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[摘 要]哈萨克斯坦坚戈贬值是海外汇率风险应对的典型案例，文章以中国石油工程建设有限公司承建的PKOP炼油厂改造EPC项目为切入点，全面解析工程建设企业在项目执行过程中遇到的坚戈汇率风险和应对方案，为海外工程建设承包企业EPC工程項目规避汇率风险的资金管理提供借鉴。
[关键词]资金风险管理;PKOP炼油厂改造EPC项目;中国石油工程
2014年，哈萨克斯坦（以下简称“哈国”），其面对于美国推出量化宽松的基本政策，出现了资金回流，对本国的货币产生了较大的影响。在2月11日，哈国做出了明确规定，为了避免外汇市场当中出现大规模的投机活动，需要对其法定的货币坚戈落实贬值政策。美元兑坚戈汇率从1∶155.5调整为1∶185，贬值幅度为19.3%，之后坚戈进入了持续贬值的通道。从2014—2018年，美元兑坚戈汇率从1∶155.5贬值到1∶370∶1，这正是PKOP炼油厂改造项目的建设期间，坚戈汇率风险始终是悬挂在项目承包方头顶的一把利刃，对项目经营效益存在着巨大的风险。对此，PKOP炼油厂改造EPC项目的业主和承包商都予以高度重视，并积极加以应对，规避汇率风险。
1 全面应付贬值历程
1.1 EPC合同双方约定付款币种为美元规避贬值风险
1.1.1 PKOP炼油厂异构化联合装置EPC合同
2013年年初PKOP炼油厂一期合同谈判工作正式启动，由于CPECC哈子公司属于居民公司，根据哈国法律规定，居民公司之间签署合同只能用当地货币坚戈。该EPC总承包合同于2014年1月30日签订，合同含税总价约为几百亿坚戈，签订合同时坚戈兑美元的汇率为1∶154，对应的合同美元含税总价为几亿美元。自2014年2月11日坚戈大幅贬值开始，合同价值产生了巨额损失，尚未与业主进行结算，该合同截至坚戈贬值日合同价值损失几千万美元，经过多次谈判，哈油高层不接受合同价格的汇率调价方法。面对无法对合同进行调价的情况，PKOP炼油厂中方业主从集团公司整体利益出发，共同与承包方CPECC转变思路，不再纠结于合同是否设立调价公式，以及坚戈补偿问题，而是采用变更合同主体的方式签订美元合同，以CPECC总部作为EPC合同的总承包商，这样就规避了哈国货币汇率风险。经过多次的谈判，最终PKOP业主、CPECC、CPECC哈子公司于2016年11月28日签订了该EPC合同补充协议1（三方转让协议），确定EPC合同价格为几亿美元。总承包商CPECC得益于集团公司整体利益，成功地规避了坚戈贬值风险。
1.1.2 PKOP炼油厂现代化改造EPCC项目（二期）
PKOP二期项目为规避哈国汇率风险，以一期项目引以为鉴，二期EPCC合同直接采用CPECC总部作为合同主体与PKOP业主签订合同，由CPECC在哈国注册的常设机构CPECC哈分公司具体执行合同，合同币种采用美元。合同于2015年1月16日签订，合同含税总价为几亿美元，2015年11月26日签订补充协议，确定合同最终含税总价为几亿美元，这样业主和承包方基本规避了哈国汇率贬值的风险。
1.2 通过提前回收工程款规避汇兑损失
（1）PKOP二期项目约定了合同额约22%预付款外，针对长周期设备付款约定了采购订单签订、发运、到货及验收四个节点，前三个节点均要求业主支付预付款，而不是验收后再一次性结算付款;2016年12月至2017年10月美元处于高汇率时，收取长周期设备85%的预付款。
（2）2017年4月经过与业主的商谈，签订了PKOP二期合同补充协议二，追加合同额8%预付款并全部收款。
1.3 严格执行资金计划规避汇兑损失
