论文部分内容阅读
2016年是中国“十三五”开局之年，供给侧结构性改革全面铺开，预计全年经济增长6.7%。经历了2016年金融市场的波动，投资者开始着眼于2017年的金融市场走势，而大宗商品会否延续2016年的涨势，2017年的资本市场又存在哪些机遇？
谨防“黑天鹅”
冶金工业规划研究院发布的“2017中国和全球钢铁需求预测研究成果”预计，2017年中国将继续加大转型升级力度，需求不振和产能过剩矛盾以及投资放缓风险等因素依然存在，2017年中国经济继续筑底，预计全年经济增长6.5%。其他一些新兴亚洲国家则维持较高增速。IMF（国际货币基金组织）预计2017年新兴经济体增速达到4.6%。
中央正在出台一系列宏观规划，包括之前在国际上大力推动的“一带一路”战略，带动国内企业把剩余产能转移到国外；国内积极推动去库存、去杠杆等一系列宏观操作。中航证券首席策略研究员梁喆告诉《经济》记者，这些政策能有效降低国内的经济运行风险，提升国内企业的盈利水平，解决宏观的就业率等问题。
但不能忽视的是，国内的经济结构处于一个比较有自身特色的阶段，比如房地产投资占比过高，这个行业又辐射到其他行业使其经济风险也过高。梁喆表示，这种情况对我国实体经济造成了严重的困扰，在这种宏观背景下，扭转局面是需要花相当大的力气或精细谋划的。
就整个证券市场的监管方面而言，管理层为应对市场变化和宏观经济发展的客观状况出台了很多行之有效的方式，比如及时叫停大多数市场参与者和市场本身所不认可的熔断等机制；监管层在操作层面通过一些渠道对市场进行稳定的拉升等这些方式。
梁喆预计，到了2017年，经济形势还会进一步向下寻底，监管层面还会采取多种方式对市场进一步加以监管引导。“预计2017年的国际市场会由于注入类似美元加息、欧洲央行持续QE、英国退欧、意大利公投等各类‘黑天鹅’导致国际金融市场进一步紊乱。”
2017年，国际金融博弈的环境还会朝着复杂化、多樣化的方向发展，远远超过预期，目前我国面临的一个显著的问题就是风险水平偏高。
冶金工业规划研究院预计，2017年我国整个经济发展的主要压力是需求侧的全球贸易低速增长，外部需求疲软态势持续；国内投资基数庞大，投资对经济增长的拉动效应仍在减弱，而且民间资本投资增速大幅下滑，外商投资持续低迷；仍处于政策调整周期的房地产行业面临政策调整带来的下行压力和债务的结构性风险进一步凸显。
关注生物医药、军工、TMT等板块
细化到2017年的A股市场，整体的市场风险需要进一步释放，就目前来说，市场点位在3200-3300点之间，相对于我们的经济宏观状况和金融的实际状况有点偏高。“对2017年的整个预测来讲，市场可能会在某个时点由于某种内部或外部的状况引发市场的大幅下跌。”梁喆如是说。
他还认为，尽管监管层对资本市场呵护有加，但是由于宏观经济发展和资本市场有自己的规律，人民币没有实现国际化，我们还不能形成美国股票市场那种能对国际资金形成虹吸效应的体系，“所以我们还是会在一些时候被动地进行风险释放，特别是在人民币兑美元汇率的点值突然间爆贬的可能存在的情况下，A股市场可能会先行下跌”。
对于A股市场2017年的行情，国仕资本研究协会理事长康子冉也对《经济》记者称，地产周期性下行和企业补库存的结束，以及大宗商品上涨带来的滞涨局面挤压了中游企业利润，A股整体的业绩增速将呈现一定的下行局面。
A股2017年上半年仍存在风险，货币政策边际趋紧将是主要制约。从货币因素看，2017年上半年货币政策一定是偏紧运行，货币乘数也在去杠杆的态势下下降，从而引起利率的上行态势，2017年下半年利率是否有所下行有待观察。单人民币贬值压力带来的资本外流压力，将成为制约国内货币宽松的重要因素，2017货币政策是否会出现宽松局面难言乐观。
从市场风险偏好看，2017年上半年政策调控抑制风险偏好，下半年随着十九大临近，改革预热有助于刺激风险偏好。
总体来说，考虑政策热点、市场预期调整、通胀转降等因素，A股市场整体边际变化上趋向乐观，焦点在资本外流情况、通胀变化和十九大改革预热上，康子冉预计上证综指2017年全年的波动区间是2800-3600点。
