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这是一个不同于以往我们所揭示的风险投资案例，不同之处首先在于该案例的早期性和对风险投资机构而言巨大的风险性；其次在于该案例的创业企业面对的是一个巨大的产业空白——抢占第三代显示技术OLED先机。为此，风险投资方经过长达16个月的调查和谈判，最终投入1500万元的高额风险资本；创业企业则在包括风险投资在内的各股东的资金支持下，苦心孤诣地将初创企业打造至更高的发展阶段。《科学投资》选取这个案例，是因为从中可以看到，作为风险投资方对创业企业的考核重点和投资价值预期，以及在风险投资的作用下，作为创业企业尤其是技术驱动型的创业企业，如何在尚且空白的产业领域做到并保持技术的领先性。
创投方：清华科技创业投资有限公司 成立于2000年4月，注册资金2亿元人民币，由清华大学企业集团和首钢总公司为主要发起人，参股的上市公司有：全兴股份、特变电工、华银电力等；参股的金融投资机构有：中信联合创投、长城证券、上海创投、涌金集团等，其股东资源可为创业企业提供相当价值的增值服务。重点投资领域：信息技术、生物医药、新能源等。单项投资额一般不超过注册资本的10%。
创业方：维信诺科技有限公司 获得风险投资青睐的最主要原因在于其所开发的有机发光显示器（简称OLED）技术：OLED被认为是LCD（液晶显示）最强有力的竞争者，与液晶相比，具有更多有价值的优点，如超薄、超轻、广视角、自发光（不需要背光源）、低能耗、制造成本低、可以实现柔软显示等，可应用在从仪器、仪表、家电显示屏，到手机、PDA、数码相机、手提电脑等移动终端显示等多个领域。
位于北京海淀上地彩虹大厦的维信诺公司，是一家成立仅1年多的高科技创业企业，在创业资本及其他资本的支持下，已基本结束其商业化之路的前期工作，大批量产品生产即将启动。
实验室里的商业机会
OLED技术发展的历史还不长，发展的空间还很大，产业化还没有完全展开，这一切都预示着机会。有实力，方可抢占新产业的制高点。
1987年，美国柯达公司的一位华人研究员邓青云，在做电池研究的过程中发现了有机发光显示技术（OLED），即有机半导体材料和有机发光材料在电流驱动下发光并实现显示，属于一种新型平板显示技术。自此，全球开始关注这一技术并有公司希望实现它的商业化和产业化运作。但直到1997年，全球才出现第一个商业化的产品，那是日本先锋公司率先推出的OLED车载显示器，而且还是一个很低端的产品。
1994年，30岁的邱勇自清华大学化学系毕业，获得博士学位并留校任教。懂技术的人似乎都对新技术有一份难了的情结，1996年，一直关注OLED技术发展状况的邱勇决定在实验室里进行这项技术的研发。于是，他带着自己的得意门生张德强，靠着清华大学提供的条件开始了实验室的工作。
1997年8月的一天，时任电子工业部部长的胡启立前来清华大学视察，清华大学为此安排了几个项目，其中包括邱勇带头的这个项目。之后，胡启立对邱勇说，中国在显像管和液晶显示器方面都较国外落后，而OLED这项技术知识产权的空白点很多，因此希望他的这个项目不要只属于实验室，以后一定要走上商业化、产业化的道路。
此时刚被提为副教授的邱勇搞研发处在很艰难的境地：一没资金，二没人员。没想到的是，同年10月，胡启立将邱勇的项目推荐给了国内显示行业的巨头——彩虹集团。后者找到邱勇，结果双方在显示技术这一领域一拍即合。到1997年底的时候，彩虹集团对邱勇项目的600万元投资到位。
