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政府催生的“国家牛市”不仅着眼于国内股市，也已经蔓延到了香港的H股。因为，香港的H股不仅占香港股市的半壁江山，而且也有很多有实力的国内企业在H股上市，以及有更多的国内企业正准备到香港股市上市。
政府催生“国家牛市”救经济，不仅出台各种政策，也制造了一个又一个股市可炒作之题材。如互联网++、一带一路、亚投行等。所以，最近国内股市一浪高过一浪，进入股市的投资者也赚得盆满盘满。
不过，政府催生的“国家牛市”不仅着眼于国内股市，也已经蔓延到了香港的H股。因为，香港的H股不仅占香港股市的半壁江山，而且也有很多有实力的国内企业在H股上市，以及有更多的国内企业正准备到香港股市上市。如果能够把香港H股也纳入“国家牛市”，对带动国内经济增长同样功不可没。
可以看到，在这一轮国内股市上涨过程中，尽管沪港通已经开通，但是其结果与预期相去甚远。香港H股好像成了中国股市遗忘的世界。不仅南下的资金很少，每天南下资金的交易额与规定的成交额度微乎其微，从而使香港H股很快就成了价值洼地。即AH股之间的差价不仅没有随着沪港通启动缩小，反之在扩大。即同一间上市公司，AH股之间的股市相差越来越大，香港H股的价格越来越低。
而在这种情况下，上个星期五（3月27日）收市后，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金参与沪港能交易指引》，让不同形式成立的公募基金，依法透过“沪港通”投资香港股市。这个星期一（3月30日），香港股市以1400亿元大成交急升，香港股市大势突然急转。短短的几日，中国保监会再放宽保险资金买香港股票的限制，也意味着中央政府不仅要催生国内市场的“国家牛市”，也已经把香港股市尤其是香港H股作为中国“国家牛市”的一个重要部分。正因为中央政府有此意图，国内及香港的投资者便纷纷涌入香港H股市场。
这个星期，香港股市连涨了4天。香港恒生指数4月6日再上涨192点，收报25275点，本周上涨789点或3.2%；H股指数4月6日上涨125点或1%，收报12663点，这个星期上涨765点或涨幅达6.4%，升幅为全球第二，仅次于升9%的俄罗斯股市。而且香港股市升势如虹，4月6日一度升破25400大关，创7年高位，大市交投也持续强势，主板成交达1247亿元，港股通成交继续创出新高达60亿元。
目前，国内公募基金持A股市值约1.5万亿人民币，私募基金3.5万亿人民币，保守估计，如果这些基金有5%的资金流入港股，就可能会增加港股的市场流动性2500亿人民币。如果有大量的流动性流入香港股市特别是香港H股，香港同样会催生“国家牛市”。这就是香港股市为何会对《公开募集证券投资基金参与沪港能交易指引》的反应如此强烈的原因所在。
还有，保监会明确表示，当前人民币国际化趋势日益明显，国家“一带一路”建设需要保险资金更多的海外布局。在这种形势下，保监会调整保险资金境外投资的有关规定，拓展了保险资金境外投资的范围，有利于推动保险机构在全球范围内实施资产多元化配置，分散投资风险，获取更稳定的投资收益，体现了进一步改革开放的政策意图。也就是说，保监会更是直接，就是希望通过香港股市让国内保险资金投资能够在全球配置，既可分散国内保险资金投资风险，也是保证国家经济战略推进的重要组成部分。
应该可以看到，随着政府催生“国家牛市”向香港市场的延伸，国内资金流向香港市场是确定的。而这些资金流入香港市场，最为受益的应该是香港H股，大折让的AH差价股、估值便宜的H股，以及其他香港H股可能成为这股“牛市”的领跑者。投资者可密切关注。而且香港的H股将会随着国内“国家牛市”进一步向纵深发展，同样会闻鸡起舞，而不是如早些时候那样仅为旁观者。也许新一轮香港股市的繁荣，才真正开始启动。
作者简介：
易宪容，经济学家，原中国社科院金融研究所金融发展室主任，2007年辞去职位。作为一位以“敢言”著称的学者，其辞职当时在网络上引起较大反响。他还被称为“房地产平民代言人”，2010年被30万网民公推为“中国互联网九大风云人物”之一。著有《金融市场的合约分析》、《经济学与经济的迷思》、《金融市场的震荡与发展》等。
