论文部分内容阅读
摘要：随着我国经济发展进入“新常态”，经济中供需结构失衡、发展动力不足等矛盾突显，在经济下行的大背景下，实体经济盈利能力下降，负债增加，产能严重过剩而处于亏损状态，多重因素相互作用，系统性金融风险随时都有爆发的可能。当前，我国经济中的杠杆率高企、影子银行、房地产泡沫以及地方政府债务等因素是诱发系统性金融风险的主要隐患，本文通过对这些风险隐患的分析，提出完善金融监管制度、治理影子银行和金融乱象、控制地方政府债务、建立房地产调控机制等措施，防范化解系统性金融风险隐患。
关键词：系统性金融风险；影子银行；地方政府债务；房地产泡沫
在去年召开的金融工作会议上，习近平总书记强调，金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。维护金融安全，坚决守住不发生系统性金融风险底线，这是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。现阶段我国经济正处在高速增长阶段向高质量发展阶段转换时期，在经济系统新旧交替、新旧动能转换的过程中，系统性金融风险处于潜伏敏感期，如果系统性金融风险爆发，将会给我国乃至世界经济系统造成无法估量的损失，因此防范系统性金融风险成为政府经济工作的重中之重。
一、我国系统性金融风险的来源
所谓系统性金融风险，主要是指由于某一金融机构经营管理中，因为多种因素造成支付困难，产生违约行为，甚至破产清算，进而造成危机。危机通过运用金融体系被传送至其它金融机构，风险也被不断扩大和聚集，造成更大范围之内出现金融危机。系统性金融风险的破坏性相当大，在发生之初造成数家金融机构的破产，由于其传播性非常强，极易导致一国甚至全球都陷入金融危机当中。引发系统性金融风险的原因非常多，如果发生就会在实体经济和虚拟经济当中循环，甚至在更大范围内爆发金融危机。
当前，我国面临的系统性金融风险来源主要有四个方面：地方政府债务风险、房地产风险、高杠杆率风险和影子银行风险，这些因素相互交织、错综复杂。
（一）高杠杆率引发的系统性风险隐患
长期以来，我国执行的以追求GDP为导向的经济增长方式，2008年金融危机导致全球总需求下降，政府为扩大内需、推进实体经济复苏，实行了4万亿元刺激计划，我国广义货币M2与GDP的比率从2008年的1.49倍上升至2016年的2.08倍，从而使我国经济转向依靠投资拉动经济增长轨道。随着中国经济发展进入新常态，实体经济增长动力略显不足，在经济下行的大背景下，国内企业因利润下降，库存增加，产能严重过剩而处于亏损状态。在企业以间接融资为主的融资体制下，银行的准入门槛较高，通过债务手段扩大投资，致使杠杆率上升。为了保持经济中高速增长和社会稳定，在财政分权和“唯GDP论”下，各级政府部门为追求规模、提高业绩，将资源配置向低效率的国企倾斜，加剧了产能过剩，使没有生产效率的僵尸企业不能被淘汰，导致负债率不断上升，进而推高了企业杠杆率，银行信贷资源严重错配，潜在的金融风险不断上升。据国际清算银行统计，从2008年到2017年年中，我国非金融部门总杠杆率上升114.6个百分点，其中非金融企业部门上升67.1个百分点，居民部门上升28.9个百分点，政府部门上升18.6个百分点。非金融企业部门占总杠杆率上升的比例近60%。中国僵尸企业债务是国内生产总值（GDP）的6%至11%，公司债务总额相当于GDP的166%，企业债务规模不断扩张，企业杠杆率持续高长，不仅使金融部门面临巨大风险，也严重制约实体经济发展。
（二）影子银行、非法集资引发的潜在金融风险
一些金融机构和企业利用监管空白或缺陷“打擦边球”，套利行为严重。理财业务多层嵌套，资产负债期限错配，存在隐性兑付，责权利扭曲。各类金融控股公司快速发展，部分实体企业热衷于投资金融业，通过内幕交易、关联交易等赚快钱。部分互联网企业以普惠金融为名非法集资，交易场所乱批滥设，极易诱发跨区域的群体性事件。
