论文部分内容阅读
2000年4月,在成思危先生的倡导下,中国风险投资公司成立,这几乎是国内最早以风险投资为业务的公司。
1990年代末,伴随着互联网风潮的兴起和创业板推出的期待,我国各地出现了VC/PE发展风潮。2000年互联网泡沫的破灭和纳斯达克的暴跌,对国内刚刚兴起的VC/PE行业造成了巨大冲击,直至中小板推出前,我国的VC/PE行业一直经历着寒冬。随着2004年中小板的推出及境外上市的回暖,我们VC/PE机构才又看到了一丝春天,但当时还是外资机构占据了主导地位。2008年的次贷危机对全球资本市场打击很大,2009年我国政府通过各种手段刺激经济,成功避免了次贷危机在我国的进一步扩散,避免了我国经济的整体衰退。
特别值得一提的是,随着2009年10月创业板在深交所的成功推出,是我国开展创新型经济体、完善多层次资本市场结构、促进中小科技型民营企业快速发展所迈出的重要一步,这也为我们VC/PE机构提供了绝佳的发展机会。同时,2009年对于我国本土的VC/PE机构来说也是具有划时代意义的一年。据统计,2009年共有105只人民币基金成功募集到122.95亿美元(以美元为统计口径),新募基金数和募资金额分别占2009年同期募资总量的84.7%和67.4%,这也是人民币基金有史以来在新募基金资本总量上首次超越美元基金,行业出现井喷式发展。
作为国内金融领域的新兴行业, VC/PE的兴起在促进产业结构调整、构建多层次资本市场结构、推动我国企业(特别是民营企业)规范化、资本化运作具有重要意义;另外,作为投资机构和潜在的企业股东,我们也有必要为企业提供资金和增值服务,能够让企业成为具有一定经济利益和社会责任感的企业,这是我们投资机构最愿意看到的。
构建多层次资本市场结构
VC/PE机构,丰富了我国资本市场结构,促进了资本市场的发展。从融资的角度讲,我们吸纳了LP的闲散资金,提高了LP的资金使用效率和收益率;从投资的角度讲,我们在民营企业最需要资金的时候为民营企业提供了资金支持,促进了民营企业的发展。银行系统属于间接融资体系,多年来一直是我国企业融资的主渠道;而VC/PE属于直接融资体系,直接为企业注入流动资金。与银行机构相比,我们不需要企业提供抵押物品和担保,只要企业拥有自主技术、符合国家产业政策、具有一定行业地位,即使没有太多资产,我们也非常愿意去投资,这点也是VC/PE机构和传统的银行机构最大的区别,风险投资是对传统金融服务体系的有益补充。当然,我认为将来银行和VC/PE机构将有广泛的合作空间,如客户资源共享、债权和股权的搭配投资、私募基金托管业务等。
另外,作为资本市场的机构投资者,VC/PE机构参股的企业,最终成功上市后,大都会得到投资者的认可,市场会给予较高的估值。VC/PE都会从专业的角度和完善的尽职调查对企业进行全面评估,企业的优势、行业地位、发展趋势、投资价值都是投资机构所重点关注的。我们投资完的企业,经过保荐机构、会计师事务所、律师事务所的全面规范,上报证监会审核,最终才可能成功上市。因此VC/PE机构从源头上保证了企业的健康发展,对我国资本市场的进一步规范发展起到了促进作用。
规范民营企业的法人治理结构
我国目前的民营企业,大多数都属于家族式企业,股东基本上是由家族中的自然人或者家族控股企业所构成,缺乏第三方股东或董事,法人治理结构不够完善。我们接触过的民营企业,大多数都有过关联交易和大股东挪用公司资金的情况,其他自然人股东占的股份相对较小或者是大股东的亲属,也对大股东的行为视而不见,这对民营企业的正常经营和规范发展构成了一定障碍。
事实上,VC/PE机构最大的价值是给民营企业带来了合理的法人治理结构和完善的内控及监督机制,确保了民营企业在发展过程中更规范、更透明。这样不管企业最终是否上市,都会成为一个规范的、有社会责任感的企业。我们的投资,是不谋求控股地位的投资,但作为股东,我们必须履行股东应有的义务,监督企业的规范发展,同时推动企业资本化运作,提前为上市融资做准备。我们投资后,会视企业情况派出董事或监事,协助企业建立完善的法人治理结构,从制度上规范了民营企业的发展,梳理了公司的业务流程和财务制度;从根本上解决了公司的发展障碍,为公司进一步资本化运作,奠定了基础。
为企业提供增值服务
将来的VC/PE机构必将会向专业化和提供增值服务的方向发展。2001年中国风险投资公司投资的东江环保,我们就应企业实际控制人的要求,向企业派出了总经理和董秘。其他几个早期项目,由于企业规模较小,治理结构不完善,管理团队搭配也不合理,应企业要求,我们最终委派管理团队,协助公司进行管理。另外,还根据企业要求,为很多我们投资的企业从外部推荐合适的人选。随着我们投资企业的增加,被投企业之间会产生经营协同效应增加企业自身价值。同时也会有行业内的重组及并购机会,也为我们将来的投资提供了并购和转让退出的机会。如最近我们在看一个水务处理的企业,尽管还没最终确定是否投资,但东江环保已经表示未来如果企业不能上市,他们很愿意收购这家企业的股份。
此外,我们的股东企业,也能为被投企业提供增值服务。如我们的大股东中国宝安集团规模很大,下属的企业也非常多,有很多管理人才和其他资源。我们投资的成都绿金项目,主要经营对人体无害的生物杀虫剂—印楝素,企业的发展前景很好,但管理团队不健全,我们就请大股东宝安公司派人协助公司进行管理。此外,宝安集团有下属的农林公司,可以使用绿金的产品,也帮助企业在早期推广阶段获得了宝贵的订单。
