论文部分内容阅读
短期跨境资金离开我国,重回美元资产。
央行数据显示,6月份新增外汇占款为1171.49亿人民币,在5月份的基础上下滑了144.14亿元。由于外汇占款可以通过货币乘数效应,增加货币供给,外汇占款下滑也缓解了今年前几个月流动性偏多的局面。
外汇占款、外汇储备增速放缓
根据央行公布数据显示:1-4月外汇占款分别增加2981.67亿元、1794.96亿元、2701.5亿元和2863.1亿元人民币,今年1-4月外汇占款共增加10341.23亿元,反映今年前4个月外汇占款保持高位增长,是流动性最为充裕的时候。可以看出,在2010年前4个月,我国外汇资金净流入总体延续了2009年二季度以来的上升态势,4月份结售汇顺差规模是2008年底国际金融危机集中爆发以来最高值。进入5月份以来,银行代客结售汇顺差规模较4月份大幅下降54%,外汇净流入压力有所缓解,其中,代客结汇环比下降11%,代客售汇环比增长13%,说明进入5月份以来外汇净流入明显下降。据央行7月11日公布数据显示:6月份,我国新增外汇占款为1171.49亿元人民币,创去年8月以来新低,这是在5月份新增外汇占款1315.64亿元,较4月份环比下降54%基础上继续下滑,反映出我国外汇净流入压力开始有所缓解。
截至今年4月末,外汇占款余额已经达到20.35万亿元,但在5月份以来,伴随着新增外汇占款下降,外汇储备增速也在放缓。据央行公布数据显示,截至今年6月末,国家外汇储备余额为24543亿美元,同比增长15.1%,仅比上季度末增加71.91亿美元,其中,5月份外汇储备较4月减少510亿美元,而今年一季度国家外汇储备增加479亿美元,去年四季度我国外储增长1267亿美元。外汇占款和外汇储备变动能够在一定程度上反映国际资本流向趋势,外汇占款表现也对流动性变化做出了很好的解释。
当前外汇资金流动变化,受到国内外双重因素影响,人民币升值预期减弱,套利交易势头有所缓解。尽管6月19日央行宣布进一步推进汇改,但是国内以及国际的远期市场对于人民币升值预期均偏于理性,较今年前几个月下降。虽然5月份外汇占款增量减少,有利于降低央行基础货币投放,但较上月出现逾5成大幅下降实属罕见,热钱或许已经转向。市场层面上资金套利交易呈缓解趋势,因为人民币升值预期减弱与美元利率回升等趋利因素已发生变化。
全球资金再度回流美国
一方面,资金重新买入美元资产避险,美元指数一度涨至2009年3月以来高位,原因在于市场对欧洲债务危机担忧加重,国际外汇市场持续动荡,境内外远期市场人民币升值预期大幅下降。另一方面,随着投资者避险情绪增加,美元利率持续攀升,尤其5月末以来国际市场6月期美元同业拆借利率较4月末上升了0.22个百分点。加之欧洲主权债务危机愈演愈烈,国际金融机构重新启动去杠杆化,大量资产由新兴市场国家撤出,流向美国国债市场寻求避险,若美元利率和汇率持续走强可能再次引起国际资本流出。
根据广东省社科院热钱课题组监测,去年10月至今年3月,热钱维持总体净流入的同时,净流出逐步加大。尤其是4月中下旬人民币加息预期下,大批港澳储蓄资金流入内地博加息升值,但同期热钱净流入没有同比例增加,说明投机性热钱仍在从内地撤退。外管局数据显示,资本和金融项目顺差由去年同期逆差的128亿美元,跃为一季度顺差642亿美元,且短期外债占比逾6成;而央行5月外汇占款较4月环比大幅下滑54%,创下今年以来最低水平,仅相当于2008年10月金融危机爆发时的水平,这说明当前人民币升值预期减弱,债务危机引发美元回流等因素,大大减轻了我国流动性压力。
