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摘要：证券交易即时行情信息的产生原因和特征决定了证券交易即时行情信息的法律意义。提高证券交易的透明度可以使证券交易者更容易清晰地从即时行情信息中进行市场推断，从而达到证券市场均衡价格的目标。本文主要分析了证券交易即时行情信息的法律属性，有利于界定我国证券交易即时行情信息的法律分析。
关键词：证券交易；法律属性分析；即时行情分析；新型财产权利
一、引言
如何加强对证券交易即时行情信息的保护一直是证券交易所努力的方向，目前证券交易即时行情信息权利保护的最大问题在于成文法规定和司法实践都没有确定证券交易即时行情信息的法律属性。解决不了关于即时行情信息法律屬性的问题，就难以对其进行有效的保护。本文认为证券交易即时行情信息是一种新型财产权利。
二、即时行情信息是准公共物品
即时行情信息作为证券交易信息的一种，本质是信息。20世纪80年代出现“信息”这一概念以来，对信息的理解五花八门。由于信息概念的不确定性和信息权利的复杂性，目前世界各国尚没有统一的信息法法典。关于信息及相关信息产权从上世纪80年代以来都争论不休，对于信息的认识，多数学者将其界定为“公共财产”(公共物品)。在经济学上，按照使用和消费性质的不同，把产品分为私人物品和公共物品。私人物品是在消费和使用上具有竞争性和排他性的物品。公共物品则是在使用和消费上不具有竞争性和排他性的物品。公共物品具有两个关联密切的特征：消费的非竞争性和非排他性。由于公共物品的非竞争性和菲排他性，理性消费者消费公共物品时不可能自觉自愿为之付出与其受益相对应的成本，公共物品必然存在免费搭便车行为，于是政府通过强制性的税收为提供公共物品支付成本。
证券交易即时行情信息也是不同于私人物品的。私人物品与公共物品相对，具有消费上的竞争性和排他性。简单的说就是一个人对私人物品消费会减少其他人的消费，并且可以排除其他人的消费。对于即时行情信息而言，一个人对即时行情信息、的消费并不减少其他人的消费。
如果对即时行情信息进行定位，确切地讲，应当是一种介于公共信息与私有信息之间的准公共物品。首先，即时行情信息的使用者主要是交易所会员。在交易信息系统给定的情况下，可以任意向一个额外的会员或信息用户提供即时行情信息。同时，证交所又可以通过在证券营业网点配备卫星通信地面接收系统和铺设地面光纤光缆将即时行情信息仅传输给交易所会员，而将那些未支付费用的人排除在外。
实践中，世界各地法律或交易所规则均规定未经交易所许可，任何单位和个人不得接收和利用交易所的市场行情信息。同时要求会员未经交易所同意，不得将交易即时行情信息再出租、出售或转让他人。该规定结合技术手段排除了非信息用户对即时行情信息的使用。
三、证券交易所对即时行情信息享有专属权
按照前文所述，即时行情信息是介于私人物品与公共物品之间的准公共物品，一方面公共物品的非竞争性，另一方面又具有私有物品的排他性，对于其产权该如何安排呢?经济学的分析表明即时行情信息的产权安排必须考虑两个要素，效率和社会公共财富的增加。即一方面要激发信息生产者的积极性，在成本既定的情况下实现效率的最大化，另一方面要保证社会整体利益的最大化，防止信息生产者的信息垄断，避免信息的使用者无法以合理的价格获得信息。这就要求即时行情信息的产权安排必须兼顾效率与公平，平衡生产者的利益与社会公共利益。
假如我们对即时行情信息按照公有产权进行法律保护，那么当然可以保障社会公众平等自由地获得即时行情信息。按照经济学观点，政府提供公共物品为公共物品的生产与维护支付成本，通常存在总量供给不足和供给结构不合理的问题。对于证券交易即时行情信息来说，证券交易所是交易即时行情信息的生产者，并为此建立证券交易平台和证券信息服务平台，配备众多的人员和相应设备用以维护交易系统的日常运行。公共产品的提供为避免市场失灵，政府通常直接或间接通过税收系统为公共产品的私人生产者提供补贴。要求证交所为证券交易即时行情信息的有效供给提供保障而仅由政府给与相应补贴，必然会抑制证券交易所生产、开发即时行情信息的积极性，导致即时行情信息产品的供给不足。