投资到位后，彩虹集团与项目的代表方清华企业集团签定了合作开发协议，届时双方将分别拥有OLED研发成果的知识产权分配比例。协议中，彩虹集团给邱勇定下3年要达到的技术指标和开发成果。
接下军令状的邱勇，在1999年协议还未满2年的时候，就已实现协议规定的3年的指标，并且一些指标还超额完成。甚感满意的彩虹集团于当年12月追加投入3000万元人民币，仅几天时间，第一笔300万元的投资就已到位。因为此时研发进入一定阶段，邱勇决定利用这笔资金开始建中试生产线，就此，厂房的改造、设备的选型、人员的招募等拉开了序幕。
然而，事情在发展中往往不能完全避免意外的发生。2000年下半年的时候，彩虹集团由于战略调整要求对外所有的投资不仅暂停而且能收回的必须尽量收回。在这种状况下，彩虹集团不可能继续大规模投资，他们建议邱勇考虑成立公司，引入新的股东。
邱勇面临新的选择。
风险投资现身
清华创投：除了技术数据等，他们没有风险投资方能够据以得出投资意向的商业跟踪记录，怎样界定对风险的预测和回报的预期？
邱勇：我们有机会在某些OLED的关键技术上获得突破，拥有自己的知识产权，并进而在商业化、产业化的道路上取得成功。
这时，成立仅4个月的清华科技创业投资有限公司（简称清华创投）出现在邱勇的面前。2000年8月，清华创投正式接触了邱勇带头的项目。
对于风险投资而言，这是一个非常早期的项目。按常规来讲，制造业还要经过中试、大规模的生产阶段，这中间要经历相当长的过程，等它真正实现收入需要风险投资有足够的耐心。而且，这个项目很难按常规的投资价值去分析，它没有风险投资方能够据以得出投资意向的商业跟踪记录。即便能够预测一个3年或5年后的收入模型，对于一个全新的公司来说，3年以后的预测也缺乏足够的事实支持。
经过清华创投高层认真细致的讨论、分析、研究，最终形成投资意向，是基于对整个产业的宏观把握：显示行业在整个电子市场占了将近一半的比例，而OLED被认为是LCD（液晶显示）最强有力的竞争者，在未来3-5年内会成为一种重要的显示器。它与液晶相比，具有更多优点。重要的是，邱勇所提供的一些初步的研发成果及其优秀的人才队伍，给了清华创投较强的信心。
虽然这是个很早期的项目，但清华创投认为整个实验室的技术和产品正走向可商用的阶段，是真正启动产业化的阶段，需要足够的资金的介入。
从正式接触这个项目并有了初步的投资意向后，清华创投希望采用国际通行的“联合投资，共担风险，共享收益”的原则，积极主导该项投资。由于已经露出产业化、商业化的曙光，因此当时不少民营企业及有实力的上市公司均表示了对这个项目的浓厚兴趣。最后，位于山西运城的南风化工进入清华创投的视野，这是一家国内做有机材料的大型企业，是宝洁中国最主要的原材料提供商。此时，做传统产业的南风化工也希望能够转型，因而很快即达成了合作意向。虽然彩虹集团当时因战略调整需要收缩对外投资，一些外部投资收回，但因为看好邱勇带头的OLED项目的市场前景，最终决定只退出其在该项目中的部分投资，以继续留在新公司的股东组合之中，并达成相关协议：彩虹集团以其前期投入的研发费用总计900多万元作为本轮对新公司的投资。清华大学企业集团则以对应的技术和知识产权成为新公司的股东。
2001年12月，维信诺科技有限公司（简称维信诺）成立，共4家投资方写入维信诺的股东名录：清华创投、清华企业集团、南风化工、彩虹集团。投资总额6000万元，股权构成为：清华创投出资1500万元，占25%的股份；清华企业集团以技术和知识产权入股，占21.27%的股份；南风化工出资2300万元，占38.33%的股份；彩虹集团以其前期投入的924万元，占15.40%的股份。至此，清华创投16个月的投资考核以及筹建新公司的忙碌划上了句号。