由于哈国经济结构单一，受俄罗斯货币汇率影响较大，哈国货币汇率一直处于不稳定状态，PKOP项目严格执行资金统筹计划，采取“高频率，低数额”原则向总部申请调拨资金，每次调款额度设限，以防各国由于经济形势变化带来的资金风险，杜绝计划外大额支付。哈分公司日常坚戈存量资金不超过1周用量，其余为满足分公司在哈国生产需求的存量资金兑换为美元，将持有资金贬值损失降到最低。
2 经验与心得
2.1 合理选择海外EPC项目的计价货币
在选择EPC项目主合同计价货币的过程中，需要以下两方面原则为基础：①对于合同的结算币种来说，需要保证与成本支付币种的一致性，并在最大限度上利用对冲的方式，尽可能减少风险因素。②选择相对来说汇率稳定，或是未来一段时间内有升值趋势的货币形式。下面以人民币为例，其计价的适用范围有限，一般都是以合资或是中方投资的方式，偶有政府优惠项目。大部分情况下，业主不能选择利用欧元或是美元，合同整体或是一部分价款，都需要以当地的币种进行支付。许多发展中国家都存在财政资金紧张、缺乏完备外汇储备的现象。当地的币种经常会出现贬值的情况，并伴随着外汇管理制度政策的严格化，当地的币种无法及时地进行兑换，进而对外汇汇出产生一定的影响。基于此背景下，业主与承包商就需要在签订合同之前，进行总价值保值条款的列支，以此避免受到当地币种汇率风险的影响。大部分情况下，海外EPC的合同中都会有硬货币的保值条款，例如在计算固定价值的时候，采用欧元、美元等。
2.2 编制合理资金计划，提高资金计划执行率
对于项目运行期间来说，属于资金使用的高峰期，项目资金的管理水平也会在这一环节当中直观地展现出来。在此过程中，大批的设备材料款项与施工分包款需要支付。为了保证项目的资金能合理地使用，就需要提高海外EPC项目资金计划管理的精细化控制力度。以月度或季度为单位，制订合理的资金收付计划，不断提升资金计划准确率。
2.3 加快工程款回笼速度，保证项目资金良性循环
通过不断增强与业主的交流，加强对EPC项目的施工环节控制力度。如果有需要的话，可以帮助业主做好一系列的审核工作，以便加快工程款的结算速度，将项目资金及时回收，进行后续项目分包款项的资金支付，保证资金的良性循环。
2.4 合理选择分包、采购合同币种
对于项目主合同来说，在确定计价币种之后，企业需要尽可能地以主币种合同为主体，并且签订大额采购订单、分包合同等，实现与供货商与分包商的汇率风险共担。利用外汇支出与外汇收入对冲，有效杜绝汇率风险问题发生。如与总承包商在签订合同的时候，以美元为主，并在报价差别不大的背景下，就应当优先从美元的货币地区进行工程设备、材料的采购。而对于中亚地区国家的项目来说，业主经常会利用当地币种进行支付，总承包商需要进行当地币资金的合理消耗，并合理的使用人力与分包，不断地加大采购量。
2.5 落实到企业集团层面，加强外汇资金集中管理
以企业的集团层面工作为基础，开展外汇资金集中管理的工作，并且建立外汇资金池，将整体的优势发挥出来。在企业内部对外汇资金的缺口进行调剂，保证资金管理能达到高效与平衡。对于集团企业来说，不仅能避免与银行汇兑过程中面临的汇率损失与交易费用支出，还能彻底地解决海外工程项目资金不足的问题，达到降低整体资金成本的目标。
3 结论
总之，对于海外EPC工程项目来说，具有管理流程复杂、建设周期较长的基本特点。只有编制合理的工程资金计划，才能保证资金结构的合理性。在此基础上，有效地加快工程款的回收速度，以便不断提高资金的使用效率，尽可能减少不必要的资金占用，加强现金流的管控力度，从根本上杜绝资金风险问题发生，保证活动的安全性，实现良好的循环项目资金管理体系，为海外EPC项目的顺利运行奠定稳固的基础，逐步创造出更高的经济利润。
参考文献：
[1]张健一，张为，赵曈.哈萨克斯坦坚戈贬值对中国油气企业的启示——基于海外项目汇率风险管理视角[J].当代经济，2014（24）：84-85.