即时行情信息具有无形性和易复制性特点，没有私有产权的保护将难以被信息的最初生产者所占有。“信息的生产成本很高，但是复制成本很低”。证券交易所是不是政府公共机构而是自律组织，伴随着资本的国际化流动，证券交易所开始具有明显的企业性质，越来越注重提高自身竞争力。正如有研究指出：“长久以来证券交易所被视为追求公共利益的慈善机构，随着私人市场的出现以及大部分证券交易所的非互助化，这种观点已经发生激烈变化。当前的证券交易所被认为是市场为导向的商业化主体。”够在这种情况下，证券交易所作为独立的法人，理性的经济人在无法收回信息开发与维护的投资时，必然会丧失创作交易信息活动的积极性，那么即时行情交易信息的生产维护和创新也会枯竭。
而且，即使我们不给予即时行情信息以私权保护，在实践中，即时行情信息的生产者——证券交易所也会通过相应的技术措施或者以合同付费等方式来保护自己的劳动成果。这个几乎已经是当前证券交易所的通行做法。这不仅增加了证交所采取防范措施的成本，同时也增加了信息使用者获得信息的成本。从效率的角度看，公有产权的安排成本大于收益是不合适的。因此，应当给予即时行情信息以私权保护，而且在实践中也是可行的。
四、即时行情信息专属权是一种新型财产权利
1.即时行情信息专属权的非物权性
上海证券交易所和深圳证券交易所在《上海、深圳证券交易所交易规则》中明确规定，“交易所市场产生的证券交易信息归证券交易所所有，未经许可，任何机构和个人不得擅自使用和传播。2003年底，上海、深圳证券交易所就证券交易信息问题专门发布了联合声明，主张其对证券交易信息的排他性的所有权，并分别授权其下属的上证所信息网络有限公司、深圳证券信息有限公司为证券交易信息的独家全权经营机构。沪深两家证券交易所在联合声明中明确，“除证券交易所会员可以在其证券经纪业务中于其合法经营场所现场公布证券交易所证券交易信息外，任何需要接收、使用或经营交易信息的机构或个人均须向其授权公司申请许可；除法律法规确定的例外，未经证券交易所许可，任何人不得对交易信启、进行任何形式的复制、传输、转让、使用、许可他人使用和开发金融、信息产品。”
如果我们把证券交易所对即时行情信息的专属权作为物权，那么只要证交所的行为没有侵害国家、社会公众和他人利益或法律没有明文规定限制其行使权利，证券交易所对即时行情享有的就是绝对的、排他的占有、使用、收益和处分的权利。这最终就会导致证交所对即时行情信启、的垄断地位。虽然几乎所有的证券交易所都主张对交易即时行情信息享有所有权，但事实上，证券交易所对即时行情信息享有的应当是财产专属权，而不是信息所有权，专属权是不能等同子所有权的。
2.突破了知识产权的原有保护框架
将即时行情信息专属权纳入知识产权的范畴不仅因为知识产权是一种有效的个体利益与公共利益的衡平机制，而且，即时行情信息专属权具有知识产权的本质特征，它同样是对非物质性的交易行情信息所享有的权利。即时行情信息专属权是一类独立的、新型的知识产权，它与知识产权的原有载体作品、发明、实用新型、外观设计及商标等存在明显区别。现有知识产权的种类已经不足以涵盖即时行情信息专属权，其中与即时行情信息专属权最为接近的是著作权。
由于即时行情信息的特殊性，著作权并不能为其提供有效的保护。如果仅仅为了将即时行情信息纳入著作权的范围而降低著作权的独创性要求，则有可能导致著作权原有保护体系的坍塌。因此，在著作权的现有框架下对即时行情信息进行保护是费力不讨好的。
3.即时行情信息专属权是一种新型的财产权利
证券交易所的交易即时行情信息具备数据库的基本要素，而且二者存在着本质相同的特征，可以认为，证券交易即时行情信息就是以数据库为表现形式，可以纳入数据库的范畴。证券交易即时行情信息在信息产生和信息的实际运作形态上都和非独创性数据库相类似，对非独创性数据库的保护就是对证券交易即时行情信息的保护，因此，对于我国证券交易即时行情信息的法律保护制度可以遵循这一思路加以设计，并辅之以其他保护手段。
五、结语