基础制度、诚信机制不具备走牛基础
A股市场已经具备了走牛的条件，但基础制度、诚信机制方面目前却不具备走牛的基础。因此，A股市场只是一头剧烈震荡的牛，只有训练有素的牛仔才能驾驭。如果基础制度改革不抓紧落实，将来就很难说怎样了。
□叶檀
之前我曾说过，货币可以支撑一个较好的市场，政府和资金都选择了股市，认为比房地产对经济影响更正面。如果不设时间限制，A股市场冲高到4000点是必须的。但真正牛市还未到，还需要回调确认，以及货币、市场的配合。现在看，的确如此。今后一个时期，A股市场震荡会加剧，在上涨过程中，很多冒险者可能会成为炮灰。
4月7日，沪综指一口气站上了3900点，并一路向上。于是，许多人感觉A股是在大热。其实，股市大涨因为所有的概念都在其中，股市看上去成为了惟一的救命稻草。实体企业债务去杠杆要靠股市，中国经济结构转型要靠股市。投资者不再增持房地产后，主要的投资标的也便成了股票。如此看，A股市场不热都不行。于是，资金源源不断地进入股市，券商忙着开户，做融资配资的已经笑不动了。
数据显示，4月1日收盘A股两融余额为15183.91亿元，环比增加了244.75亿元。沪深两市当天融资买入额达到1786.70亿元，占全部A股成交额的近15%，当天融资偿还额为1545.96亿元，融券卖出量为217304.22万股。截至4月5日的一周，上证指数当周涨幅达4.68%，沪市单周融资买入的规模就超了6000亿元，创出历史最高水平。
各种融资资金入市，证监会对违规两融券商的处理也可见一斑，大户做原始股和港股，中户融资炒股，小户跟风买进……实际情况可能更严重。4月5日，据媒体披露，今年以来通过某家银行渠道流入资本市场的资金量占到了资产投放的一半。在失去房地产和制造业这两个强劲的赚钱机器后，股市便成了资金流向的一个洼地。企业融资通过证券市场，或者挂板或者定向增发，市场的融资渠道发生了根本变化，银行已经开始转型。因此，一些分析师已经瞄准利率市场化、存款保险制度设立后的40万亿元以上的存款，15万亿元以上的理财产品，以及人民币国际化开闸、养老金入市后的数万亿资金。
股市如火烹油之际，制度改进必须跟上。但目前看，市场化的注册制、退市制度、集体诉讼制度还没有显示出威力。监管层感受到的是市场的热度，便开始调节节奏。4月7日，《人民日报》报道IPO发行速度加快。今年以来，证监会共为98家企业发放了新股发行批文，超过去年全年的94家，而且放行数量呈逐月增长趋势。
但这似乎降低不了市场的热度。4月份，获得批文的30家企业预计融资规模大都在10亿元以下，30家合计远远不到200亿元。此前3月份发行的24家新股，实际募资215亿元；2月份发行的24家新股，实际募资146亿元；1月20家新股，实际募资96亿元。不仅如此，由于让利于打新者的政策，目前新股上市价格被人为抑制，使得上市发行之后溢价抬升。
中国经济网报道，东方财富网记录自2014年6月打新重启至今年3月27日，新股上市20日后平均涨幅高达126%，而2014年打新基金平均收益率超8%。对部分投资者来说，打新可谓是造富良机。
另一方面，虽然市场化退市制度如箭在弦，但拉了半天的弓射出却很慢，而且对市场风险警示作用也不够。据了解，自2001年2月下旬实行的《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》以来，年均退市家数不足10家。2014年11月16日，《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式生效，新退市制度出台后，目前也只有*ST博元等上市公司面临切实退市风险，*ST二重主动退市失败。
至于保护投资者利益，看看其艰难的维权之路就可知一二，佛山照明等维权投资者受到的待遇可谓一言难尽。而从货币、投资方向、市场心态方面来看，A股市场已经具备了走牛的条件，但基础制度、诚信机制方面目前却不具备走牛的基础。因此，A股市场只是一头剧烈震荡的牛，只有训练有素的牛仔才能驾驭。如果基础制度改革不抓紧落实，将来就很难说怎样了。
作者简介：
