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本文以2010年在沪深两市定向增发上市公司为样本，选取2009年至2011年的财务数据，分析不同增发对象与公司成长性的关系。研究发现：上市公司总体的成长性在定向增发前后没有明显的变化；仅大股东参与认购的成长性在定向增发前不佳，而在增发后得到改善，但这种效果在短期内不会持续；有机构投资者参与组的成长性在定向增发前表现良好，而在增发后下滑。说明随着资本市场的日趋成熟，定向增发日渐规范，有效地抑制了大股东通过定向增发“掏空”上市公司的行为。