证券交易即时行情信息在证券市场中有举足轻重的作用，然而在其法律属性不能明确的情形下，我国现行法律制度无法对其进行有效保护。证券交易即时行情是介于公共物品与私有物品之间的准公共物品，法律也应当对于其赋予私权上的保护，在其权利属性上应当归属于新型的非独创性数据库财产权利。
关键词：证券交易；法律属性分析；即时行情分析；新型财产权利
一、引言
如何加强对证券交易即时行情信息的保护一直是证券交易所努力的方向，目前证券交易即时行情信息权利保护的最大问题在于成文法规定和司法实践都没有确定证券交易即时行情信息的法律属性。解决不了关于即时行情信息法律屬性的问题，就难以对其进行有效的保护。本文认为证券交易即时行情信息是一种新型财产权利。
二、即时行情信息是准公共物品
即时行情信息作为证券交易信息的一种，本质是信息。20世纪80年代出现“信息”这一概念以来，对信息的理解五花八门。由于信息概念的不确定性和信息权利的复杂性，目前世界各国尚没有统一的信息法法典。关于信息及相关信息产权从上世纪80年代以来都争论不休，对于信息的认识，多数学者将其界定为“公共财产”(公共物品)。在经济学上，按照使用和消费性质的不同，把产品分为私人物品和公共物品。私人物品是在消费和使用上具有竞争性和排他性的物品。公共物品则是在使用和消费上不具有竞争性和排他性的物品。公共物品具有两个关联密切的特征：消费的非竞争性和非排他性。由于公共物品的非竞争性和菲排他性，理性消费者消费公共物品时不可能自觉自愿为之付出与其受益相对应的成本，公共物品必然存在免费搭便车行为，于是政府通过强制性的税收为提供公共物品支付成本。
证券交易即时行情信息也是不同于私人物品的。私人物品与公共物品相对，具有消费上的竞争性和排他性。简单的说就是一个人对私人物品消费会减少其他人的消费，并且可以排除其他人的消费。对于即时行情信息而言，一个人对即时行情信息、的消费并不减少其他人的消费。
如果对即时行情信息进行定位，确切地讲，应当是一种介于公共信息与私有信息之间的准公共物品。首先，即时行情信息的使用者主要是交易所会员。在交易信息系统给定的情况下，可以任意向一个额外的会员或信息用户提供即时行情信息。同时，证交所又可以通过在证券营业网点配备卫星通信地面接收系统和铺设地面光纤光缆将即时行情信息仅传输给交易所会员，而将那些未支付费用的人排除在外。
实践中，世界各地法律或交易所规则均规定未经交易所许可，任何单位和个人不得接收和利用交易所的市场行情信息。同时要求会员未经交易所同意，不得将交易即时行情信息再出租、出售或转让他人。该规定结合技术手段排除了非信息用户对即时行情信息的使用。
三、证券交易所对即时行情信息享有专属权
按照前文所述，即时行情信息是介于私人物品与公共物品之间的准公共物品，一方面公共物品的非竞争性，另一方面又具有私有物品的排他性，对于其产权该如何安排呢?经济学的分析表明即时行情信息的产权安排必须考虑两个要素，效率和社会公共财富的增加。即一方面要激发信息生产者的积极性，在成本既定的情况下实现效率的最大化，另一方面要保证社会整体利益的最大化，防止信息生产者的信息垄断，避免信息的使用者无法以合理的价格获得信息。这就要求即时行情信息的产权安排必须兼顾效率与公平，平衡生产者的利益与社会公共利益。
假如我们对即时行情信息按照公有产权进行法律保护，那么当然可以保障社会公众平等自由地获得即时行情信息。按照经济学观点，政府提供公共物品为公共物品的生产与维护支付成本，通常存在总量供给不足和供给结构不合理的问题。对于证券交易即时行情信息来说，证券交易所是交易即时行情信息的生产者，并为此建立证券交易平台和证券信息服务平台，配备众多的人员和相应设备用以维护交易系统的日常运行。公共产品的提供为避免市场失灵，政府通常直接或间接通过税收系统为公共产品的私人生产者提供补贴。要求证交所为证券交易即时行情信息的有效供给提供保障而仅由政府给与相应补贴，必然会抑制证券交易所生产、开发即时行情信息的积极性，导致即时行情信息产品的供给不足。即时行情信息具有无形性和易复制性特点，没有私有产权的保护将难以被信息的最初生产者所占有。“信息的生产成本很高，但是复制成本很低”。证券交易所是不是政府公共机构而是自律组织，伴随着资本的国际化流动，证券交易所开始具有明显的企业性质，越来越注重提高自身竞争力。正如有研究指出：“长久以来证券交易所被视为追求公共利益的慈善机构，随着私人市场的出现以及大部分证券交易所的非互助化，这种观点已经发生激烈变化。当前的证券交易所被认为是市场为导向的商业化主体。”够在这种情况下，证券交易所作为独立的法人，理性的经济人在无法收回信息开发与维护的投资时，必然会丧失创作交易信息活动的积极性，那么即时行情交易信息的生产维护和创新也会枯竭。
