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从国际和历史的视角出发，建立汇率决定模型并使用面板数据对德国、日本、韩国、新加坡和中国台湾在1964-1995年间的货币失调进行了测算，经验证据表明，各经济体在其高速增长的大部分时期都存在汇率低估，因此人民币的失调并非个例。本文进一步结合各经济体货币的低估及其同期经济表现与人民币进行对比后发现，人民币汇率水平与中国经济发展相适应，处于合理范围且不存在大幅失调；与五个经济体对比，中国的金融自由化、货币政策独立性和产业结构等方面存在较大不足，因此，人民币应继续坚持渐进汇率形成机制改革的路径。