产品透明度低、期限错配严重、流动性风险突出、金融创新过度是我国影子银行引发系统性金融风险的四个主要方面。影子银行体系的主要模式也由通道模式转变为同业模式，同业存单、同业理财等创新业务陆续兴起，买入返售、应收款项类投资也成为非标资产的主要形式。现存于我国影子银行体系的形式主要有信托、担保、小贷公司、典当行、地下钱庄等，其原始存款包括信托存款、委托存款、未贴现银行承兑汇票和企业债券等，影子银行通过信托贷款、委托贷款或银承汇票等方式赚取利差。由于游离于监管体系之外，影子银行比传统银行增长更迅猛，同时在最后贷款人的庇护下，累积了很大的金融风险。
金融科技或互联网金融常常使金融活动脱离开原有正规金融的范畴，扩展到社会各行各業并广泛推广使用，第三方支付和P2P平台常被一些社会集资活动所利用，渗透力强，极易形成系统性金融风险，这也使政府的管控能力面临严重的挑战。
（三）房地产泡沫引发的系统性风险隐患
从我国住房制度商品化改革以来的20多年间，房地产行业发展迅猛，由房地产行业带动的上下游相关产业的增加值已经占到GDP的近1/4，成为国民经济的重要支柱产业。近年来房地产投资快速增长，房地产价格的上涨引起抵押贷款增长和住户债务上升，在新发放抵押贷款中房地产贷款2012年的15%上升到2016年的48%以上，住户债务占GDP比例由2008年的不足20%增长到2016年的40%以上，抵押贷款超过半数。据央行2016年货币政策报告，2016年末全国主要金融机构房地产贷款余额为26.7万亿元，同比增长27%，房地产贷款余额占各项贷款余额的25%，个人住房贷款余额为18万亿元，同比增长38.1%。
房地产作为拉动中国经济增长的传统动能，一旦进入持续下行周期，其负面影响都是不言而喻的。从供给端来看，房地产行业一旦低迷，不仅影响行业上游相关钢铁、水泥、玻璃、有色等行业和地方财政收入，而且也影响下游的建筑建材、家具家电等行业的生产以及银行信贷经营等诸多方面。从需求端来看，房地产行业的低迷也将大大拖累固定资产投资的增长，以及居民个人的投资消费，也将影响名义消费的增长。另外，房地产价格下行不仅使地方政府土地财政遭受冲击；而且会提升商业银行发放的房地产开发商贷款、居民住房按揭贷款，以及以房地产作为抵押获得的贷款的违约风险，一旦房地产“泡沫”的破灭，发生银行倒闭会引起连锁反应，其他银行也会面临挤兑风险，这样会引起全国范围的系统性金融风险的爆发。
关键词：系统性金融风险；影子银行；地方政府债务；房地产泡沫
在去年召开的金融工作会议上，习近平总书记强调，金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。维护金融安全，坚决守住不发生系统性金融风险底线，这是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。现阶段我国经济正处在高速增长阶段向高质量发展阶段转换时期，在经济系统新旧交替、新旧动能转换的过程中，系统性金融风险处于潜伏敏感期，如果系统性金融风险爆发，将会给我国乃至世界经济系统造成无法估量的损失，因此防范系统性金融风险成为政府经济工作的重中之重。
一、我国系统性金融风险的来源
所谓系统性金融风险，主要是指由于某一金融机构经营管理中，因为多种因素造成支付困难，产生违约行为，甚至破产清算，进而造成危机。危机通过运用金融体系被传送至其它金融机构，风险也被不断扩大和聚集，造成更大范围之内出现金融危机。系统性金融风险的破坏性相当大，在发生之初造成数家金融机构的破产，由于其传播性非常强，极易导致一国甚至全球都陷入金融危机当中。引发系统性金融风险的原因非常多，如果发生就会在实体经济和虚拟经济当中循环，甚至在更大范围内爆发金融危机。
当前，我国面临的系统性金融风险来源主要有四个方面：地方政府债务风险、房地产风险、高杠杆率风险和影子银行风险，这些因素相互交织、错综复杂。
（一）高杠杆率引发的系统性风险隐患