[关键词]资金风险管理;PKOP炼油厂改造EPC项目;中国石油工程
2014年，哈萨克斯坦（以下简称“哈国”），其面对于美国推出量化宽松的基本政策，出现了资金回流，对本国的货币产生了较大的影响。在2月11日，哈国做出了明确规定，为了避免外汇市场当中出现大规模的投机活动，需要对其法定的货币坚戈落实贬值政策。美元兑坚戈汇率从1∶155.5调整为1∶185，贬值幅度为19.3%，之后坚戈进入了持续贬值的通道。从2014—2018年，美元兑坚戈汇率从1∶155.5贬值到1∶370∶1，这正是PKOP炼油厂改造项目的建设期间，坚戈汇率风险始终是悬挂在项目承包方头顶的一把利刃，对项目经营效益存在着巨大的风险。对此，PKOP炼油厂改造EPC项目的业主和承包商都予以高度重视，并积极加以应对，规避汇率风险。
1 全面应付贬值历程
1.1 EPC合同双方约定付款币种为美元规避贬值风险
1.1.1 PKOP炼油厂异构化联合装置EPC合同
2013年年初PKOP炼油厂一期合同谈判工作正式启动，由于CPECC哈子公司属于居民公司，根据哈国法律规定，居民公司之间签署合同只能用当地货币坚戈。该EPC总承包合同于2014年1月30日签订，合同含税总价约为几百亿坚戈，签订合同时坚戈兑美元的汇率为1∶154，对应的合同美元含税总价为几亿美元。自2014年2月11日坚戈大幅贬值开始，合同价值产生了巨额损失，尚未与业主进行结算，该合同截至坚戈贬值日合同价值损失几千万美元，经过多次谈判，哈油高层不接受合同价格的汇率调价方法。面对无法对合同进行调价的情况，PKOP炼油厂中方业主从集团公司整体利益出发，共同与承包方CPECC转变思路，不再纠结于合同是否设立调价公式，以及坚戈补偿问题，而是采用变更合同主体的方式签订美元合同，以CPECC总部作为EPC合同的总承包商，这样就规避了哈国货币汇率风险。经过多次的谈判，最终PKOP业主、CPECC、CPECC哈子公司于2016年11月28日签订了该EPC合同补充协议1（三方转让协议），确定EPC合同价格为几亿美元。总承包商CPECC得益于集团公司整体利益，成功地规避了坚戈贬值风险。
1.1.2 PKOP炼油厂现代化改造EPCC项目（二期）
PKOP二期项目为规避哈国汇率风险，以一期项目引以为鉴，二期EPCC合同直接采用CPECC总部作为合同主体与PKOP业主签订合同，由CPECC在哈国注册的常设机构CPECC哈分公司具体执行合同，合同币种采用美元。合同于2015年1月16日签订，合同含税总价为几亿美元，2015年11月26日签订补充协议，确定合同最终含税总价为几亿美元，这样业主和承包方基本规避了哈国汇率贬值的风险。
1.2 通过提前回收工程款规避汇兑损失
（1）PKOP二期项目约定了合同额约22%预付款外，针对长周期设备付款约定了采购订单签订、发运、到货及验收四个节点，前三个节点均要求业主支付预付款，而不是验收后再一次性结算付款;2016年12月至2017年10月美元处于高汇率时，收取长周期设备85%的预付款。
（2）2017年4月经过与业主的商谈，签订了PKOP二期合同补充协议二，追加合同额8%预付款并全部收款。
1.3 严格执行资金计划规避汇兑损失
由于哈国经济结构单一，受俄罗斯货币汇率影响较大，哈国货币汇率一直处于不稳定状态，PKOP项目严格执行资金统筹计划，采取“高频率，低数额”原则向总部申请调拨资金，每次调款额度设限，以防各国由于经济形势变化带来的资金风险，杜绝计划外大额支付。哈分公司日常坚戈存量资金不超过1周用量，其余为满足分公司在哈国生产需求的存量资金兑换为美元，将持有资金贬值损失降到最低。
