论文部分内容阅读
摘 要： 当今是全球资源大整合、全球行业大合作的时代，全球第六次并购浪潮中心正在向我国转移。与此前五次并购浪潮“以强并弱”不同的是，这一次强强联合更占主流。而我国显然迎来了并购的浪潮。 对于跨行业的并购活动，能够实现既定战略目标，使公司的业绩出现大幅增长的案例少之又少，很多都以失败收场。因而，研究跨行业并购成功的案例，显得十分重要。本文以新研股份并购明日宇航为例，分析了并购背景，并购动因，并购
关键词：跨行业并购 多元化经营 并购动因 绩效分析
一、引言
在2015中国（北京）国际投资洽谈会上，中国股权投资基金协会秘书长李伟群指出，当今是全球资源大整合、全球行业大合作的时代，全球第六次并购浪潮中心正在向我国转移。与此前五次并购浪潮“以强并弱”不同的是，这一次强强联合更占主流。而我国显然迎来了并购的浪潮。根据数据显示，2014年国内并购发生了1929起，同比增长56.6%，并购金额1184.9亿美元，同比增长27.1%，交易数量与金额双双再破纪录。
追溯历史，自20世纪90年代开始，由于市场经济不断发展，我国很多企业开始选择进行多元化经营，根据数据表明仅上市公司就有一半以上选择此种方式。一般而言，企业进行多元化经营有两种方式：一种是自行发展进入其他市场或行业，另一种方式就是通过跨行业并购。前一种方式成本较高，周期长，并且由于对未知行业运作方式不熟悉而失败率较高，适应于发展良好且有丰富经验的企业；相对自行进入方式，跨行业并购则具有成本低、时间短、成功率高的特点，并且能够快速进入一些技术门槛高或受政府管制程度高的行业。而且，随着市场经济的发展，资本市场逐步放开，企业通过资本市场进行跨行业并购的难度也随之降低，因此，有越来越多的企业选择通过跨行业并购来实行多元化经营。但是跨行业并购所面临一系列问题，例如如何实现企业协同发展，如何管理陌生领域等等让跨行业并购面临着巨大的风险。因而跨行业并购失败的案例也存在许多。
因而，面对这全球第六次并购浪潮和日趋激烈的竞争环境下，公司想要扩大经营范围，实现多元化发展，并购是快速实现发展的方式。我们应该充分认识和掌握并购这一谋求生存和发展的利器，及时调整公司战略做出合理的并购抉择，通过并购提升企业的经济效益。这对于公司管理层，乃至于整个资本市场有重大的影响。
二、案例分析
2.1 并购双方基本情况
2.1.1 新研股份简介
新疆机械研究院股份有限公司（新研股份）的前身是成立于1960年的新疆机械研究所，作为新疆维吾尔自治区首批转制的科研单位之一，2005年改制为有限责任公司，2009年整体改制为股份有限公司，是专注于中高端农牧业机械产品，以高附加价值、高技术含量以及替代进口农牧业机械产品为主导的高新技术企业、国家批准的创新试点企业、国家火炬计划重点高新技术企业、乌鲁木齐市创新试点企业。公司于2011年1月7日成功登陆创业板，成为国内首家集研发、生产、销售为一体的农机上市企业（证券代码：300159，证券简称：新研股份）。公司现主导产品主要包括玉米收获机械、青（黄）贮饲料收获机械、苜蓿类牧草收获机械、耕种机械、林果作业机械、农产品加工机械等5大类28种产品，其中多项产品被鉴定为“国内首创”或“国内领先”，各类产品均拥有独立自主知识产权。公司主要产品中：系列玉米收获机、系列青贮饲料收获机在新疆市场占有率均达95%以上，在国内市场占有率分别为20%、68%；系列动力旋转耙在疆内市场占有率达75%。
2.1.2 明日宇航简介
什邡市明日宇航工业股份有限公司（简称：明日宇航）主要从事航空航天飞行器结构件减重工程的应用和开发，零部件制造服务，是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。公司所制造的航空航天零部件主要为飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等飞行器生产零部件。其生产模式主要是根据军工产品需求的计划性和定制化特征，“以销定产”根据客户订单，安排生产。据悉，明日宇航与成飞集团、西飞集团、洪都航空、哈飞集团等具有广泛的合作关系，先后参与了民用飞机、军用飞机、导弹等多个型号航空航天飞行器结构件配套研制及生产任务。
2.2 并购动因分析
2.2.1 财务数据的分析