长期以来，我国执行的以追求GDP为导向的经济增长方式，2008年金融危机导致全球总需求下降，政府为扩大内需、推进实体经济复苏，实行了4万亿元刺激计划，我国广义货币M2与GDP的比率从2008年的1.49倍上升至2016年的2.08倍，从而使我国经济转向依靠投资拉动经济增长轨道。随着中国经济发展进入新常态，实体经济增长动力略显不足，在经济下行的大背景下，国内企业因利润下降，库存增加，产能严重过剩而处于亏损状态。在企业以间接融资为主的融资体制下，银行的准入门槛较高，通过债务手段扩大投资，致使杠杆率上升。为了保持经济中高速增长和社会稳定，在财政分权和“唯GDP论”下，各级政府部门为追求规模、提高业绩，将资源配置向低效率的国企倾斜，加剧了产能过剩，使没有生产效率的僵尸企业不能被淘汰，导致负债率不断上升，进而推高了企业杠杆率，银行信贷资源严重错配，潜在的金融风险不断上升。据国际清算银行统计，从2008年到2017年年中，我国非金融部门总杠杆率上升114.6个百分点，其中非金融企业部门上升67.1个百分点，居民部门上升28.9个百分点，政府部门上升18.6个百分点。非金融企业部门占总杠杆率上升的比例近60%。中国僵尸企业债务是国内生产总值（GDP）的6%至11%，公司债务总额相当于GDP的166%，企业债务规模不断扩张，企业杠杆率持续高长，不仅使金融部门面临巨大风险，也严重制约实体经济发展。
（二）影子银行、非法集资引发的潜在金融风险
一些金融机构和企业利用监管空白或缺陷“打擦边球”，套利行为严重。理财业务多层嵌套，资产负债期限错配，存在隐性兑付，责权利扭曲。各类金融控股公司快速发展，部分实体企业热衷于投资金融业，通过内幕交易、关联交易等赚快钱。部分互联网企业以普惠金融为名非法集资，交易场所乱批滥设，极易诱发跨区域的群体性事件。
产品透明度低、期限错配严重、流动性风险突出、金融创新过度是我国影子银行引发系统性金融风险的四个主要方面。影子银行体系的主要模式也由通道模式转变为同业模式，同业存单、同业理财等创新业务陆续兴起，买入返售、应收款项类投资也成为非标资产的主要形式。现存于我国影子银行体系的形式主要有信托、担保、小贷公司、典当行、地下钱庄等，其原始存款包括信托存款、委托存款、未贴现银行承兑汇票和企业债券等，影子银行通过信托贷款、委托贷款或银承汇票等方式赚取利差。由于游离于监管体系之外，影子银行比传统银行增长更迅猛，同时在最后贷款人的庇护下，累积了很大的金融风险。
金融科技或互联网金融常常使金融活动脱离开原有正规金融的范畴，扩展到社会各行各業并广泛推广使用，第三方支付和P2P平台常被一些社会集资活动所利用，渗透力强，极易形成系统性金融风险，这也使政府的管控能力面临严重的挑战。
（三）房地产泡沫引发的系统性风险隐患
从我国住房制度商品化改革以来的20多年间，房地产行业发展迅猛，由房地产行业带动的上下游相关产业的增加值已经占到GDP的近1/4，成为国民经济的重要支柱产业。近年来房地产投资快速增长，房地产价格的上涨引起抵押贷款增长和住户债务上升，在新发放抵押贷款中房地产贷款2012年的15%上升到2016年的48%以上，住户债务占GDP比例由2008年的不足20%增长到2016年的40%以上，抵押贷款超过半数。据央行2016年货币政策报告，2016年末全国主要金融机构房地产贷款余额为26.7万亿元，同比增长27%，房地产贷款余额占各项贷款余额的25%，个人住房贷款余额为18万亿元，同比增长38.1%。
房地产作为拉动中国经济增长的传统动能，一旦进入持续下行周期，其负面影响都是不言而喻的。从供给端来看，房地产行业一旦低迷，不仅影响行业上游相关钢铁、水泥、玻璃、有色等行业和地方财政收入，而且也影响下游的建筑建材、家具家电等行业的生产以及银行信贷经营等诸多方面。从需求端来看，房地产行业的低迷也将大大拖累固定资产投资的增长，以及居民个人的投资消费，也将影响名义消费的增长。另外，房地产价格下行不仅使地方政府土地财政遭受冲击；而且会提升商业银行发放的房地产开发商贷款、居民住房按揭贷款，以及以房地产作为抵押获得的贷款的违约风险，一旦房地产“泡沫”的破灭，发生银行倒闭会引起连锁反应，其他银行也会面临挤兑风险，这样会引起全国范围的系统性金融风险的爆发。