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【摘要】货币政策是一个国家促进经济增长，稳定物价，进行宏观经济调控的重要工具之一，对货币政策的有效性研究由来已久并且具有重要的理论与实际意义。为了找到政策变量与宏观经济变量之间的关系，本文建立了VAR模型。在变量选取方面，本文选取了8大宏观经济变量综合反应经济发展，通过主成分分析提取出两个能代表宏观经济发展情况的主成分，然后选取了货币供应量作为政策变量，将政策变量和宏观经济变量分别建立VAR模型，寻求政策变量与宏观经济变量之间的关系。
通过主成分分析，我们将宏观经济变量分成了价格因子和产出因子。又通过建立的VAR模型发现，调节货币供应量在短期内效果显著，其影响力在过了峰值后逐渐减小。其次政策效果的好坏也与其他政策密切相关。并且货币政策具有时滞，在政策制定是需要特别注意。
【关键词】货币政策有效性；主成分分析；VAR模型
一、绪论
1.1研究背景
货币政策一直是政府调控本国经济发展的重要手段。自2008年金融危机以来，世界金融市场动荡，以美国为首的发达国家为刺激本国经济的快速复苏相继出台了一系列量化宽松的货币政策，使得货币政策手段在一国促进经济发展、防范外部风险等方面发挥的作用日益显著。同时由于在半开放、完全开放的资本市场背景下，财政政策的实施效果由于资本的流动和汇率浮动等原因被大大削弱，导致货币政策成为一个国家调控宏观经济的主要手段。
1.2研究意义
1.学习使用主成分分析方法，建立VAR模型来分析实际问题。
2.选择更符合中国国情的方法，对不同时间段变量之间的影响进行分析。
3.突出货币供应量在货币政策中的重要地位，为货币政策变量的选择与货币政策 实施的效果提供客观评价。
二、变量选取和因子提取
2.1变量设定与数据预处理
本文选取了货币供应量为货币政策变量，选取居民消费价格指数（CPI）、商品零售价格指数（PPI）、工业生产者购进价格指数、全社会固定资产投资、政府财政收入、进出口总额、社会消费品零售总额作为代表中国宏观经济总体运行情况的变量，选取的货币政策变量与宏观经济变量数据均为年度数据。选取期间为1990年至2013年。
由于数据的自然对数变换不改变原有的协整关系，并能使其其实线性化，消除时间序列中存在的异方差现象，所以对所有数据取其自然对数，以增强数据线性化趋势、消除异方差，同时便于考察各变量对所研究变量的敏感性。
2.2主成分分析
对居民消费价格指数到社会消费品零售总额八个宏观经济变量进行主成分分析，通过表2.2可知在8个主成分中，第一个和第二个主成分的特征根比一大，其余六个均比1小，由此可以确定主成分为第一第二个主成分。通过该表可以进一步得知，第一第二个主成分对总体的解释比例达到了95.2%，由此进一步说明第一第二个主成分可以较为完整的代表总体。另一方面，有表2.3可以看出，在第一个主成分中，固定资产投资以及社会消费品零售总额等占比较大；在第二个主成分中，居民消费价格指数，商品零售价格指数占比较大。综上所述，本文选择第一，第二两个主成分作为信息因子进入VAR模型，并分别命名为因子和价格因子。
三、货币供给量的货币政策有效性研究
3.1货币政策在产出水平的有效性研究
3.1.1 var模型的平稳性检验
检验可知，以货币供应量和产出水平这两个因素建立的VAR模型所有根模的倒数均在单位圆内，因此所建立的模型是平稳的。
3.1.2 Granger因果检验
为了确定产出因子与货币供应量之间的联系，需要对变量进行Granger因果检验，从表3.1可知变量X能Granger引起变量Y1，而变量Y1不能Granger引起变量X。
表3.1 产出因子和货币供应量的Granger因果检验
Y1代表的是产出因子，X代表的是货币供应量因子
3.1.3 VAR模型阶数的确定
根据eviews软件的输出结果，模型合理的滞后阶数为2阶。
3.1.4 Var模型的建立及脉冲响应分析
由上确定了模型的阶数为2后，建立如下的VAR模型。
图3.1为采用1993年至2013年的数据建立VAR模型后，货币供应量M1发生一个单位正向扰动时对产出因子产生的冲击。从图3.1中可以看出，宏观经济总体运行对货币供应量的正向扰动产生正向的反应，整体呈现在抛物线的形状，在反应开始阶段反应的增长速率逐步上升，在滞后7期时达到最大冲击效果，最大值为0.16，之后开始缓慢下降。
由货币政策的传到机制角度出发，当人民银行增加货币供应量时，货币供应量的增加使得银行的贷款利率下降，由此引发社会投资的增加，最终使得社会总产出增加，国家宏观经济总体呈现繁荣状态。因此，本文所建立的VAR模型的分析结果与货币政策传导机制理论相符。
四、结论与建议
4.1货币供应量与产出水平方面的结论
由上面的脉冲分析图可以看出，货币供应量增加会促使社会的产出增加，但随着时间的推移，这种促进效果在不断的减弱，直至消失。这与现代凯恩斯学派对货币政策的观点是一致的。在短期内，货币政策是有效的，会促进社会的投资由此使产出增加，经济繁荣；但从长期来看，货币政策是无效的，货币对于实际产出没有影响。从另一个方面来看，如果扩张的货币政策，再配合上积极的财政政策，那么其增加社会产出的效果会更好，更长久。
参考文献
[1]陈宗义.人民币汇率对中国长期贸易顺差的影响性分析—基于TVP—VAR模型的市政检验[J].统计与信息论坛，2012，2（27）：66-79.
[2]赵伟.货币政策有效性研究的最新文献评述[J].上海金融，2010，3：42-79.