2 经验与心得
2.1 合理选择海外EPC项目的计价货币
在选择EPC项目主合同计价货币的过程中，需要以下两方面原则为基础：①对于合同的结算币种来说，需要保证与成本支付币种的一致性，并在最大限度上利用对冲的方式，尽可能减少风险因素。②选择相对来说汇率稳定，或是未来一段时间内有升值趋势的货币形式。下面以人民币为例，其计价的适用范围有限，一般都是以合资或是中方投资的方式，偶有政府优惠项目。大部分情况下，业主不能选择利用欧元或是美元，合同整体或是一部分价款，都需要以当地的币种进行支付。许多发展中国家都存在财政资金紧张、缺乏完备外汇储备的现象。当地的币种经常会出现贬值的情况，并伴随着外汇管理制度政策的严格化，当地的币种无法及时地进行兑换，进而对外汇汇出产生一定的影响。基于此背景下，业主与承包商就需要在签订合同之前，进行总价值保值条款的列支，以此避免受到当地币种汇率风险的影响。大部分情况下，海外EPC的合同中都会有硬货币的保值条款，例如在计算固定价值的时候，采用欧元、美元等。
2.2 编制合理资金计划，提高资金计划执行率
对于项目运行期间来说，属于资金使用的高峰期，项目资金的管理水平也会在这一环节当中直观地展现出来。在此过程中，大批的设备材料款项与施工分包款需要支付。为了保证项目的资金能合理地使用，就需要提高海外EPC项目资金计划管理的精细化控制力度。以月度或季度为单位，制订合理的资金收付计划，不断提升资金计划准确率。
2.3 加快工程款回笼速度，保证项目资金良性循环
通过不断增强与业主的交流，加强对EPC项目的施工环节控制力度。如果有需要的话，可以帮助业主做好一系列的审核工作，以便加快工程款的结算速度，将项目资金及时回收，进行后续项目分包款项的资金支付，保证资金的良性循环。
2.4 合理选择分包、采购合同币种
对于项目主合同来说，在确定计价币种之后，企业需要尽可能地以主币种合同为主体，并且签订大额采购订单、分包合同等，实现与供货商与分包商的汇率风险共担。利用外汇支出与外汇收入对冲，有效杜绝汇率风险问题发生。如与总承包商在签订合同的时候，以美元为主，并在报价差别不大的背景下，就应当优先从美元的货币地区进行工程设备、材料的采购。而对于中亚地区国家的项目来说，业主经常会利用当地币种进行支付，总承包商需要进行当地币资金的合理消耗，并合理的使用人力与分包，不断地加大采购量。
2.5 落实到企业集团层面，加强外汇资金集中管理
以企业的集团层面工作为基础，开展外汇资金集中管理的工作，并且建立外汇资金池，将整体的优势发挥出来。在企业内部对外汇资金的缺口进行调剂，保证资金管理能达到高效与平衡。对于集团企业来说，不仅能避免与银行汇兑过程中面临的汇率损失与交易费用支出，还能彻底地解决海外工程项目资金不足的问题，达到降低整体资金成本的目标。
3 结论
总之，对于海外EPC工程项目来说，具有管理流程复杂、建设周期较长的基本特点。只有编制合理的工程资金计划，才能保证资金结构的合理性。在此基础上，有效地加快工程款的回收速度，以便不断提高资金的使用效率，尽可能减少不必要的资金占用，加强现金流的管控力度，从根本上杜绝资金风险问题发生，保证活动的安全性，实现良好的循环项目资金管理体系，为海外EPC项目的顺利运行奠定稳固的基础，逐步创造出更高的经济利润。
参考文献：
[1]张健一，张为，赵曈.哈萨克斯坦坚戈贬值对中国油气企业的启示——基于海外项目汇率风险管理视角[J].当代经济，2014（24）：84-85.