论文部分内容阅读
摘要：本文用经济学方法分析了在我国现行的信用基础和金融环境下缓解中小企业融资困境的两种模式――市场模式和机构模式的可行性，提出现阶段政府应对民间资本市场加以引导，通过建立地区性的资本市场，进一步降低借贷双方的交易成本，从而提高中小企业的资金可获得性。
关键词：中小企业；融资；中小金融机构；民间借贷
一、中小企业融资问题研究现状简评
Stiglitz和Weiss（1980）提出信贷配给模型，认为信息不对称所造成的逆向选择和道德风险使银行被迫采用信贷配给而不是提高利率来使资金供需平衡。根据信贷配给模型，世界上任何国家的中小企业都会面临融资困难，但我国的中小企业面临的情况更严重。就我国中小企业的融资渠道来说，中小企业通过在股票、债券市场进行直接融资，在短期内难以实现。风险投资由于缺乏退出机制等难以克服的障碍，无法缓解中小企业融资的困境。大部分学者认为在外源融资中我国的中小企业更多地要依靠金融中介的债务融资，这样，中小企业融资问题也就在很大程度上转变为中小企业的贷款问题。中小企业要获取银行贷款，必须克服信息不对称问题，因此，银行要求中小企业提供必要的抵押和担保。而由于我国信用担保体制的不完善以及大多数中小企业无力提供合格财务信息和抵押品的“硬”信息等问题，多数中小企业尤其是民营中小企业难以获得银行贷款。
为此，许多学者提出通过关系型借贷，靠长期关系积累的“软”信息来弥补中小企业“硬”信息的天然缺陷。在关系型借贷中，许多的实证分析表明，小银行比大银行具有优势。由此，多数研究提出大力发展民营中小金融机构或地方中小银行的对策以解决中小企业的融资困难。这种中小企業的融资模式可以归结为“机构模式”，即建立与中小企业相对等的中小金融机构[1]。唐秀伟、潘忠志（2005）[2]对“机构模式”提出相反观点，即在中国设立中小银行不是解决中小企业融资的根本出路。陈经伟（2005）[3]也认为小银行难以降低小企业贷款合约中的交易费用，容易产生风险转嫁现象，通过建立以吸收公众存款为业务运营模式的小银行，解决小企业融资问题是不可能的。樊纲（2002）认为，中国金融体系中所缺乏的不是民间银行，而是缺少一个多层次、能够为广大中小民营企业融资服务的资本市场。他们的观点可以归结为“市场模式”。
这样，在国内，解决中小企业的融资难的方式主要分两派，一派是“机构模式”，另一派是 “市场模式”。考虑到金融风险等因素，多数学者认为应该采用“机构模式”。本文将分析两种模式在我国的可行性。
二、我国中小企业融资模式的选择
缓解中小企业融资因难是一项综合性的社会系统工程，涉及到银行、政府、社会公众以及中小企业等方方面面，任何一种单一的模式和途径都不能取得长期良好的效果。但是，在目前我国的信用基础和金融环境下，政府确定缓解中小企业融资困境的指导思想和方向是十分必要的。
1．机构模式
我国实际上并不缺少中小金融机构，我国有数以万计的相当于中小银行的金融机构，如建国以来一直存在的信用合作社，后来的信托投资公司、区域性股份银行、城市商业银行等。但中小企业长期存在难以获得贷款的问题，这本质上是我国信用制度、法律制度的欠缺使得银企之间难以克服信息不对称问题。尽管中小金融机构与大银行相比在对中小企业提供资金支持方面具有比较优势，而且从国外的经验看，建立和培育大量的中小金融机构，对促进中小企业发展是不可缺少的。但是，就我国目前的信用环境、法制环境和金融体制，对追求利润的民营中小金融机构来说，其建立后资金必然大部分流向风险相对小的大型民营企业和非民营企业，对风险大的中小民营企业仍然会实行信贷配给。因此，目前建立民营中小金融机构并不能对等的解决中小企业融资方面的困难。此外，民营中小金融机构规模小，承担风险能力差，如果允许其进行存贷款业务，吸收公众的存款，很容易引发整个金融系统风险。
2．市场模式
根据Myers(1984)的融资次序理论，中小企业的融资次序是先内源后外源，在外源中则是先债权后股权[1]。当中小企业存在经营中出现未预期到的资金缺口时，通过银行贷款等方式无法获得所需资金时，如果企业主对项目有良好的预期，企业主在意的是资金的可获得性，对借款利率的高低并不敏感，在无法获得银行贷款的情况下，小企业往往选择民间借贷[3]。以下用经济学方法分析民间借贷的资金供求问题。