从新研股份各方面的财务分析来看，该公司合并前，资产负债结构合理，利润总体上升，经营活动所带来的现金流总体上升，总体发展态势良好。但是从成长能力来看，存在着很大的竞争压力。因而，我们可以看出它的动机主要是实现多元化经营，增强竞争力。
从新研股份所处行业来看，一方面，交易前，上市公司业务布局于农机市场。近年来随着国家三农政策的落实和土地流转改革推进，农机市场取得了良好的发展。同时，农机市场也呈现了竞争日益激烈的态势。交易后，上市公司业务进入了航空航天飞行器零部件制造业，该行业属于国家大力支持的战略性产业， 未来有望获得快速的发展。本次交易后，上市公司将进一步拓宽市场领域，优化业务布局，实现双引擎发展，盈利规模和盈利能力实现显著提升。另一方面，上市公司和标的公司均属于先进制造领域。上市公司侧重于整机制造，在整机制造领域具有优势。标的公司侧重于零部件制造，在零部件制造领域具有优势。本次交易完成后，标的公司有望借助资本市场和上市公司的优势快速发展。上市公司有望借助标的公司的既有优势实在跨地域、跨领域的业务拓展。本次交易完成后，双方将在人才、市场、制造、研发、资本等方面加强优势互补，提升协同效应。
综上，本公司发行股份购买明日宇航 100%股权，出于公司农牧业机械的升级换代，并实现上市公司的多元化发展，从而提升整体盈利能力，形成良好的业务协同效应。
2.2.2 被合并企业的行业背景和优势
首先，国家政策支持发展航空航天产业。近年来的局部战争和冲突、国际社会打击恐怖组织战斗，航空航天装备实力成为主导战斗胜利的重要因素。习近平主席2014 年视察空军机关时指出“空军是战略性军种，在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用。要求加快建设一支空天一体、攻防兼备的强大人民空军，为实现中国梦、强军梦提供坚强力量支撑”。“要结合自身实际，加强改革相关问题研究，优化空军力量结构，加快新型作战力量建设，尽快实现向攻防兼备型转变。” 国防工业主管机构工信部发布的《高端装备制造业“十二五”发展规划》与国务院发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，同时将包括大型客机、支线飞机、通用飞机、直升机和航空发动机等项目在内的“航空装备”与“卫星及应用”列为我国十二五期间七大战略性新兴产业之一“高端装备制造业”的重点发展方向。 其次，国防科技工业逐步向非公有制经济开放。中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》在深化国防和军队改革中提出：“推动军民融合深度发展。在国家层面建立推动军民融合发展的统一领导、军地协调、需求对接、资源共享机制。健全国防工业体系，完善国防科技协同创新体制，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。”
第三，明日宇航从事航空航天飞行器结构件减重工程的应用和开发，具有极强的飞行器结构评估能力。其开发的钛合金钣金成型工艺和高速五轴数控加工技术已成熟应用在航空航天领域，满足了终端用户对产品的高稳定性和可靠性的要求。
2.3 市场绩效分析
本文主要选取两个关键时间点，一个是停盘前的股价研究；一个是2015年3月18号宣告合并的前后股价。从下图分析可以看出，3月18号复盘之后新研股份的股价连续涨停。宣告并购后股票的开盘价格相较于14年翻了近一倍，说明市场认可度较高，排除掉宏观经济和大盘股市的影响，新研股份的股价一直在上升，市场绩效相比以前来说提升了不少。
三、启示
结合文中对跨行业并购的研究与分析，本文对跨行业并购过程中的注意事项提出以下几点建议：
第一，对本行业的未来发展状况做好评估，如果未来的发展状况有下降的趋势，那么通过跨行业并购来降低此风险是非常有利的。
第二，要能够很好地把握国家的大方向，明日宇航与新研的合并，就是站在国家战略的高度，符合了政策的支持。
第三，并购的动机要立足于企业的长期经营，为企业的可持续发展做好战略规划。
参考文献
[1] 深圳证券交易所网站.新研股份 2012 年年度报告，2013-04-01.
[2] 深圳证券交易所网站.新研股份 2013 年年度报告，2014-03-29.
[3] 中国证券监督管理委员会.中国上市公司并购重组发展报告[D]，北京：中国经济出版社，2009.