1990年代末,伴随着互联网风潮的兴起和创业板推出的期待,我国各地出现了VC/PE发展风潮。2000年互联网泡沫的破灭和纳斯达克的暴跌,对国内刚刚兴起的VC/PE行业造成了巨大冲击,直至中小板推出前,我国的VC/PE行业一直经历着寒冬。随着2004年中小板的推出及境外上市的回暖,我们VC/PE机构才又看到了一丝春天,但当时还是外资机构占据了主导地位。2008年的次贷危机对全球资本市场打击很大,2009年我国政府通过各种手段刺激经济,成功避免了次贷危机在我国的进一步扩散,避免了我国经济的整体衰退。
特别值得一提的是,随着2009年10月创业板在深交所的成功推出,是我国开展创新型经济体、完善多层次资本市场结构、促进中小科技型民营企业快速发展所迈出的重要一步,这也为我们VC/PE机构提供了绝佳的发展机会。同时,2009年对于我国本土的VC/PE机构来说也是具有划时代意义的一年。据统计,2009年共有105只人民币基金成功募集到122.95亿美元(以美元为统计口径),新募基金数和募资金额分别占2009年同期募资总量的84.7%和67.4%,这也是人民币基金有史以来在新募基金资本总量上首次超越美元基金,行业出现井喷式发展。
作为国内金融领域的新兴行业, VC/PE的兴起在促进产业结构调整、构建多层次资本市场结构、推动我国企业(特别是民营企业)规范化、资本化运作具有重要意义;另外,作为投资机构和潜在的企业股东,我们也有必要为企业提供资金和增值服务,能够让企业成为具有一定经济利益和社会责任感的企业,这是我们投资机构最愿意看到的。
构建多层次资本市场结构
VC/PE机构,丰富了我国资本市场结构,促进了资本市场的发展。从融资的角度讲,我们吸纳了LP的闲散资金,提高了LP的资金使用效率和收益率;从投资的角度讲,我们在民营企业最需要资金的时候为民营企业提供了资金支持,促进了民营企业的发展。银行系统属于间接融资体系,多年来一直是我国企业融资的主渠道;而VC/PE属于直接融资体系,直接为企业注入流动资金。与银行机构相比,我们不需要企业提供抵押物品和担保,只要企业拥有自主技术、符合国家产业政策、具有一定行业地位,即使没有太多资产,我们也非常愿意去投资,这点也是VC/PE机构和传统的银行机构最大的区别,风险投资是对传统金融服务体系的有益补充。当然,我认为将来银行和VC/PE机构将有广泛的合作空间,如客户资源共享、债权和股权的搭配投资、私募基金托管业务等。
另外,作为资本市场的机构投资者,VC/PE机构参股的企业,最终成功上市后,大都会得到投资者的认可,市场会给予较高的估值。VC/PE都会从专业的角度和完善的尽职调查对企业进行全面评估,企业的优势、行业地位、发展趋势、投资价值都是投资机构所重点关注的。我们投资完的企业,经过保荐机构、会计师事务所、律师事务所的全面规范,上报证监会审核,最终才可能成功上市。因此VC/PE机构从源头上保证了企业的健康发展,对我国资本市场的进一步规范发展起到了促进作用。
规范民营企业的法人治理结构
我国目前的民营企业,大多数都属于家族式企业,股东基本上是由家族中的自然人或者家族控股企业所构成,缺乏第三方股东或董事,法人治理结构不够完善。我们接触过的民营企业,大多数都有过关联交易和大股东挪用公司资金的情况,其他自然人股东占的股份相对较小或者是大股东的亲属,也对大股东的行为视而不见,这对民营企业的正常经营和规范发展构成了一定障碍。
事实上,VC/PE机构最大的价值是给民营企业带来了合理的法人治理结构和完善的内控及监督机制,确保了民营企业在发展过程中更规范、更透明。这样不管企业最终是否上市,都会成为一个规范的、有社会责任感的企业。我们的投资,是不谋求控股地位的投资,但作为股东,我们必须履行股东应有的义务,监督企业的规范发展,同时推动企业资本化运作,提前为上市融资做准备。我们投资后,会视企业情况派出董事或监事,协助企业建立完善的法人治理结构,从制度上规范了民营企业的发展,梳理了公司的业务流程和财务制度;从根本上解决了公司的发展障碍,为公司进一步资本化运作,奠定了基础。
为企业提供增值服务
将来的VC/PE机构必将会向专业化和提供增值服务的方向发展。2001年中国风险投资公司投资的东江环保,我们就应企业实际控制人的要求,向企业派出了总经理和董秘。其他几个早期项目,由于企业规模较小,治理结构不完善,管理团队搭配也不合理,应企业要求,我们最终委派管理团队,协助公司进行管理。另外,还根据企业要求,为很多我们投资的企业从外部推荐合适的人选。随着我们投资企业的增加,被投企业之间会产生经营协同效应增加企业自身价值。同时也会有行业内的重组及并购机会,也为我们将来的投资提供了并购和转让退出的机会。如最近我们在看一个水务处理的企业,尽管还没最终确定是否投资,但东江环保已经表示未来如果企业不能上市,他们很愿意收购这家企业的股份。
此外,我们的股东企业,也能为被投企业提供增值服务。如我们的大股东中国宝安集团规模很大,下属的企业也非常多,有很多管理人才和其他资源。我们投资的成都绿金项目,主要经营对人体无害的生物杀虫剂—印楝素,企业的发展前景很好,但管理团队不健全,我们就请大股东宝安公司派人协助公司进行管理。此外,宝安集团有下属的农林公司,可以使用绿金的产品,也帮助企业在早期推广阶段获得了宝贵的订单。