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未来债市继续走牛的突破口在于货币政策从微刺激转向强刺激，并带动货币市场利率再度回落所带来的收益率曲线整体下移。从目前的市场现状来看，突破的可能性在加大。
相比股市的震荡，近期信用债市场行情异常火爆，从股市流出的大量资金纷纷涌入债市。对于四季度债市的走势，各大机构纷纷表示，债市走牛的行情仍未结束，随着低收益时代的来临，债券市场的潜在配置需求初现端倪，建议机构投资者重点关注债券的配置，而普通投资者则可以通过购买债基参与债市的牛市行情。
三季度以来，债券市场的收益率出现整体下行，信用债收益率下行幅度较大，平均超过40个基点。数据显示，目前信用债收益率已经降至最近几年低点，个别地产债券发行利率屡创新低。9月25日，万科发行的第一期5年期50亿元公司债票面利率为3.5%，而此前世茂建设一期3+2结构的利率为3.9%，均创下新低。
利率债方面，3～10年期政策性银行债收益率平均下降了36个基点，3～10年期国债收益率平均下行20个基点。牛市氛围下，债券市场收益率曲线趋平。
值得一提的是，债券牛市和股票牛市有所不同：股市如果持续上涨，则会出现所谓的牛市；而债券牛市则相反，只有在债券发行利率下跌时才会出现。
为何债券市场会呈现这样的规律？某债券专业人士指出，这是因为如果市场大部分观点都预期利率在未来一个阶段会下跌，在将来发行的债券利率对比原来发行的债券利率也会下跌，由此，投资者就会更希望在可交易债券市场买入利率相对更高的旧债券。由于买入这些可交易的旧债券的投资者数量增多，交易价格就会上涨。如果市场预期将来的利率下跌会比较剧烈，现有的债券价格上涨幅度就会比较大，所谓的债券牛市就出现了。
另外，债券资产的波动幅度较小，如果不利用杠杆加以放大，收益很难产生足够的吸引力。目前我国债券市场的杠杆率就比较高。
1 债券市场走牛的主要原因
对于今年以来债券市场走牛的原因，分析人士表示，目前市场正面临资产配置荒时代，股市的动荡持续，大宗商品仍处于漫漫熊途，新一轮新兴市场货币贬值潮再起，数以万亿计的资金似乎无处可去，不得已之下债券市场成为最佳投资策略。于是，以银行理财资金为首的机构资金开始涌入债市，由此推高了债市情绪。
分析人士表示，四季度债市牛市仍将持续。笔者认为，未来债市继续走牛的突破口在于货币政策从微刺激转向强刺激，并带动货币市场利率再度回落所带来的收益率曲线整体下移。从目前的市场现状来看，突破的可能性在加大。建议投资者继续坚定持有，只有在牛市中“不下车”，才能获取更大的收益。
但对于信用债市场，信用违约风险不容忽视。景顺长城四季度投资策略报指出，未来债市主要由基本面主导，地方政府债务置换供给压力对利率债的压制作用边际降低，中长期而言收益率下行趋势并未改变。不过，对于信用债来说，经济下行压力加大大大提升了其信用风险，因此需要加大信用甄别力度。
2 债券型基金
债券牛市主要针对机构投资者，普通投资者要想在债市牛市中分一杯羹，债券型基金则是不错的选择。
目前，债券市场主要分为两个市场：银行间债券市场和沪深交易所市场。由于银行间债券市场覆盖整个债券市场70%以上的交易量，被称为债市主战场。交易所市场虽然正在逐步扩容，但交易活跃性与银行间债券市场仍有一段距离。另外，由于目前银行间市场只允许机构投资者进行交易，散户很难直接参与，而交易所市场虽然允许散户投资者进行交易，但因流动性不足，投资者的积极性普遍不高。因此，大部分投资者参与债市牛市的主要方式是购买债券型基金。
一般来说，普通投资者可通过以下几步挑选债基：第一，看债券品种与个人风险偏好匹配度；第二，看基金团队的运作年限及优势；第三，看杠杆比例，债基可以通过质押标的债券进行融资，加大杠杆的操作有助于增强组合整体收益，但使用杠杆意味着风险提升，高杠杆有助于增厚收益但同时也放大了风险；第四，看债基的品质，债基作为一种长期配置资产，追求的是稳健收益，投资者更应关注债基的长期业绩和波动情况。
3 沪深交易所公司债
目前普通投资者可以购买沪深两市发行的公司债。公司债的投资门槛与基金一致，大致在千元左右。投资者需要先在证券公司开户，再通过证券公司的交易软件进行申购和交易。沪深交易所公司债和股票的流动性基本一致，投资者只有在9：30～11：30、13：00～15：00的连续竞价时间才能购买。
公司债的收益来源主要有两种，投资者除了可以在固定的时间获得利息和本金，还可以通过沪深交易所市场逢高卖出，通过低买高卖来锁定收益。目前公司债的收益率多在4%～10%，根据债券评级及公司本身偿还能力的不同，收益率也不同。投资者如果想获得更高的收益，也需要承担相应高的风险。