赚钱是硬道理
你要让风险投资人知道，你坚决地信守“赚钱是硬道理”这个道理。
自1987年邓青云等人开发出具有实用价值的OLED器件以来，目前全球已有近百家科研机构、公司从事OLED的研究开发和产业化运作，其中包括许多著名的大公司，如柯达、索尼、先锋、东芝、NEC、杜邦、三星、LG等。从名气上来说，维信诺在其中似乎微不足道，但它取得的成绩却让人惊讶：建立了国内第一条OLED中试生产线；研发出国内第一款OLED多色手机屏显示模块；成功研制全彩OLED显示屏，解决了OLED材料加工精确对位的业界难题；获得国内第一个OLED技术方面的美国专利。
最早跟着邱勇在简陋的实验室开始OLED研究开发的本科生，如今已完成博士学位修读，现任维信诺副总裁张德强说，在CRT（阴极射线管）的发展上，中国是被动的；在LCD（液晶显示器）的发展上，中国是落后的。但OLED的研发和产业化则给中国企业在新型平板显示领域提供了机会。目前维信诺的OLED技术与国际最高水平相差不多，借助其拥有的部分关键技术的自主知识产权，一旦实现大规模生产，则将拥有广阔的市场前景。
初创的维信诺何以能在空白市场先人一步？
维信诺副总裁陈耀南说，既然认准了商业化、产业化的道路，公司方方面面的工作都要做到具有极强的竞争力。要让风险投资公司等股东知道，你坚决地信守“赚钱是硬道理”这个道理。目前其OLED中试生产线上生产的小批量产品已开始提供给客户试用。除了市场工作之外，维信诺深知其竞争优势主要来源于OLED技术，因此必须在这方面下足功夫：
从一开始就非常重视知识产权的工作。1997年开始至今，维信诺在OLED新材料、显示屏的制备和驱动技术的开发等方面申请了近30项国际国内专利。维信诺内部对申请专利有严格的审核评估系统，要考察其技术新颖性、商业前景性以及未来可能给公司带来的商业利润等。在一些不能公开的工艺技巧方面，维信诺在实验室研发和中试生产过程中一点一滴地积累了相当多的关于原材料的选型、工艺参数、设备改进等方面经验。后来，这些工作的价值集中体现在生产的各种产品和样品上。
平日里做足关于技术标准的准备工作。全球在OLED方面还没有国际标准，只有一个筹备委员会。为了抢得优势地位，维信诺平日里便做足了关于技术标准的准备工作，使得在去年下半年召开的第66届国际电工委员会（IEC）年会上，邱勇有机会作为中国代表首次参加IEC新成立的有机发光显示（OLED）项目组会议，参与OLED技术的国际标准制定和相关组织结构的讨论，并被各国代表推举为OLED测试标准工作组的组长。这使得维信诺在产业化初期就占领了市场先机。
加强涉及到的产业链各方面的工作。除了加强专利申请、掌握标准制定主动权以外，在OLED技术涉及到的产业链各方面，如前端的原材料，中间的模块驱动技术、屏的结构改进，后期的工艺制造等方面，维信诺既有专利又有内部的积累。在生产过程中，从头到尾的研发力量是综合性的，而国际上做到这一点的企业并不多。
作为一个技术紧密联系市场的公司，维信诺将绝大部分精力放在技术开发和市场开发上，而资本运作等方面则有清华创投在为其尽心尽力。
如今，从内部的准备以及外部条件的成熟来看，维信诺自信已经完全掌握了OLED大规模生产线的技术。在与现有各家股东沟通、协调之后，大家就维信诺的第二轮融资战略达成共识，认为从市场的需求以及产业链的成熟方面来看，目前是上大规模生产线的最好时机。
