摘 要: 企业高层更换一直受到学术界的特别关注,因为它不仅是对经理人最极端的约束,而且也会对公司将来的发展产生重大影响,从公司业绩、股权结构以及继任者来源等几个方面回顾有关企业高层更换的研究,并对进一步的研究方向给出建议。
　　关键词:高层更换;业绩;市场接管;继任者来源
　　
　　1 正常更换与非正常更换状况
　　
　　公司高管人员正常更换与非正常更换相对应而言。从理论上讲,前者指上市公司高管在其任职期限内因种种原因而被迫离任并更换,后者则是指任期届满之后经法律规定的程序因选举继任者而更换。但在我国上市公司的公告中,正常与非正常更换有时却很含糊。
　　本文将高管人员任期届满后经法律规定程序选举继任者的更换为正常更换,其他类型更换为非正常。按照上述划分情况,在2005我国上市公司发生正常更换有120家,非正常更换234家。可以看出,我国公司高管更换主要是非正常更换。公司高管正常更换与非正常更换对公司业绩影响如何,仍需要进一步通过比较验证得出结论。
　　
　　2 高管更换继任来源状况
　　
　　公司高管级任来源有两种:一种是内部继任,即通过公司内部选拔继任者;另一种是外部继任,从公司外部聘任经理人。两种继任方式各有优缺点,内部继任主要以下几项好处:一是从获取经理人成本来看,公司对经理人信息了解更全面,内部人员继任比外部人继任更能节约信息成本;二是通过聘任内部经理人可以更好的激励内部人员,从而鼓励下部经理人努力工作;三是内部继任经理人员更比起外部继任的人员更加了解公司,内部己任人员对公司的各项业务与制度比外部级任人员熟悉的多,形成了特殊的人力资本。外部继任也有很多优点,当公司处境艰难时,从外部继任的经理人员可以带来不同的管理理念使得公司重大转机,特别是当公司需要大改革时,外部继任比内部继任更有优势。
　　
　　3 經营业绩与高管更换状况
　　
　　国外对公司经营业绩与高管更换的研究成果显示,公司的经营业绩是影响高管人员更换的关键因素,高层更换与公司业绩的关系被认为是度量公司治理效率的最重要指标之一。我国上市公司中高管人员更换是否由经营业绩差所导致,目前不同学者对此的研究结论不一。
　　我们将2005年公司业绩发生亏损与非亏损企业业绩简单统计比较,发现454家公司中亏损企业发生高管更换118家,占比25.99%,非亏损企业发生高管更换336家,占比74.01%,从这些数据上看不出亏损企业比非亏损企业更容易发生高管更换,亏损企业的净资产收益率中位数分别为-10.60%、-32.36%。总体而言,所有发生高管更换的454家公司平均资产收益率为-3.65%,差的业绩是不是导致公司高管更换的原因,还需要进一步实证分析研究。
　　
　　4 股权结构与公司高管更换状况
　　
　　近年来,股权结构与高层更换的关系也开始受到了人们的关注。从理论上讲,经营业绩的好坏可以作为评判一个经理人能力与勤勉程度的重要标准,但我国上市公司的一个基本特征是国有股作为第一大股东持股比例很高,就是“一股独大”,而且多数处于绝对控股地位。国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。
　　从样本统计可以看出,在更换的454家上市公司中,有80.04%的更换公司有国有股东,没有国有股东的只占19.96%;董事长、总经理更换在国有控股公司中比率分别为32.38%、47.76%,在非国有控股公司中只占5.51%、14.45%。由上述可以可知国有股在发生高管更换的比重很大。
　　
　　5 结语
　　
　　以上我们从企业业绩、股权结构、继任者来源以等几个方面回顾了现有高层更换的研究成果。通过分析我们可以发现,现有研究仍有一些不足之处,有待进一步完善。首先,现有研究假定企业外部环境具有一致性。实际上,不同行业、不同地域的企业面对不同的外部环境,其中的竞争程度有所差异,外部环境竞争的差异性对高层更换的影响有所不同。此后的研究可以结合企业所属行业、地区的差异性,深入分析不同程度市场竞争对经营者行为的约束作用。其次,高层更换并非上市公司特有,非上市公司也大量存在。由于非上市公司信息披露的不充分,现有研究大都局限于对上市公司高层更换的研究,对后续研究提供一定挑战意义。