可见,欧债危机蔓延导致资金避险需求,也使得短期跨境资金离开我国,重回美元资产。同时,伴随我国宏观调控政策的持续,市场对经济增速放缓预期强化;4月以来国家对房地产市场实施更加严厉调控政策,加之A股市场一路震荡走低,也令海外热钱萌生退意。另外,我国宏观经济先行指标PMI指数连续两个月回落,本身虽然显示出经济增长平稳,但是依然有不少人担心出现经济再次探底,因此,出现很多恐慌性的非理性行为。还有,随着房地产调控持续落实,针对下游传导也已经开始显现,尤其是钢铁、水泥等行业产量过剩明显。欧元危机使得欧元区经济复苏缓慢,从而给我国外贸出口带来负面影响,虽然今年5、6月出口超过预期,但是欧美市场需求量难以出现大幅复苏。而在推出新的汇改以后,欧元跌美元涨的趋势出现反向变化,使得我国资本流入出现逆转,资本流向变化使得货币政策受到新的挑战。
根据央行最新数据显示:今年6月末,M2同比增长18.5%,增幅比上月末低2.5个百分点;M1同比增长24.6%,增幅比上月末低5.3个百分点,除增速分别创下连续多个月以来新低外,M1、M2的倒剪刀差也从年初的13个百分点缩小至6.1个百分点,为年内最低值。M1增速下降明显,几个月时间里M1同比增速即从30%以上回落至目前24%,M1、M2倒剪刀差进一步收窄,说明流动性已较年初有了大规模收缩,M1增速快速回落体现出企业经营活力在减弱。在M1、M2增速平稳回落,流动性较年初有所收缩的同时,从上半年金融数据可以看出,货币信贷增长正在按管理层要求节奏进行,M2在向年初预定17%的增长目标靠近,去年信贷增发在今年也得到了按比例合理调控。
我国货币增长继续延续今年以来增势放缓格局,货币信贷增长逐月回落态势明显,在信贷规模也稳步回落,今年上半年新增人民币贷款4.63万亿元,同比少增2.74万亿元,故对今年经济增长幅度就呈现为前高后低的格局。经济增长总会存在一定程度波动,只要国家能根据新形势进一步加强宏观调控的灵活性、针对性,料不会出现金融危机之初的大幅回落,估计下半年货币政策的灵活性,将在市场操作中会表现得越来越明显,所以,在股票市场上可能反映的更为充分。
作者系国元证券首席策略分析师
央行数据显示,6月份新增外汇占款为1171.49亿人民币,在5月份的基础上下滑了144.14亿元。由于外汇占款可以通过货币乘数效应,增加货币供给,外汇占款下滑也缓解了今年前几个月流动性偏多的局面。
外汇占款、外汇储备增速放缓
根据央行公布数据显示:1-4月外汇占款分别增加2981.67亿元、1794.96亿元、2701.5亿元和2863.1亿元人民币,今年1-4月外汇占款共增加10341.23亿元,反映今年前4个月外汇占款保持高位增长,是流动性最为充裕的时候。可以看出,在2010年前4个月,我国外汇资金净流入总体延续了2009年二季度以来的上升态势,4月份结售汇顺差规模是2008年底国际金融危机集中爆发以来最高值。进入5月份以来,银行代客结售汇顺差规模较4月份大幅下降54%,外汇净流入压力有所缓解,其中,代客结汇环比下降11%,代客售汇环比增长13%,说明进入5月份以来外汇净流入明显下降。据央行7月11日公布数据显示:6月份,我国新增外汇占款为1171.49亿元人民币,创去年8月以来新低,这是在5月份新增外汇占款1315.64亿元,较4月份环比下降54%基础上继续下滑,反映出我国外汇净流入压力开始有所缓解。
截至今年4月末,外汇占款余额已经达到20.35万亿元,但在5月份以来,伴随着新增外汇占款下降,外汇储备增速也在放缓。据央行公布数据显示,截至今年6月末,国家外汇储备余额为24543亿美元,同比增长15.1%,仅比上季度末增加71.91亿美元,其中,5月份外汇储备较4月减少510亿美元,而今年一季度国家外汇储备增加479亿美元,去年四季度我国外储增长1267亿美元。外汇占款和外汇储备变动能够在一定程度上反映国际资本流向趋势,外汇占款表现也对流动性变化做出了很好的解释。
