论文部分内容阅读
苏宁奋战长达10年之久的“ 全渠道、全品类”转型之路
数据来源：根据公开资料及苏宁易购财报整理
想象一个集成了“万达百货、迪亚天天、家乐福、红孩子和苏宁易购”的购物中心，你觉得它和现有的购物中心会有什么不同？
出现一家这样的购物中心，并非没有可能，因为以上提到的这些零售品牌现在都属于苏宁易购（002024.SZ，以下简称苏宁）。
这些资产是在过去六七年时间内被苏宁相继收入囊中的。特别是2018年以来，苏宁更是开启了“买买买”模式。其中，对家福乐中国的收购就发生在今年6月，花了48亿元。年初，它才买下37家万达百货。再往前推数月，对超过300家迪亚天天超市的收购交易，发生在2018年4月—苏宁收购迪亚中国100%股权。而这两笔交易，苏宁方面以“尚未达到深交所信息披露标准”为理由，均未对外公布交易金额。2018年年初，苏宁还投入了95亿元进入万达集团旗下的商业地产管理公司，获得3.91%的股份。
通过在资本市场不断出手，时隔8年，苏宁重新开启了它针对线下零售网络的高速扩张。
整个2018年，苏宁的线下门店数量直线新增了5016家，其中3973家为名叫“苏宁小店”的便利店。这个速度有多夸张，我们可以对比一下全家便利店：全家是目前国内最大的日资便利店品牌，自2004年登陆中国内地市场以来，直到2019年1月，其门店数量刚超过2500家。
基于全家的加盟政策说明资料，可以估算出，开一家便利店的启动成本平均在20万元。以此推算，苏宁2018年一年花在苏宁小店上的新增投资就接近8亿元。这还不包括后台的物流和仓储成本。
同样都是老牌的实体连锁零售商，万达、家乐福、迪亚天天以及大润发在移动互联网时代都成了被收购对象。而收购者苏宁，却显得在新零售的转型大道上斗志昂扬。它到底对自己施了什么样的高级魔法？
这几年，不断向阿里巴巴、京东等电商巨头学习“互联网思维”的苏宁，自我革新最彻底的部分，好像是这家老牌零售企业对于“盈利”的态度。
表面上看，苏宁过去10年来，总营收和净利润确实在逐年增长。2009年，苏宁全年总收入583亿元，归属上市公司股东的净利润为28.90亿元;到了2018年，它的营收规模和净利润，与2009年相比，都成长了5倍左右—分别达到2450亿元和133.28亿元。
然而，只要深入阅读公司年报我们就不难发现，苏宁在2018年完成了多笔股权出售交易，其中有两笔交易的收益，对全年净利润贡献巨大。
第一笔是2018年9月30日，苏宁向苏宁深创投-云享仓储物流设施一期基金（以下简称云享一期基金）出售了5家物流相关公司100%的股权，获得11.91亿元。该交易为苏宁贡献净利润9.24亿元，在全年净利润总额中的占比达到7.32%。
从这只基金的名字多少就能看出它与苏宁的渊源。
公告显示，2018年报告期内，苏宁易购通过下属子公司江苏苏宁物流认缴出资25.50亿元（实缴出资14.02亿元），深创投不动产代表其管理的私募投资基金认缴出资24.50亿元，双方共同募集50亿元成立云享一期基金。苏宁易购借子公司持股51%，成为这只基金的控股股东。紧接着，这只基金就反过来花11.91亿元，从苏宁上市公司买走了它的部分物流资产股权。
过去5年苏宁一直靠“非经常性损益”来支撑净利润
数据来源：苏宁易购年報
苏宁持续从上市公司剥离影响其主营业务的亏损业务
资料来源：根据苏宁易购公告及公开资料整理
苏宁在财报中，将上述这一出一进的两笔交易，解释为是为了“盘活公司存量资产，使公司回笼资金再次投入优质物流仓储资产的获取和物流运营能力的提升”。但这笔被盘活的资产，确实以“净利润”的性质被记入苏宁财报，所以多少有美化报表之嫌。
苏宁2018年更大的一笔股权出售收益，是它在2018年5月和12月，两次抛售当年通过换股交易获得的阿里巴巴股票，从而直接为当年的净利润中贡献了110.2亿元，在全年净利润的占比高达87.10%。这些股票是苏宁在2015年以81. 51美元/股的价格认购的，总投资140亿元。当时阿里巴巴以283亿元认购苏宁19.99%股份，成为苏宁第二大股东。
去除上述两笔股权出让交易的获利，苏宁从其他项目实现的盈利，占比仅剩5.58%。
2018年年报显示，苏宁全年以投资收益、处置固定资产，以及理财为核心所形成的“非经常性损益”，总计录得136.86亿元。
这导致“归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润”反而录得3.59亿元的亏损，说明苏宁的零售主营业务实际是处于“微亏”状态。
财务投资和理财收益，通常被计入“非经常性损益”，不属于主营业务利润。
不过苏宁认为，公司利用运营资金产生的投资理财收益（经计算，大约为6.71亿元）不应该被算进非经常性损益，因为这类理财体现了公司对运营资金周转的良好管理。于是，苏宁对自己2018年主营业务的业绩盘点又出现了一个财务报表之外的版本：盈利3.12亿元。但是，回看苏宁全年2450亿元的运营收入，这点勉强被拉进来的盈利并不光彩。