（1）资金的需求方面。假定小企业在发生资金缺口时对项目的预期利润率为Pe，已经投入的资本为k0，资金缺口为k，民间借贷的利率为r，小企业发生民间借贷承担的信息成本为c1。企业预期获得民间借款后的利润，该式反映了企业愿意承担的利率r和预期利润之间的关系。当时，全部项目的利润由民间借贷的资金供给者获得，即该企业在借入资金额度为k的条件下所愿意承担的最高利率水平为：。并且，企业预期利润率越高，则企业所愿意承担的最高利率越高。当r=0，全部项目利润将由企业获得。
（2）资金的供给方面。假设银行现行的存款利率为r0，资金供给者愿意提供借贷的利率为r，借出资金后，收回本息的概率（履约概率）为q，违约概率为1-q，收集信息和监督的成本为c2，则在借款额度为k的条件下，民间借贷资金供给者的预期利润：，该式反映了资金供给者愿意提供借款的利率r和预期利润之间的关系。当时，全部项目利润由企业获得，表明在借款额度为k的条件下，民间借贷资金的供给者愿意提供借款的最低利率。并且，履约概率越高、信息监督成本越低，资金的供给者愿意提供借款的最低利率越低。
（3）民间借贷市场利率的决定和借贷双方利润的分摊。同时考虑民间借贷市场资金的供给和需求，根据前面的分析，在借款额度为k的条件下，资金需求者愿意承担的最高利率为rd，资金供给者愿意提供资金的最低利率为rs。实际发生借贷时，借贷双方以地区自然形成的利率水平（如3分利）为基准，根据资金需求的紧急程度、项目风险的大小、借贷双方的社会关系等进行调整，从而分摊整个项目的利润。一般当小企业主对项目预期良好时，为了企业的生存，企业更在意的是资金的可获得性，能够接受相对高的借款利率。
三、结论
基于我国目前的市场和制度环境，依靠在政府的推动下，降低准入门槛，建立民营中小金融机构来缓解中小企业的融资困境，并不能放松信息不对称这一根本约束。而区域性的民间资本市场与正规的、全国性的资本市场相比，能更有效的收集利用软信息，在缓解信息不对称、化解风险方面有独特的优势，能更有效的为中小企业提供资金支持。政府应当以“市场模式”为指导思想，建立区域性的民间借贷市场，这将进一步降低民间借贷的交易成本，保护资金供给者的权益，提高中小企业资金的可获得性。
作者单位：长春税务学院经济系
北京邮电大学文法经济学院
参考文献：
［1］刘新华，线文.我国中小企业融资理论述评[J].经济学家，2005,2：105-111.
［2］唐秀伟，潘忠志.设立中小银行不是根本出路――浅析解决中小企业融资难问题[J].东北电力学院学报，2005,3：29-32.
［3］陈经伟.小企业民间借贷行为和制度安排[J].财贸经济,2005，10：11-16.
关键词：中小企业；融资；中小金融机构；民间借贷
一、中小企业融资问题研究现状简评
Stiglitz和Weiss（1980）提出信贷配给模型，认为信息不对称所造成的逆向选择和道德风险使银行被迫采用信贷配给而不是提高利率来使资金供需平衡。根据信贷配给模型，世界上任何国家的中小企业都会面临融资困难，但我国的中小企业面临的情况更严重。就我国中小企业的融资渠道来说，中小企业通过在股票、债券市场进行直接融资，在短期内难以实现。风险投资由于缺乏退出机制等难以克服的障碍，无法缓解中小企业融资的困境。大部分学者认为在外源融资中我国的中小企业更多地要依靠金融中介的债务融资，这样，中小企业融资问题也就在很大程度上转变为中小企业的贷款问题。中小企业要获取银行贷款，必须克服信息不对称问题，因此，银行要求中小企业提供必要的抵押和担保。而由于我国信用担保体制的不完善以及大多数中小企业无力提供合格财务信息和抵押品的“硬”信息等问题，多数中小企业尤其是民营中小企业难以获得银行贷款。
为此，许多学者提出通过关系型借贷，靠长期关系积累的“软”信息来弥补中小企业“硬”信息的天然缺陷。在关系型借贷中，许多的实证分析表明，小银行比大银行具有优势。由此，多数研究提出大力发展民营中小金融机构或地方中小银行的对策以解决中小企业的融资困难。这种中小企業的融资模式可以归结为“机构模式”，即建立与中小企业相对等的中小金融机构[1]。唐秀伟、潘忠志（2005）[2]对“机构模式”提出相反观点，即在中国设立中小银行不是解决中小企业融资的根本出路。陈经伟（2005）[3]也认为小银行难以降低小企业贷款合约中的交易费用，容易产生风险转嫁现象，通过建立以吸收公众存款为业务运营模式的小银行，解决小企业融资问题是不可能的。樊纲（2002）认为，中国金融体系中所缺乏的不是民间银行，而是缺少一个多层次、能够为广大中小民营企业融资服务的资本市场。他们的观点可以归结为“市场模式”。
这样，在国内，解决中小企业的融资难的方式主要分两派，一派是“机构模式”，另一派是 “市场模式”。考虑到金融风险等因素，多数学者认为应该采用“机构模式”。本文将分析两种模式在我国的可行性。
