企业环境表现与其融资成本的关系是国家高质量发展战略下的热点话题。企业是市场经济发展的命脉，同时也是环境问题的主要制造者之一，其能否保持良好的环境表现关系到国家高质量发展战略能否有效实施。企业的顺利运转及发展壮大离不开融资活动，而低融资成本是企业进行债务融资与股权融资活动持续追求的目标。环保政策下银行等贷款机构将企业环境表现纳入信贷审核的标准之中，股票投资者亦将企业环境表现作为投资决策考虑的重要因素，企业环境表现对其融资成本存在重要影响。研究企业环境表现对其融资成本的影响，能够为企业正确认知环境表现后果，完善环境管理战略提供参考，为政府优化环境管理举措提供现实依据，并对贷款机构及股票投资者调整投资策略有一定指导意义。
　　本文借鉴企业融资成本的影响因素、企业环境表现、企业环境表现对其融资成本的影响等文献的研究成果，以新古典经济理论、信息不对称理论、企业社会责任理论为基础，采用逻辑演绎方法分别从企业环境表现对股权与债务融资成本的影响差异性、非国有与国有企业环境表现对其融资成本影响的差异性、企业环境信息披露质量的调节作用等方面提出研究假设，并依据研究假设构建多元回归模型。秉承指标体系的科学性、系统性、可比性、代表性及适用性原则，参照国家环保部门颁布的权威文件，从环境政策履行、环境管理、社会影响三个维度设计企业环境表现评价指标体系，利用层次分析法得出不同样本企业的环境表现得分。以2013-2018年中国605家重污染上市企业为样本，运用混合最小二乘估计、固定效应模型、动态面板模型等多种估计方法，从基准回归、环境表现对融资成本的非线性影响检验、环境信息披露质量的调节效应检验等方面考察企业环境表现对其融资成本的具体影响。
　　实证得出结论如下：其一，对总样本进行基准回归分析发现，企业环境表现对其债务融资成本有显著负向影响，对其股权融资成本影响不显著。其二，对样本的非线性检验结果发现，企业环境表现对其股权融资成本存在“倒U”型影响，在企业环境表现水平较低时，环境表现得分的增高会增加其融资成本，当环境表现水平突破一定阈值后，得分的增加将能显著降低企业股权融资成本。区分企业所有制后，非国有企业的环境表现得分与其债务融资成本呈现显著负向相关关系，而国有企业的环境表现则对其债务融资成本存在“倒U”型的非线性影响。非国有企业和国有企业环境表现对其股权融资成本均存在“倒U”型的非线性影响，但相比国有企业而言，非国有企业股权融资成本对环境表现的敏感度更高。其三，对环境信息披露质量的调节效应检验结果表明，企业环境信息披露质量与环境表现的交互项仅对股权融资成本显示出显著的降低作用，对债务融资成本的降低作用不明显。
　　本研究的主要创新点在于：剖析了企业环境表现对重污染行业上市企业债务融资成本及股权融资成本的非线性影响，考虑了企业所有权性质、及以环境信息披露质量作为调节变量的影响，是对企业环境表现经济后果研究体系的有益补充；从三个维度选取量化指标度量企业环境表现，能够更为全面客观地反映企业环境表现的真实情况，丰富了企业环境表现评价研究体系。