叶檀，经济学家，知名财经评论家、财经专栏作家，《每日经济新闻》主笔、央视财经频道特约评论员。曾获《南方人物周刊》2008年度青年领袖、中国证券市场20年回顾与展望论坛20年最具影响力财经传媒人奖等奖项。主要从事资本市场、房地产市场、金融等领域写作。著有《拿什么拯救中国经济》、《中国房地产战争》等。
政府催生“国家牛市”救经济，不仅出台各种政策，也制造了一个又一个股市可炒作之题材。如互联网++、一带一路、亚投行等。所以，最近国内股市一浪高过一浪，进入股市的投资者也赚得盆满盘满。
不过，政府催生的“国家牛市”不仅着眼于国内股市，也已经蔓延到了香港的H股。因为，香港的H股不仅占香港股市的半壁江山，而且也有很多有实力的国内企业在H股上市，以及有更多的国内企业正准备到香港股市上市。如果能够把香港H股也纳入“国家牛市”，对带动国内经济增长同样功不可没。
可以看到，在这一轮国内股市上涨过程中，尽管沪港通已经开通，但是其结果与预期相去甚远。香港H股好像成了中国股市遗忘的世界。不仅南下的资金很少，每天南下资金的交易额与规定的成交额度微乎其微，从而使香港H股很快就成了价值洼地。即AH股之间的差价不仅没有随着沪港通启动缩小，反之在扩大。即同一间上市公司，AH股之间的股市相差越来越大，香港H股的价格越来越低。
而在这种情况下，上个星期五（3月27日）收市后，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金参与沪港能交易指引》，让不同形式成立的公募基金，依法透过“沪港通”投资香港股市。这个星期一（3月30日），香港股市以1400亿元大成交急升，香港股市大势突然急转。短短的几日，中国保监会再放宽保险资金买香港股票的限制，也意味着中央政府不仅要催生国内市场的“国家牛市”，也已经把香港股市尤其是香港H股作为中国“国家牛市”的一个重要部分。正因为中央政府有此意图，国内及香港的投资者便纷纷涌入香港H股市场。
这个星期，香港股市连涨了4天。香港恒生指数4月6日再上涨192点，收报25275点，本周上涨789点或3.2%；H股指数4月6日上涨125点或1%，收报12663点，这个星期上涨765点或涨幅达6.4%，升幅为全球第二，仅次于升9%的俄罗斯股市。而且香港股市升势如虹，4月6日一度升破25400大关，创7年高位，大市交投也持续强势，主板成交达1247亿元，港股通成交继续创出新高达60亿元。
目前，国内公募基金持A股市值约1.5万亿人民币，私募基金3.5万亿人民币，保守估计，如果这些基金有5%的资金流入港股，就可能会增加港股的市场流动性2500亿人民币。如果有大量的流动性流入香港股市特别是香港H股，香港同样会催生“国家牛市”。这就是香港股市为何会对《公开募集证券投资基金参与沪港能交易指引》的反应如此强烈的原因所在。
还有，保监会明确表示，当前人民币国际化趋势日益明显，国家“一带一路”建设需要保险资金更多的海外布局。在这种形势下，保监会调整保险资金境外投资的有关规定，拓展了保险资金境外投资的范围，有利于推动保险机构在全球范围内实施资产多元化配置，分散投资风险，获取更稳定的投资收益，体现了进一步改革开放的政策意图。也就是说，保监会更是直接，就是希望通过香港股市让国内保险资金投资能够在全球配置，既可分散国内保险资金投资风险，也是保证国家经济战略推进的重要组成部分。
应该可以看到，随着政府催生“国家牛市”向香港市场的延伸，国内资金流向香港市场是确定的。而这些资金流入香港市场，最为受益的应该是香港H股，大折让的AH差价股、估值便宜的H股，以及其他香港H股可能成为这股“牛市”的领跑者。投资者可密切关注。而且香港的H股将会随着国内“国家牛市”进一步向纵深发展，同样会闻鸡起舞，而不是如早些时候那样仅为旁观者。也许新一轮香港股市的繁荣，才真正开始启动。
作者简介：
易宪容，经济学家，原中国社科院金融研究所金融发展室主任，2007年辞去职位。作为一位以“敢言”著称的学者，其辞职当时在网络上引起较大反响。他还被称为“房地产平民代言人”，2010年被30万网民公推为“中国互联网九大风云人物”之一。著有《金融市场的合约分析》、《经济学与经济的迷思》、《金融市场的震荡与发展》等。
基础制度、诚信机制不具备走牛基础
A股市场已经具备了走牛的条件，但基础制度、诚信机制方面目前却不具备走牛的基础。因此，A股市场只是一头剧烈震荡的牛，只有训练有素的牛仔才能驾驭。如果基础制度改革不抓紧落实，将来就很难说怎样了。
