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一．背景近年来，信用风险的周期性和系统风险因素影响被大量学者所关注和研究。最早的处理可以追溯到Vasicek（1987，1991）的单因素模型，它也构成了新巴塞尔协议的基础，就像Gorgy（2003）详细概述的那样。Vasicek（1987，1991）的单因素模型是基于Merton（1974）期权理论的应用，公司的资产价值低于某一阀值时公司违约，公司的违约阀值是公司资产负债的函数，同时将影响公司资产价值的因素分解为系统风险因素和公司特质风险因素，分别考察这两个因素对公司信用风险的影响。由于单因素模型中既有