和商品期货一样，交割延期同样适用于股指期货，意思是长期期货合约以折扣价换为近期合约。
　　比如，2月份某个时候（观察日），购买2012年12月标准普尔500指数期货的价格要比购买2012年6月标准普尔500指数期货低。这跟两个因素有关：利率和股息，但二者并不是股票未来的供应和需求的指标。
　　在指数套利过程中，我们要知道期货交易价值与“公允价值”的关系。持有指数期货与持有指数现货之间的不同之处在于现金流量不同。其中的“套利效应”来自利率、指数水平、久期，而“股息效应”则来自指数中各股现在到期货到期日这一时间段内的分红。
　　当投资者购买期指，并不需要实际支付的全部期货的名义价值，只需要按照杠杆率交纳保证金即可。既然不实际拥有基础股票，当然也就不会有股息。另一方面，尽管没股息可赚，但节省的资金可以用来投资，即节省了机会成本。所以以下简单的等式是成立的：
　　期指价值+节省资金机会成本=指数现货价值+股息。
　　换言之，买入期货（花钱带来负现金流），并以剩余的钱生息，相当于买入指数本身并收取股息。所以期货指数和现货指数之差为：
　　节省资金机会成本-股息=期指价值-指数现货价值，“期货价格-现货价格”,即所谓期指合约的“公允价值”。
　　一般情况下，标普指数期货合约的“公允价值”总是正的。在期货曲线的越远一端公允价值越大。原因很简单：标普指数收益率低于利率。换句话说，投资者之所以更愿意持有股指期货，而不是整篮子基础股票，是因为通过杠杆买指数期货而节省出来的钱，即使存在银行，利息也比全部用来购买现货指数所得的股息高。
　　然而，现在是零利率时代，至少也接近为零，所以期指合约的公允价值基本上都是负的——投资期指不如投资现指，因为持有相关股票还能得到股息，但购买期指没有任何的机会成本，因为现金的替代再投资率是零。因此，曲线上越远一端，公允价值上虽然也“越大”，但却是负值——因为股息收益反而较多（倒是现金的回报率特别低）。
　　2012年标普500指数12月份期货合约价值小于6月份的合约价值，这意味着，从观察日到6月之间将出现大量的分红，即使现金的回报率特别低。换句话说，这个差价是6月的公允价值和12月的公允价值之间的差额。当然，早在2008年，利率尚未下调，这是期货曲线向上倾斜的原因。
　　在以上的等式中，应该注意几个要点。首先，利率部分是基于谁肯提供融资的基础之上。对银行来说，这是其资金成本。如果我可以比先前拿到更低的融资利率，我就能更早通过卖出期货，买进股票来进行套利，因为成本低了，要求的期货溢价就小了，资金障碍变小了。
　　第二，期货的交易价格时常徘徊在公允价值左右。一般来说，期货的成交价比公允价值会略有溢价，这个时候就该买入股票，并持有这些仓位。然后呢？还需要庞大的资产负债表，以及廉价的资金做支持。换句话说，期货头寸庞大是对资金需求的信号，而不是对股票的需求。
　　假设我们计算出6月份标准普尔500指数期货合约比其“公允价值”高出2%，我们应该怎么做——卖出6月期货合约，买入指数的股票篮子，并锁定融资利率（这是为防止加息事件的发生）直到6月份交割。但还是有风险——就是股息的预计不准确：如果估计会得到12元的股息，但最后只得到10元，自己得消化这2元的溢价。
　　其实，金融危机中，当银行陷入困境，它们的按揭头寸和整个资产负债表出现问题的时候，有时却经常幸运地通过指数套利来减少这种风险。