需要注意的是，自2014年以来，已经出现多只债券违约的情况，国企甚至也未能幸免，投资者购买公司债时需格外注意防范信用风险，防止踩雷。另外，投资者也需要对公司所在的行业进行仔细甄别，目前过剩的行业更容易出现违约的情况。
4 商业银行政策性银行债
自2014年4月以来，国开债、进出口银行等政策性银行债开始入驻商业银行柜台市场，普通投资者可以通过商业银行柜台认购债券。不过，相比公司债，国开债的利率并不高。例如工行于7月1～3日、7月6日发行的今年第4只柜台国开债，票面利率仅为2.64%。
从门槛来看，政策性银行债属于门槛较低的投资渠道，只需100元就能参与购买，较储蓄国债及公司债的门槛更低。在流动性方面，政策性银行债与交易所公司债和国开债相当，投资者需要在工作日10：00～15：30才能进行交易以及赎回。不过，在国开债发行期内，部分银行提供柜台债券24小时不间断交易。也就是说，除在工作日的规定时间认购外，投资者在其余时间也可以通过网上银行和手机银行办理认购。
5 储蓄国债
储蓄国债是政府（财政部）面向个人投资者发行，以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种，也被称为金边债券。由于目前我国处于降息通道，储蓄国债的收益率也在持续下降。10月发行的新一期储蓄国债，3年期票面年利率为4.25%，相比2014年同期下降75基点；5年期票面年利率4.67%，相比2014年同期下降74基点。不过，目前储蓄国债的利率仍高于同期限银行定存利率，且高于商业银行柜台政策性银行债。
在门槛方面，储蓄国债的门槛为1000元，相比国开债门槛更高，与交易所信用债门槛相当。在流动性方面，储蓄国债变现不灵活，流动性差。目前我国储蓄国债不可流通转让，投资者未到期国债的变现方式主要有提前兑付和办理国债质押贷款两种。但选择提前兑付国债则要损失部分利息收益，而办理国债质押贷款不仅操作限制较多，手续也较为烦琐。
6 债券型私募基金
与公募债券面向社会公开发行不同，私募债则仅面向特定合格的投资者发行。正因受到此种限制，普通投资者想要投资私募债，一般需要通过购买私募债基金。
由于私募债发行主体一般为中小企业，因此违约风险方面通常高于公募债，但私募债的收益一般较公募债更高。数据显示，今年8月，债券类私募基金月平均收益率增长0.12%，近8成产品取得正收益，其中月收益率超过1%的产品占2成以上，月收益率最高的达到13.63%。
一般来说，大多数私募债的门槛较高，起点在100万元。而在流动性方面，债券型私募基金基本与所有基金产品一致，可以在股票交易时间进行交易。
收稿日期：2015-10-23
相比股市的震荡，近期信用债市场行情异常火爆，从股市流出的大量资金纷纷涌入债市。对于四季度债市的走势，各大机构纷纷表示，债市走牛的行情仍未结束，随着低收益时代的来临，债券市场的潜在配置需求初现端倪，建议机构投资者重点关注债券的配置，而普通投资者则可以通过购买债基参与债市的牛市行情。
三季度以来，债券市场的收益率出现整体下行，信用债收益率下行幅度较大，平均超过40个基点。数据显示，目前信用债收益率已经降至最近几年低点，个别地产债券发行利率屡创新低。9月25日，万科发行的第一期5年期50亿元公司债票面利率为3.5%，而此前世茂建设一期3+2结构的利率为3.9%，均创下新低。
利率债方面，3～10年期政策性银行债收益率平均下降了36个基点，3～10年期国债收益率平均下行20个基点。牛市氛围下，债券市场收益率曲线趋平。
值得一提的是，债券牛市和股票牛市有所不同：股市如果持续上涨，则会出现所谓的牛市；而债券牛市则相反，只有在债券发行利率下跌时才会出现。
为何债券市场会呈现这样的规律？某债券专业人士指出，这是因为如果市场大部分观点都预期利率在未来一个阶段会下跌，在将来发行的债券利率对比原来发行的债券利率也会下跌，由此，投资者就会更希望在可交易债券市场买入利率相对更高的旧债券。由于买入这些可交易的旧债券的投资者数量增多，交易价格就会上涨。如果市场预期将来的利率下跌会比较剧烈，现有的债券价格上涨幅度就会比较大，所谓的债券牛市就出现了。
另外，债券资产的波动幅度较小，如果不利用杠杆加以放大，收益很难产生足够的吸引力。目前我国债券市场的杠杆率就比较高。
1 债券市场走牛的主要原因
对于今年以来债券市场走牛的原因，分析人士表示，目前市场正面临资产配置荒时代，股市的动荡持续，大宗商品仍处于漫漫熊途，新一轮新兴市场货币贬值潮再起，数以万亿计的资金似乎无处可去，不得已之下债券市场成为最佳投资策略。于是，以银行理财资金为首的机构资金开始涌入债市，由此推高了债市情绪。
分析人士表示，四季度债市牛市仍将持续。笔者认为，未来债市继续走牛的突破口在于货币政策从微刺激转向强刺激，并带动货币市场利率再度回落所带来的收益率曲线整体下移。从目前的市场现状来看，突破的可能性在加大。建议投资者继续坚定持有，只有在牛市中“不下车”，才能获取更大的收益。