维信诺副总裁陈耀南说，维信诺将利用整体的技术优势，通过OLED显示模块的销售来取得收入。目前产品的目标市场主要有两类：一是移动通讯，例如手机、PDA等，这一类占到目标市场的90%；二是家电和仪器仪表，占目标市场的10%。在目前市场刚刚启动阶段，进入市场后将可能取得较高的利润回报。维信诺计划于2004年6、7月份实现大规模生产线的量产，2005年上半年实现盈亏平衡。
当OLED商品化产品指日可待时，创投方与创业方的希望显得是那么耀眼。
创投方：清华科技创业投资有限公司 成立于2000年4月，注册资金2亿元人民币，由清华大学企业集团和首钢总公司为主要发起人，参股的上市公司有：全兴股份、特变电工、华银电力等；参股的金融投资机构有：中信联合创投、长城证券、上海创投、涌金集团等，其股东资源可为创业企业提供相当价值的增值服务。重点投资领域：信息技术、生物医药、新能源等。单项投资额一般不超过注册资本的10%。
创业方：维信诺科技有限公司 获得风险投资青睐的最主要原因在于其所开发的有机发光显示器（简称OLED）技术：OLED被认为是LCD（液晶显示）最强有力的竞争者，与液晶相比，具有更多有价值的优点，如超薄、超轻、广视角、自发光（不需要背光源）、低能耗、制造成本低、可以实现柔软显示等，可应用在从仪器、仪表、家电显示屏，到手机、PDA、数码相机、手提电脑等移动终端显示等多个领域。
位于北京海淀上地彩虹大厦的维信诺公司，是一家成立仅1年多的高科技创业企业，在创业资本及其他资本的支持下，已基本结束其商业化之路的前期工作，大批量产品生产即将启动。
实验室里的商业机会
OLED技术发展的历史还不长，发展的空间还很大，产业化还没有完全展开，这一切都预示着机会。有实力，方可抢占新产业的制高点。
1987年，美国柯达公司的一位华人研究员邓青云，在做电池研究的过程中发现了有机发光显示技术（OLED），即有机半导体材料和有机发光材料在电流驱动下发光并实现显示，属于一种新型平板显示技术。自此，全球开始关注这一技术并有公司希望实现它的商业化和产业化运作。但直到1997年，全球才出现第一个商业化的产品，那是日本先锋公司率先推出的OLED车载显示器，而且还是一个很低端的产品。
1994年，30岁的邱勇自清华大学化学系毕业，获得博士学位并留校任教。懂技术的人似乎都对新技术有一份难了的情结，1996年，一直关注OLED技术发展状况的邱勇决定在实验室里进行这项技术的研发。于是，他带着自己的得意门生张德强，靠着清华大学提供的条件开始了实验室的工作。
1997年8月的一天，时任电子工业部部长的胡启立前来清华大学视察，清华大学为此安排了几个项目，其中包括邱勇带头的这个项目。之后，胡启立对邱勇说，中国在显像管和液晶显示器方面都较国外落后，而OLED这项技术知识产权的空白点很多，因此希望他的这个项目不要只属于实验室，以后一定要走上商业化、产业化的道路。
此时刚被提为副教授的邱勇搞研发处在很艰难的境地：一没资金，二没人员。没想到的是，同年10月，胡启立将邱勇的项目推荐给了国内显示行业的巨头——彩虹集团。后者找到邱勇，结果双方在显示技术这一领域一拍即合。到1997年底的时候，彩虹集团对邱勇项目的600万元投资到位。
投资到位后，彩虹集团与项目的代表方清华企业集团签定了合作开发协议，届时双方将分别拥有OLED研发成果的知识产权分配比例。协议中，彩虹集团给邱勇定下3年要达到的技术指标和开发成果。
接下军令状的邱勇，在1999年协议还未满2年的时候，就已实现协议规定的3年的指标，并且一些指标还超额完成。甚感满意的彩虹集团于当年12月追加投入3000万元人民币，仅几天时间，第一笔300万元的投资就已到位。因为此时研发进入一定阶段，邱勇决定利用这笔资金开始建中试生产线，就此，厂房的改造、设备的选型、人员的招募等拉开了序幕。