而且，即使我们不给予即时行情信息以私权保护，在实践中，即时行情信息的生产者——证券交易所也会通过相应的技术措施或者以合同付费等方式来保护自己的劳动成果。这个几乎已经是当前证券交易所的通行做法。这不仅增加了证交所采取防范措施的成本，同时也增加了信息使用者获得信息的成本。从效率的角度看，公有产权的安排成本大于收益是不合适的。因此，应当给予即时行情信息以私权保护，而且在实践中也是可行的。
四、即时行情信息专属权是一种新型财产权利
1.即时行情信息专属权的非物权性
上海证券交易所和深圳证券交易所在《上海、深圳证券交易所交易规则》中明确规定，“交易所市场产生的证券交易信息归证券交易所所有，未经许可，任何机构和个人不得擅自使用和传播。2003年底，上海、深圳证券交易所就证券交易信息问题专门发布了联合声明，主张其对证券交易信息的排他性的所有权，并分别授权其下属的上证所信息网络有限公司、深圳证券信息有限公司为证券交易信息的独家全权经营机构。沪深两家证券交易所在联合声明中明确，“除证券交易所会员可以在其证券经纪业务中于其合法经营场所现场公布证券交易所证券交易信息外，任何需要接收、使用或经营交易信息的机构或个人均须向其授权公司申请许可；除法律法规确定的例外，未经证券交易所许可，任何人不得对交易信启、进行任何形式的复制、传输、转让、使用、许可他人使用和开发金融、信息产品。”
如果我们把证券交易所对即时行情信息的专属权作为物权，那么只要证交所的行为没有侵害国家、社会公众和他人利益或法律没有明文规定限制其行使权利，证券交易所对即时行情享有的就是绝对的、排他的占有、使用、收益和处分的权利。这最终就会导致证交所对即时行情信启、的垄断地位。虽然几乎所有的证券交易所都主张对交易即时行情信息享有所有权，但事实上，证券交易所对即时行情信息享有的应当是财产专属权，而不是信息所有权，专属权是不能等同子所有权的。
2.突破了知识产权的原有保护框架
将即时行情信息专属权纳入知识产权的范畴不仅因为知识产权是一种有效的个体利益与公共利益的衡平机制，而且，即时行情信息专属权具有知识产权的本质特征，它同样是对非物质性的交易行情信息所享有的权利。即时行情信息专属权是一类独立的、新型的知识产权，它与知识产权的原有载体作品、发明、实用新型、外观设计及商标等存在明显区别。现有知识产权的种类已经不足以涵盖即时行情信息专属权，其中与即时行情信息专属权最为接近的是著作权。
由于即时行情信息的特殊性，著作权并不能为其提供有效的保护。如果仅仅为了将即时行情信息纳入著作权的范围而降低著作权的独创性要求，则有可能导致著作权原有保护体系的坍塌。因此，在著作权的现有框架下对即时行情信息进行保护是费力不讨好的。
3.即时行情信息专属权是一种新型的财产权利
证券交易所的交易即时行情信息具备数据库的基本要素，而且二者存在着本质相同的特征，可以认为，证券交易即时行情信息就是以数据库为表现形式，可以纳入数据库的范畴。证券交易即时行情信息在信息产生和信息的实际运作形态上都和非独创性数据库相类似，对非独创性数据库的保护就是对证券交易即时行情信息的保护，因此，对于我国证券交易即时行情信息的法律保护制度可以遵循这一思路加以设计，并辅之以其他保护手段。
五、结语
证券交易即时行情信息在证券市场中有举足轻重的作用，然而在其法律属性不能明确的情形下，我国现行法律制度无法对其进行有效保护。证券交易即时行情是介于公共物品与私有物品之间的准公共物品，法律也应当对于其赋予私权上的保护，在其权利属性上应当归属于新型的非独创性数据库财产权利。