当前外汇资金流动变化,受到国内外双重因素影响,人民币升值预期减弱,套利交易势头有所缓解。尽管6月19日央行宣布进一步推进汇改,但是国内以及国际的远期市场对于人民币升值预期均偏于理性,较今年前几个月下降。虽然5月份外汇占款增量减少,有利于降低央行基础货币投放,但较上月出现逾5成大幅下降实属罕见,热钱或许已经转向。市场层面上资金套利交易呈缓解趋势,因为人民币升值预期减弱与美元利率回升等趋利因素已发生变化。
全球资金再度回流美国
一方面,资金重新买入美元资产避险,美元指数一度涨至2009年3月以来高位,原因在于市场对欧洲债务危机担忧加重,国际外汇市场持续动荡,境内外远期市场人民币升值预期大幅下降。另一方面,随着投资者避险情绪增加,美元利率持续攀升,尤其5月末以来国际市场6月期美元同业拆借利率较4月末上升了0.22个百分点。加之欧洲主权债务危机愈演愈烈,国际金融机构重新启动去杠杆化,大量资产由新兴市场国家撤出,流向美国国债市场寻求避险,若美元利率和汇率持续走强可能再次引起国际资本流出。
根据广东省社科院热钱课题组监测,去年10月至今年3月,热钱维持总体净流入的同时,净流出逐步加大。尤其是4月中下旬人民币加息预期下,大批港澳储蓄资金流入内地博加息升值,但同期热钱净流入没有同比例增加,说明投机性热钱仍在从内地撤退。外管局数据显示,资本和金融项目顺差由去年同期逆差的128亿美元,跃为一季度顺差642亿美元,且短期外债占比逾6成;而央行5月外汇占款较4月环比大幅下滑54%,创下今年以来最低水平,仅相当于2008年10月金融危机爆发时的水平,这说明当前人民币升值预期减弱,债务危机引发美元回流等因素,大大减轻了我国流动性压力。
可见,欧债危机蔓延导致资金避险需求,也使得短期跨境资金离开我国,重回美元资产。同时,伴随我国宏观调控政策的持续,市场对经济增速放缓预期强化;4月以来国家对房地产市场实施更加严厉调控政策,加之A股市场一路震荡走低,也令海外热钱萌生退意。另外,我国宏观经济先行指标PMI指数连续两个月回落,本身虽然显示出经济增长平稳,但是依然有不少人担心出现经济再次探底,因此,出现很多恐慌性的非理性行为。还有,随着房地产调控持续落实,针对下游传导也已经开始显现,尤其是钢铁、水泥等行业产量过剩明显。欧元危机使得欧元区经济复苏缓慢,从而给我国外贸出口带来负面影响,虽然今年5、6月出口超过预期,但是欧美市场需求量难以出现大幅复苏。而在推出新的汇改以后,欧元跌美元涨的趋势出现反向变化,使得我国资本流入出现逆转,资本流向变化使得货币政策受到新的挑战。
根据央行最新数据显示:今年6月末,M2同比增长18.5%,增幅比上月末低2.5个百分点;M1同比增长24.6%,增幅比上月末低5.3个百分点,除增速分别创下连续多个月以来新低外,M1、M2的倒剪刀差也从年初的13个百分点缩小至6.1个百分点,为年内最低值。M1增速下降明显,几个月时间里M1同比增速即从30%以上回落至目前24%,M1、M2倒剪刀差进一步收窄,说明流动性已较年初有了大规模收缩,M1增速快速回落体现出企业经营活力在减弱。在M1、M2增速平稳回落,流动性较年初有所收缩的同时,从上半年金融数据可以看出,货币信贷增长正在按管理层要求节奏进行,M2在向年初预定17%的增长目标靠近,去年信贷增发在今年也得到了按比例合理调控。
我国货币增长继续延续今年以来增势放缓格局,货币信贷增长逐月回落态势明显,在信贷规模也稳步回落,今年上半年新增人民币贷款4.63万亿元,同比少增2.74万亿元,故对今年经济增长幅度就呈现为前高后低的格局。经济增长总会存在一定程度波动,只要国家能根据新形势进一步加强宏观调控的灵活性、针对性,料不会出现金融危机之初的大幅回落,估计下半年货币政策的灵活性,将在市场操作中会表现得越来越明显,所以,在股票市场上可能反映的更为充分。
作者系国元证券首席策略分析师