指标上不进反退已跌至6%，对于占负债绝大比例的流动负债来说，其权益性筹资更是回天乏术，以致06年底出现停牌的局面。
（三）同业比较
而且，赊购等变相的融资方式以及不以筹资为目的的担保、诉讼等，也会给予企业的资本结构巨大压力，S*ST亚华相当数量的短期负债都是由于不合规定的担保以及诉讼引发的，这要求对资本结构的财务风险防范不仅要有财务指标的预警作用，监管部门应同样担起责任。
四、优化农业上市公司资本结构的建议
（一）优化资本结构的负债比例
企业负债所占比重越大，偿还期陷越短，资本成本会越高，所以企业确定负债比例时，需要谨慎分析未来现金流量，特别是经营活动产生的净现金流量。只有公司未来的现金净流量达到比较稳定的状态，偿债能力较强，资本结构的负债比例才可以大一些。
（二）调整资产结构
公司的偿债压力可利用资产变现来偿还。流动资产的破产成本比长期资产和无形资产低。资产结构不同的企业，破产成本不同，偿债能力也不同。长期资产、无形资产所占比重高的企业，可保持较低的资产负债比率。
（三）考虑企业的可持续发展能力
杠杆效应是一把双刃剑。如果公司的资产报酬率比负债利率高，负债融资产生的收益将大于利息支出，企业的净资产收益率就会高于资产报酬率。即只有企业的预计资产报酬率高于负债利率时负债比例才可以大一些。
（四）制定合理的经营战略
企业的经营活动存在经营风险和财务风险。一般来说，资本结构反映了经营风险与财务风险之间的均衡。若经营风险增加，则需降低负债比例以减少财务风险；若经营风险较低，负债比例可以大一些。即资本结构中的负债比例需要根据经营风险的大小而调整。
参考文献
[1]刘浩莉， 刘向忠. 农业上市公司资本结构特征分析[J]. 中国农垦. 2006（4）： 58-59.
[2]鲁丽， 孟全省. 农业上市公司资本结构影响因素实证分析[J]. 特区经济. 2012（2）： 118-120.
[3]马巾英， 黄海军. 我国农业上市公司资本结构治理效应分析[J]. 经济地理. 2011（1）： 101-104.
[4]邱婷. 基于现金流的财务危机预警[D]. 北京：北京工商大学. 2006.
[5]赵艳， 李敬. 农业上市公司可持续融资问题研究[J]. 探索. 2006（4）： 82-86.
作者简介：于淼（1985-），山东临沂市人，北京工商大学商学院会计学研究生，研究方向：财务会计理论与应用。
（责任编辑：刘晶晶）
【关键词】资本结构 农业上市公司
一、我国农业上市公司现状
我国农业上市公司以种植业和养殖业为主，生产受自然因素影响大、投资回收期长、经营风险较高。为了加强农业在国民经济中的基础地位，政府给予龙头企业多种优惠政策，其中之一是利用优惠的银行信贷政策来发展农业上市公司。早期的确起到了正面作用，然而伴随时间推移，农业上市公司过分依赖政策扶持，募集资金使用效率低下。
二、我国农业上市公司资本结构特点分析
（一）资产负债率较低
我国农业上市公司的资产负债率普遍较低。如表1所示，2007年至2009年我国农业上市公司的资产负债率与同期全国上市公司的平均水平相比存在很大差距。如表2所示，2007年至2009年农业上市公司的资产负债率分布在30%-50%水平居多。一般而言企业的资产负债率应在 50%以上，低于50%不利于通过财务杠杆达到降低资本成本的目的。
（二）负债结构不合理
我国农业上市公司负债的内部结构不合理，长期负债比率偏低，流动负债水平偏高。如表3所示，2007 年至 2009 年我国农业上市公司长期负债比率与同期全国上市公司的平均水平相比处于较低水平。2009 年我国农业上市公司的平均资产负债率、流动负债比率与长期负债比率分别为36.21% 、27.95% 和8.26%，流动负债和长期负债占总负债的比重分别为77.19%和 22.81%。一般而言，流动负债占总负债的50%比较合理，如果该比率偏高，将导致企业在外部金融市场环境变化时增加资金周转困难的可能性，从而增加信用风险和流动性风险；如果该比例偏低，则不能充分发挥负债的财务杠杆作用。
三、案例分析
（一）背景介绍
（二）趋势比较
从资本结构的角度来讲，该企业同其他农业企业一样拥有极高的短期负债比率，甚至远胜于同类企业，如短期负债比率已从2004年的93.6%直至2006年的96%，而长期资产适合率，却在逐年减少，说明在企业高度重视流通性好、筹资成本低的短期借款，这为企业带来了较高的财务风险。不可思议的是，企业的负债结构逐年增加，2006年流动负债甚至达到长期负债的24倍之多！不合理的负债结构，极大的破坏了资本结构的平衡，使企业的财务风险恶化为财务危机。
企业的权益性资本是对负债最根本的保障。资产负债率的理想数值约为40%-50%，权益与负债比等于或略大于一，是为理想数值。但三年来，S*ST亚华在此指标上不进反退已跌至6%，对于占负债绝大比例的流动负债来说，其权益性筹资更是回天乏术，以致06年底出现停牌的局面。
（三）同业比较
而且，赊购等变相的融资方式以及不以筹资为目的的担保、诉讼等，也会给予企业的资本结构巨大压力，S*ST亚华相当数量的短期负债都是由于不合规定的担保以及诉讼引发的，这要求对资本结构的财务风险防范不仅要有财务指标的预警作用，监管部门应同样担起责任。
四、优化农业上市公司资本结构的建议
（一）优化资本结构的负债比例
企业负债所占比重越大，偿还期陷越短，资本成本会越高，所以企业确定负债比例时，需要谨慎分析未来现金流量，特别是经营活动产生的净现金流量。只有公司未来的现金净流量达到比较稳定的状态，偿债能力较强，资本结构的负债比例才可以大一些。
（二）调整资产结构
公司的偿债压力可利用资产变现来偿还。流动资产的破产成本比长期资产和无形资产低。资产结构不同的企业，破产成本不同，偿债能力也不同。长期资产、无形资产所占比重高的企业，可保持较低的资产负债比率。
（三）考虑企业的可持续发展能力
杠杆效应是一把双刃剑。如果公司的资产报酬率比负债利率高，负债融资产生的收益将大于利息支出，企业的净资产收益率就会高于资产报酬率。即只有企业的预计资产报酬率高于负债利率时负债比例才可以大一些。
（四）制定合理的经营战略
企业的经营活动存在经营风险和财务风险。一般来说，资本结构反映了经营风险与财务风险之间的均衡。若经营风险增加，则需降低负债比例以减少财务风险；若经营风险较低，负债比例可以大一些。即资本结构中的负债比例需要根据经营风险的大小而调整。
参考文献
[1]刘浩莉， 刘向忠. 农业上市公司资本结构特征分析[J]. 中国农垦. 2006（4）： 58-59.
[2]鲁丽， 孟全省. 农业上市公司资本结构影响因素实证分析[J]. 特区经济. 2012（2）： 118-120.
[3]马巾英， 黄海军. 我国农业上市公司资本结构治理效应分析[J]. 经济地理. 2011（1）： 101-104.
[4]邱婷. 基于现金流的财务危机预警[D]. 北京：北京工商大学. 2006.
[5]赵艳， 李敬. 农业上市公司可持续融资问题研究[J]. 探索. 2006（4）： 82-86.
作者简介：于淼（1985-），山东临沂市人，北京工商大学商学院会计学研究生，研究方向：财务会计理论与应用。
（责任编辑：刘晶晶）