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在开放经济框架下研究基于消费的资产定价模型,国内消费者可以从国内和国外市场购买商品,但只能投资于国内市场,汇率通过消费的边际效用影响资产价格并增加了投资者所面临的风险。该模型可以在我国证券市场上成功的定价Fama-French投资组合和行业投资组合,并且汇率在非条件线性模型中是一个很重要的变量。同时,汇率风险随时间变化并且是逆周期的事实也被发现,这可以帮助我们解释在股权溢价中的逆周期性。