维持稳定将是2017年度股市的政策主基调。对于看好的板块，梁喆认为，银行股、券商、保险等会是救市的主要工具，它们会有一段时间表现不俗，然后是创业板的股票，创业板现在已经开始下跌，跌破了2000点以后应该会在1480-1630点之间，逐步达到均衡低点。
另外，一些像生物医药、军工、TMT等能制造题材的传统板块也会随着大盘触底、经济触底转向复苏，在各项货币财政政策刺激到位，监管层为了恢复经济而持续放松的政策等各种因素的刺激下，这些板块会逐渐活跃。
梁喆预计，如果2017年A股市场发生深度调整，那么当年或有1500点左右反弹；如果年内调整低点依旧维持在2638点以上，明年的反弹则有500-1000点。不仅如此，国内金融市场机构和产品供应过剩，预计2017年开始会出现对已上市的证券公司频繁举牌的行动，未来国内证券公司将通过并购重组等方式减少。
工业品牛市有望延续
单从技术面角度来看，2017年A股市场将会有一个不错的反弹。在梁喆看来，结合经济见底、宏观政策综合运用、各行业景气度回升、人民币国际化进程以及特朗普执政后美国可能出现“回光返照”后的收缩等因素来看，2017年将至少是证券市场的景气小年。
而除了证券市场，2017年的商品期货市场能否延续2016年的上涨行情也被投资者高度关注。
南华期货研究员李晓东对《经济》记者表示，2017的期货市场，新品种上市仍将有序进行，包括搁置已久的原油期货，也可能被重新提上议程，“期货品种的不断扩容，使得期货市场更加完善，有利于发挥其价格发现和风险管理等功能”。 另一方面，农产品场内期权也很有可能面世，2016年中央一号文件再提农产品“期货+保险”，为农产品场内期权的推出确定了基调。场内期权面世，将进一步完善国内衍生品市场，充分发挥金融工具的风险管理功能，造福实体企业。
李晓东还表示，基于中国经济出现一定复苏的迹象，叠加美国和新兴市场的改善，2017年工业品总体可能会继续呈现偏强走势，牛市有望延续。
具体来讲，有色金属和能源化工板块，可能值得期待。国内在今年房地产的带动下，钢材煤炭板块已经走出一轮波澜壮阔的牛市，但是伴随地产调控，2017年2-3季度地产投资或将开始走弱，因此对钢材煤炭的需求可能会形成压制。
另外，发改委对释放动力煤供给的调控，也会影响炼焦煤，因此，2017年“黑色系”整体可能无法延续2016年这种强势表现，但是，钢铁业去产能力度加码，可能会继续推升钢价。
“2017年有色金属可能会表现亮眼，一是因为房地产投资对有色金属需求拉动有滞后性；二是明年基建投资依然会维持强势，进而利好有色金属；三是美国经济复苏带动的补库存周期，也更有利于有色金属。”李晓东称，其中供给偏紧的锌和镍可能表现尤为强势。此外，基于原油上涨对成本的推动和下游需求改善的驱动，能源化工中的甲醇、PTA等商品也值得期待。
除此之外，黄金在人民币国际化的过程当中会担当一个重要的角色，梁喆表示，由于它本身和美元有一个相互替代的作用，所以不排除在2017年看到黄金市场上的一拨显著的趋势，“应该是先下行，以美元计价的话有可能会跌破1000美元一盎司的关口，比较极端的话有可能跌破800-780美元一盎司左右”。对于投资者来说，黃金是越跌越买，是不是要放杠杆做交易就要由投资者个人的风险管理和资金管理来决定。
智能化是更多行业发展趋势
2016年12月7日，工信部正式公布了《中国智能制造十三五规划》。2017年，各行各业在智能化等科技创新领域也会有新的规划或布局。
例如银行业，金融科技仍是银行业转型的重要方向。国仕资本研究协会理事李高阳表示，大数据、云计算等囊括更多智能化、科技化、便捷化的技术和产品会不断推陈出新，受到互联网金融冲击的传统银行业会继续与互联网金融共生共荣。
除了银行业，我国钢铁产业也会在智能化方面有更多的规划和布局。冶金工业规划研究院院长李新创就对《经济》记者称，中国钢铁产业走到今天有市场推动，更主要是技术进步的推动。“我们技术进步既有科研探索，也有钢铁企业的技术创新平台，包括产品质量的突破和领先。”