[4] 中国证监会.上市公司收购管理办法，2006-09-01.
[5] 国资委.关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见，2006-12-19.
[6] 陈平凡，杨扬.上市公司并购业务指引[D].法律出版社，2012.
（作者单位：广东财经大学会计学院 广东广州市 510320）
关键词：跨行业并购 多元化经营 并购动因 绩效分析
一、引言
在2015中国（北京）国际投资洽谈会上，中国股权投资基金协会秘书长李伟群指出，当今是全球资源大整合、全球行业大合作的时代，全球第六次并购浪潮中心正在向我国转移。与此前五次并购浪潮“以强并弱”不同的是，这一次强强联合更占主流。而我国显然迎来了并购的浪潮。根据数据显示，2014年国内并购发生了1929起，同比增长56.6%，并购金额1184.9亿美元，同比增长27.1%，交易数量与金额双双再破纪录。
追溯历史，自20世纪90年代开始，由于市场经济不断发展，我国很多企业开始选择进行多元化经营，根据数据表明仅上市公司就有一半以上选择此种方式。一般而言，企业进行多元化经营有两种方式：一种是自行发展进入其他市场或行业，另一种方式就是通过跨行业并购。前一种方式成本较高，周期长，并且由于对未知行业运作方式不熟悉而失败率较高，适应于发展良好且有丰富经验的企业；相对自行进入方式，跨行业并购则具有成本低、时间短、成功率高的特点，并且能够快速进入一些技术门槛高或受政府管制程度高的行业。而且，随着市场经济的发展，资本市场逐步放开，企业通过资本市场进行跨行业并购的难度也随之降低，因此，有越来越多的企业选择通过跨行业并购来实行多元化经营。但是跨行业并购所面临一系列问题，例如如何实现企业协同发展，如何管理陌生领域等等让跨行业并购面临着巨大的风险。因而跨行业并购失败的案例也存在许多。
因而，面对这全球第六次并购浪潮和日趋激烈的竞争环境下，公司想要扩大经营范围，实现多元化发展，并购是快速实现发展的方式。我们应该充分认识和掌握并购这一谋求生存和发展的利器，及时调整公司战略做出合理的并购抉择，通过并购提升企业的经济效益。这对于公司管理层，乃至于整个资本市场有重大的影响。
二、案例分析
2.1 并购双方基本情况
2.1.1 新研股份简介
新疆机械研究院股份有限公司（新研股份）的前身是成立于1960年的新疆机械研究所，作为新疆维吾尔自治区首批转制的科研单位之一，2005年改制为有限责任公司，2009年整体改制为股份有限公司，是专注于中高端农牧业机械产品，以高附加价值、高技术含量以及替代进口农牧业机械产品为主导的高新技术企业、国家批准的创新试点企业、国家火炬计划重点高新技术企业、乌鲁木齐市创新试点企业。公司于2011年1月7日成功登陆创业板，成为国内首家集研发、生产、销售为一体的农机上市企业（证券代码：300159，证券简称：新研股份）。公司现主导产品主要包括玉米收获机械、青（黄）贮饲料收获机械、苜蓿类牧草收获机械、耕种机械、林果作业机械、农产品加工机械等5大类28种产品，其中多项产品被鉴定为“国内首创”或“国内领先”，各类产品均拥有独立自主知识产权。公司主要产品中：系列玉米收获机、系列青贮饲料收获机在新疆市场占有率均达95%以上，在国内市场占有率分别为20%、68%；系列动力旋转耙在疆内市场占有率达75%。
2.1.2 明日宇航简介
什邡市明日宇航工业股份有限公司（简称：明日宇航）主要从事航空航天飞行器结构件减重工程的应用和开发，零部件制造服务，是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。公司所制造的航空航天零部件主要为飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等飞行器生产零部件。其生产模式主要是根据军工产品需求的计划性和定制化特征，“以销定产”根据客户订单，安排生产。据悉，明日宇航与成飞集团、西飞集团、洪都航空、哈飞集团等具有广泛的合作关系，先后参与了民用飞机、军用飞机、导弹等多个型号航空航天飞行器结构件配套研制及生产任务。
2.2 并购动因分析
2.2.1 财务数据的分析
从新研股份各方面的财务分析来看，该公司合并前，资产负债结构合理，利润总体上升，经营活动所带来的现金流总体上升，总体发展态势良好。但是从成长能力来看，存在着很大的竞争压力。因而，我们可以看出它的动机主要是实现多元化经营，增强竞争力。