但对于信用债市场，信用违约风险不容忽视。景顺长城四季度投资策略报指出，未来债市主要由基本面主导，地方政府债务置换供给压力对利率债的压制作用边际降低，中长期而言收益率下行趋势并未改变。不过，对于信用债来说，经济下行压力加大大大提升了其信用风险，因此需要加大信用甄别力度。
2 债券型基金
债券牛市主要针对机构投资者，普通投资者要想在债市牛市中分一杯羹，债券型基金则是不错的选择。
目前，债券市场主要分为两个市场：银行间债券市场和沪深交易所市场。由于银行间债券市场覆盖整个债券市场70%以上的交易量，被称为债市主战场。交易所市场虽然正在逐步扩容，但交易活跃性与银行间债券市场仍有一段距离。另外，由于目前银行间市场只允许机构投资者进行交易，散户很难直接参与，而交易所市场虽然允许散户投资者进行交易，但因流动性不足，投资者的积极性普遍不高。因此，大部分投资者参与债市牛市的主要方式是购买债券型基金。
一般来说，普通投资者可通过以下几步挑选债基：第一，看债券品种与个人风险偏好匹配度；第二，看基金团队的运作年限及优势；第三，看杠杆比例，债基可以通过质押标的债券进行融资，加大杠杆的操作有助于增强组合整体收益，但使用杠杆意味着风险提升，高杠杆有助于增厚收益但同时也放大了风险；第四，看债基的品质，债基作为一种长期配置资产，追求的是稳健收益，投资者更应关注债基的长期业绩和波动情况。
3 沪深交易所公司债
目前普通投资者可以购买沪深两市发行的公司债。公司债的投资门槛与基金一致，大致在千元左右。投资者需要先在证券公司开户，再通过证券公司的交易软件进行申购和交易。沪深交易所公司债和股票的流动性基本一致，投资者只有在9：30～11：30、13：00～15：00的连续竞价时间才能购买。
公司债的收益来源主要有两种，投资者除了可以在固定的时间获得利息和本金，还可以通过沪深交易所市场逢高卖出，通过低买高卖来锁定收益。目前公司债的收益率多在4%～10%，根据债券评级及公司本身偿还能力的不同，收益率也不同。投资者如果想获得更高的收益，也需要承担相应高的风险。
需要注意的是，自2014年以来，已经出现多只债券违约的情况，国企甚至也未能幸免，投资者购买公司债时需格外注意防范信用风险，防止踩雷。另外，投资者也需要对公司所在的行业进行仔细甄别，目前过剩的行业更容易出现违约的情况。
4 商业银行政策性银行债
自2014年4月以来，国开债、进出口银行等政策性银行债开始入驻商业银行柜台市场，普通投资者可以通过商业银行柜台认购债券。不过，相比公司债，国开债的利率并不高。例如工行于7月1～3日、7月6日发行的今年第4只柜台国开债，票面利率仅为2.64%。
从门槛来看，政策性银行债属于门槛较低的投资渠道，只需100元就能参与购买，较储蓄国债及公司债的门槛更低。在流动性方面，政策性银行债与交易所公司债和国开债相当，投资者需要在工作日10：00～15：30才能进行交易以及赎回。不过，在国开债发行期内，部分银行提供柜台债券24小时不间断交易。也就是说，除在工作日的规定时间认购外，投资者在其余时间也可以通过网上银行和手机银行办理认购。
5 储蓄国债
储蓄国债是政府（财政部）面向个人投资者发行，以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种，也被称为金边债券。由于目前我国处于降息通道，储蓄国债的收益率也在持续下降。10月发行的新一期储蓄国债，3年期票面年利率为4.25%，相比2014年同期下降75基点；5年期票面年利率4.67%，相比2014年同期下降74基点。不过，目前储蓄国债的利率仍高于同期限银行定存利率，且高于商业银行柜台政策性银行债。
在门槛方面，储蓄国债的门槛为1000元，相比国开债门槛更高，与交易所信用债门槛相当。在流动性方面，储蓄国债变现不灵活，流动性差。目前我国储蓄国债不可流通转让，投资者未到期国债的变现方式主要有提前兑付和办理国债质押贷款两种。但选择提前兑付国债则要损失部分利息收益，而办理国债质押贷款不仅操作限制较多，手续也较为烦琐。
6 债券型私募基金
与公募债券面向社会公开发行不同，私募债则仅面向特定合格的投资者发行。正因受到此种限制，普通投资者想要投资私募债，一般需要通过购买私募债基金。
由于私募债发行主体一般为中小企业，因此违约风险方面通常高于公募债，但私募债的收益一般较公募债更高。数据显示，今年8月，债券类私募基金月平均收益率增长0.12%，近8成产品取得正收益，其中月收益率超过1%的产品占2成以上，月收益率最高的达到13.63%。
一般来说，大多数私募债的门槛较高，起点在100万元。而在流动性方面，债券型私募基金基本与所有基金产品一致，可以在股票交易时间进行交易。
收稿日期：2015-10-23