李新创表示，目前我国钢铁行业的智能化在大工业里面是最高的，也具备进入智能化发展的基础和潜力。“智能制造应该是行业的发展方向，以智能化来促进企业和产业更好地具备产业竞争力。”
资本市场主基调是维稳
对于2017年银行业的发展趋势，李高阳认为，国内商业银行利润和规模仍将稳健增长，“不良”攀升势头虽然可能进一步放缓，但难言“见顶”，总体趋势还会是增加。
在他看来，对公业务方面，2017年基建投资将是重要支撑，也是银行业的重要机遇所在，但经济走势长期呈现“L”型，信用风险还是银行业重点关注的风险之一，公司业务像交易银行、网络现金管理、个人信贷将持续增加，按揭贷款和消费信贷仍是个贷增长的支撑。
另外，民营资本继续进入银行业，从2014年首批试点的5家，到2016年又有6家获批，在民营资本对获取银行牌照的饥渴需求下，按照成熟一家设立一家的原则，民营银行在数量上还会有所增加。2016年A股迎来城商行、农商行“上市潮”，2017年会有更多银行业成员加入A股上市家族。
在整体的资本市场监管制度方面，李高阳表示，2017年资本市场政策上IPO将加速，从2016年下半年已经看到这样的态势，2016年7月以来不到5个月的时间，已有145家企业获批发行，募资规模预计达1036亿元。无论是获批家数还是募资规模，都超过了2016年上半年的两倍。“2017年预计政策上将加快现有排队IPO企业的上市速度，同时在上市公司市值上以小标的为主，避免了对市场流动性的过度抽血，也满足了优秀实体企业直接融资的需求。”
不仅如此，目前资本市场监管层还面临美元加息周期、人民币贬值周期、资本外流阶段、调整结构关键时刻和供给侧改革仍需攻坚的时刻，最重要的是十九大的召开，因此对监管层来说，目前比以往任何时候都有意愿和动力强调市场稳定，并且相对于2015年和2016年，2017年也会有更多的政策工具和政策空间去实现市场的稳定，所以2017年的资本市场政策主基调是维稳。
最后，梁喆提醒道，最近短期的宏观经济反弹是假象，寻底是个漫长过程。“金融市场后面还会有致命的深蹲，综合汇市、债市、股市和GDP等重要因素才能更好地把握交易与机会判断。”不排除因市场原因和国际政治金融博弈的行为，2017年人民币兑美元会有一次以上的直接贬值，幅度在15%-30%左右。
谨防“黑天鹅”
冶金工业规划研究院发布的“2017中国和全球钢铁需求预测研究成果”预计，2017年中国将继续加大转型升级力度，需求不振和产能过剩矛盾以及投资放缓风险等因素依然存在，2017年中国经济继续筑底，预计全年经济增长6.5%。其他一些新兴亚洲国家则维持较高增速。IMF（国际货币基金组织）预计2017年新兴经济体增速达到4.6%。
中央正在出台一系列宏观规划，包括之前在国际上大力推动的“一带一路”战略，带动国内企业把剩余产能转移到国外；国内积极推动去库存、去杠杆等一系列宏观操作。中航证券首席策略研究员梁喆告诉《经济》记者，这些政策能有效降低国内的经济运行风险，提升国内企业的盈利水平，解决宏观的就业率等问题。
但不能忽视的是，国内的经济结构处于一个比较有自身特色的阶段，比如房地产投资占比过高，这个行业又辐射到其他行业使其经济风险也过高。梁喆表示，这种情况对我国实体经济造成了严重的困扰，在这种宏观背景下，扭转局面是需要花相当大的力气或精细谋划的。
就整个证券市场的监管方面而言，管理层为应对市场变化和宏观经济发展的客观状况出台了很多行之有效的方式，比如及时叫停大多数市场参与者和市场本身所不认可的熔断等机制；监管层在操作层面通过一些渠道对市场进行稳定的拉升等这些方式。
梁喆预计，到了2017年，经济形势还会进一步向下寻底，监管层面还会采取多种方式对市场进一步加以监管引导。“预计2017年的国际市场会由于注入类似美元加息、欧洲央行持续QE、英国退欧、意大利公投等各类‘黑天鹅’导致国际金融市场进一步紊乱。”
2017年，国际金融博弈的环境还会朝着复杂化、多樣化的方向发展，远远超过预期，目前我国面临的一个显著的问题就是风险水平偏高。