然而，事情在发展中往往不能完全避免意外的发生。2000年下半年的时候，彩虹集团由于战略调整要求对外所有的投资不仅暂停而且能收回的必须尽量收回。在这种状况下，彩虹集团不可能继续大规模投资，他们建议邱勇考虑成立公司，引入新的股东。
邱勇面临新的选择。
风险投资现身
清华创投：除了技术数据等，他们没有风险投资方能够据以得出投资意向的商业跟踪记录，怎样界定对风险的预测和回报的预期？
邱勇：我们有机会在某些OLED的关键技术上获得突破，拥有自己的知识产权，并进而在商业化、产业化的道路上取得成功。
这时，成立仅4个月的清华科技创业投资有限公司（简称清华创投）出现在邱勇的面前。2000年8月，清华创投正式接触了邱勇带头的项目。
对于风险投资而言，这是一个非常早期的项目。按常规来讲，制造业还要经过中试、大规模的生产阶段，这中间要经历相当长的过程，等它真正实现收入需要风险投资有足够的耐心。而且，这个项目很难按常规的投资价值去分析，它没有风险投资方能够据以得出投资意向的商业跟踪记录。即便能够预测一个3年或5年后的收入模型，对于一个全新的公司来说，3年以后的预测也缺乏足够的事实支持。
经过清华创投高层认真细致的讨论、分析、研究，最终形成投资意向，是基于对整个产业的宏观把握：显示行业在整个电子市场占了将近一半的比例，而OLED被认为是LCD（液晶显示）最强有力的竞争者，在未来3-5年内会成为一种重要的显示器。它与液晶相比，具有更多优点。重要的是，邱勇所提供的一些初步的研发成果及其优秀的人才队伍，给了清华创投较强的信心。
虽然这是个很早期的项目，但清华创投认为整个实验室的技术和产品正走向可商用的阶段，是真正启动产业化的阶段，需要足够的资金的介入。
从正式接触这个项目并有了初步的投资意向后，清华创投希望采用国际通行的“联合投资，共担风险，共享收益”的原则，积极主导该项投资。由于已经露出产业化、商业化的曙光，因此当时不少民营企业及有实力的上市公司均表示了对这个项目的浓厚兴趣。最后，位于山西运城的南风化工进入清华创投的视野，这是一家国内做有机材料的大型企业，是宝洁中国最主要的原材料提供商。此时，做传统产业的南风化工也希望能够转型，因而很快即达成了合作意向。虽然彩虹集团当时因战略调整需要收缩对外投资，一些外部投资收回，但因为看好邱勇带头的OLED项目的市场前景，最终决定只退出其在该项目中的部分投资，以继续留在新公司的股东组合之中，并达成相关协议：彩虹集团以其前期投入的研发费用总计900多万元作为本轮对新公司的投资。清华大学企业集团则以对应的技术和知识产权成为新公司的股东。
2001年12月，维信诺科技有限公司（简称维信诺）成立，共4家投资方写入维信诺的股东名录：清华创投、清华企业集团、南风化工、彩虹集团。投资总额6000万元，股权构成为：清华创投出资1500万元，占25%的股份；清华企业集团以技术和知识产权入股，占21.27%的股份；南风化工出资2300万元，占38.33%的股份；彩虹集团以其前期投入的924万元，占15.40%的股份。至此，清华创投16个月的投资考核以及筹建新公司的忙碌划上了句号。
赚钱是硬道理
你要让风险投资人知道，你坚决地信守“赚钱是硬道理”这个道理。