想象一个集成了“万达百货、迪亚天天、家乐福、红孩子和苏宁易购”的购物中心，你觉得它和现有的购物中心会有什么不同？
出现一家这样的购物中心，并非没有可能，因为以上提到的这些零售品牌现在都属于苏宁易购（002024.SZ，以下简称苏宁）。
这些资产是在过去六七年时间内被苏宁相继收入囊中的。特别是2018年以来，苏宁更是开启了“买买买”模式。其中，对家福乐中国的收购就发生在今年6月，花了48亿元。年初，它才买下37家万达百货。再往前推数月，对超过300家迪亚天天超市的收购交易，发生在2018年4月—苏宁收购迪亚中国100%股权。而这两笔交易，苏宁方面以“尚未达到深交所信息披露标准”为理由，均未对外公布交易金额。2018年年初，苏宁还投入了95亿元进入万达集团旗下的商业地产管理公司，获得3.91%的股份。
通过在资本市场不断出手，时隔8年，苏宁重新开启了它针对线下零售网络的高速扩张。
整个2018年，苏宁的线下门店数量直线新增了5016家，其中3973家为名叫“苏宁小店”的便利店。这个速度有多夸张，我们可以对比一下全家便利店：全家是目前国内最大的日资便利店品牌，自2004年登陆中国内地市场以来，直到2019年1月，其门店数量刚超过2500家。
基于全家的加盟政策说明资料，可以估算出，开一家便利店的启动成本平均在20万元。以此推算，苏宁2018年一年花在苏宁小店上的新增投资就接近8亿元。这还不包括后台的物流和仓储成本。
同样都是老牌的实体连锁零售商，万达、家乐福、迪亚天天以及大润发在移动互联网时代都成了被收购对象。而收购者苏宁，却显得在新零售的转型大道上斗志昂扬。它到底对自己施了什么样的高级魔法？
净利润逐年增长的魔法
这几年，不断向阿里巴巴、京东等电商巨头学习“互联网思维”的苏宁，自我革新最彻底的部分，好像是这家老牌零售企业对于“盈利”的态度。
表面上看，苏宁过去10年来，总营收和净利润确实在逐年增长。2009年，苏宁全年总收入583亿元，归属上市公司股东的净利润为28.90亿元;到了2018年，它的营收规模和净利润，与2009年相比，都成长了5倍左右—分别达到2450亿元和133.28亿元。
然而，只要深入阅读公司年报我们就不难发现，苏宁在2018年完成了多笔股权出售交易，其中有两笔交易的收益，对全年净利润贡献巨大。
第一笔是2018年9月30日，苏宁向苏宁深创投-云享仓储物流设施一期基金（以下简称云享一期基金）出售了5家物流相关公司100%的股权，获得11.91亿元。该交易为苏宁贡献净利润9.24亿元，在全年净利润总额中的占比达到7.32%。
从这只基金的名字多少就能看出它与苏宁的渊源。
公告显示，2018年报告期内，苏宁易购通过下属子公司江苏苏宁物流认缴出资25.50亿元（实缴出资14.02亿元），深创投不动产代表其管理的私募投资基金认缴出资24.50亿元，双方共同募集50亿元成立云享一期基金。苏宁易购借子公司持股51%，成为这只基金的控股股东。紧接着，这只基金就反过来花11.91亿元，从苏宁上市公司买走了它的部分物流资产股权。
过去5年苏宁一直靠“非经常性损益”来支撑净利润
苏宁持续从上市公司剥离影响其主营业务的亏损业务
苏宁在财报中，将上述这一出一进的两笔交易，解释为是为了“盘活公司存量资产，使公司回笼资金再次投入优质物流仓储资产的获取和物流运营能力的提升”。但这笔被盘活的资产，确实以“净利润”的性质被记入苏宁财报，所以多少有美化报表之嫌。
苏宁2018年更大的一笔股权出售收益，是它在2018年5月和12月，两次抛售当年通过换股交易获得的阿里巴巴股票，从而直接为当年的净利润中贡献了110.2亿元，在全年净利润的占比高达87.10%。这些股票是苏宁在2015年以81. 51美元/股的价格认购的，总投资140亿元。当时阿里巴巴以283亿元认购苏宁19.99%股份，成为苏宁第二大股东。
去除上述两笔股权出让交易的获利，苏宁从其他项目实现的盈利，占比仅剩5.58%。
2018年年报显示，苏宁全年以投资收益、处置固定资产，以及理财为核心所形成的“非经常性损益”，总计录得136.86亿元。
这导致“归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润”反而录得3.59亿元的亏损，说明苏宁的零售主营业务实际是处于“微亏”状态。
财务投资和理财收益，通常被计入“非经常性损益”，不属于主营业务利润。
不过苏宁认为，公司利用运营资金产生的投资理财收益（经计算，大约为6.71亿元）不应该被算进非经常性损益，因为这类理财体现了公司对运营资金周转的良好管理。于是，苏宁对自己2018年主营业务的业绩盘点又出现了一个财务报表之外的版本：盈利3.12亿元。但是，回看苏宁全年2450亿元的运营收入，这点勉强被拉进来的盈利并不光彩。