□叶檀
之前我曾说过，货币可以支撑一个较好的市场，政府和资金都选择了股市，认为比房地产对经济影响更正面。如果不设时间限制，A股市场冲高到4000点是必须的。但真正牛市还未到，还需要回调确认，以及货币、市场的配合。现在看，的确如此。今后一个时期，A股市场震荡会加剧，在上涨过程中，很多冒险者可能会成为炮灰。
4月7日，沪综指一口气站上了3900点，并一路向上。于是，许多人感觉A股是在大热。其实，股市大涨因为所有的概念都在其中，股市看上去成为了惟一的救命稻草。实体企业债务去杠杆要靠股市，中国经济结构转型要靠股市。投资者不再增持房地产后，主要的投资标的也便成了股票。如此看，A股市场不热都不行。于是，资金源源不断地进入股市，券商忙着开户，做融资配资的已经笑不动了。
数据显示，4月1日收盘A股两融余额为15183.91亿元，环比增加了244.75亿元。沪深两市当天融资买入额达到1786.70亿元，占全部A股成交额的近15%，当天融资偿还额为1545.96亿元，融券卖出量为217304.22万股。截至4月5日的一周，上证指数当周涨幅达4.68%，沪市单周融资买入的规模就超了6000亿元，创出历史最高水平。
各种融资资金入市，证监会对违规两融券商的处理也可见一斑，大户做原始股和港股，中户融资炒股，小户跟风买进……实际情况可能更严重。4月5日，据媒体披露，今年以来通过某家银行渠道流入资本市场的资金量占到了资产投放的一半。在失去房地产和制造业这两个强劲的赚钱机器后，股市便成了资金流向的一个洼地。企业融资通过证券市场，或者挂板或者定向增发，市场的融资渠道发生了根本变化，银行已经开始转型。因此，一些分析师已经瞄准利率市场化、存款保险制度设立后的40万亿元以上的存款，15万亿元以上的理财产品，以及人民币国际化开闸、养老金入市后的数万亿资金。
股市如火烹油之际，制度改进必须跟上。但目前看，市场化的注册制、退市制度、集体诉讼制度还没有显示出威力。监管层感受到的是市场的热度，便开始调节节奏。4月7日，《人民日报》报道IPO发行速度加快。今年以来，证监会共为98家企业发放了新股发行批文，超过去年全年的94家，而且放行数量呈逐月增长趋势。
但这似乎降低不了市场的热度。4月份，获得批文的30家企业预计融资规模大都在10亿元以下，30家合计远远不到200亿元。此前3月份发行的24家新股，实际募资215亿元；2月份发行的24家新股，实际募资146亿元；1月20家新股，实际募资96亿元。不仅如此，由于让利于打新者的政策，目前新股上市价格被人为抑制，使得上市发行之后溢价抬升。
中国经济网报道，东方财富网记录自2014年6月打新重启至今年3月27日，新股上市20日后平均涨幅高达126%，而2014年打新基金平均收益率超8%。对部分投资者来说，打新可谓是造富良机。
另一方面，虽然市场化退市制度如箭在弦，但拉了半天的弓射出却很慢，而且对市场风险警示作用也不够。据了解，自2001年2月下旬实行的《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》以来，年均退市家数不足10家。2014年11月16日，《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式生效，新退市制度出台后，目前也只有*ST博元等上市公司面临切实退市风险，*ST二重主动退市失败。
至于保护投资者利益，看看其艰难的维权之路就可知一二，佛山照明等维权投资者受到的待遇可谓一言难尽。而从货币、投资方向、市场心态方面来看，A股市场已经具备了走牛的条件，但基础制度、诚信机制方面目前却不具备走牛的基础。因此，A股市场只是一头剧烈震荡的牛，只有训练有素的牛仔才能驾驭。如果基础制度改革不抓紧落实，将来就很难说怎样了。
作者简介：
叶檀，经济学家，知名财经评论家、财经专栏作家，《每日经济新闻》主笔、央视财经频道特约评论员。曾获《南方人物周刊》2008年度青年领袖、中国证券市场20年回顾与展望论坛20年最具影响力财经传媒人奖等奖项。主要从事资本市场、房地产市场、金融等领域写作。著有《拿什么拯救中国经济》、《中国房地产战争》等。