[3]张成思.中国CPI通货膨胀率子成分动态传导机制研究[J].世界经济，2009，11：50-62.
[4]于菁.影子银行对我国货币政策的影响研究——基于VAR模型的实证分析[J].兰州学刊，2013（04）.
通过主成分分析，我们将宏观经济变量分成了价格因子和产出因子。又通过建立的VAR模型发现，调节货币供应量在短期内效果显著，其影响力在过了峰值后逐渐减小。其次政策效果的好坏也与其他政策密切相关。并且货币政策具有时滞，在政策制定是需要特别注意。
【关键词】货币政策有效性；主成分分析；VAR模型
一、绪论
1.1研究背景
货币政策一直是政府调控本国经济发展的重要手段。自2008年金融危机以来，世界金融市场动荡，以美国为首的发达国家为刺激本国经济的快速复苏相继出台了一系列量化宽松的货币政策，使得货币政策手段在一国促进经济发展、防范外部风险等方面发挥的作用日益显著。同时由于在半开放、完全开放的资本市场背景下，财政政策的实施效果由于资本的流动和汇率浮动等原因被大大削弱，导致货币政策成为一个国家调控宏观经济的主要手段。
1.2研究意义
1.学习使用主成分分析方法，建立VAR模型来分析实际问题。
2.选择更符合中国国情的方法，对不同时间段变量之间的影响进行分析。
3.突出货币供应量在货币政策中的重要地位，为货币政策变量的选择与货币政策 实施的效果提供客观评价。
二、变量选取和因子提取
2.1变量设定与数据预处理
本文选取了货币供应量为货币政策变量，选取居民消费价格指数（CPI）、商品零售价格指数（PPI）、工业生产者购进价格指数、全社会固定资产投资、政府财政收入、进出口总额、社会消费品零售总额作为代表中国宏观经济总体运行情况的变量，选取的货币政策变量与宏观经济变量数据均为年度数据。选取期间为1990年至2013年。
由于数据的自然对数变换不改变原有的协整关系，并能使其其实线性化，消除时间序列中存在的异方差现象，所以对所有数据取其自然对数，以增强数据线性化趋势、消除异方差，同时便于考察各变量对所研究变量的敏感性。
2.2主成分分析
对居民消费价格指数到社会消费品零售总额八个宏观经济变量进行主成分分析，通过表2.2可知在8个主成分中，第一个和第二个主成分的特征根比一大，其余六个均比1小，由此可以确定主成分为第一第二个主成分。通过该表可以进一步得知，第一第二个主成分对总体的解释比例达到了95.2%，由此进一步说明第一第二个主成分可以较为完整的代表总体。另一方面，有表2.3可以看出，在第一个主成分中，固定资产投资以及社会消费品零售总额等占比较大；在第二个主成分中，居民消费价格指数，商品零售价格指数占比较大。综上所述，本文选择第一，第二两个主成分作为信息因子进入VAR模型，并分别命名为因子和价格因子。
三、货币供给量的货币政策有效性研究
3.1货币政策在产出水平的有效性研究
3.1.1 var模型的平稳性检验
检验可知，以货币供应量和产出水平这两个因素建立的VAR模型所有根模的倒数均在单位圆内，因此所建立的模型是平稳的。
3.1.2 Granger因果检验
为了确定产出因子与货币供应量之间的联系，需要对变量进行Granger因果检验，从表3.1可知变量X能Granger引起变量Y1，而变量Y1不能Granger引起变量X。
表3.1 产出因子和货币供应量的Granger因果检验
Y1代表的是产出因子，X代表的是货币供应量因子
3.1.3 VAR模型阶数的确定
根据eviews软件的输出结果，模型合理的滞后阶数为2阶。
3.1.4 Var模型的建立及脉冲响应分析
由上确定了模型的阶数为2后，建立如下的VAR模型。
图3.1为采用1993年至2013年的数据建立VAR模型后，货币供应量M1发生一个单位正向扰动时对产出因子产生的冲击。从图3.1中可以看出，宏观经济总体运行对货币供应量的正向扰动产生正向的反应，整体呈现在抛物线的形状，在反应开始阶段反应的增长速率逐步上升，在滞后7期时达到最大冲击效果，最大值为0.16，之后开始缓慢下降。
由货币政策的传到机制角度出发，当人民银行增加货币供应量时，货币供应量的增加使得银行的贷款利率下降，由此引发社会投资的增加，最终使得社会总产出增加，国家宏观经济总体呈现繁荣状态。因此，本文所建立的VAR模型的分析结果与货币政策传导机制理论相符。
四、结论与建议
4.1货币供应量与产出水平方面的结论
由上面的脉冲分析图可以看出，货币供应量增加会促使社会的产出增加，但随着时间的推移，这种促进效果在不断的减弱，直至消失。这与现代凯恩斯学派对货币政策的观点是一致的。在短期内，货币政策是有效的，会促进社会的投资由此使产出增加，经济繁荣；但从长期来看，货币政策是无效的，货币对于实际产出没有影响。从另一个方面来看，如果扩张的货币政策，再配合上积极的财政政策，那么其增加社会产出的效果会更好，更长久。
参考文献
[1]陈宗义.人民币汇率对中国长期贸易顺差的影响性分析—基于TVP—VAR模型的市政检验[J].统计与信息论坛，2012，2（27）：66-79.
[2]赵伟.货币政策有效性研究的最新文献评述[J].上海金融，2010，3：42-79.
[3]张成思.中国CPI通货膨胀率子成分动态传导机制研究[J].世界经济，2009，11：50-62.
[4]于菁.影子银行对我国货币政策的影响研究——基于VAR模型的实证分析[J].兰州学刊，2013（04）.