在外汇市场上，如果一种货币连续长时间处于窄幅区间盘整格局，那么该货币就会失去投机性交易机会，被逐渐边缘化。目前，日元就处于这样的境地。美元兑日元自8月10日以来，已经连续两个多月陷入了窄幅区间整理的格局。其间最低点在8月19日的75.93，最高点在9月9日的77.85。10月以来的波动区间则进一步收窄至77.48～76.30，空间不足1.55%。
　　债市风险制约空方
　　全球第二大的外汇储备国家与国民的高储蓄率使日本长期以来成为全球金融市场的主要资金供应方之一。日本外汇储备，尤其是民间资本的流向，往往会对日元走势产生阶段性的重要影响。
　　比如，当日本国内资金外流时，日元资产转换为外币资产，一般伴随着日元贬值的过程；而当日本资金回流国内时，外币资产转回日元资产，一般将引发日元升值。
　　一年多来，作为日本民间资本主要投资去向的欧美债券市场，风雨飘摇。比如，希腊债务危机于2010年5月左右爆发，扩散成欧洲债务危机，至今已持续一年有余，仍未走到尽头。今年8月，国际评级机构标准普尔更是摘去了美国“AAA”最高债信评级的桂冠。这些因素抑制了日本民间资本外流以寻求高回报的热情。
　　再者，美联储去年实施第二轮量化宽松（QE2），今年9月又推出卖短债、买长债的“扭转操作”，并保留了进一步实施QE3的政策选择，目的在于压低美国债市的融资成本，以提振美国经济。但债市收益率水准长期处于低位，收益风险比不对称，也制约了日本民间资金的外流。
　　而且，欧美债市风险还使债券到期支付的本利回流日本。因此，即使日元兑美元汇率处于历史高位附近，日元空头力量仍受到限制。
　　干预警讯威胁多头
　　8月以来，美国、欧洲各国和日本股市都经历了一波较大幅度的调整，使得全球金融市场风险度升高，迫使利用日元融资进行套利的“利差交易”资金回流日元。
　　总之，诸多因素都显示目前资金流有利于日元多方。不过，日元多头也没有趁势进一步攻城掠地，推动日元继续上涨。这是因为日元多头受到来自日本当局的干预威胁。
　　近两个月，日本财务省、日本央行，包括日本首相府官员经常发表有关日元过于强势将威胁日本经济、日元呈现单向波动走势、一旦需要将采取果断措施等口头干预言论。今年7月28日至8月29日，日本当局曾动用总计4.5129万亿日元的资金进行直接外汇干预。日本财务省并表示，将在新的预算计划中，增列汇市干预资金。日本官方的干预威胁，成为日元多头难以逾越的障碍。
　　中线可能变盘趋弱
　　基本面上，欧债危机近期可能得到缓解。10月14、15日的G20国集团财长和央行行长会议向欧盟施加了更大的压力，呼吁欧元区“尽可能扩大欧洲金融稳定机构（EFSF）的影响，以便解决危机蔓延的问题”。G20国集团采用了异常直接的措辞，预计10月23日的欧盟峰会将“拿出一项全面计划，果断应对当前的挑战”。一旦欧盟峰会取得解决欧债危机的进展，就不排除11月初将举行的G20国峰会采取配套行动。虽然欧债危机风险缓解未必马上促使日本民间资金重返欧洲债市，但10月以来，欧洲各国、美国和日本股市出现反弹，改善了市场的风险承受意愿，则可能诱发日元利差交易回潮，由此，中线基本面因素可能引发日元兑美元汇率出现一波向弱的调整。
　　技术面上，美元兑日元目前日线MACD指标在0轴以下呈现金叉上行的态势，逼近0轴；周线MACD指标已经处于低位金叉，有发散上行的迹象，意味着美元大举向下、日元大举向上突破的可能性不大。而日线布林轨道已收口至上轨77.20、下轨76.30的更为狭窄的区间，因此，一旦上破77.20将导致日线布林轨道开口，美元兑日元有望出现一波反弹，冲击上档位于78.00～78.50一带的100天和120天均线的阻力。