冶金工业规划研究院预计，2017年我国整个经济发展的主要压力是需求侧的全球贸易低速增长，外部需求疲软态势持续；国内投资基数庞大，投资对经济增长的拉动效应仍在减弱，而且民间资本投资增速大幅下滑，外商投资持续低迷；仍处于政策调整周期的房地产行业面临政策调整带来的下行压力和债务的结构性风险进一步凸显。
关注生物医药、军工、TMT等板块
细化到2017年的A股市场，整体的市场风险需要进一步释放，就目前来说，市场点位在3200-3300点之间，相对于我们的经济宏观状况和金融的实际状况有点偏高。“对2017年的整个预测来讲，市场可能会在某个时点由于某种内部或外部的状况引发市场的大幅下跌。”梁喆如是说。
他还认为，尽管监管层对资本市场呵护有加，但是由于宏观经济发展和资本市场有自己的规律，人民币没有实现国际化，我们还不能形成美国股票市场那种能对国际资金形成虹吸效应的体系，“所以我们还是会在一些时候被动地进行风险释放，特别是在人民币兑美元汇率的点值突然间爆贬的可能存在的情况下，A股市场可能会先行下跌”。
对于A股市场2017年的行情，国仕资本研究协会理事长康子冉也对《经济》记者称，地产周期性下行和企业补库存的结束，以及大宗商品上涨带来的滞涨局面挤压了中游企业利润，A股整体的业绩增速将呈现一定的下行局面。
A股2017年上半年仍存在风险，货币政策边际趋紧将是主要制约。从货币因素看，2017年上半年货币政策一定是偏紧运行，货币乘数也在去杠杆的态势下下降，从而引起利率的上行态势，2017年下半年利率是否有所下行有待观察。单人民币贬值压力带来的资本外流压力，将成为制约国内货币宽松的重要因素，2017货币政策是否会出现宽松局面难言乐观。
从市场风险偏好看，2017年上半年政策调控抑制风险偏好，下半年随着十九大临近，改革预热有助于刺激风险偏好。
总体来说，考虑政策热点、市场预期调整、通胀转降等因素，A股市场整体边际变化上趋向乐观，焦点在资本外流情况、通胀变化和十九大改革预热上，康子冉预计上证综指2017年全年的波动区间是2800-3600点。
维持稳定将是2017年度股市的政策主基调。对于看好的板块，梁喆认为，银行股、券商、保险等会是救市的主要工具，它们会有一段时间表现不俗，然后是创业板的股票，创业板现在已经开始下跌，跌破了2000点以后应该会在1480-1630点之间，逐步达到均衡低点。
另外，一些像生物医药、军工、TMT等能制造题材的传统板块也会随着大盘触底、经济触底转向复苏，在各项货币财政政策刺激到位，监管层为了恢复经济而持续放松的政策等各种因素的刺激下，这些板块会逐渐活跃。
梁喆预计，如果2017年A股市场发生深度调整，那么当年或有1500点左右反弹；如果年内调整低点依旧维持在2638点以上，明年的反弹则有500-1000点。不仅如此，国内金融市场机构和产品供应过剩，预计2017年开始会出现对已上市的证券公司频繁举牌的行动，未来国内证券公司将通过并购重组等方式减少。
工业品牛市有望延续
单从技术面角度来看，2017年A股市场将会有一个不错的反弹。在梁喆看来，结合经济见底、宏观政策综合运用、各行业景气度回升、人民币国际化进程以及特朗普执政后美国可能出现“回光返照”后的收缩等因素来看，2017年将至少是证券市场的景气小年。
而除了证券市场，2017年的商品期货市场能否延续2016年的上涨行情也被投资者高度关注。
南华期货研究员李晓东对《经济》记者表示，2017的期货市场，新品种上市仍将有序进行，包括搁置已久的原油期货，也可能被重新提上议程，“期货品种的不断扩容，使得期货市场更加完善，有利于发挥其价格发现和风险管理等功能”。 另一方面，农产品场内期权也很有可能面世，2016年中央一号文件再提农产品“期货+保险”，为农产品场内期权的推出确定了基调。场内期权面世，将进一步完善国内衍生品市场，充分发挥金融工具的风险管理功能，造福实体企业。
李晓东还表示，基于中国经济出现一定复苏的迹象，叠加美国和新兴市场的改善，2017年工业品总体可能会继续呈现偏强走势，牛市有望延续。
具体来讲，有色金属和能源化工板块，可能值得期待。国内在今年房地产的带动下，钢材煤炭板块已经走出一轮波澜壮阔的牛市，但是伴随地产调控，2017年2-3季度地产投资或将开始走弱，因此对钢材煤炭的需求可能会形成压制。