自1987年邓青云等人开发出具有实用价值的OLED器件以来，目前全球已有近百家科研机构、公司从事OLED的研究开发和产业化运作，其中包括许多著名的大公司，如柯达、索尼、先锋、东芝、NEC、杜邦、三星、LG等。从名气上来说，维信诺在其中似乎微不足道，但它取得的成绩却让人惊讶：建立了国内第一条OLED中试生产线；研发出国内第一款OLED多色手机屏显示模块；成功研制全彩OLED显示屏，解决了OLED材料加工精确对位的业界难题；获得国内第一个OLED技术方面的美国专利。
最早跟着邱勇在简陋的实验室开始OLED研究开发的本科生，如今已完成博士学位修读，现任维信诺副总裁张德强说，在CRT（阴极射线管）的发展上，中国是被动的；在LCD（液晶显示器）的发展上，中国是落后的。但OLED的研发和产业化则给中国企业在新型平板显示领域提供了机会。目前维信诺的OLED技术与国际最高水平相差不多，借助其拥有的部分关键技术的自主知识产权，一旦实现大规模生产，则将拥有广阔的市场前景。
初创的维信诺何以能在空白市场先人一步？
维信诺副总裁陈耀南说，既然认准了商业化、产业化的道路，公司方方面面的工作都要做到具有极强的竞争力。要让风险投资公司等股东知道，你坚决地信守“赚钱是硬道理”这个道理。目前其OLED中试生产线上生产的小批量产品已开始提供给客户试用。除了市场工作之外，维信诺深知其竞争优势主要来源于OLED技术，因此必须在这方面下足功夫：
从一开始就非常重视知识产权的工作。1997年开始至今，维信诺在OLED新材料、显示屏的制备和驱动技术的开发等方面申请了近30项国际国内专利。维信诺内部对申请专利有严格的审核评估系统，要考察其技术新颖性、商业前景性以及未来可能给公司带来的商业利润等。在一些不能公开的工艺技巧方面，维信诺在实验室研发和中试生产过程中一点一滴地积累了相当多的关于原材料的选型、工艺参数、设备改进等方面经验。后来，这些工作的价值集中体现在生产的各种产品和样品上。
平日里做足关于技术标准的准备工作。全球在OLED方面还没有国际标准，只有一个筹备委员会。为了抢得优势地位，维信诺平日里便做足了关于技术标准的准备工作，使得在去年下半年召开的第66届国际电工委员会（IEC）年会上，邱勇有机会作为中国代表首次参加IEC新成立的有机发光显示（OLED）项目组会议，参与OLED技术的国际标准制定和相关组织结构的讨论，并被各国代表推举为OLED测试标准工作组的组长。这使得维信诺在产业化初期就占领了市场先机。
加强涉及到的产业链各方面的工作。除了加强专利申请、掌握标准制定主动权以外，在OLED技术涉及到的产业链各方面，如前端的原材料，中间的模块驱动技术、屏的结构改进，后期的工艺制造等方面，维信诺既有专利又有内部的积累。在生产过程中，从头到尾的研发力量是综合性的，而国际上做到这一点的企业并不多。
作为一个技术紧密联系市场的公司，维信诺将绝大部分精力放在技术开发和市场开发上，而资本运作等方面则有清华创投在为其尽心尽力。
如今，从内部的准备以及外部条件的成熟来看，维信诺自信已经完全掌握了OLED大规模生产线的技术。在与现有各家股东沟通、协调之后，大家就维信诺的第二轮融资战略达成共识，认为从市场的需求以及产业链的成熟方面来看，目前是上大规模生产线的最好时机。
维信诺副总裁陈耀南说，维信诺将利用整体的技术优势，通过OLED显示模块的销售来取得收入。目前产品的目标市场主要有两类：一是移动通讯，例如手机、PDA等，这一类占到目标市场的90%；二是家电和仪器仪表，占目标市场的10%。在目前市场刚刚启动阶段，进入市场后将可能取得较高的利润回报。维信诺计划于2004年6、7月份实现大规模生产线的量产，2005年上半年实现盈亏平衡。
当OLED商品化产品指日可待时，创投方与创业方的希望显得是那么耀眼。