二、我国中小企业融资模式的选择
缓解中小企业融资因难是一项综合性的社会系统工程，涉及到银行、政府、社会公众以及中小企业等方方面面，任何一种单一的模式和途径都不能取得长期良好的效果。但是，在目前我国的信用基础和金融环境下，政府确定缓解中小企业融资困境的指导思想和方向是十分必要的。
1．机构模式
我国实际上并不缺少中小金融机构，我国有数以万计的相当于中小银行的金融机构，如建国以来一直存在的信用合作社，后来的信托投资公司、区域性股份银行、城市商业银行等。但中小企业长期存在难以获得贷款的问题，这本质上是我国信用制度、法律制度的欠缺使得银企之间难以克服信息不对称问题。尽管中小金融机构与大银行相比在对中小企业提供资金支持方面具有比较优势，而且从国外的经验看，建立和培育大量的中小金融机构，对促进中小企业发展是不可缺少的。但是，就我国目前的信用环境、法制环境和金融体制，对追求利润的民营中小金融机构来说，其建立后资金必然大部分流向风险相对小的大型民营企业和非民营企业，对风险大的中小民营企业仍然会实行信贷配给。因此，目前建立民营中小金融机构并不能对等的解决中小企业融资方面的困难。此外，民营中小金融机构规模小，承担风险能力差，如果允许其进行存贷款业务，吸收公众的存款，很容易引发整个金融系统风险。
2．市场模式
根据Myers(1984)的融资次序理论，中小企业的融资次序是先内源后外源，在外源中则是先债权后股权[1]。当中小企业存在经营中出现未预期到的资金缺口时，通过银行贷款等方式无法获得所需资金时，如果企业主对项目有良好的预期，企业主在意的是资金的可获得性，对借款利率的高低并不敏感，在无法获得银行贷款的情况下，小企业往往选择民间借贷[3]。以下用经济学方法分析民间借贷的资金供求问题。
（1）资金的需求方面。假定小企业在发生资金缺口时对项目的预期利润率为Pe，已经投入的资本为k0，资金缺口为k，民间借贷的利率为r，小企业发生民间借贷承担的信息成本为c1。企业预期获得民间借款后的利润，该式反映了企业愿意承担的利率r和预期利润之间的关系。当时，全部项目的利润由民间借贷的资金供给者获得，即该企业在借入资金额度为k的条件下所愿意承担的最高利率水平为：。并且，企业预期利润率越高，则企业所愿意承担的最高利率越高。当r=0，全部项目利润将由企业获得。
（2）资金的供给方面。假设银行现行的存款利率为r0，资金供给者愿意提供借贷的利率为r，借出资金后，收回本息的概率（履约概率）为q，违约概率为1-q，收集信息和监督的成本为c2，则在借款额度为k的条件下，民间借贷资金供给者的预期利润：，该式反映了资金供给者愿意提供借款的利率r和预期利润之间的关系。当时，全部项目利润由企业获得，表明在借款额度为k的条件下，民间借贷资金的供给者愿意提供借款的最低利率。并且，履约概率越高、信息监督成本越低，资金的供给者愿意提供借款的最低利率越低。
（3）民间借贷市场利率的决定和借贷双方利润的分摊。同时考虑民间借贷市场资金的供给和需求，根据前面的分析，在借款额度为k的条件下，资金需求者愿意承担的最高利率为rd，资金供给者愿意提供资金的最低利率为rs。实际发生借贷时，借贷双方以地区自然形成的利率水平（如3分利）为基准，根据资金需求的紧急程度、项目风险的大小、借贷双方的社会关系等进行调整，从而分摊整个项目的利润。一般当小企业主对项目预期良好时，为了企业的生存，企业更在意的是资金的可获得性，能够接受相对高的借款利率。
三、结论
基于我国目前的市场和制度环境，依靠在政府的推动下，降低准入门槛，建立民营中小金融机构来缓解中小企业的融资困境，并不能放松信息不对称这一根本约束。而区域性的民间资本市场与正规的、全国性的资本市场相比，能更有效的收集利用软信息，在缓解信息不对称、化解风险方面有独特的优势，能更有效的为中小企业提供资金支持。政府应当以“市场模式”为指导思想，建立区域性的民间借贷市场，这将进一步降低民间借贷的交易成本，保护资金供给者的权益，提高中小企业资金的可获得性。
作者单位：长春税务学院经济系
北京邮电大学文法经济学院
参考文献：
［1］刘新华，线文.我国中小企业融资理论述评[J].经济学家，2005,2：105-111.
［2］唐秀伟，潘忠志.设立中小银行不是根本出路――浅析解决中小企业融资难问题[J].东北电力学院学报，2005,3：29-32.
［3］陈经伟.小企业民间借贷行为和制度安排[J].财贸经济,2005，10：11-16.