另外，发改委对释放动力煤供给的调控，也会影响炼焦煤，因此，2017年“黑色系”整体可能无法延续2016年这种强势表现，但是，钢铁业去产能力度加码，可能会继续推升钢价。
“2017年有色金属可能会表现亮眼，一是因为房地产投资对有色金属需求拉动有滞后性；二是明年基建投资依然会维持强势，进而利好有色金属；三是美国经济复苏带动的补库存周期，也更有利于有色金属。”李晓东称，其中供给偏紧的锌和镍可能表现尤为强势。此外，基于原油上涨对成本的推动和下游需求改善的驱动，能源化工中的甲醇、PTA等商品也值得期待。
除此之外，黄金在人民币国际化的过程当中会担当一个重要的角色，梁喆表示，由于它本身和美元有一个相互替代的作用，所以不排除在2017年看到黄金市场上的一拨显著的趋势，“应该是先下行，以美元计价的话有可能会跌破1000美元一盎司的关口，比较极端的话有可能跌破800-780美元一盎司左右”。对于投资者来说，黃金是越跌越买，是不是要放杠杆做交易就要由投资者个人的风险管理和资金管理来决定。
智能化是更多行业发展趋势
2016年12月7日，工信部正式公布了《中国智能制造十三五规划》。2017年，各行各业在智能化等科技创新领域也会有新的规划或布局。
例如银行业，金融科技仍是银行业转型的重要方向。国仕资本研究协会理事李高阳表示，大数据、云计算等囊括更多智能化、科技化、便捷化的技术和产品会不断推陈出新，受到互联网金融冲击的传统银行业会继续与互联网金融共生共荣。
除了银行业，我国钢铁产业也会在智能化方面有更多的规划和布局。冶金工业规划研究院院长李新创就对《经济》记者称，中国钢铁产业走到今天有市场推动，更主要是技术进步的推动。“我们技术进步既有科研探索，也有钢铁企业的技术创新平台，包括产品质量的突破和领先。”
李新创表示，目前我国钢铁行业的智能化在大工业里面是最高的，也具备进入智能化发展的基础和潜力。“智能制造应该是行业的发展方向，以智能化来促进企业和产业更好地具备产业竞争力。”
资本市场主基调是维稳
对于2017年银行业的发展趋势，李高阳认为，国内商业银行利润和规模仍将稳健增长，“不良”攀升势头虽然可能进一步放缓，但难言“见顶”，总体趋势还会是增加。
在他看来，对公业务方面，2017年基建投资将是重要支撑，也是银行业的重要机遇所在，但经济走势长期呈现“L”型，信用风险还是银行业重点关注的风险之一，公司业务像交易银行、网络现金管理、个人信贷将持续增加，按揭贷款和消费信贷仍是个贷增长的支撑。
另外，民营资本继续进入银行业，从2014年首批试点的5家，到2016年又有6家获批，在民营资本对获取银行牌照的饥渴需求下，按照成熟一家设立一家的原则，民营银行在数量上还会有所增加。2016年A股迎来城商行、农商行“上市潮”，2017年会有更多银行业成员加入A股上市家族。
在整体的资本市场监管制度方面，李高阳表示，2017年资本市场政策上IPO将加速，从2016年下半年已经看到这样的态势，2016年7月以来不到5个月的时间，已有145家企业获批发行，募资规模预计达1036亿元。无论是获批家数还是募资规模，都超过了2016年上半年的两倍。“2017年预计政策上将加快现有排队IPO企业的上市速度，同时在上市公司市值上以小标的为主，避免了对市场流动性的过度抽血，也满足了优秀实体企业直接融资的需求。”
不仅如此，目前资本市场监管层还面临美元加息周期、人民币贬值周期、资本外流阶段、调整结构关键时刻和供给侧改革仍需攻坚的时刻，最重要的是十九大的召开，因此对监管层来说，目前比以往任何时候都有意愿和动力强调市场稳定，并且相对于2015年和2016年，2017年也会有更多的政策工具和政策空间去实现市场的稳定，所以2017年的资本市场政策主基调是维稳。
最后，梁喆提醒道，最近短期的宏观经济反弹是假象，寻底是个漫长过程。“金融市场后面还会有致命的深蹲，综合汇市、债市、股市和GDP等重要因素才能更好地把握交易与机会判断。”不排除因市场原因和国际政治金融博弈的行为，2017年人民币兑美元会有一次以上的直接贬值，幅度在15%-30%左右。