在这个世界生存变得越来越不容易，行业的周期越来越短，从2004年风投触底反弹到现在不到四年，“冬天”又一次降临，经历过上一个“冬天”至今还活下来的基金也为数不多，面对众多朝气蓬勃的新基金，包括野心勃勃赤膊上阵的本kvC/PE，我们很有必要重温一下上一次的“冬天”是个什么样子，也让大家给自己掐指算一算未来。
　　人气狂跌。香港的AVCJ年会很有代表意义，与2007年的一票难求、两个会场人山人海相比，2003年的年会是最惨淡的，如果没记错的话才100多人参加，连一个厅都坐不满，一大半还是投行和律师。
　　目前很多VC都已经不投资项目，而是忙着收拾前段时间由于盲目投资留下的残局。人人都有难言之隐，有人拿了战略LP的钱投了一堆不好的项目不得不关门大吉；有人奔着“海龟”的名头高溢价人股没有收入的科技公司，最后不仅关张还连累了一大帮的联合投资人，从此反目。
　　LP关闸了，据我了解目前最少有五家以上的基金宣布解散，实际上是当下的危机迫使LP不再给钱了。真正在中国活跃的外资LP机构寥寥几人，大部分还在香港，搞得VC/PE基金在募集的时候相当辛苦。
　　即便是在美国的LP，VC们目前想从他们那里募到资金也是相当困难了，LP的出资人有很多本身也在此次金融风暴之中伤痕累累。还有最为痛苦的就是前两年，以高达十几倍甚至数十倍PE的价格投资的企业，在上市冲刺的最后阶段倒下，叫投资人无法向LP交代。
　　现在，比中彩票难度还要高的就是退出。在上个“冬天”，在中国像TDF那么好运气的基金并不多，绝大部分基金基本上是在天天祷告撞大运。那年头上市的无非就是几个昙花一现的SP。然而进入2004年，一个让很多VC搭了顺风车扬名立万的分众传媒，以及后期突然兴起的太阳能电池和几个网游公司，让众多新进入的VC赚到了第一桶金。
　　互联网是大家都拼命投但是除了百度几乎都上不了市的行业；并购的机会不是太多，只有后期的分众传媒收购了几个不错的公司。这种尴尬的退出催生了很多专门卖公司的投行，把一些次级公司送到世界各个二三流交易所，甚至柜台市场交易，然而在目前这个大环境下，这些公司几乎是生不如死，钱没圈到多少，白白把公司一大半拱手送给对冲基金和做市商。
　　当然，经过四年的由冷转热再转冷，这个行业还是有了长足的发展，起码催生了SP、网游、新媒体和新能源这几个利国利民的行业，速成了一批比较职业化的大陆背景的GP。以及一个相对完整的生态系统，包括了本地化的律师、投行。在全球高风险资产配置表里，中国占有一席重要的位置。
　　目前这个“冬天”比上一次还要残酷，估计有超过一大半的VC会关掉，要么因为LP关闸，要么因为业绩不好提早清盘，要么是赚钱无望被其他更大的基金收购。
　　我从来不觉得是因为宏观经济和国内政策等因素阻碍的VC的获利退出甚至发展，反而是国人对合伙制度的陌生和不信任让这个智力密集的行业四分五裂，国人源自于长期不安全感的短视行为跟这个行业的规律是背道而驰的。