从新研股份所处行业来看，一方面，交易前，上市公司业务布局于农机市场。近年来随着国家三农政策的落实和土地流转改革推进，农机市场取得了良好的发展。同时，农机市场也呈现了竞争日益激烈的态势。交易后，上市公司业务进入了航空航天飞行器零部件制造业，该行业属于国家大力支持的战略性产业， 未来有望获得快速的发展。本次交易后，上市公司将进一步拓宽市场领域，优化业务布局，实现双引擎发展，盈利规模和盈利能力实现显著提升。另一方面，上市公司和标的公司均属于先进制造领域。上市公司侧重于整机制造，在整机制造领域具有优势。标的公司侧重于零部件制造，在零部件制造领域具有优势。本次交易完成后，标的公司有望借助资本市场和上市公司的优势快速发展。上市公司有望借助标的公司的既有优势实在跨地域、跨领域的业务拓展。本次交易完成后，双方将在人才、市场、制造、研发、资本等方面加强优势互补，提升协同效应。
综上，本公司发行股份购买明日宇航 100%股权，出于公司农牧业机械的升级换代，并实现上市公司的多元化发展，从而提升整体盈利能力，形成良好的业务协同效应。
2.2.2 被合并企业的行业背景和优势
首先，国家政策支持发展航空航天产业。近年来的局部战争和冲突、国际社会打击恐怖组织战斗，航空航天装备实力成为主导战斗胜利的重要因素。习近平主席2014 年视察空军机关时指出“空军是战略性军种，在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用。要求加快建设一支空天一体、攻防兼备的强大人民空军，为实现中国梦、强军梦提供坚强力量支撑”。“要结合自身实际，加强改革相关问题研究，优化空军力量结构，加快新型作战力量建设，尽快实现向攻防兼备型转变。” 国防工业主管机构工信部发布的《高端装备制造业“十二五”发展规划》与国务院发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，同时将包括大型客机、支线飞机、通用飞机、直升机和航空发动机等项目在内的“航空装备”与“卫星及应用”列为我国十二五期间七大战略性新兴产业之一“高端装备制造业”的重点发展方向。 其次，国防科技工业逐步向非公有制经济开放。中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》在深化国防和军队改革中提出：“推动军民融合深度发展。在国家层面建立推动军民融合发展的统一领导、军地协调、需求对接、资源共享机制。健全国防工业体系，完善国防科技协同创新体制，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。”
第三，明日宇航从事航空航天飞行器结构件减重工程的应用和开发，具有极强的飞行器结构评估能力。其开发的钛合金钣金成型工艺和高速五轴数控加工技术已成熟应用在航空航天领域，满足了终端用户对产品的高稳定性和可靠性的要求。
2.3 市场绩效分析
本文主要选取两个关键时间点，一个是停盘前的股价研究；一个是2015年3月18号宣告合并的前后股价。从下图分析可以看出，3月18号复盘之后新研股份的股价连续涨停。宣告并购后股票的开盘价格相较于14年翻了近一倍，说明市场认可度较高，排除掉宏观经济和大盘股市的影响，新研股份的股价一直在上升，市场绩效相比以前来说提升了不少。
三、启示
结合文中对跨行业并购的研究与分析，本文对跨行业并购过程中的注意事项提出以下几点建议：
第一，对本行业的未来发展状况做好评估，如果未来的发展状况有下降的趋势，那么通过跨行业并购来降低此风险是非常有利的。
第二，要能够很好地把握国家的大方向，明日宇航与新研的合并，就是站在国家战略的高度，符合了政策的支持。
第三，并购的动机要立足于企业的长期经营，为企业的可持续发展做好战略规划。
参考文献
[1] 深圳证券交易所网站.新研股份 2012 年年度报告，2013-04-01.
[2] 深圳证券交易所网站.新研股份 2013 年年度报告，2014-03-29.
[3] 中国证券监督管理委员会.中国上市公司并购重组发展报告[D]，北京：中国经济出版社，2009.
[4] 中国证监会.上市公司收购管理办法，2006-09-01.
[5] 国资委.关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见，2006-12-19.
[6] 陈平凡，杨扬.上市公司并购业务指引[D].法律出版社，2012.
（作者单位：广东财经大学会计学院 广东广州市 510320）