2008年10月初，美国将主要新兴经济体纳入货币互换协议的范围。之后不久的20国集团(G20)成员国在华盛顿举行会议后发布的一份公告称，20国集团成员国“将致力于动用所有经济和金融手段来确保金融市场的稳定和正常运传。”公告称，成员国同意确保密切通报为减轻危机所采取的措施，以便一国采取的行动不会以另一国的利益或者整体金融系统的稳定为代价。
　　在这种背景下，美元走势有可能企稳，并随之出现回落。尽管年底前，随着对冲基金及其它投资者平掉美元计价合约，美元有可能进一步走强，但目前拐点已过。一直在支撑美元的因素，主要是由于全球资金追逐美元，以及由此引发的全球美元流动性匮乏。
　　透过眼下发生的事件放眼来看，全球经济最大的结构性失衡仍是美国的经常账户赤字。自1998年至今，十年来的大部分时间里，美国一直入不敷出，靠新兴市场的储蓄提供资金。倘若这种局面发生变化，美元兑新兴市场货币汇率必将走软。毕竟，本币债务是规避美元结构性疲软的最佳对冲工具之一——当然并非唯一的最佳对冲工具。对于当下全球的经济形势，我们假如发达国家的经济混乱状况加剧，全球陷入最为惨淡的境况，那么，美元疲软将是其中最显著的特征。对此，投资者要防范这种风险，应该主动配置一些资金到新兴市场的本币债务。
　　从目前各国经济环境走势状况来看，新兴市场主权发行主体的违约风险并未明显上升。虽然东欧存在一些薄弱环节，但在拉美和亚洲地区，银行业和企业的资产负债状况都相当强劲。在中期内，新兴市场生产力增长加速，应会为本币升值提供有力的支撑。
　　相比之下，发达国家的主权风险显然没有充分反映在市场中。美元能否继续得到支撑，取决于世界其它地区(尤其是各国央行)是否愿意一如既往地为美国经常账户赤字提供资金。那么显而易见，其中的风险在于：各国银行很可能会突然改变态度。
　　从近几周市场反映来看，多数资产类别都经历了剧烈的振荡。然而，新兴市场资产价格下跌，却掩盖了这样的事实：新兴市场的财政和经济基本面依然强劲。从这一方面，我们观察发现，市场当前的颓势为投资者提供了获取价值(这种价值为十年来所未见)的良机，特别是可以吸纳以美元计价的主权债务和企业债务。新兴市场股票也提供了巨大的价值，但比起面临困境的卖家贱价抛售的企业债务，风险要大得多。
　　针对上述情况，对于那些所持新兴市场资产比例明显偏低、并对其抱有偏见的投资者们，有必要调整资产组合，减少在发达国家资产类别中的配置。
　　值得欣慰的是，我们发现近期形势并未损及新兴市场经济表现的基石。新兴市场彼此间的融合，使它们得以从经济活力增强中获益。毕竟，随着外部支付状况显著改善，这些新兴国家的财政独立得以实现。与此同时，新兴市场的开放程度明显提高，这导致经济政策日益趋同——其中最引人注目的是中欧地区融入欧盟。
　　从安石投资管理公司(AshmoreInvestment Management)研究结果中，我们发现，2008年，新兴市场在全球GDP中的比重增至30％左右。平均而言，新兴市场的经常账户已转为盈余，同时外汇储备大幅上升。在未来的15年后，我们预计这些新兴市场在全球GDP的比例将达到50％上下。由于养老基金通常的债务结构为15年，无疑，此类基金至少应将35％的资金配置在新兴市场各类资产上。
　　由此，我们判断，各国央行面临一种更为紧迫的风险，即投资过度集中于美元资产。如果要想降低这种集中风险，更多地投资于新兴市场则为目前最为可行的对策。当然，各个新兴市场的表现肯定参差不齐。在当前市场环境下，正是思考如何策略性地配置资产的时候。
　　不过，近期的各国经济形势表明，相比新兴市场国家，发达国家可能蕴藏着巨大的风险。鉴于结构性状况仍未改变，新兴市场的表现将继续优于发达国家，风险偏好应会向新兴市场倾斜。目前是买入新兴市场资产的时机，这既可防范美元走软的尾部风险，又可获取超常价值。